Sabit Getirili

İçindekiler
Strateji
Portföy Önerisi
Portföy Dağılımı
Önerilen Hisse Senedi Portföyü
Hisse Takip Listesi- Sanayi ŞirketleriHisse Takip Listesi- -Banka, Sigorta, Holding, GYO ve Finansal KiralamaMakro Ekonomi
Ocak Ayı Sanayi Üretimi
Ödemeler Dengesi
Dış Ticaret
Kamu Maliyesi
Para Politikası
Fiyatlar
Sermaye Piyasaları
Yatırım Araçlarının Getirisi
Hisse Senetleri Piyasası
Birincil Piyasalar ve Özelleştirme
Sabit Getirili Menkul Kıymetler
Uluslararası Piyasalar
Gelişmekte Olan Ülke Piyasaları&Türkiye Eurotahvilleri
Ayın Konusu
1
3
3
5
6
7
8
8
9
11
13
14
18
20
20
21
23
25
26
29
32
Türkiye Potansiyelinin Altında Büyürken...
32
34
Ek I
Yatırım Fonları
34
37
Ek II
Hisse Senedi Önerileri
İMKB Şirketlerine Ait Sayısal Veriler
Ek IV
37
42
Ek III
42
Strateji
Türkiye ekonomisi dışarıda
küresel dalgalar içeride iktisadi
ve siyasi şoklarla boğuşuyor
Yaşadığımız olaylar, Tanzimat devrinin zekası ve hazır cevaplığı ile tanınan sadrazamı
Keçecizade Fuat Paşa’nın meşhur bir sözünü hatırlatıyor.
“Dünyada Osmanlı Devletinden daha kuvvetli bir devlet yok; yüzyıllardan beri biz
içeriden, siz dışarıdan yıkmaya çalıştığınız halde hala dayanıyor.”
Fuat Paşa’nın öngörüsü doğru çıkmadı. Avrupa’nın “hasta adamı” Osmanlı
İmparatorluğu büyük bir devlet olarak tarihin sayfalarında yerini aldı.
ABD ekonomisindeki fırtına
gelişmekte olan ülke sahillerini
vuruyor
Türkiye gibi dış dengesi bozuk
ülkelerde dalga boyu daha
yüksek
AKP’nin ikinci iktidar
döneminde izlenen politikalar
dış şoklara duyarlılığımız artırdı
Ancak, gelenek devam ediyor. Osmanlı’nın küllerinin üzerinde yükselen Türkiye
Cumhuriyeti dışarıda küresel dalgalar içeride iktisadi ve siyasi şoklarla boğuşmaya
devam ediyor.
Türkiye ekonomisi büyümenin yavaşladığı, enerji fiyatlarının rekor derecede yükseldiği,
yurtdışından kaynak sağlamanın zorlaştığı yaman bir küresel konjonktürden geçiyor.
ABD ekonomisindeki durgunluğun ve bankacılık sisteminde oluşan zararların küresel
bir mali krize yol açacağı endişesi dünya piyasalarını sallıyor. Risk iştahı azalan
küresel sermaye gelişmekte olan ülke pozisyonlarını azaltıyor.
Sıcak para çıkşının Brezilya, Rusya gibi dış dengesi güçlü ülkeler üzerindeki etkisi
sınırlı düzeyde kalıyor. Buna karşın, Türkiye gibi tasarruf oranı düşük olan ve yurtdışı
kaynaklarla büyümesini finanse eden ülkelerdeki dalga boyu daha yüksek.
Küresel dalgalara karşı duyarlılığımızın artmasında AKP’nin ikinci iktidar döneminde
izlediği hatalı politikaların payı büyük.
60. hükümetin ilk altı aylık
karnesi iyi değil
Toplumun geniş kesimlerini
kucaklayan bir siyasi uzlaşma
sağlanamadı
Seçim harcamaları nedeniyle
bozulan ekonomik dengeler
toparlanamadı
Büyüme, enflasyon, dış denge
ve bütçe performansı düştü
2007 yılı genel seçimleri Türkiye ekonomisindeki iktisadi ve siyasi dönüşümü
tamamlamak için altın bir fırsat vermişti. Bu fırsatı değerlendirmek için AKP
hükümetinin halletmesi gereken iki önemli mesele vardı.
(i) Seçimler sırasında bozulan mali disiplini düzeltecek ve yapısal sorunları çözecek
adımları atarak piyasalara güven vermek.
(ii) Toplumun geniş kesimlerini kucaklayan bir uzlaşma sağlayarak genel seçimler
sırasında bozulan siyasi istikrarı tesis etmek.
Seçmenin verdiği bu tarihi fırsat maalesef değerlendirilemedi. AKP’nin ikinci iktidar
döneminde ilk yedi aylık dönemde gerek iktisadi
gerekse siyasi istikrarın
sağlanmasında önemli bir başarı sağlanamadı.
60. hükümetin yarı yıl karnesine baktığımızda 2003-2006 dönemindeki başarılı
dönemin ardından bir duraklama dönemine girdiğimizi görüyoruz.
Ekonomi cephesinde işler kötüye gitmeye başladı: (i) 2007 yılı büyümesi %4.5 ile 2001
yılından bu yana görülen en düşük seviyeye geriledi (ii) Mart ayı enflasyonu %9.1 ile %
4’lük hedefin çok üzerinde seyrediyor (iii) Şubat ayı kümüle cari dengesi 39 milyar
dolarla yükselmeye devam ediyor (iv) 2007 yılı konsolide kamu sektörü faiz dışı fazlası
29 milyar YTL ile program taban hedefinin çok altında kaldı.
1
Küresel dalgalarla zayıflayan
Türk lirası içeriden gelen
dalgalara dayanamadı
Hükümetin gündeminde
önceliğin reformlara değil
yerel seçimlere verilmesi
kaleyi içeriden zayıflattı
AKP’nin kapatılması
konusunda açılan dava zaten
kırılgan olan piyasalara son
darbeyi vurdu
Türk lirası yabancı
yatırımcıların satışlarıyla değer
kaybetti
Yerleşik yatırımcıların satışları
kurdaki artışı göreli olarak
sınırladı
Küresel piyasalardaki
dalgalanmaya bağlı olarak Türk
lirası üzerindeki baskı sürebilir
Ancak orta vadede Türk
lirasının değer kazanmaya
devam etmesini bekliyoruz
Nisan ayı yatırım stratejimizde
Türk lirası cinsi araçlara ağırlık
vermeye devam ediyoruz
Bu nedenle faiz oranlarındaki
artışa rağmen kısa vadeli
bonoları ve mevduatı daha
cazip buluyoruz
Borsada fiyatlar alım için
cazip seviyelere geldi, ama
dalga boyu halen çok
yüksek
2
Küresel dalgaların sertleşmesine rağmen, AKP hükümetinin gündeminde mali disiplin,
yapısal reformlar gibi iktisaden öncelikli konular değil, yerel seçimlere yönelik
düzenlemeler yer aldı.
Siyaset cephesinde de benzer bir tablo gördük. Toplumun geniş kesimlerini kucaklayan
bir uzlaşma sağlayarak genel seçimler sırasında gerginleşen ortamı yumuşatmak
yerine turban konusu aylar boyunca gündemin ilk maddesi oldu.
Şubat ayı sonundaki yazımızda Türk lirası dışarıdan gelecek dalgalara dayanacak
güçte, ama en sağlam kale bile içeriden yıkılablir diye başlık atmıştık. Korktuğumuz
başımıza geldi. ABD ekonomisindeki durgunluk ve küresel mali sistemdeki
dalgalanmalarla zayıflayan Türk lirası içeriden gelen dalgalara dayanamadı ve önemli
ölçüde değer kaybetti.
Türk lirasını çökerten son darbe siyaset sahnesinden geldi. Yargıtay Cumhuriyet
Başsavcısının AKP’nin kapatılması için açtığı dava ve ardından hükümet yetkililerinin
izlediği tutum siyaset sahnesinde ve piyasalardaki gerilimi tırmandırdı.
Geçtiğimiz aylarda tahvil piyasasındaki pozisyonunu azaltan ancak Türk lirasında kısa
vadeli yatırım araçlarında kalan yabancı yatırımcılar satışa geçtiler. Hanehalkı ve
şirketlerin 6 milyar dolara yakın döviz satışına rağmen Türk lirası %10’a yakın değer
kaybetti.
Önümüzdeki dönemde neler olabilir?
AKP’nin kapatılmasıyla sonuçlanabilecek uzun ve sancılı bir hukuki süreçle karşı
karşıyayız. AKP’nin önümüzdeki dönemde ikili bir strateji izleyeceğini tahmin ediyoruz.
AKP kurmayları bir yandan kapsamlı bir savunma üzerinde çalışırken diğer yanda parti
kapatmayı zorlaştıracak anayasal değişiklikleri hayata geçirmek için muhalefet partileri
ile uzlaşmaya çalışacaklar.
Bu sürecin sonunda Anayasa Mahkemesinin vereceği karara göre ya 60. hükümet
göreve devam edecek ya da siyasi yasaklı olmayan AKP milletvekilleri yeni bir parti
kurup 61. hükümet ile yollarına devam edecekler.
Alti ile sekiz ay civarında sürecek bu dönemde AKP hükümetinin temkinli bir politika
izleyeceğini, gerginliği tırmandırmaktan kaçınacağını, IMF ile ihtiyati bir stand-by
anlaşması imzalayacağını ve son dönemde ihmal edilen mali disiplini onarmaya
çalışacağını tahmin ediyoruz.
Piyasalarla ilgili tahminler
Küresel piyasalardaki dalgalanmaya bağlı olarak Türkiye piyasasındaki satış baskısı
bir süre daha devam edebilir. Yabancıların döviz talebinin devam etmesi bankacılık
sistemindeki döviz likiditesini azalmasına ve kısa vadede Türk lirasındaki değer
kaybının devam etmesine yol açabilir.
Ancak bu sürecin geçici olacağına ve orta vadede Türk lirasının değer kazanmaya
devam edeceğine inanıyoruz. Bu nedenle Nisan ayı yatırım stratejimizde Türk lirası
cinsi yatırım araçlarına ağırlık vermeye devam ediyoruz.
Ocak ayı raporumuzda, orta ve uzun vadeli bonolardan çıkıp para piyasası ve
mevduata geçilmesini tavsiye etmiştik. Son üç ayda faiz oranlarında görülen yükselişe
rağmen tavsiyemizi değiştirmiyoruz. Piyasaların beklediğinden çok daha yüksek gelen
Mart ayı enflasyonunun kısa vadeli faizlerin indirilmesi ihtimalini azalttığına inanıyoruz.
Son aylardaki gerileme sonrasında borsadaki fiyatlar alım için makul seviyelere geldi.
2008 yılı sonu için öngördüğümüz 59,000 hedef değerine göre IMKB-100 endeksi %45,
İş Yatırım Öneri Listesi %70 artış potansiyeli sunuyor. Uzun vadeli düşünen ve kısa
vadeli dalgalanmalara karşı duyarlı olmayan yatırımcılar için hisse senedi piyasası çok
cazip fırsatlar sunuyor. Ancak kısa vadede piyasalardaki dalgalanmanın süreceği
unutulmamalı.
Nisan 08
Portföy Önerisi
Portföy Dağılımı
4.50
Model Portföyüm üzün Perform ansı
4.00
3.50
Model portföyümüzün
yatırımcılarımıza 12 aylık
dolar bazında getirisi
%17,97 oranında
gerçekleşti
3.00
2.50
Baz yılı 2002 Ocak=1.00
2.00
1.50
Portföy Önerisi
1/07
9/06
5/06
1/06
9/05
5/05
1/05
9/04
5/04
1/04
9/03
5/03
1/03
9/02
5/02
1/02
1.00
Kısa vadede Türk lirasında dalgalanmanın süreceğini düşünüyoruz. Özellikle
dolarda duran yatırımcılar için, dünya piyasalarında ve/veya Türkiye’de yükseliş
dönemlerinin döviz satıp Türk lirasına geçiş için satış fırsatı olarak kullanılması
gerektiğine inanıyoruz. Küresel piyasalardaki dalgalanmaya bağlı olarak kısa vadede
Türk lirasında dalgalanmanın sürebileceğini düşünüyoruz.
Küresel ekonomide risklerin arttığı ve reel faizlerin yüksek olduğu mevcut
konjonktürde sabit getirili kıymetleri hisse senedine göre tercih ediyoruz. Ancak
iktisadi ve siyasi belirsizlikler nedeniyle bono piyasasında uzun vadeli pozisyon
almaktan kaçınıyoruz. Pozisyon almak isteyen yatırımcılarımıza, 13.08.2008 ve
16.07.2008 gibi kısa vadeli kıymetleri almalarını öneriyoruz.
Eurotahvil piyasasında; orta vadeli kıymetler için TUT önerisi veriyoruz. Uzun
vadeli kıymetlerde (2017 euro cinsi eurotahvil ve 2034 dolar cinsi eurotahvillerde) alımsatım amaçlı pozisyon alınabilir.
Hisse senedi piyasasında, yurtdışı piyasalara paralel belirsizlik ve risklerin
devam etmesine bağlı olarak endeks genelinde alım önermiyoruz. Son dönemdeki
gerileme sonrasında borsadaki fiyatlar alım için makul seviyelere geldi. 2008 yılı sonu
için öngördüğümüz 59,000 hedef değerine göre İş Yatırım Öneri Listesi cazip artış
potansiyeli sunmaya devam ediyor. Uzun vadeli düşünen ve kısa vadeli
dalgalanmalara karşı duyarlı olmayan yatırımcılar için hisse senedi piyasası cazip
fırsatlar sunuyor. Ancak kısa vadede piyasalardaki dalgalanmanın süreceği
unutulmamalı.
%
Portföy Dağılım ı
60
Mart 2008
Nisan ayında portföy
önerimizin dağılımında;
reponun payını %5
azaltarak, döviz sepetinin
payını %5 artırıyoruz
Nisan 2008
45
40
30
20
10
10
5
0
DİBS
Hisse Senedi
Repo
Eurotahvilleri
Döviz Sepeti
3
Portföy tavsiyemizin performansı
Yatırım Aracı
Hisse
Repo
DIBS
Eurotahvil
Döviz Sepeti
Hisse Senedi Piyasası
Mevcut riskler ve
belirsizlikler nedeniyle
yurtiçi piyasaların, yurtdışı
piyasaların seyrini takip
etmesini bekliyoruz
Hisse senedi piyasası için
endeks genelinde alım
yapılmasını tavsiye
etmiyoruz
Ağırlık
Tanım
(%)
10
Hisse Önerileri
35
O/N
TRT160708T15
TRT130808T17
45
TRT040209T13
TR$ %11.50- 23/01/12
TR$ %11.00- 14/01/13
TR$ %9,5 01/15/14
5
TR$ %6,75- 04/03/18
TR € %5.50 - 21/09/09
TR € %6.50 - 10/02/14
5
Döviz kuru önerileri
Cari Değer
44,777
15.41 %
95,335
94,157
86,510
$ 121.2
$ 122.1
$ 116.9
$ 99.2
$ 100.8
$ 101.3
$/YTL1.3127
€/YTL2.0743
Aylık TL
Getiri (%)
-15.39
1.05
1.09
1.03
0.12
9.22
9.12
9.14
7.52
13.25
11.22
9.73
14.07
Yıl içi TL
Getiri (%)
-26.60
3.32
3.29
14.34
16.80
Hisse senedi piyasası genelinde alım tavsiye etmiyoruz
İMKB–100, geçtiğimiz aybaşında yaşanan sert düşüşlerin ardından bir miktar
toparlandı. Ayın son günü AKP kapatma davasına odaklanan hisse senetleri piyasası,
yurtdışındaki bozulmanın da etkisiyle satıcılı seyretti.
Anayasa Mahkemesi'nin, AKP'yle ilgili kapatma davasını kabul etmesiyle düşüşünü
hızlandıran endeks, en düşük 38,174 seviyesini gördü. Yurtdışı piyasalardaki satış
baskısının azalmasıyla, piyasada tepki alımları gözlemlendi. Kayıplarının bir kısmını
geri alan endeks, mart ayının son işlem gününü 39,015 seviyesinden tamamladı.
Yurtiçi piyasaların, mevcut riskler ve belirsizlikler nedeniyle, yurtdışı piyasaların seyrini
yakından takip etmesini bekliyoruz. Yükselişlerde kâr satışları görebiliriz. İşlem hacmi
ve para giriş/çıkışları piyasanın yönü açısından takip edilmeye devam ediliyor.
Hisse senedi piyasasında, yurtdışı piyasalara paralel belirsizlik ve risklerin
devam etmesine bağlı olarak endeks genelinde alım önermiyoruz.
Öneri Listemiz
yatırımcılarımıza cazip
fırsatlar sunmaya devam
ediyor
Tahvil & Bono Piyasası
Bono piyasasında
geçtiğimiz ay yükseliş
kaydedildi
Son dönemde faiz
oranlarında görülen
yükselişe rağmen
tavsiyemizi
değiştirmiyoruz
Sabit getirili kıymetleri
hisse senedine göre daha
emin bir getiri kaynağı
4
Uzun vadeli düşünen ve kısa vadeli dalgalanmalara karşı duyarlı olmayan
yatırımcılar için 2008 yılı sonu için öngördüğümüz 59,000 hedef değerine göre İş
Yatırım Öneri Listesi cazip bir artış potansiyeli sunmaya devam ediyor. Ancak
kısa vadede piyasalardaki dalgalanmanın süreceği unutulmamalı.
Sabit getirili kıymetlerin hisse senedine göre daha emin bir getiri kaynağı
olacağına inanıyoruz
Bono piyasasında geçtiğimiz ay yükseliş kaydedildi. İşlem hacminde düşüş yaşandı.
Mart ayının son işlem gününde bono piyasası %18,59 bileşik seviyesinden başladı.
07.10.09 itfa tarihli gösterge kıymetin bileşik faizi %18,49-18,67 bandında seyretti.
Anayasa Mahkemesi’nin AKP kapatma davasındaki iddianameyi kabul ettiğini
açıklamasının ardından gösterge kıymette sınırlı bir satış gözlemlendi.
Bono piyasasında bu ay yurtiçindeki siyasi haber akışı ve yurtdışı verileri takip edilecek.
Açıklanacak olan enflasyon verilerinin piyasa üzerinde etkili olmasını öngörüyoruz.
Küresel ekonomide risklerin arttığı ve reel faizlerin yüksek olduğu mevcut
konjonktürde sabit getirili kıymetlerin hisse senedine göre daha emin bir getiri
kaynağı olacağına inanıyoruz. Son dönemde faiz oranlarında görülen yükselişe
rağmen tavsiyemizi değiştirmiyoruz.
Pozisyon almak isteyen yatırımcılarımıza, 13.08.2008 ve 16.07.2008 vadeli
kıymetleri almalarını öneriyoruz. Risk almak isteyen yatırımcılarımız için, nakit
akımı sağlaması açısından avantajlı olan uzun vadeli 26.02.2014 vadeli değişken
faizli (FRN) tahvil için TUT önerisi veriyoruz.
Nisan 08
Eurotahvil piyasasında orta vadeli eurotahviller için TUT önerisi veriyoruz
Eurotahvil Piyasası
Geçtiğimiz ay sonunda
gelişmekte olan ülke
eurotahvil piyasaları düşük
hacimli ve kararsız bir
seyir izledi
Yatırımcılarımıza orta
vadeli kıymetler için TUT
önerisi veriyoruz
Gelişmekte olan ülke eurotahvil piyasasında, ayın son işlem günü düşük hacimli ve
kararsız bir seyir izlendi. Türk eurotahvilleri ise yurtdışı piyasalardaki olumsuz havanın
ve yurtiçinde açıklanan veri ve gelişmelerin etkisiyle olumsuz bir seyir izledi.
Özellikle, siyasi belirsizliğin etkisinde kredi piyasalarında Türkiye CDS’leri 35 puan
yükseldi. Türk eurotahvillerinde ortalamada 60-75 sent değer kayıpları yaşandı. Türkiye
2030 vadeli gösterge eurotahvili 147,75 dolardan; 2038 vadeli eurotahvil ise 93,05 dolar
seviyesinden mart ayının son işlem gününü tamamladı. 5 yıllık CDS’ler yükselerek
307/310 seviyesinden işlem gördü.
Eurotahvil piyasasında; yatırımcılarımıza orta vadeli kıymetler için TUT önerisi
veriyoruz. Uzun vadeli kıymetlerde (2017 euro cinsi eurotahvil ve 2034 dolar cinsi
eurotahvillerde) alım-satım amaçlı pozisyon alınabilir. Kısa vadeli kıymetler için
ise SAT önerisi veriyoruz.
İş Yatırım Yılsonu Beklentileri*
Sepet (eşit ağırlıklı $ ve €)
Dolar Kuru
Euro
Euro/dolar
Enflasyon
GSYİH büyüme
Ort.petrol fiyatı (varil/dolar)**
2008
1.619
1.333
1.906
1.430
7.0%
4.5%
95.0
2009
1.676
1.426
1.926
1.350
5.5%
5.5%
*28 Mart 2008 tarihinde güncellenmiştir
Önerilen Hisse
Senedi Portföyü
Hisse
ANACM
AKBNK
SELEC
TCELL
TATKS
THYAO
TOASO
TUPRS
Endeks
IMKB-30
IMKB-50
IMKB-30
IMKB-100
IMKB-30
IMKB-50
IMKB-30
31/03/2008
AOF YTL
2.58
5.55
1.91
10.75
2.77
6.12
4.19
28.81
Aylık İMKB'ye
Piyasa
52 Hafta
Getiri
Getiri Göreceli
Değeri Ortalama PD
Potansiyeli Ağırlık
(%)
Getiri (mn YTL)
(mn YTL) Beta
% Oranı %
8
-13.6
-17.6
834
824 0.57
101
15
-11.8
-15.9
16,800
24,122 1.16
70
15
-12.1
-16.2
1,014
1,249 0.65
68
12
-12.0
-16.1
24,420
22,217 0.76
40
12
-1.1
-5.7
378
365 0.52
85
10
-16.9
-20.8
1,094
1,465 0.74
118
12
-26.2
-29.6
2,150
2,922 0.95
77
16
-10.7
-14.9
7,387
7,745 0.93
46
Hisse Takip Listesi: Öneri Değişiklikleri ve Yeni Öneriler
ARCLK.IS
Arçelik
TCELL.IS
Turkcell
SKBNK.IS
Şekerbank
AKBNK.IS
Akbank
11 Mart 2008
Çıkartıldı
Arçelik’i öneri listemizden çıkarttık. Özellikle çelik fiyatlarının yüksek seyri ve 2008’de beklenen fiyat
artışlarına bağlı olarak maliyet baskılarının artması, iç piyasada ve başta Batı Avrupa pazarında beyaz
eşya satışlarının 2008 yılı için düşük büyüme beklentisi sebebiyle Arcelik’i öneri listemizden çıkarttık.
13 Mart 2008
Eklendi
Değerlemesinde dolar bazında %45 yükselme potansiyeli ve 27.4 milyar dolar hedef piyasa değeri
belirlediğimiz Turkcell’i 13 Mart tarihi itibariyle öneri listemize aldık. Kararımız, şirketin 2007 yılı
operasyonel ve finansal verilerindeki güçlü büyümeye ve şirketin 2008 performansı üzerindeki olumlu
beklentimize dayanıyor. Şirketin, büyüme trendini artan abone sayısı, abone başına yaratılan aylık gelir ve
konuşma süresi ile sürdürmesini bekliyoruz. Şirketin net nakit pozisyonunun ve yuırtdışı açılma projelerinin
şirket için bir avantaj temsil ettiğini düşünüyor, önümüzdeki dönemde şirket gelirine şirketin iştiraklerinden
gelecek katkının da artmasını bekliyoruz.
19 Mart 2008
Çıkartıldı
Şekerbank'ı Öneri Listemizden çıkarıyoruz. Banka ile ilgili uzun vadeli olumlu beklentilerimizde bir
değişiklik olmadı. Ancak 2008 yılının Türkiye ekonomisi ve özellikle bankacılık sektörü için zorlu bir yıl
olmasını bekliyoruz. Ağırlıklı olarak küçük ve orta ölçekli şirketlerle iş yapan Şekerbank'ın söz konusu
süreçten olumsuz etkilenebileceğinden endişe ediyoruz. Bu nedenle "AL" görüşünü korumamıza rağmen
şirketi "Öneri Listemizden" çıkarıyoruz.
19 Mart 2008
Eklendi
Akbank'ı Öneri Listemize ekliyoruz. Küresel piyasalardaki dalgalanmanın artması, ekonominin
yavaşlaması ve kredi kaltesindeki olası bozulmalara karşı Akbank'ı Öneri Listemize ekledik. 2007 yılı
ortasından itibaren küçük ve orta ölçekli işletmelere kredilerini sınırlayarak, tüketici kredilerine ve ticari
kredilere ağırlık veren Akbank'ın sektörün aktif kalitesindeki olası bir bozulmaya karşı daha dayanıklı
olacağına inanıyoruz
5
Öneri
9.40
5.36
11.90
4.74
1.97
7.80
2.64
2.88
5.30
4.50
105.0
1.51
10.60
1.57
6.20
6.65
12.80
5.15
3.62
9.35
10.40
2.04
2.56
1.91
1.03
19.60
14.00
6.50
5.45
1.96
1.16
2.78
8.60
11.10
6.25
4.30
1.68
14.00
29.50
1.42
5.41
2.17
Kapanış
1H
7
0
4
-2
14
4
-4
-1
-7
0
-5
1
0
-5
-4
-6
-10
-14
-7
-2
-4
-13
-2
-9
-7
0
-4
-13
-6
1
4
1
-15
1
1
-1
-14
0
4
-4
-2
-6
9
1
-13
-6
4
0
-12
-5
-24
5
-2
1
-12
-2
-11
-7
-16
-25
-21
7
-10
-30
9
-27
-13
1
-19
-11
-6
-10
-1
-1
-16
-8
-14
-25
-30
1
-6
-13
1
-14
1 Ay
Fiyat Perf.%∆
12
-20
6
-33
-51
39
-5
-12
-41
46
32
-28
-5
-9
-56
-27
25
-18
-44
17
-7
-50
-20
8
23
12
-10
-8
8
-27
-45
25
40
62
-11
-17
-33
3
3
-58
26
-3
Yıl
F/K
FİNANSAL RASYOLAR
F/DD
FD/SATIŞLAR
FD/FAVÖK
13 1,061 19.5
a.d 64.4
-11
372 5.9
6.7
5.6
-14 6,108 11.9 17.4 14.9
-25 1,207 8.6 10.5
9.0
-28
238 a.d
5.5 84.8
8
206 13.4 12.3
8.3
-5 1,183 14.7 22.3 10.7
-23
78 5.3
7.9
5.4
-35 4,922 12.3 12.3 24.5
-14 1,367 8.7
2.8
5.5
0 2,581 27.0 17.8 20.6
-20
178 6.4
5.3
7.3
-21 3,069 a.d 22.4 17.6
-15
100 6.4
5.8
7.5
-35
188 4.6 17.0 13.7
-23 1,007 8.5
8.2
4.0
-33
600 10.4 -8.7
5.3
-41
599 4.1 36.8 12.0
-30
63 17.4 21.7 16.1
-9 9,292 17.5
5.6 11.0
-14 3,731 8.2
7.8
8.9
-44 1,300 16.9 17.1
9.0
-2
327 14.9
5.1
6.1
-27
230 a.d -2.8
a.d
-25
420 42.6
3.0
4.5
-14 3,421 20.6 30.1 25.4
-30
417 15.8
7.3 12.1
-24 1,296 a.d 20.6 18.0
-10 2,979 8.4 11.4
8.5
-17 1,067 a.d 12.0
8.0
-33
324 14.2
6.2 28.6
-10
560 a.d -10.0 29.8
-13
815 5.0
1.9
9.4
-13 22,627 12.7 12.4 11.4
-27 2,049 9.2
6.4
5.0
-30 2,464 8.1 25.7 16.6
-40 1,081 12.8
8.0
7.5
-8
657 3.6
5.8
8.0
-14 7,324 7.2
7.8
5.8
-39
-25 7.0
2.0 -12.1
-7
513 3.2
5.4
6.7
-45
474 a.d
6.1
7.3
5.6
7.3
3.2
3.7
5.7
5.0
10.4
8.5
8.0
4.6
7.6
4.3
4.9
3.9
2.3
4.7
6.2
7.9
12.6
9.8
7.9
6.8
19.3
10.6
6.3
7.3
21.1
8.5
9.3
5.7
9.6
4.1
8.0
5.6
9.1
3.1
9.9
12.1
8.2
10.4
7.2
6.2
7.7
3.3
8.1
2.7
22.8
7.2
9.3
3.9
5.0
8.5
16.9
4.2
16.0
6.6
8.8
40.7
2.3
0.9
2.2
1.8
3.2
1.2
1.4
1.4
1.7
2.0
2.9
2.2
1.5
2.7
1.9
3.8
1.6
0.9
0.9
2.6
3.3
1.0
2.0
0.9
2.6
2.0
1.1
1.2
5.7
3.5
3.1
1.8
0.6
1.4
1.5
2.5
1.8
1.4
9.1
2.2
6.8
6.5
3.5
3.4
3.0
3.1
2.1
2.0
0.6
0.6
1.1
1.3
1.3
1.3
1.6
1.7
1.6
1.8
0.7
0.9
12.9 11.2
1.7
1.7
3.2
3.0
1.1
1.0
2.9
3.0
1.6
1.3
3.1
1.3
1.4
0.8
0.8
1.2
2.5
2.5
2.2
1.4
1.9
1.6
2.4
0.7
1.1
3.5
2.7
3.2
0.7
0.9
0.8
1.0
2.0
1.8
1.1
1.1
3.0
1.3
2.3
2.8
3.0
0.7
0.8
2.4
2.5
1.2
1.2
2.2
2.6
1.8
1.8
1.0
2.3
1.7
2.2
0.9
1.1
1.3
1.5
2.8
3.4
2.2
2.6
0.4
1.1
1.7
0.1
0.8
0.4
0.8
1.7
1.8
0.8
1.7
2.6
3.2
0.2
1.0
1.2
0.7
2.3
0.6
0.6
0.5
0.8
1.2
0.4
0.2
0.4
1.2
0.9
0.5
2.2
0.6
0.8
1.9
1.1
0.3
-0.1
1.8
0.4
3.1
0.6
1.0
1.8
1.4
0.4
0.2
3.0
0.6
2.4
2.5
2.3
2.2
0.4
1.3
1.4
0.2
0.9
0.6
0.9
1.5
2.0
0.7
1.1
2.1
2.7
0.4
0.1
1.9
0.6
2.2
0.4
1.2
1.1
0.8
1.2
0.8
0.2
0.3
1.0
1.1
0.3
2.2
0.4
0.4
0.9
1.5
0.2
-0.3
0.2
0.3
0.6
0.8
0.8
0.7
2.0
2.1
0.2
0.1
1.3
0.4
1.9
0.3
0.3
0.4
1.1
0.1
0.6
0.6
0.6
1.0
1.5
2.0
0.3
2.0
1.1
Hisse Takip Listesi
1.1
0.5
2.0
1.8
2.0
0.5
1.5
0.6
1.5
1.9
1.1
0.5
2.4
2.0
2.5
0.6
1.7
0.7
1.1
0.5
0.9
2.2
0.8
0.7
1.0
1.7
0.7
1.1
2.4
1.1
0.9
0.9
1.2
0.7
1.1
1.2
3.2
3.4
2.7
3.0
0.3
1.6
2.0
0.2
0.8
0.6
0.5
2.7
0.2
0.8
1.7
3.7
2.4
0.3
1.0
1.2
0.7
3.6
0.5
0.8
0.7
0.8
0.8
1.2
0.3
0.1
0.9
1.1
0.2
2.6
0.8
0.5
2.3
0.8
0.4
1.2
3.0
0.1
1.5 18.0
8.9
10.1
8.8
0.3 42.2
8.4
0.9
7.0
4.7
9.5
0.6
7.5
0.6 10.6
7.7
1.3
1.6
3.9
5.6
9.5
11.5
0.2
4.2
14.9
1.2
7.8
0.4
5.3
14.0
24.8
0.2 -79.4
0.4
7.5
12.2
0.6
9.9
46.9
6.8
0.2
1.2
0.6
8.1
0.7
6.0
2.0
6.7
0.4
6.1
0.4
6.3
1.0
7.4
3.2
0.2
5.5
-0.3
4.2
6.0
0.2
1.0
17.5
7.8
9.8
6.9
4.0
5.2
7.0
4.7
8.4
3.9
17.3
4.4
11.7
4.2
5.6
5.6
-78.2
8.1
9.6
5.1
5.6
10.6
4.8
9.5
2.1
11.3
8.8
4.6
3.7
7.8
7.8
17.3
15.2
5.6
5.7
12.6
6.4
4.4
6.3
-0.2
3.1
3.6
17.4
5.7
9.5
6.4
7.4
5.5
5.0
6.7
9.2
6.1
16.0
4.5
11.6
4.8
4.0
5.6
10.9
9.5
0.5
9.0
5.4
8.4
5.2
16.4
4.0
12.2
10.6
8.1
5.1
6.5
14.3
15.1
1.9
7.6
2.8
13.7
5.9
6.7
6.0
1.7
5.1
11.8
2.5
4.3
5.2
5.2
7.3
1.7
5.7
3.0
3.4
3.2
5.5
4.8
-2.7
7.3
2.1
6.3
8.8
4.7
0.4
4.9
4.1
7.4
2.5
4.3
1.8
5.2
6.4
11.6
2.6
8.2
5.4
2.4
9.0
4.0
11.9
2.9
3.8
4.5
-2.3
4.7
4.2
6.1
1.6
4.9
2.7
3.5
3.2
5.0
3.0
1.7
3.8
4.0
6.7
5.2
7.2
7.6
9.6
3.4
2.2
8.0
m n YTL 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T
FD
Sağ tarafında ‘ ◄‘ bulunan hisseler için 2007 verileri gerçekleşmiş verilerdir.
*GG:Gözden geçiriliyor.
AL
TUT
G.G.
AL
Ö.Y
TUT
AL
AL
G.G.
TUT
TUT
AL
TUT
AL
G.G.
AL
TUT
AL
AL
TUT
AL
G.G.
SAT
AL
AL
TUT
AL
G.G.
G.G.
AL
TUT
AL
TUT
AL
AL
AL
AL
G.G.
AL
G.G.
TUT
TUT
Piyasa Değeri
(mnYTL)
Cari Hedef Get.Pot.%
940 1,054
12%
414
585
41%
5,355
1,024 1,780
74%
217
193
834 1,675
101%
46
86
88%
2,120
1,128 1,572
39%
2,657 2,850
7%
235
315
34%
2,696 3,355
24%
109
195
78%
151
898 1,510
68%
614
655
7%
567 1,432
153%
662 1,512
129%
7,892 9,100
15%
3,649 5,370
47%
859
319
325
2%
191
359
88%
388
590
52%
3,489 3,900
12%
336
616
83%
1,331
2,681
1,014 1,707
68%
234
489
109%
378
700
85%
903 1,016
12%
24,420 34,100
40%
1,094 2,386
118%
2,150 3,802
77%
803 1,721
114%
658
7,387 10,768
46%
49
590
723
23%
412
654
59%
Yıl içi
6
ACIBD
ADANA
AEFES
AKCNS
AKSA
ALKIM
ANACM
ARENA
ARCLK
AYGAZ
BIMAS
BOLUC
CCOLA
CEMTS
CLEBI
CIMSA
DEVA
DOAS
ECILC
EREGL
FROTO
HURGZ
IZMDC
KARSN
KRDMD
MIGRS
OTKAR
PETKM
PTOFS
SELEC
SODA
TATKS
TRCAS
TCELL
THYAO
TOASO
TRKCM
TTRAK
TUPRS
UCAK
UNYEC
VESBE
Kodu
NET KAR
(mn YTL)
2006 2007T 2008T 2009T 2005 2006 2007T
228
334
394
520
718
19
7
13
123
135
170
342
45
72
99
1,619 2,594 3,030
291
269
374
415
577
691
616
114
146
186
1,143 1,385
900
829
861
-1
61
5
101
119
142
8
11
18
533
679
858 1,121 1,367
53
37
78
474
605
703
805
8
9
11
6,245 6,959 6,623 8,656
260
324
158
2,263 2,594 2,367 2,387 2,308
90
357
205
1,673 2,222 2,978 3,997 4,622
30
72
108
125
158
152
180
38
71
48
1,184 1,667 1,926 2,048 2,287
87
87
154
138
139
173
16
22
18
189
232
276
276
31
22
26
358
471
575
509
97
136
290
230
182
225
290
14
-46
116
2,449 2,528 2,552 3,126 3,164
111
22
64
848
990
995 1,125
37
36
41
4,200 4,902 5,454 7,392 7,760
193
685
679
6,059 6,521 7,231 8,382 8,687
398
501
484
585
632
601
679
87
104
95
442
798
919 1,106
13
56
52
251
275
252
685 1,165
-47
-32
1
336
480
509
962 1,090
4
68
85
2,686 4,275 4,469
74
79
137
284
338
428
543
646
9
41
38
1,344 2,222 2,179
-99
58
74
11,836 13,700 13,414 13,273
216
230
311
2,756 3,151 3,708 4,011 4,352
94
97
162
335
410
456
510
534
13
65
16
350
448
547
678
756
-15
-19
11
1,854
902
0
0
0
47
258
96
6,002 6,728 8,187 10,217 11,280 1,081 1,270 1,759
2,956 3,812 4,522 4,917 5,086
138
179
292
2,543 3,054 3,571 6,006 6,221
142
82
176
585
719
896 1,143 1,136
83
146
174
482
493
510
453
94
114
91
14,845 20,103 22,520 30,483 30,212
681
822 1,298
159
149
55
75
80
27
93
-11
139
185
192
67
80
88
801 1,122 1,179 1,708 1,919
50
64
74
2005
SATIŞLAR
(mn YTL)
2008T 2009T
23
49 ACIBD
179
ADANA
AEFES
156
AKCNS
25
32 AKSA
ALKIM
90 106 ANACM
12
ARENA
423
ARCLK
133 115 AYGAZ
157
BIMAS
56
BOLUC
169 214 CCOLA
CEMTS
48
CLEBI
90
CIMSA
51
DEVA
69
71 DOAS
63
ECILC
1,095 1,697 EREGL
586 588 FROTO
111
HURGZ
96
IZMDC
24
49 KARSN
144 166 KRDMD
153
MIGRS
47
69 OTKAR
PETKM
253
PTOFS
161 178 SELEC
32
46 SODA
18
36 TATKS
106 107 TRCAS
2,627 3,067 TCELL
190 236 THYAO
225 282 TOASO
194 187 TRKCM
83
TTRAK
1,330 1,312 TUPRS
5
7 UCAK
UNYEC
110 128 VESBE
Kodu
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
Hisse Takip Listesi –Sanayi Şirketleri-
Nisan 08
AL
G.G.
AL
AL
AL
AL
AL
1.02
Kapanış
1.31
0.87
Hedef Get.Pot.%
243
201
1,487
557
355
67%
96%
101%
103%
93%
65%
70%
3,264
1,380
765
FİNANSAL RASYOLAR
F/DD
20.0
F/K
17.2
1.2
1.2
FİNANSAL RASYOLAR
F/DD
1.1
1.4
1.7
FİNANSAL RASYOLAR
F/DD
Fiyat/Mevduat
1.2
1.5
PD/Net Faiz Geliri
Fiyat Perf.%∆
-4
-14
-27
-12
-20
-25
-13
-19
-1
-6
-3
-13
-5
-6
-2
-5
Fiyat Perf.%∆
-14
-42
-55
31
-22
-26
-28
-24
F/K
4.5
9.2
6.7
7.0
6.1
8.7
6.0
7.0
6.5
6.0
5.8
3.9
7.2
5.0
6.1
5.2
4.8
5.8
1.9
1.4
2.4
1.4
1.3
1.9
2.3
2.7
3.5
1.8
3.4
2.1
1.6
1.8
0.8
2.7
1.8
2.1
1.3
1.2
1.1
1.5
0.7
1.2
1.8
1.0
1.5
1.4
1.5
0.8
2.4
1.5
2.0
1.2
1.0
1.2
FİNANSAL RASYOLAR
F/DD
2.5
1.7
2.7
2.3
1.7
2.1
3.0
3.1
2.6
2.5
3.8
2.7
0.9
1.3
1.2
1.8
1.1
0.8
1.2
13.9
9.1
9.1
23.6
32.2
21.2
F/K
13.0
12.2
6.5
5.5
4.3
0.9
2.3
1.2
0.9
2.6
0.9
0.5
0.4
-26
273 12.3
-40 1,605 5.7
-52 2,054 238
-20 14,814 10.6
-41 17,726 10.7
-36 9,296 10.0
-30 2,528 a.d
-30
954 5.7
16.1
4.8
a.d
11.0
12.8
20.5
10.9
9.5
6.4
7.6
20.4
17.3
5.7
1.8
1.2
4.8
2.2
1.6
1.4
0.9
1.7
1.1
1.0
3.8
3.0
1.4
1.5
0.9
1.4
0.4
0.2
0.4
0.2
0.2
0.2
0.4
0.3
0.4
0.5
0.3
FİNANSAL RASYOLAR
F/DD
0.6
1.6
0.6
3.7
0.4
0.2
0.4
0.3
0.2
0.4
0.5
0.6
0.4
0.6
0.3
0.2
0.3
0.4
0.3
0.2
0.5
0.3
0.3
0.3
0.2
0.1
0.4
0.2
0.2
0.3
0.3
0.2
0.2
0.4
Hisse Takip Listesi
m n YTL 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T
FD
17.3
14.6
13.0
30.3
8.4
12.0
11.4
13.0
14.5
8.4
22.7
5.5
16.2
-2.6
8.4
12.4
8.7
12.7
5.4
8.2
8.0
8.3
8.0
13.7
3.3
5.9
12.5
05-12 06-12 2007T 2008T 2009T 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T
11.6
15.2
26.5
9.6
9.6
9.0
8.6
17.1
9.2
10.2
5.18
3.52
2.16
5.09
4.49
5.28
4.60
2.31
1.86
3.95
3.53
3.63
4.17
3.11
3.72
3.98
5.38
3.65
2.45
4.19
ÖZSERMAYE
(mn YTL)
7.4
2.9
4.0
5.0
6.3
5.8
3.2
7.2
6.7
4.3
7.1
5.2
2.40
2.76
3.22
3.44
2.89
1.63
3.71
-28%
-32%
-29%
-54%
685
813
-47%
-51%
-54%
-47%
F/Hedef NAD
-22%
-59%
-60%
Net Aktif Değer
1,765 1,772 2,639
312 322 344
466 506 644
2005 2006 2007T 2008T 2009T
5.9
1.7
3.3
3.4
3.9
6.5
3.8
5.1
3.9
4.1
4.0
4.4
F/Cari NAD
-26%
-47%
-57%
0.2
0.2
0.3
0.2
0.2
0.2
0.3
66,460
12,125
8,442
17,929
57,493
36,876
76,889
4,939
9,587
2,859
4,722
39,195
47,803
2.3
2.7
m n YTL 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T
F/K
6.0
6.8
-33
-38
-42
-5
-43
-39
-33
-51
-53
7
-37
-41
-37
8.7
10.8
-21
-38
-35
-2
-3
0
-25
9
-45
8
-43
-24
-13
3.9
5.2
0.42
-11
-7
-23
2
-18
-5
-13
-36
-30
49
-11
-16
-7
∑Aktif
701.9
729.0
m n YTL 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T
FD
339 21.6
Fiyat / Net Aktif Değer
-7
1
-6
-4
-7
-3
-9
-12
-7
5
0
-9
-9
Fiyat Perf.%∆
F/K
m n YTL 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T 05-12 06-12 2007T 2008T 2009T
FD
Sağ tarafında ‘ ◄‘ bulunan hisseler için 2007 verileri gerçekleşmiş verilerdir.
0%
88%
107%
82%
88%
Hedef Get.Pot.%
777
31%
4,919
145%
14,736
12,194
15,500
3,020
2,118
Fiyat Perf.%∆
-11 -20 -56 -41
119% -12 -21 -29 -30
148% -4 -9 -47 -34
116%
0 -14 -35 -32
Hedef Get.Pot.%
Piyasa Değeri
(mnYTL)
Cari
4.55
3.18
1.29
Piyasa Değeri
(mnYTL)
5.60 16,800 28,500
8.30 2,624
1.30 1,300
5.00 7,000
6.00 12,600 24,360
7.40 9,250 15,250
4.73 13,617
2.54 1,016 2,040
1.38 1,042 2,114
1.94
582
1.21
484
948
2.43 6,075
2.58 8,842 14,736
Fiyat Perf.%∆
147% -7 -25 -66 -61
66% -10 -26 -58 -53
Piyasa Değeri
(mnYTL)
Cari Hedef Get.Pot.%
98
121
Piyasa Değeri
(mnYTL)
Cari Hedef Get.Pot.%
459
Cari
Piyasa Değeri
(mnYTL)
Cari
ALARK TUT 2.74
592
DOHOL AL
1.34 2,010
DYHOL G.G. 2.28 1,410
ENKAI TUT 16.40 14,760
KCHOL TUT 3.72 6,494
SAHOL AL
4.16 7,488
SISE
AL
1.65 1,660
YAZIC
7.05 1,128
*GG: Gözden Geçiriliyor
Kodu
AKGRT AL
ANHYT AL
ANSGR AL
Kodu
AKBNK
DENIZ
FORTS
FINBN
GARAN
HALKB
ISCTR
SKBNK
TEBNK
TEKST
TSKB
VAKBN
YKBNK
Kodu
FFKRL TUT
ISFIN
TUT
Kodu
ISGYO Ö.Y
Öneri
Öneri
Öneri
Öneri
Öneri
1H
1H
1H
1H
1H
Kapanış
1 Ay
1 Ay
1 Ay
1 Ay
1 Ay
Kapanış
Yıl
Yıl
Yıl
Yıl
Yıl
Kapanış
Kapanış
Yıl içi
Yıl içi
Yıl içi
Yıl içi
Yıl içi
Kodu
213
2007T 2008T 2009T
260
213
2007T 2008T 2009T
2007T 2008T 2009T
2005
47
40
2005
34
2005
55
50
47
2006 2007T 2008T 2009T
NET KAR
(mn YTL)
40
27
2006 2007T 2008T 2009T
NET KAR
(mn YTL)
49
2006 2007T 2008T 2009T
NET KAR
(mn YTL)
Kodu
FFKRL
ISFIN
Kodu
ISGYO
Kodu
13
8
22
2007T 2008T 2009T
6,639
1,164
4,397
1,972
731
108
Diğer
491
18
1,671
4,804
Nakit
55
1,122
492
180
619
227
-27
144
NET AKTİF DEĞER
(mn $)
21
-4
-15
2006
TEKNIK KAR ZARAR
(mn YTL)
60
458
9
409
598
690
-6
181
2005
72
41
40
2005
114
45
54
64
48
892
-23
588
561
494
199
157
259
265
69
747
289
Kodu
ALARK
DOHOL
DYHOL
ENKAI
KCHOL
SAHOL
SISE
YAZIC
Kodu
AKGRT
ANHYT
82 ANSGR
2006 2007T 2008T 2009T
NET KAR
(mn YTL)
74
25
25
2006 2007T 2008T 2009T
NET KAR
(mn YTL)
7,041 10,601 12,146 13,854 1,467 1,600 1,994 2,511 2,912 AKBNK
1,246 1,455 1,712
205
276
211
375
DENIZ
1,115 1,649 1,580
94
75
150
212
FORTS
2,155 2,626 2,972
358
741
553
804
FINBN
4,670 6,883 8,404 10,480
721 1,064 2,316 2,100 2,496 GARAN
3,780 4,383 4,587 5,035
554
863 1,131 1,329 1,512 HALKB
9,410 10,604 11,588 12,155 1,162 1,109 1,702 2,100 2,600 ISCTR
437
865 1,035 1,248
34
52
123
170 213 SKBNK
558
910
872
85
98
130
180
TEBNK
332
380
9
15
42
TEKST
589
738
98
106
147
TSKB
4,463 5,226 6,093 7,038
528
762 1,031 1,350 1,550 VAKBN
3,425 4,904 5,816 7,037 -1,543
514
709
960 1,221 YKBNK
2006
ÖZSERMAYE
(mn YTL)
210
157
2006
ÖZSERMAYE
(mn YTL)
59
2006
Halka Açık
80
2,131
653
0
29
5
21
2005
6,357
1,068
1,046
1,510
3,841
3,299
9,288
376
464
163
550
4,367
1,588
2005
170
130
2005
40
2005
SATIŞLAR
(mn YTL)
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
◄
Hisse Takip Listesi –Banka, Sigorta, Holding, GYO ve Finansal Kiralama şirketleri-
7
Makro Ekonomi
Ocak Sanayi Üretimi
Ocak ayı sanayi üretimi
beklendiği üzere yüksek
Ocak ayı sanayi üretimi bir önceki senenin aynı dönemine göre %11,7 artarak, piyasanın
ortalama %10’luk beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Aylık sanayi üretiminin bileşenlerine
baktığımızda, imalat sanayinin %11,7 büyüdüğünü görüyoruz. Ay içerisinde madencilik
sektörü ile elektrik,gaz sektörleri de sırasıyla %7 ve %12,4 büyüme kaydetti.
Bir önceki ay sanayi üretimi ciddi şekilde küçüldüğünde ardından bir düzeltme geleceğini
belirtmiştik. (Bknz: Odak Noktası #621). Ocak ayındaki yüksek rakam bu görüşümüzü
destekliyor. Fakat yine aynı raporda, artık Türkiye’nin potansiyelinin altında büyüyeceği bir
dönemde olduğunu ve ortalama sanayi büyümesinin 2008’de düşük olacağını da
belirtmiştik. Bu görüşümüzü hala koruyoruz.
Bir önceki ay sözünü
ettiğimiz düzeltme
gerçekleşti
İmalat sanayi detaylarına baktığımızda, taşıt araçları ve ilintili sektörlerin aylık yüksek
büyümenin mimarları olduğu görülüyor. Taşıt araçları (%46,4 yıllık büyüme), kimyasal
madde ürünleri (%19,9 yıllık büyüme), ana metal sanayi (%13,6 yıllık büyüme),
önümüzdeki dönemde de sanayi üretimine katkıda bulunmaya devam edecek sektörler.
Taşıt ve ilintili gruplar
sanayi üretimini
desteklemeye devam
Gıda üretiminin aylık performansı oldukça yüksek olsa da, Şubat ayında hava ve ulaşım
koşullarının kötü olması bu segmentte zayıf bir performans görmemize neden olacak.
Mobilya imalatındaki artış, enflasyona bu gruptan gelen baskıyı azalttığı taktirde olumlu
olacaktır. Beyaz eşyada ise talebin zayıf olması, makine ve teçhizat sanayinden yıl
boyunca ciddi bir katkı gelmeyeceğine işaret ediyor.
Aylık yüksek sanayi
büyümesi bir eğilime
işaret etmiyor
Türkiye’nin potansiyelinin
altında büyüyeceği bir
döneme girmesi, sanayi
üretimi büyümesinde de
düşük seviyeler
görecegimize işaret ediyor
8
Büyük Resmi Görmek İçin Beklemek Gerek
Ne Aralık ayındaki küçülme, ne de Ocak ayındaki kuvvetli artış, genel sanayi üretimi için bir
eğilimi göstermiyor. Önümüzdeki dönemde normal dağılıma yakınsayacak rakamlar
görmeyece başlayacağız. Aylık oynamalar, büyüme eğiliminin zayıf olduğu gerçeğini
değiştirmeyecektir.
İmalat Sanayi Üretimi (Bir Önceki Yıla göre % büyüme)
Ocak
2007
İmalat Sanayi
11,7
Gıda ve İçecek
10,4
Tekstil Ürünleri
-4,1
Giyim Eşyası
4,6
Kömür ve Rafine Petrol Ür.
7,9
Kimyasal Madde Ürünleri
19,9
Plastik, kauçuk
11,3
Metalik olmayan min. Mad
5,1
Ana Metal Sanayi
13,6
Metal Eşya Sanayi
4,7
Makine ve Teçhizat
-8,5
Elektrikli Makine Teçhizat
26,1
Radyo, TV haberleşme
-8,0
Taşıt araçları ve karoseri
46,4
Mobilya İmalatı
17,6
Kaynak: TÜİK
2006
15,5
5,8
18,9
-0,4
10,1
16,2
19,4
8,8
28,8
44,9
44,0
56,1
-35,5
19,1
-10,0
Nisan 08
Ödemeler Dengesi
Ocak ayı cari açık rakamı
beklentimizin altında
Cari Açıkta Resim Aynı
Merkez Bankası Ocak’ta cari açığın bir önceki senenin aynı dönemine göre %28
artarak 3,9 milyar dolar seviyesinde gerçekleştiğini açıkladı. Aylık rakam piyasanın 4,2
milyar dolarlık ortalama beklentisinin ve bizim 4,4 milyar dolarlık beklentimizin altında
gerçekleşti.
Böylece son 12 ay olarak baktığımızda, cari açığın 2007 senesinin sonundaki 38 milyar
dolar seviyesinden 38,9 milyar dolar seviyesine yükseldiğini görüyoruz. Ayrıca veride
sınırlı olmakla birlikte, geçmişe dönük revizyon da yapılmış.
12 aylık cari açık 38,9 milyar
dolara yükseldi
Tahminimizle gerçekleşme arasındaki farka baktığımızda, turizm gelirlerinin
beklentimizden yüksek olduğunu görüyoruz. Gelirler cephesi bizim tahminimize göre
daha kuvvetli bir aylık performans sergilemiş. Öte yandan ticaret uygulamaları
kalemlerinin özellikle ihracat cephesinde tahminimizden farklı gerçekleşmiş olması,
önümüzdeki dönemde bu kalemden kaynaklanan bir revizyon yapılabileceğine işaret
ediyor.
Portföy girişleri zayıflıyor
Finansman tarafı artık herzamankinden daha fazla ön plana çıkmaya başladı. Portföy
girişlerinde bir yavaşlama eğilimi olduğu gerçek. Bu nedenle gözler doğrudan yabancı
sermaye girişinin üzerinde. Türkiye’nin potansiyel özelleştirme listesi oldukça uzun.
Ancak yüksek potansiyele kıyasla, gerçekleşmenin sınırlı olacağına inanıyoruz.
Listenin en büyük kalemlerinden biri olan Halkbank’ın 2008’de satılma olasılığı zayıf.
Otoyollar ve Milli Piyango için ihalenin yılın üçüncü çeyreğinde gerçekleşeceğine
inanıyoruz. Ancak sürecin tamamlanması ve nakit girişinin gerçekleşmesi 2009’un
başına kalacaktır. Bu anlamda baktığımızda, 10 milyar doları geçecek bir özelleştirme
geliri öngörsek de, yukarı potansiyelin sınırlı olduğuna inanıyoruz.
Yeni milli gelire
oranladığımızda, cari açığın
GSYİH’ye oranının 2008’de %6
Türkiye sanayi üretiminin ithal ara malı bağımlılığının yüksek olması, büyüme ile cari
açık arasında kuvvetli bir bağ oluşturuyor. Ancak Türkiye’nin potansiyelinin altında
büyüyeceği bir döneme girdiğine inanmakla birlikte, cari açıkta bir iyileşme
öngörmüyoruz. Emtia fiyatlarının yüksek seyri de bu görüşümüzü destekliyor.
2008 için 47 milyar dolarlık cari açık beklentimizi koruyoruz. Eski milli gelir serisine göre
%8’e tekabül eden bu miktar, yeni milli gelir serisinde %6 seviyesinde gerçekleşecektir.
01-06
02-06
03-06
04-06
05-06
06-06
07-06
08-06
09-06
10-06
11-06
12-06
01-07
02-07
03-07
04-07
05-07
06-07
07-07
08-07
09-07
10-07
11-07
12-07
01-08
Doğrudan yabancı sermaye
girişi için potansiyel yüksek
olsa da, belli başlı işlemlerden
fiili nakit akışının 2009’a
kalmasını bekliyoruz
0
0
-5000
-10000
-1.000
-15000
-20000
-2.000
-3.000
-25000
-30000
-4.000
-35000
-40000
-5.000
-6.000
aylık cari açık
yıllık cari açık
-45000
Kaynak: Merkez Bankası
9
Cari İşlem ler Dengesinin
Finansm anı ($ m n)
1.Cari İşlemler Dengesi
2006
-32.192
2007
-38.031
Son 12
ay
-38.891
2006
2007
Ocak
Ocak
-2.285 -3.074
2008
Ocak
-3.934
A. Mal ve Hizmet Dengesi
-27.493
-33.464
-34.704
-2.018 -2.741
-3.981
-41.324
-47.517
-48.900
-2.419 -3.135
-4.518
Hizmetler
13.831
14.053
14.196
401
394
537
Turizm
14.110
15.227
15.363
504
471
607
Mallar
B. Gelir Dengesi
-6.607
-6.794
403
-385
-437
-135
C. Cari Transferler
1.908
2.227
-1.357
118
104
182
2.Net Hata Noksan
-149
17
-2.007
70
-15
-2.039
I. Toplam Finansman İhtiyacı (1+2) -32.341
-38.014
-40.898
-2.215 -3.089
-5.973
II. Toplam Finansman (A+B+C)
32.341
38.014
40.898
2.215 3.089
5.973
A.Sermaye Hareketleri (net)
53.259
53.501
50.831
6.591 6.282
3.612
734
18.984
19.757
15.097
727 5.394
Portföy yatırımları
Doğrudan Yatırımlar
7.373
717
-2.165
2.069 3.124
242
Hükümetin Yurtdışı Tahvil İhracı
3.334
923
-687
1.500 1.000
-610
Yabancıların Hisse Senedi Alımı
1.939
5.138
5.931
465 -1.290
-497
255 2.986
1.861
Yabancıların DİBS Alımı
Krediler (IMF kredileri hariç)
Genel Hükümet
Bankalar
Diğer Sektörler
Mevduat ve diğ.
B.IMF Kredileri
Merkez Bankası
Genel Hükümet
C.Rezerv Değişimi (-artış)
Bankaların Döviz Varlıkları
Resmi Rezervler
Cari Açık İçindeki Payı
Mal ve Hizmetler
Gelir
Transferler
Kaynak: TCMB, İş Yatırım
10
6.129
-3.281
-4.406
25.142
37.036
40.780
3.238
326
4.070
-712
82
-288
-148
226
-144
5.814
5.339
5.690
-236
102
453
20.040
31.615
35.378
3.622
-2
3.761
1.760
-4.009
0
557 -2.562
-1.434
-4.511
0
-4.511
-16.407
-10.293
-6.114
-3.983
0
-3.983
-11.504
-3.472
-8.032
-3.634
0
-3.634
-6.299
-243
-6.056
-157 -416
0
0
-157 -416
-4.219 -2.777
-2.271 -194
-1.948 -2.583
-67
0
-67
2.428
3.035
-607
85%
21%
-6%
88%
18%
-6%
89%
-1%
3%
88%
17%
-5%
101%
3%
-5%
89%
14%
-3%
Nisan 08
Dış Ticaret
Aylık dış ticaret açığı
piyasa tahmininin altında
12 aylık dış ticaret açığı
65,7 milyar dolara
yükseldi
Yıllık Dış Ticaret Açığı Büyümeye Devam Ediyor
TÜİK’in açıkladığı Şubat ayı dış ticaret verileri beklentilerin altında kaldı. Buna göre ay
içerisinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %43,9 artan ihracat 11 milyar dolar
seviyesinde gerçekleşti. İthalat ise bir önceki seneye göre %40,1 artarak 15,9 milyar
dolar oldu. Böylece Şıbat ayı dış ticaret açığı da 4,9 milyar dolar seviyesinde, piyasanın
ve bizim beklentimizin oldukça altında gerçekleşmiş oldu.
Aylık verilerden sonra son 12 aylık ihracat ve ithalat rakamları sırasıyla 114,6 milyar
dolar ve 180,4 milyar dolara yükselerek, dış ticaret açığını 65,7 milyar dolar seviyesine
taşıdı.
İhracat cephesi hala
kuvvetli
İhracat son hızla yolune devam ediyor. Aylık gerçekleşme Türkiye İhracatçılar
Meclisi’nin açıkladığı geçici rakamın bir miktar üzerinde. Son dönemde değer
kaybetmeye başlayan YTL, ihracatta talep artışı beklentisi yaratabilir. Ancak dünya
ekonomisi yavaşlarken, Türkiye’nin belli başlı ticaret ortakları da bu yavaşlamadan
payını alıyor. Bu nedenle ihracattaki talep artışının beklendiği ölçüde keskin
olmayabileceğini düşünüyoruz.
Değer kaybeden YTL,
ihracat cephesine sınırlı
da olsa bir destek verebilir
İmalat sanayinin ithal ara malı bağımlılığının yüksek olması Türkiye ekonomisini kura
ve emtia fiyatlarına karşı kırılgan hale getiriyor. Son yıllarda Türkiye ekonomisi hızla
büyürken, ithal bağımlı üretim modeli nedeniyle net ihracat da eksi gerçekleşti.
2008’de de bu eğilimin sürmesini bekliyoruz.
İthalat ise yüksek emtia
fiyatlarından muzdarip
Sınırlı ekonomik büyüme
ve değer kaybeden YTL’ye
rağmen, dış ticaret
açığında ciddi bir
Türkiye ekonomisinin potansiyelinin altında büyüyeceği bir dönemde olması nedeniyle,
önümüzdeki dönemde sermaye malı ithalatının oldukça sınırlı olduğunu göreceğiz.
Benzer bir eğilim tüketim malı ithalatında da geçerli olacaktır. Genel olarak
baktığımızda, bir yandan içeride enflasyonla mücadele sıkı para politikasının devamını
zorunlu kılarken, öte yandan YTL’nin değer kaybetmesi ithalat büyümesini sınırlayabilir.
Ancak enerji fiyatlarının yüksek seyrini koruması ve imalat sanayinin ithal ara malı
talebi, ithalatta keskin bir iyileşme olmasını engelleyecektir.
Yüksek eenerji fiyatlarının ithalat üzerindeki baskısı oldukça belirgin. Yılın ilk iki ayında
%46 artan ara malı ithalatına enerj hariç bakıldığında, artışın aslında %40 olduğu
görülüyor.
Piyasa beklentileri dış ticaret açığı için önümüzdeki dönemde aşağı yönlü şekillenebilir.
Ancak yapısal zayıflıkların ağır bastığını düşünerek biz tahminimizde bir değişiklik
yapmıyor ve Türkiye’nin 2008’de de yüksek dış ticaret açığı vereceğini düşünüyoruz.
-17.000,0
-22.000,001.05
-27.000,0
-32.000,0
-37.000,0
-42.000,0
-47.000,0
-52.000,0
-57.000,0
-62.000,0
-67.000,0
05.05
09.05
01.06
05.06
ticaret açığı (enerji hariç)
09.06
01.07
05.07
09.07
01.08
enerji haric dış ticaret açığı
Kaynak: TurkStat, İş Yatırım
11
İthalat (mn$) -mal
Şubat
Şubat
Yıllık
Ocak-Şubat
Ocak-Şubat
Yıllık
gruplarına göre
2008
2007
% değ.
2008
2007
% değ.
Sermaye
2 266 643
1.565.924
44,7%
Ara malları
11 777 822
3 472 503
8.606.008
36,9%
1.985.017
74,9%
8 305 319
6.620.991
25,4%
1 808 718
1.158.831
56,1%
Enerji Hari.
12.469.876
9.398.161
32,7%
Toplam İthalat
15 942 379
11 383 178
40%
İhracat (DİE)
Şubat
Şubat
Yıllık
Ocak-Şubat
Ocak-Şubat
Yıllık
mn $
2008
2007
% değ.
2008
2007
% değ.
Sermaye Malları
1 493 083
1 015 255
47%
2 745 022
1 826 655
50%
Ara Malı
5 474 084
3 433 147
59%
10 875 094
6 473 919
68%
Tüketim Malı
4 026 247
3 192 342
26%
7 980 604
5 878 247
36%
22 296
16 080
39%
42 016
42 551
-1%
7.656.823
44%
Enerji
Enerji hariç
Tüketim
Diğer
Toplam İhracat
11.015.710
3.068.227
45,2%
24 261 834 16.658.581
4 456 160
45,6%
7 237 094
17.024.740
3 376 113
25.041.566
32 278 660
21.642.736
4.461.936
62,2%
12.196.645
39,6%
2.157.658
56,5%
17.513.128
43,0%
21 975 064
14.221.372
47%
52%
Kaynak: TÜİK
12
Nisan 08
Kamu Maliyesi
Bütçede Olumlu Takvim Etkisi
Şubat ayı mali performansı
yine kuvvetli
Maliye Bakanlığı’nın açıkladığı Şubat ayı merkezi yönetim bütçesi gerçekleşmelerine
göre ay içerisinde bütçe 1,02 milyar YTL fazla verdi. Böylece yılın ilk iki ayı itibariyle
bütçe 500 milyon YTL’lik fazla vermiş oldu. Faiz dışı fazla da, 5,7 milyar YTL ile kuvvetli
bir aylık performans sergilerken, yılın ilk ayında sene sonu hedefinin %25’ine ulaşıldı
bile.
Vergi gelirlerindeki yükseliş,
geçen yıla göre takvim
kaymasından kaynaklanıyor...
...bu nedenle sürdürülebilir
bir gelişme işaret etmiyor
Mali performansın,
enflasyonla mücadeleye
verdiği desteğin arttırılması
gerekli
Aylık performansın bu kadar kuvvetli olduğu bir dönemde, bütçe hakkında olumsuz
konuşmak zor. Fakat bizim yılın geneli için endişelerimiz devam ediyor. Gelir
cephesinin Şubat’ta kuvvetli olmasının ardında kuvvetli vergi gelirleri yatıyor. Ancak
vergi gelirlerinin yıllık oranda gösterdiği artış tümüyle takvim etkisinden kaynaklanıyor.
Bir sonraki ay bu etkinin tersini gözlemleyeceğiz. Tüketici güveninin gerilediği ve
ekonomide güven ortamının sarsıldığı bir dönemde, tüketim talebinde bir gerileme
yaşanabilir. Bu da vergi gelirlerinin bütçeye verdiği desteğin azalmasına ve hükümetin
vergi dışı gelirlere olan bağımlılığının artmasına neden olacaktır.
Giderler cephesinde fazla bir manevra alanı zaten yok. Sosyal güvenlik reformu
yasalaşsa bile, bütçeye olumlu etkisinin yansıması ortada vadede olacaktır. Bütçe dışı
fonlar kurulmasının gündeme gelmesi ise, bütçe disiplinine olduğu kadar enflasyonla
mücadeleye de darbe vuracak son derece olumsuz bir gelişme. 2009’un başında
gerçekleştirilecek yerel seçimler öncesi, hükümetin popülist harcamalar yapabilecek
olması, bütçe açısından son derece önemli bir risk faktörü.
2007 yılından bu yana mali disiplinde gördüğümüz gevşemenin devam ettiğine
inanıyoruz. Yapısal önlemlerin alınmaması, bunun en temel ispatı. Ancak yaşadığımız
sıkıntlı dönemlerde mali disiplinin enflasyonla mücadeleye vereceği desteğin her
zamankinden daha önemli olduğunu ve bazı önlemlerin daha geç olmadan alınması
gerektiğini düşünüyoruz. enflasyonla mücadeleye destek vermesi için yapılması
gereken hala çok şey var.
2008 Yılı Merkezi Hüküm et
Bütçesi (m ilyon YTL)
Şubat
Yıllık %
değ.
OcakSubat
Gelirler
I.Vergi Gelirleri
Dolaysız Vergiler
Dolaylı Vergiler
Dahilde Alınan
KDV
ÖTV
Dış Ticaretten Alınan
Gümrük
İthalden Alınan KDV
II.Vergi Dışı Gelirler
2008 Yılı Merkezi Hüküm et
Bütçesi (m ilyon TL)
17.628
15.177
6.812
8.365
5.123
1.304
3.139
2.505
236
2.265
1.556
Şubat
33%
32%
27%
35%
44%
795%
13%
19%
24%
19%
6%
Yıllık %
değişim
33.410
29.336
11.593
17.742
11.335
3.360
6.491
4.838
436
4.395
2.970
OcakSubat
Harcamalar
Faiz Harcamaları
Faiz Dışı Harcama
I.Personel ve Sos. Güv. Gid.
II.Mal ve Hizmet Alımlar
III.Cari Transferler
Sosyal Güvenlik
Tarımsal Destekleme
Görev Zararı
IV- Yatırım Harcamaları
V- Borç Verme
- KİT
Bütçe Dengesi
Faiz Dışı Denge
Kaynak: Maliye Bakanlığı
16.608
4.714
11.893
4.339
1.193
5.643
2.663
696
216
398
320
225
1.021
5.735
8%
-5%
15%
13%
-3%
24%
9%
15%
599%
-27%
96%
59%
-149%
98%
32.913
8.998
23.916
9.802
2.252
10.780
6.004
881
282
443
640
454
496
9.494
Yıllık %
artış
30%
30%
31%
29%
31%
78%
17%
26%
23%
26%
11%
Yıllık %
değişi
m
-2,6%
-24,9%
9,6%
11,8%
9,1%
14,2%
12,1%
2,9%
186,9%
-56,3%
20,9%
49,3%
n.m.
148,9%
Bütçe
Hedefi (II)
Gerçekleşm e
(%)
( I/II )
204.556
171.206
56.629
114.577
71.382
17.652
44.719
33.502
2.952
30.500
23.898
Bütçe
Hedefi (II)
16%
17%
20%
15%
16%
19%
15%
14%
15%
14%
12%
Gerçekleşm e
(%) ( I/II )
222.553
56.000
166.553
55.078
22.905
69.207
37.031
5.400
1.551
13.859
3.934
1.578
-17.997
38.003
15%
16%
14%
18%
10%
16%
16%
16%
18%
3%
16%
29%
n.m.
25%
13
%
MB, beklediğimiz üzere Mart’ta
faizleri sabir tuttu
Kısa vadede enflasyon
cephesindeki riskler ağırlığını
arttırıyor
Bu nedenle MB’nin faizi sabit
tutması bizce de gerekli
01-08
10-07
08-07
05-07
02-07
11-06
08-06
05-06
02-06
11-05
08-05
06-05
03-05
12-04
09-04
06-04
Gösterge Bonosunun Bileşik Faiz Oranı
O/N Oranının Bileşik Faiz Oranı
03-04
33
30
27
24
21
18
15
12
01-04
„Para Politikası
Merkez Bankası (MB), 19 Mart’ta gerçekleştirdiği Para Politikası Kurulu (PPK)
toplantısında gecelik borçlanma ve borç verme faizlerini sırasıyla %15,25
(bileşik:16,47) ve %19,25 (bileşik:%21,22) seviyesinde sabit tuttuğunu açıkladı. Genel
beklenti de bu yönde olduğu için, piyasalarn karara tepkisi sınırlı kaldı. Mart
toplantısıyla birlikte, Eylül 2007'den bu yana devam eden faiz indirim sürecinin de
sonuna gelindi.
MB'nin Mart ayında faizleri sabit tutacağı ve bundan sonra da bu şekilde koruyacağı
şeklindeki tahminimizi yaparken, kısa vadeli risk ajandasının yüklü olması en temel
gerekçemizdi. Gıda ve enerji dışı çekirdek enflasyon göstergeleri orta vadede aşağı
yönlü bir eğilim sergilese de, bu yaklaşımın içinde bulunduğumuz ortamda eksik
olduğunu düşünüyoruz. Gıda ve enerji fiyatlarının ikincil etkileri MB'nin tahminden daha
yüksek seviyede gerçekleşecektir. MB'nin de ilk kez bu görüşe yakınsamaya
başladığını dün yapılan açıklamada görüyoruz. Artan gıda ve enerji fiyatlarını dışarıda
tutan yaklaşımın yerine, bu risklerin orta vadede hedefe yakınsama süresini
geciktirebileceği ifadesi raporda yeralıyor. Hedef enflasyondan sapmanın uzun süreli
olduğu dönemlerde fiyatlama davranışları da tehdit altındadır. Türkiye'de de bunun
örneğini görüyoruz. Bu da MB açısından önemli bir risk.
Yurtdışındaki gelişmelerin Türkiye'ye etkileri, mali performans ve orta vadeli enflasyon
görünümünü etkileyebilecek her türlü gelişme MB'nin reaksiyon fonksiyonu açısından
önemli olacaktır.
Önümüzdeki döneme baktığımızda, enflasyonun sene sonunda %7 seviyelerinde
olacağını tahmin ediyoruz. Yeterli koşulların oluşması ve özellikle kurdan büyük bir
şok gelmemesi halinde MB yılın son çeyreğinde faiz indirimlerine yeniden başlayabilir.
Analitik Bilanço: Seçilmiş Kalemler
(mr YTL)
NET DIŞ VARLIKLAR
Net Uluslararası Rezervler
Bankaların Döviz Mevduatı
IMF
NET İÇ VARLIKLAR
Kamu'nun YTL Mevduatı
Döviz Olarak Takip Olunan Mevduat
Açık Piyasa İşlemleri (net)
PARA TABANI
Emisyon
MB PARASI
APİ / Para Tabanı (% )
Kaynak:TCMB
14
19.12.07 30.03.07 21.03.08
50,7
64,8
-17,3
-0,2
-3,8
-0,8
-11,7
-6,8
46,9
26,7
54,7
0%
56,8
73,0
-18,6
-0,2
-21,2
-1,1
-29,9
-3,5
35,6
22,2
40,5
0%
55,9
71,3
-19,2
-0,2
-9,4
-2,0
-16,7
-3,1
46,4
28,3
51,6
-7%
Yıllık
Yıl İçi Değişim
Değişim
(% )
06 / 05
10%
-2%
10%
-2%
11%
3%
9%
-4%
145%
-55%
140%
86%
42%
-44%
a.d.
-12%
-1%
30%
6%
27%
-6%
28%
a.d.
a.d.
Nisan 08
Tüfe bazlı reel efektif döv iz kuru endeksi
Tefe bazlı reel efektif döv iz kuru endeksi
180
160
140
120
100
80
1.08
9.07
5.07
1.07
9.06
5.06
1.06
9.05
5.05
1.05
9.04
5.04
1.04
9.03
5.03
1.03
9.02
5.02
1.02
9.01
5.01
1.01
(1995=100)
ABD Doları
Euro
Döviz Sepeti
MB kuru
MB kuru
(Mart 2008) (Şubat 2008)
1,313
1,196
2,074
1,819
1,580
1,507
(milyar YTL)
2005
Banka Dışı Kesim Yatırımları
30/12
YTL Yatırım lar
251.1
Hane halkı kurdaki artışı
YTL Mevduat
154.0
değerlendirip YTL
YTL Tasarruf Mevduatı
88.3
enstrümanlara geçiyor
YTL DİBS
53.5
Bireylere ait YTL DİBS
26.8
Yatırımcıların DİBS
Repo
14.2
talebi hâla zayıf
Yatırım Fonları
29.4
YP Yatırım lar
YP Mevduat (m r $)
68.9
Yerli yatırımcıların
YP
Tasarruf
Mevduat
(mr
$)
44.3
ticari döviz
YP Ticari Mevduat (mr $)
24.6
mevduatında sınırlı
YP DİBS (m r $)
1.3
bir artış var
Euro Tahvil (m r $)
4.0
Yurtdışı Yerleşikler
Yabancıların YTL DİBS satışı
YTL DİBS
21.8
devam ediyor
YP DİBS (m r $)
1.3
Euro Tahvil (m r $)
0.6
Banka Plasmanları
Bankaların, menkul kıymet
Toplam Menkul Kıym etler
142.9
portföyünü büyüttüğü
Özel Banka-Menkul Kıymetler
70.7
görülüyor
YTL DİBS
40.3
YP DİBS (mr $)
14.4
YTL tüketici kredilerindeki
Euro Tahvil (mr $)
8.0
kademeli artış devam ediyor
Krediler
141.8
YTL Krediler
102.3
Yabancı para
Tüketici Kredileri
28.6
kredilerde artış
Kredi Kartları
33.4
gözleniyor
Taksitli YTL Ticari Krediler
16.4
YP Krediler
39.6
Bankaların net döviz pozisyonu
Döviz Poz-bilanço içi (mn $)
-2,049
neredeyse başa baş
Döviz Poz-bilanço dışı (mn $)
1,806
Döviz Pozisyonu- net (m n $) -243
Kaynak: BDDK YTL/ABD Doları
1.3427
2006
29/12
277.3
181.5
110.9
54.0
22.0
19.8
22.0
MB kuru
(Mart 2007)
1,387
1,847
1,617
2007
28/12
324.8
221.4
138.4
55.6
14.6
21.5
26.4
2008
15/02
334.4
228.4
144.2
57.4
15.2
22.0
26.6
Aylık
Değişim
9,73
14,07
4,83
Yıllık
Değişim
-5,34
12,29
-2,28
2008 Yıllık Yıl içi Aylık
14/03 değişim değişim değişim
340.4
63.1
15.6
6.0
233.6
52.1
12.2
5.2
147.0
36.1
8.6
2.7
58.1
4.0
2.5
0.7
15.5
-6.5
0.9
0.3
21.9
2.1
0.4
-0.1
26.8
4.9
0.5
0.2
84.4 105.2 104.8 105.7
52.7
65.9
65.6
65.2
31.7
39.3
39.2
40.4
1.3
1.1
1.1
1.2
3.9
3.7
3.4
3.5
21.2
12.5
8.7
-0.1
-0.4
0.5
-0.7
1.2
0.1
-0.2
0.9
-0.4
1.3
0.1
0.1
31.2
2.3
0.6
34.3
1.0
0.4
35.5
0.9
0.4
3.5
-1.5
-0.1
0.5
-0.1
0.0
-0.8
0.0
0.0
158.9
79.5
43.1
16.4
9.7
200.8
148.6
46.2
45.1
23.9
52.2
-3,377
3,187
-190
1.4131
164.2
80.4
51.7
13.9
10.9
253.3
192.8
65.6
58.1
32.2
60.5
-2,953
2,734
-219
1.1708
167.4
76.7
49.3
13.1
10.4
264.8
199.3
68.1
61.3
34.1
65.5
-1,058
1,454
396
1.1881
34.7
0.9
0.4
174.1
15.3
9.9
6.8
79.9
0.4
-0.4
3.2
50.8
7.8
-0.9
1.6
13.0
-3.4
-0.9
-0.1
11.2
1.5
0.2
0.8
274.3
73.5
21.0
9.5
203.4
54.8
10.6
4.2
70.3
24.1
4.7
2.2
61.7
16.6
3.5
0.4
34.6
10.6
2.4
0.5
70.9
18.7
10.4
5.3
-302 3,075 2,651
756
332 -2,855 -2,402 -1,122
30
220
249
-366
1.2339
15
Makro Ekonomi - Para Politikası
Piyasaların en yakından takip ettiği değişkenlerden bir tanesi de kur. Dolar dünya
genelinde zayıflamaya devam ederken, AB ülkelerinin ticaret ilişkilerinde kuvvetli
Euro’ya ne kadar devam edebilecekleri bir soru işareti. Bu nedenle, yaza doğru AB
Merkez Bankası’ndan bir faiz indirimi beklense de, AB Merkez Bankası başkanı Trichet
bu beklentiyi kuvvetlendirecek hiçbir açıklama yapmıyor. Öte yandan YTL’nin son
dönemde yaşadığı değer kaybı dikkat çekici. Kurdan enflasyona geçişkenlik hala
yüksek olduğu için, enflasyon beklentilerini yukarı çekmenin de zamanı geldi.
Banka-dışı iç borç stoğu içinde yabancı payı (%)
50%
45%
40%
Yabancıların banka-dışı iç borç
stokundaki payı 33,6 milyar
YTL seviyesinde bulunuyor
35%
30%
25%
20%
30/12/05 30/4/06
30/8/06 30/12/06 30/4/07
30/8/07 30/12/07
Kaynak: BDDK, İş Yatırım
Makro Ekonomi - Para Politikası
Eurobond piyasasında yabancı payı (%)
80%
70%
60%
Yabancıların eurotahvil
piyasasındaki payında bir
miktar artış görülüyor
50%
40%
30%
20%
10%
0%
27/12/02 15/09/03 03/06/04 20/02/05 09/11/05 29/07/06 17/04/07 04/01/08
Kaynak: BDDK, Hazine & İş Yatırım
İMKB-100 Yabancı Dağılım ı (%)
74%
72%
31 mart itibariyle yabancıların
İMKB-100’deki payı %71,1
seviyesinde bulunuyor
70%
68%
66%
64%
1/11/05
1/4/06
1/9/06
*Piyasa değeri bazında (%)
1/2/07
1/7/07
1/12/07
Kaynak: MKK, İş Yatırım
16
Nisan 08
Milyon YTL
02.04.2008
09.04.2008
16.04.2008
23.04.2008
30.04.2008
Toplam
Hazine, Nisan’da piyasaya
11,6 milyar YTL iç borç
ödemesi yapacak
Piyasa
1.383
9.883
160
147
77
11.650
Nisan Ayı İtfa Programı
Kamu Kurumları
92
1.052
1
12
6
1.163
Merkez Bankası
-
Toplam
1.475
10.935
161
159
83
12.813
Hazine Nisan ayı İç Borçlanma Stratejisini açıkladı. Buna göre ay içerisinde 11,7 milyar
YTL’si piyasaya olmak üzere toplamda yaklaşık 12,8 milyar YTL’lik iç borç geri ödemesi
yapılacak.
Yukarıdaki tabloda ay içerisindeki ödemelere ait takvim gösterilmektedir. Nisan ayı itfa
programına göre, Hazine’nin en yüksek ödemesi 11 milyar YTL ile 9 Nisan’da
gerçekleştirilecek.
Nisan’da iç piyasaya yapılacak 11,7 milyar YTL’lik itfaya karşılık piyasadan 8,6 milyar
YTL tutarında borçlanma gerçekleştirmeyi planlayan Hazine böylece %74’lük bir iç borç
çevirme oranı hedefliyor. Yine aynı dönemde toplam 12,8 milyar YTL’lik iç borç
servisine karşılık 9,8 milyar YTL toplam iç borçlanma gerçekleştirilmesi
programlanmaktadır.
İhale Tarihi
01.04.2008
07.04.2008
08.04.2008
08.04.2008
İhalenin Türü
YTL cinsi iskontolu bono (referans)
YTL cinsi iskontolu tahvil
YTL cinsi iskontolu tahvil
YTL cinsi değişken faizli tahvil
İtfa Tarihi
02.07.2008
08.04.2009
13.01.2010
03.04.2013
Nisan ayı finansman programında faiz dışı açık öngörülüyor. Bunun sebebi Nisan
ayında tahsil edilecek vergi gelirlerinin 3,5 milyar YTL’lik bir bölümünün nakit girişinin
Mayıs ayına kayacak olması.
Nisan Ayı Finansm an Program ı
(Milyar YTL)
Ödemeler
13,8
İç Borç Servisi
12,8
Anapara
8,9
Faiz
3,9
Dış Borç Servisi
Anapara
Faiz
1
0,6
0,4
Finansman
13,8
Borçlanma
9,8
Piyasadan ihale ile borçlanma
8,6
Referans Bono (6 ay vadeli)
1,3
Diğer
7,3
Kamuya satışlar
1,2
Dış borçlanma
0
Diğer
4
Faiz dışı denge
Özelleştirme
Kasa-banka değişim
-1,9
0
5,9
17
Fiyatlar
Mart enflasyonu
beklentilerin çok üzerinde
İşlenmemiş gıdada
beklenen aylık düzeltme
yaşandı
Giyim grubundaki fiyat
artışı olumsuz bir sürpsiz
Çekirdek göstergelerin
tamamı yıllık bazda
yukarıda
Üretici fiyatlarındaki
yüksek artış tüketiciye
yansıyacaktır
MB açısından temkinli
duruşun dışında bir
seçenek yok
2008 enflasyonu %7,5’in
üzerinde gerçekleşecektir
Enflasyon Mayın Tarlasında
TÜİK tarafından açıklanan enflasyon rakamlarına göre, Mart’ta tüketici fiyatları aylık
bazda %0,96 artarak, piyasanın %0,65’lik ve bizim %0,55’lik tahminimizin oldukça
üzerinde gerçekleşti. Aynı dönemde üretici fiyatları da %3,17 arttı.
Böylece Şubat ayı itibariyle yıllık TÜFE ve ÜFE sırasıyla %9,15 ve %10,5 seviyesine
yükseldi. Yıllık TÜFE’nin ilk çeyrek için belirlenen hedefle uyumlu patikanın üst bandını
aşması nedeniyle Merkez Bankası (MB), hükümete patikadan sapmanın gerekçelerini
anlatan bir mektup yazacak.
MB gıda fiyatlarında düzeltme olabileceğini belirtmişti ve aylık rakamlar işlenmemiş
gıdada bu düzeltmenin yaşandığını gösteriyor. Mevsimsellikten farklı olarak %1,8 artış
sergileyen giyim grubu, ayın olumsuz sürprizlerinden biri.
Hizmetler sektöründeki yıllık fiyat artışlarının gerilemesi, MB açısından bir avantaj. Fakat
bizim baz senaryomuz, gıda ve enerji fiyatları uzun süre yukarda kaldığı sürece hizmetler
sektörünün de olumsuz etkileneceğine işaret ediyor. Nitekim ay içerisinde %1,18 yükselen
ulaştırma sektörü ve sırasıyla %1,3 ve %1,21 yükselen eğlence ve otel&restaurant alt
grupları bu tezimizi destekliyor. Bu üç grubun aylık enflasyon üzerindeki toplam baskısı
0,25 yüzde puan.
Çekirdek TÜFE göstergeleri ise son derece olumsuz bir tablo çiziyor. MB’nin kullanmayı
tercih ettiği H-göstergesi yıllık olarak Temmuz 2007’den bu yana en yüksek seviyesinde.
İkincil etkilerin baskısı, enflasyonun geneline sirayet etmeye başlamış gibi görünüyor.
Üretici cephesinde ise yüksek emtia fiyatlarının imalat sanayini baskı altına aldığı
görülüyor. Emtia fiyatlarında kısa vadede keskin bir düzeltme öngörmediğimiz için üretici
fiyatları üzerindeki baskının devam etmesini ve maliyet baskısının tüketiciye de
yansımasını bekliyoruz.
Genel resim MB’nin enflasyonla mücadelede zor bir döneme girdiğini gösteriyor. Mevcut
senaryomuzda Ekim ayına kadar MB’den bir faiz hareketi beklemiyoruz. Risklerin
gerçekleşmesine bağlı olarak, faizlerin sabit tutulacağı süre uzayabilir. Kurdan bir şok
gelmediği taktirde, iktisadi aktivitenin yavaşlaması yılın son çeyreğinde faiz indirimleri için
bir fırsat yaratabilir. Ancak kararın veriye-bağımlı seyri artarak devam edecektir. Öte
yandan, olumsuz bir senaryoda dahi MB’nin faiz arttırımını bir seçenek olarak
görmeyeceğini düşünüyoruz. İktisadi aktivitenin zayıf olması ve faizlerin hali hazırda sıkı
para politikasına işaret etmesi ekonominin sağlığı açısından faiz arttırımı seçeneğini
dışarıda bırakıyor.
TÜFE
18
ÜFE
% değ. Mart
Aylık
Yllık
TÜFE
Gıda
Alk&tütün
Giyim
Konut
0,96
1,04
0,21
1,80
0,37
9,2
13,4
6,9
3,7
14,7
Ev Eşyası
Sağlık
Ulaştırma
Haberleşme
Eğlence
Eğitim
Otel restoran
Kaynak: TÜİK
1,12
0,08
1,18
0,43
1,30
0,39
1,21
4,2
-0,2
6,5
-1,3
0,1
6,4
11,4
% değ. Mart
Aylık
Yllık
ÜFE
Tarım
Sanayi
Madencilik
İmalat
3,17
0,82
3,75
3,53
3,99
10,5
16,28
9,18
17,41
9,18
2,61
2,50
13,34
1,73
14,51
0,79
0,91
15,89
1,60
39,00
5,74
17,19
-1,30
8,65
Gıda
Tekstil
Petrol ür.
Kimyasal ür.
Ana metal
Makine
Enerji
Nisan 08
A
B
C
D
E
F
G
H
(yıllık,
%değ.) 12
(aylık, % değ.) (yıllık %değ. ay ortalama
1,20
9,41
8,25
1,25
8,97
7,80
0,96
8,01
8,26
1,31
7,56
7,51
Mart Çekirdek TÜFE Enflasyon
Göstegeleri
Mevsimlik ürünler hariç
İşlenmemiş gıda ürünleri hariç
Enerji hariç
(B) ve (C)
(C) ve alk. içkiler ile tütün hariç
(E) ve fiyatları yönetilen diğer ürünler ve
dolaylı vergiler hariç
(F) ve (B)
(D) ve alk. içkiler, tütün ürünleri ile altın hari
1,00
8,06
8,03
1,05
1,51
1,30
9,07
8,77
7,36
8,94
8,22
7,26
Kaynak:TÜİK
Çekirdek Enflasyon ve Para Politikası
%
%13
17
5
2
Çekirdek E. (H) (sol e.)
O/N faiz (basit, sağ e.)
11.07
01.08
03.08
7
09.06
11.06
01.07
03.07
05.07
07.07
09.07
7
09.05
11.05
01.06
03.06
05.06
07.06
12
07.04
09.04
11.04
01.05
03.05
05.05
07.05
9
Çekirdek E. (D) (sol e.)
Kaynak:TÜİK
16,0%
Mevsimsellikten arındırılmış, yıllıklandırılmıs H-göstergesi
14,0%
12,0%
10,0%
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
01-08
09-07
05-07
01-07
09-06
05-06
01-06
09-05
05-05
01-05
09-04
05-04
01-04
09-03
0,0%
05-03
Çekirdek Enflasyon (H): (D)
ve alkollü içecekler ve
11
01.04
03.04
05.04
Çekirdek Enflasyon
(D): enerji ve işlenmemiş
gıda ürünleri hariç
22
Kaynak:TÜİK
Mart
Gıda
Alk&tütün
Giyim
Konut
Ev Eşyası
Sağlık
Ulaştırma
Haberleşme
Eğlence
Eğitim
Otel restoran
Diğer
Aylık % değ.
1,04
0,21
1,80
0,37
1,12
0,08
1,18
0,43
1,30
0,39
1,21
2,19
Katkı
0,29
0,01
0,14
0,06
0,08
0,00
0,15
0,02
0,04
0,01
0,07
0,09
Kaynak:TÜİK
19
Sermaye Piyasaları
Yatırım Araçlarının
Getirileri
Mart ayı itibarıyla takip etiğimiz yatırım araçlarının getirilerine baktığımızda; mart ayı
içerisinde yatırımcısına en yüksek getiriyi %14,1 oranında getiri ile Euro sağladı. ABD
doları yatırımcısına %9,7 getiri sağlarken, Altın %9,2, O/N repo %1, KYD DİBS Endeksi
%1, KYD B Tipi Fon Endeksi %0,8, İş Yatırım B Tipi Fon %0,4 ile yatırımcısına kâr
ettiren yatırım araçları oldu. İMKB-100 Endeksi %12,9, KYD A Tipi Fon Endeksi %6,9
ve İş Yatırım A Tipi Fon Endeksi %6,5 ile yatırımcısına kaybettiren yatırım araçları
oldular.
Yıllık getirilere baktığımızda ise bu yılın en yüksek getirisini %30,9 ile Altın sağlarken
onu KYD DİBS Endeksi %19 ile ikinci sırada takip etti. O/N Repo %15,4, İş Yatırım B
Tipi Fon Endeksi %14,6, Euro %12,3, KYD B Tipi Fon Endeksi %11,3 ile yatırımcılarına
kâr ettiren diğer yatırım araçları oldular. İMKB-100 endeksi %10,6, KYD A Tipi Fon
Endeksi %5,9, ABD doları %5,3 ve İş Yatırım A Tipi Fon Endeksi %2,4 ile yatırımcısına
kaybettiren yatırım araçları oldular.
% 20
% 15
Yatırım Araçlarının Aylık Getirileri / Mart 2008
% 14.1
% 9.7
% 10
Euro mart ayında %14,1 getiri
ile yatırımcısına en çok
kazandıran yatırım aracı oldu
% 9.2
%5
% 1.0
% 1.0
% 0.8
% 0.4
%0
-% 5
-% 6.5
-% 10
% 30.9
20
İM KB 100
KYD A Tipi
Fon Endeksi
İş Yatırım A
Tipi Fon
İş Yatırım B
Tipi Fon
KYD B Tipi
Fon Endeksi
KYD D İBS
End. (182 gün)
O/N
Altın
ABD $
% 15.4
% 14.6
% 12.3
% 11.3
-% 2.4
-% 5.3
-% 5.9
İM KB 100
KYD A Tipi
Fon Endeksi
ABD$
İş Yatırım A
Tipi Fon
KYD B Tipi
Fon Endeksi
Euro
İş Yatırım B
Tipi Fon
O/N
-% 10.6
KYD DİBS
End. (182 gün)
Kaynak: İş Yatırım
Yatırım Araçlarının Yıllık Getirileri / Mart 2008 İtibari İle
% 19.0
Altın
Yıllık getirilere bakıldığında
Altın %30,9 ile takip ettiğimiz
yatırım araçları içerisinde
yılbaşından bu yana
yatırımcısına en çok kazandıran
yatırım aracı oldu
% 35
% 30
% 25
% 20
% 15
% 10
%5
%0
-% 5
-% 10
-% 15
-% 12.9
Euro
-% 15
-% 6.9
Nisan 08
Hisse Senetleri
Piyasası
Piyasalar mart ayında, ABD'de
resesyona ilişkin kaygıların
yeniden artmasıyla sert
düşüşlere sahne oldu
Mart ayı başında ABD'de açıklanan makroekonomik verilerin olumsuz algılanması,
ABD'de resesyona ilişkin kaygıların yeniden artması ve ABD Merkez Bankası (FED)
Başkanı Ben Bernanke'nin küçük bankaların önümüzdeki dönemde zor durumda
kalabileceğini açıklaması, ABD piyasalarında ve dünya piyasalarında sert düşüşlere
neden oldu.
Dünya borsalarında endişeler
ve belirsizlikler, dalgalı seyrin
ay boyunca devam etmesine
yol açtı
Dünya borsalarında endişeler ve belirsizlikler dalgalı seyrin devam etmesine yol açtı.
Yurtiçinde açıklanan enflasyon verileri beklentilerin üzerinde geldi. Enflasyon verilerinin
piyasanın seyrinde sınırlı bir etkisi olurken, yurtdışı piyasalardaki olumsuz seyirlerin
etkisiyle yurtiçinde satışların derinleştiği görüldü. Öte yandan Euro/dolar paritesi 1,54
seviyesinin üzerine çıktı.
Dünyanın önde gelen merkez
bankalarının likidite sorununu
rahatlatmak amacıyla aldığı
tedbirleri açıklaması ardından
piyasalar değer kazandı
Mart ayında düşüş kaydeden küresel piyasalar, dünyanın önde gelen merkez
bankalarının likidite sorununu rahatlatmak amacıyla aldığı tedbirleri açıklaması
ardından değer kazandı. Yurtdışı piyasalara paralel olarak, İMKB–100 endeksi %4,29
oranında yükseliş kaydetti. 1,2638 YTL seviyesinde seyreden dolar 1,21 YTL'ye
geriledi.
Ancak alınan tedbirlerin
yetmeyeceği yönündeki
endişelerle borsalar yeniden
düşüşe geçti
Güvenli liman olarak görülen
ABD tipi hafif ham petrolün
varil başına fiyatı 110 doları
aşarak yeni rekor kırdı
Ancak alınan tedbirlerin yetmeyeceği yönündeki endişelerle borsalar düşüşe geçti.
Euro/dolar paritesi 1,56 ile rekor kırarken, dolar tarihinin en düşük seviyelerine geriledi;
dolar/yen paritesi 12 yıl sonra 100’ün altına indi.
Doların uluslararası piyasalarda kan kaybetmesiyle, küresel yatırımcıların güvenli liman
olarak gördüğü ABD tipi hafif ham petrolün varil başına fiyatı 110 doları aşarak yeni
rekor kırdı.
Dolar dışarıda düşerken içeride değer kazanarak 1,24 YTL seviyesi üzerine çıktı. ABD
borsalarındaki düşüş sonrasında Asya’da satışlar görüldü. Dış piyasalardaki olumsuz
havayla İMKB–100 Endeksi’nde sert satışlar kaydedildi.
37
Yerli Saklama Oranı (%)
Yabancı Saklama Oranı (%) 74
72
35
70
33
Yabancı yatırımcıların takas
saklama payı mart sonu
itibariyle %71,1 oranında
gerçekleşti
68
31
66
29
64
27
Yerli Saklam a Bakiyesi
25
02/01/07 01/03/07 30/04/07 27/06/07
62
Yabanci Saklam a Bakiyesi
24/08/07
23/10/07 20/12/07
60
22/02/08
Kaynak: Merkezi Kayıt Kuruluşu
21
5.50
0.12
Global Risk Algılaması ve İMKB Hisse Senetleri Piyasası
5.00
4.50
0.10
4.00
3.50
0.08
3.00
2.50
0.06
2.00
1.50
0.04
1.00
IMKB-100 (sent - Sol eksen)
VIX (S&P Volatilite Endeksi - Sağ eksen)
ABD Merkez Bankası’nın (FED)
75 baz puan indiriminin
yarattığı iyimser hava kısa
sürdü
Emtia fiyatlarında yaşanan
düşüş, doların uluslararası para
piyasalarında değer
kazanmasına destek oldu
Merkez Bankası geçtiğimiz ay
beklentilere paralel olarak faiz
oranlarında değişikliğe gitmedi
Yurtiçi piyasalar geçtiğimiz ay
boyunca politika cephesindeki
gelişmeleri de yakından takip
etti
Mevcut riskler ve belirsizlikler
nedeniyle piyasalarda dalgalı
seyrin devam etmesini
bekliyoruz
Endeks genelinde alım
önermiyoruz
İş Yatırım Öneri Listesi, uzun
vadeli düşünen yatırımcılar için
cazip fırsatlar sunuyor
Kısa vadede piyasalardaki
dalgalanmanın süreceği
unutulmamalı
22
Mar 08
Şub 08
Ara 07
Oca 08
Eki 07
Kas 07
Eyl 07
Ağu 07
Haz 07
Tem 07
Nis 07
May 07
Mar 07
Şub 07
Ara 06
Oca 07
Eki 06
Kas 06
Eyl 06
Ağu 06
Haz 06
Tem 06
Nis 06
May 06
Mar 06
Şub 06
0.02
Oca 06
0.50
ABD Merkez Bankası’nın (FED) faiz indirimi ve ABD’nin iki bankasından gelen olumlu
haberler sayesinde ABD borsaları ve buna bağlı olarak dünya piyasalarında yükseliş
kaydedildi. ABD’nin toparlanması sonrasında Asya ve Avrupa borsalarında da
yükselişler görüldü. Dış piyasalardaki olumlu havayla İMKB–100 endeksinde yükseliş
kaydedildi.
ABD Merkez Bankası’nın (FED) 75 baz puan indiriminin yarattığı iyimser hava kısa
sürdü. Şirket bazlı haberlerin etkisiyle, özellikle finans kurumlarına yönelik olumsuz
haberler, yükseliş eğilimi hız kesti. ABD endekslerinin düşüşle kapanmasının ardından,
piyasalarda satıcılı, kararsız bir seyir hâkim oldu.
Emtia fiyatlarında yaşanan düşüş, doların uluslararası para piyasalarında değer
kazanmasına destek oldu. Euro/dolar paritesi 1,54 seviyesine kadar düştü. Dolar/yen
paritesi 99,73 seviyesine geriledi.
Merkez Bankası Para Politikası Kurulu geçtiğimiz ay gerçekleştirdiği toplantıda
beklentilere paralel olarak faiz oranlarında değişikliğe gitmedi. Yapılan açıklamada
artan gıda ve enerji fiyatları ile küresel belirsizliklerin enflasyon hedefine ulaşılmasını
geciktirebileceğine vurgu yapıldı.
Yurtiçi piyasalar geçtiğimiz ay boyunca politika cephesindeki gelişmeleri de yakından
takip etti. Yurtiçi piyasalara damgasını vuran bir başka gelişme de, yurtiçinde Anayasa
Mahkemesine AKP’nin kapatılması için yapılan başvuru oldu.
Mevcut konjonktürde; dünya finans piyasalarında krizin yaşandığı, likiditenin daraldığı
ve risklerin ön plana çıktığı dönemde, kapatma davası başvurusu ülkenin risk primini
artırabilir. Küresel piyasalardaki dalgalanmanın etkilerine ilave olarak, hem Türban
konusu hem de AKP’ye yönelik kapatma davasının Türkiye için bir siyasi istikrarsızlığa
dönüşmesi durumunda, yabancı yatırımcılar Türkiye'ye yönelik siyasi istikrarsızlık
riskini fiyatlara yansıtabilirler. Bu nedenle, konu ile ilgili gelişmeler yakından takip
ediliyor.
Mart ayı sonunda, AKP kapatma davasına odaklanan hisse senetleri piyasası,
yurtdışındaki bozulmanın da etkisiyle satıcılı seyretti. Anayasa Mahkemesi'nin, AKP'yle
ilgili kapatma davasını kabul etmesiyle düşüşünü hızlandıran endeks, mart ayının son
günü en düşük 38,174 seviyesini gördü. Yurtdışı piyasalardaki satış baskısının
azalmasıyla, tepki alımlarıyla kayıplarının bir kısmını geri alan endeks, ayın son işlem
gününü 39,015 seviyesinden tamamladı.
Yurtiçi piyasaların, mevcut riskler ve belirsizlikler nedeniyle, yurtdışı piyasaların seyrini
yakından takip edeceğini düşünüyoruz. Hisse senedi piyasasında, yurtdışı piyasalara
paralel belirsizlik ve risklerin devam etmesine bağlı olarak endeks genelinde alım
önermiyoruz.
Son dönemde kaydedilen gerileme sonrasında borsadaki fiyatlar alım için makul
seviyelere geldi. Uzun vadeli düşünen ve kısa vadeli dalgalanmalara karşı duyarlı
olmayan yatırımcılar için İş Yatırım Öneri Listesi cazip fırsatlar sunmaya devam ediyor.
Ancak kısa vadede piyasalardaki dalgalanmanın süreceği unutulmamalı.
Nisan 08
Birincil Piyasalar &
Özelleştirme
ÖZELLEŞTİRME
ANKARA ELEKTRİK SANTRALLERİ:
Ankara Doğal Elektrik Üretim ve Ticaret A.Ş'ye ait Tercan, Kuzgun, Mercan, İkizdere,
Çıldır, Beyköy ve Ataköy Hidroelektrik Santralleri ile Denizli Jeotermal Santrali’nin
işletme hakkı verilmesi yöntemi ile Engil Gaz Türbinleri Santrali’nin ise satış yöntemi ile
özelleştirilmesi tamamlandı. Toplam kurulu gücü 141 megawata ulaşan santraller için
yapılan ihaleye 27 firma katılırken Zorlu Enerji, açık artırmanın 6’ncı turunda verdiği 510
milyon dolarla en yüksek teklifi veren firma oldu. Açık artırmada 506 milyon dolarla
Aşkale Çimento ikinci, Doğal-Dekar Enerji şirketi 504 milyon dolarla üçüncü oldu.
Zorlu Holding, Ankara Doğal Elektrik Üretim özelleştirme ihalesinde teklif ettikleri 510
milyon doları peşin olarak ödeyeceklerini açıkladı. Zorlu Holding santraller için ayrıca
150 milyon dolar yatırım yapacaklarını da bildirdi. İhale kapsamında bulunan santraller
ve özellikleri şöyle:
-Engil Gaz Türbünleri: Edremit Van’da, kurulu gücü 15 MW.
-Denizli Jeotermal Santrali: Sarayköy’de, kurulu gücü 15 MW.
-Ataköy Hidroelektrik Santrali: Almus Tokat’ta, kurulu gücü 5,52 MW.
-Beyköy Hidroelektrik Santrali: Sarıcakaya Eskişehir’de, kurulu gücü 16,8 MW.
-Çıldır Hidroelektrik Santrali: Arpaçay Kars’ta, kurulu gücü 15,35 MW.
-İkizdere Hidroelektrik Santrali: İkizdere Rize’de, kurulu gücü 18,6 MW.
-Kuzgun Hidroelektrik Santrali: Ilıca Erzurum’da, kurulu gücü 20,9 MW.
-Mercan Hidroelektrik Santrali: Ovacık Tunceli’de, kurulu gücü 19,225 MW.
-Tercan Hidroelektrik Santrali: Tercan Erzincan’da, kurulu gücü 15 MW.
Bundan sonraki süreçte ihale onaylanmak üzere önce Rekabet Kurumu’na ardından
Özelleştirme Yüksek Kurulu’na sunulacak, ardından devir gerçekleştirilecek.
SÜMER HOLDİNG
Özelleştirme kapsamı içerisinde olan Sümer Holding'in, NİTRO-MAK Makina Kimya
Nitro Nobel Kimya Sanayi A.Ş'deki yüzde 33,50 oranındaki hissesinin satışı kabul
edildi. Resmi Gazete'de yayımlanan Özelleşirme Yüksek Kurulu Kararına göre, söz
konusu hisse, 19 milyon 550 bin dolar bedelle, en yüksek teklifi veren, "Altay
Endüstriyel Yatırımlar ve Ticaret A.Ş, Altay Kollektif Şirketi Murat Dural ve Ortağı, ANG
Ali Nihat Gökyiğit Yatırım Holding A.Ş, VİEM Ticari ve Sanayi Yatırımları Ltd. Şti Ortak
Girişim Grubu"na, ihale şartları belgesi çerçevesinde satılmasına karar verildi. Ortak
Girişim Grubunun yükümlülüklerini yerine getirmemesi durumunda ise şirket ana
sözleşmesi gereği olan prosedür uygulanacak, ödenen teminat idareye irat olarak
kaydedilecek ve ihale iptal edilecek.
PETKİM
Danıştay 13. Dairesi, Petkim'in yüzde 51 oranındaki kamu hissesinin blok olarak
satılmak suretiyle ihaleye çıkarılmasına ilişkin, "ihale oluru" kararı ile ihale koşullarını
belirleyen ihale şartnamesinin iptal istemini oy birliğiyle reddetti. Petrol-İş Sendakası,
Petkim'in yüzde 51 oranındaki kamu hissesinin blok olarak satılmak suretiyle ihaleye
çıkarılmasına ilişkin Başbakanlık Özelleştirme İdaresi Başkanlığı'nın "ihale oluru" kararı
ile bu karar ekinde yer alan ve ihale koşullarını belirleyen ihale şartnamesinin iptali ve
yürütmesinin durdurulması istemiyle Danıştay'da dava açmıştı. Davayı esastan
sonuçlandıran Danıştay 13. Dairesi, söz konusu "ihale oluru" kararı ile ihale
şartnamesinin iptal istemini oy birliğiyle reddetti.
23
Daire'nin kararında, 4046 sayılı Özelleştirme Uygulamaları Hakkında Kanun'da,
Özelleştirme Yüksek Kurulu'nun görevlerine yer verildiği, özelleştirme yöntemlerini
belirlemenin de Özelleştirme Yüksek Kurulu'un (ÖYK) görevleri arasında sayıldığı ifade
edildi. 4046 sayılı yasa yürürlüğe girmeden önce Bakanlar Kurulu'nun 11 Eylül 1987
tarihli kararı ile Petkim'in özelleştirmesine karar verildiği anımsatılan kararda, Kanun'un
yürürlüğe girdiği tarihten itibaren 3 ay içinde de Kurul tarafından Petkim'in özelleştirme
kapsamından çıkarılması yolunda verilmiş bir karar bulunmadığı vurgulandı. Petkim'in
yüzde 51 oranındaki hissesinin satış yöntemiyle özelleştirilmesinde, satışın "blok satış"
yoluyla gerçekleştirilmesine ilişkin 8 Şubat 2007 tarihli Özelleştirme Yüksek Kurulu
kararının iptali istemiyle açılan davanın yine Danıştay 13. Dairesi'nce reddedildiği
anımsatılan kararda, bu dikkate alındığında Kurul kararının uygulanması amacıyla
idarece alınan söz konusu "ihale oluru"nda ilgili mevzuat hükümlerine aykırılık
bulunmadığı kaydedildi. Petkim'in özelleştirilmesine yönelik ihale şartnamesinin,
"ihaleye katılacak firmalara sektörel tecrübe gibi bazı yeterlilik ölçütlerini getirmediği,
özelleştirme sonrası tekel durumunun oluşmasını engellemeye yönelik ihaleye katılım
sınırlaması kurallarını içermediği ve kamu zararının doğmasına neden olabilecek
düzenlemeler getirdiği" iddiasıyla davanın açıldığı belirtilen kararda, şartnamenin ön
yeterlilik kriterleri arasında, yatırım ve üretimi koruyucu tedbirlerin alındığının görüldüğü
belirtildi. Petrol-İş Sendikası, kararı temyiz ederse dosya Danıştay İdari Dava Daireleri
Kurulu'na gidecek. Danıştay 13. Dairesi, daha önce de Petkim'in yüzde 51'lik kamu
hissesinin özelleştirilmesine, satışın blok satış yoluyla gerçekleştirilmesine ilişkin 8
Şubat 2007 tarihli Özelleştirme Yüksek Kurulu (ÖYK) kararının iptal istemini oy birliğiyle
reddetmişti.
BAŞKENT DOĞALGAZ:
Ankara Büyükşehir Belediye Başkanlığı’nın Başkent Doğalgaz Dağıtım A.Ş. hisselerinin
tamamının blok olarak satışı için başlattığı özelleştirme tamamlandı. Ankara'nın
doğalgaz dağıtım özelleştirmesi KDV hariç 1 milyar 610 milyon dolara Global-Energaz
ortaklığına satıldı. Kayıtlı sermayesi 700 milyon YTL olan Başkent Doğalgaz Dağıtım
A.Ş'nin satışı ihalesinde, katılımcılardan 90 milyon ABD doları tutarında geçici teminat
bedeli alınmıştı.
Doğalgaz dağıtımının özelleştirilmesi ihalesine Akfen, Zorlu Petrogas, Çalık, Gaz
Natural-Nurol, Global Yatırım-Energaz, Limak, Elektromed katıldı. İhale sonrasında
yapılan açıklamada Energaz'ın Global, Tefirom, Okyanus ve STFA ortaklığında bir
şirket olduğunu belirterek, 11 dağıtım bölgesinde 300 bin abonelerinin bulunduğunu
kaydedildi. İhale sonucu Büyükşehir Belediyesi tarafından onaylanacak. Bu gelirle
BOTAŞ ve Hazine'ye 1 milyar doları bulan borcunu ödeyecek olan belediye kalan
parayla da metronun bir kısmını tamamlamayı planlıyor.
BANDIRMA VE SAMSUN LİMANLARI
ÖİB, Türkiye Cumhuriyeti Devlet Demiryolları İşletmesi Genel Müdürlüğü (TCDD)’ne ait
Bandırma ve Samsun Limanları, 36 yıl süre ile “işletme hakkının verilmesi” yöntemiyle
özelleştirilmek üzere ayrı ayrı ihale edileceğini açıkladı.
İhaleler ayrı ayrı kapalı zarf içerisinde teklif almak ve görüşmeler yapmak suretiyle
pazarlık usulü ile gerçekleştirilecektir. İhale Komisyonları’nca gerekli görüldüğü takdirde
ihaleler, pazarlık görüşmesine devam edilen teklif sahiplerinin katılımı ile açık artırma
suretiyle sonuçlandırılabilir. Geçici teminat tutarı 5 milyon YTL’dir ve teklif verilebilecek
ilk tarih 8 Nisan, son tarih 22 Nisan olarak belirlenmiştir.
24
Nisan 08
Mart ayında yurt dışı kaynaklı şirket zararları ve veriler global piyasalardaki satışların
hızlanmasını sağladı. AKP’nin kapatma davası ise Türkiye’den çıkışlarda etkili oldu.
Dolar YTL tarafında 1,3240YTL seviyeleri test edilirken gösterge kıymette ise en
yüksek %18,65 bileşik seviyesinden işlemler gerçekleşti.
Şubat ayını 1,1800 YTL seviyelerinden kapatan dolar/YTL kuru, Mart ayına 1,1840
YTL seviyesinden başladı. Amerika’da
resesyon olacağına ilişkin endişelerin
durulmaması, şirket karlılıklarının beklenenden düşük gelmesi, ekonomiden gelmeye
devam eden zayıf sinyaller, ve Bear Stearns’ün Jp Morgan’a satışı sonucunda dalgalı
seyrini koruyan dolar/YTL kuru, ay sonunda AKP’nin kapatılma davasıyla gelişmekte
olan piyasalardan ayrışarak en yüksek 1,3240 YTL seviyesinden işlem görürken, Mart
ayı boyunca 1,1840-1,3240 YTL bandında hareket etti.
Gösterge Niteliğindeki Hazine Bonosu'nun Bileşik Faizi %
20
19
18
17
16
03-09-07
03-10-07
02-11-07
02-12-07
01-01-08
31-01-08
01-03-08
Dolar ay içerisinde Amerika’dan gelen veriler ve şirket zararlarının artması nedeniyle
Mart ayı boyunca diğer para birimlerine karşı değer kaybetmeye devam etti. Petrol
başta olmak üzere emtia fiyatlarındaki artış yurt dışı piyasalardaki tedirginliği arttırmaya
devam ederken, USDJPY kurundaki 100 desteğinin kırılması da gelişmekte olan
piyasalardaki çıkışı hızlandırdı. Yurt içinde de ise AKP’nin kapatılma davası ve kara
harekatına ilişkin gelişmeler izlendi. T.C. Merkez Bankası 11 Mart 2008 tarihinden
geçerli olmak üzere günlük döviz alım ihalelerindeki toplam tutarı 15 milyon dolar ihale
30 milyon dolar opsiyon olmak üzere 45 milyon dolara indirdi. Fed, Avrupa, Kanada ve
İsviçre Merkez Bankaları’nın birlikte hareket edeceği likidite önlem paketi başta olmak
üzere Fed’in haftasonu mudahalesi ile iskonto faizlerini 50 bps düşürmesi ardından
toplantısında 75 bps indirime gitmesi sonucunda toparlanamayan global piyasalarda
dalgalı seyrin devamını öngörmekteyiz.
TC Merkez Bankası Para Politikası Kurulu toplantısında gecelik faizleri sabit tutma
kararı aldı. Yapılan açıklamada gıda ve enerji fiyatları ile küresel belirsizliklerin
enflasyon hedefine ulaşılmasını geciktirebileceği vurgulandı. Bununla beraber olası faiz
indirimlerinin global ve yurt içi piyasalardaki gelişmelere bağlı olduğu belirtilirken, bu
kararın piyasa tarafından beklentiler dahilinde olması sonucunda fiyatlamalarda etkisi
sınırlı olarak gözlemlendi.
Mart ayının ilk haftalarında faiz hadleri %16,90 bileşik seviyesinde işlem görürken, ay
boyunca yurt dışında artan şirket kayıplarının etkisiyle global piyasalardaki satış
eğiliminin artması, yurt içinde ise AKP’nin kapatılmasına ilişkin endişeler ve TÜFE’nin
%1,29 ile beklentilerin çok üzerinde gelmesi sonucunda kıymetlerdeki satış yönlü
hareketler hızlandı. Ayın ortasında gelişmekte olan piyasalardaki pozisyonların
azaltılması sonucunda 07/10/09 itfa tarihli gösterge kıymeti bileşik bazda %18,00
seviyesini kırarak %18,65 seviyesine ulaşmış oldu. Bununla beraber Merkez Bankası
oluşan TL sıkışıklığı gidermek için 07/03/08 valörlü repo ihalesinde %15,87 basit faizle
1 milyar YTL ve 14/03/08 valörlü repo ihalesinde ise %15,85 basit faizle piyasayı 1,99
milyar YTL fonladı.
25
Sermaye Piyasaları - Sabit Getirili Menkul Kıymetler
Sabit Getirili
Menkul Kıymetler
Mart ayı iç borçlanma stratejisine göre, piyasaya yapılacak 5,3 milyar YTL’lik itfaya
karşılık, piyasalardan 3,8 milyar YTL tutarında borçlanma yapılması öngörülürken iç
borç çevirme rasyosu % 72 olarak hedeflendi. Hazine Mart ayında da öngörülenin biraz
üzerinde piyasada 3,9 milyar YTL borçlanma gerçekleştirdi. Bunun yanısıra, Hazine
tarafından 21/03/08 valörlü olmak üzere Ağustos ve Kasım’daki itfalarını azaltmak
adına 13/08/08 ve 26/11/08 senetlere ilişkin düzenlenmesi öngörülen 2 ayrı değişim
ihalesi son dönemdeki küresel mali koşullardaki belirsizlik ve dalgalanmalar gözlenmesi
ve yurt içi piyasalara yansıması sonucunda iptal edildi.
Nisan ayı stratejisine göre Hazine, piyasaya olan 11,7 milyar YTL’lik itfasına karşılık 8,6
milyar YTL’lik borçlanma yapısı öngörürken %73’lük iç borç çevirme rasyosu planlıyor.
Hazine Nisan ayında 02/04/08 valörlü olmak üzere 02/07/08 itfa tarihli referans bono
ihracını ve 09/04/08 valörlü olmak üzere 08/04/09 iskontolu tahvili ihracını
düzenleyecektir. Ayrıca 09/04/08 valörlü olmak üzere yeni gösterge tahvil olacak olan
13/01/10 itfa tarihli kıymet ve 03/04/13 itfa tarihli değişken kuponlu tahvilin ihracını
gerçekleştirecektir.
Amerika’daki resesyona ilişkin endişelerin gelişmekte olan ülkelere yansıması ve yurt
içi politik risklerin etkisiyle gösterge kıymette %18,60 bileşik seviyelerinin üzeri test
edilirken, bu seviyeden gelen lokal alımlarının piyasada etkili olduğu gözlemlendi.
Nisan ayı içerisinde Fed başta olmak üzere gelecek faiz kararları, yurt dışındaki haber
akışı, veriler ve yurt içinde de kapatma davasına ilişkin gelişmeler dikkatle izlenecektir.
Döviz tarafında alımların devamı halinde 1,3300 YTL seviyesinin direnç olarak
çalışmasını beklemekteyiz.
19.00
İç Verim Eğrisi
%
18.50
18.00
28.03.2008 İtibari ile
17.50
17.00
16.50
28.02.2008 itibari ile
16.00
09/04/2008 16/07/2008 13/08/2008 26/11/2008 04/02/2009 06/05/2009
Uluslararası
Piyasalar
Hisse Senetleri Piyasaları
Genel olarak Mart ayındaki hareketlliiğin finansal kurumlarda açıklanan bilançolara
(Goldman Sachs ve Lehman Brothers) ve buradaki kâr/zarar verilerine ilave FED’in faiz
kararı tutumuna göre piyasaların toparlanmak adına yön bulmaya çalıştığını izledik.
Finansalların beklenen kâr oranlarıdan daha da düşüş yaşayacağı beklentisine ilave
Bernanke`nin `kredi kuruluslarinin mortgage kredilerini writedown etmeleri gerektigini,
mortgage piyasasındaki hacizlerin bir süre daha devam edeceğini ve finansallarda
zarar yazımlarının artacağını` vurgulaması üzerine analistlerden gelen downgrade ler
ile ayın ilk 2 haftasında finansal sektörde yer alan tüm kağıtlar değer kaybederken
endeks -4.3% değer kaybetti. Ekonomide olan biteni gösteren FED Beige Book’da ise
sene başından bu yana ekonomik büyümenin yavaşladığı belirtilirken, izlenilen
bölgelerin çoğunluğunda ekonomik aktivitelerde de zayıflık gözlemlenmesi, Konutsal
gayri menkul piyasasında zayıflık hakim olduğu ve bunu satışlara yansıdığı ve ticari
gayri menkul piyasasının ise karışık veya yavaşlamakta olduğu belirtiliyor. Birçok
bölgede ki bankacılık ve kredi sektöründe daralma ve buna ilave kredi taleplerinde
azalma gözlemlenirken, sürpriz olmadığı bilinen bu açıklamalar piyasada satışlarla
karşılandı.
26
Nisan 08
Dow Jones
Nasdaq
AMEX (XMI)
S&P
1 aylık getiri
%0.40
%2.28
%0.10
%1.64
-%1.99
%4.84
1 aylık getiri
3.16%
4.02%
2.67%
2.97%
Yıl İçi
-%16.02
-%12.72
-%8.78
-%12.89
-%14.09
-%9.05
Yıl İçi
-4.60%
-10.92%
-4.13%
-6.69%
F/K
11.63
11.83
11.85
11.71
11.43
11.44
F/K
67.72
34.90
0.00
20.70
Hisse Başına Kar ($)
582.53
414.06
497.16
74.03
2921.74
1206.68
Hisse Başına Kar ($)
186.86
67.70
-10.45
66.21
Kredi piyasasındaki daralmayı hafifletmek ve rahatlatmak amacıyla Fed’in ve diğer
(Avrupa,Kanada,İsviçre) merkez bankalarının piyasaya toplam 200 milyar dolar likidite
sağlayacağını açıklamasının ardından uzun süredir aşağı yönlü hareket eden piyasa
çıkış sürecine girmiş oldu. Zayıf kredileri hedef alan FED’in, yeni likidite çözümünde ise
kötü durumda olan finansal kurumların problemli konut kredilerini merkez bankasına
teminat olarak saydırıp likidite sağlayacaklarını(borçlanıyorlar) ve bu aldıkları kredileri
(borçlarını) 28 gün’e kadar merkez bankasına geri ödeyebileceklerini belirtmesi
finansalların bu noktadan itibaren geri dönmesini sağladı. Ayrıca bankaların subprime
kayıplarının çoğunu yazdığını ve artık zararlarda sona yaklaşıldığına dair yapılan
açıklamada bu alımları destekler boyuttaydı diyebiliriz.
Esas harektliliğin ise, likidite sorunu yasadigi ile ilgili spekulasyonlarla sert dususler
yasayan Bear Stearns’ün bu iddaları yalanlamasının ardından bir hafta sonra likidite
problemi yüzünden hisse başına $2 teklif edilerek $240 milyon gibi cüzzi bir rakama
($30 kapanış fiyatının %90 altında), JPMorgan tarafından satın alınmasıyla yaşandı
(daha sonra JPMorgan teklifi yaşanacak tepkiler üzerine $10’a çekti, FED ise $29
Milyarlık destek sağlayacağını belirtti). Buna ilave FED ilk önce (discount rate)’i 3.25%
’e çekmesi ve Lehman Bros. ve Goldman Sachs’ın beklenenden çok iyi gelen EPS
lerinin verdiği morale artı olarak FED’in 100 bps indirim bekleyen piyasalara 75bps’lik
indirimle faizi 2.25% çekmesi Dow’ın %4.5’luk toparlanma yaşamasına sebep oldu. FED
faiz kararı açıklamalarında ise;Tüketici harcamalarının yavaşladığı, ekonominin istihdam
yaratmakta zorlandığı, konut piyasasında toparlanma yaşanmadığı ve batık konut
kredilerinin etkilerini önümüzdeki bir kaç çeyrek boyunca sürebileceği belirtildi.
Ekonomik büyümedeki problemlerin yanında yüksek enerji ve emtia fiyatlarından dolayı
enflasyonist baskının hissedilmeye devam edildiği belirtilirken ileriye dönük enflasyonda
ılımlı bir büyümenin beklendiği ve her türlü olumsuz gelişmeye karşı enflasyon
datalarının kontrol altında tutulacağı açıklandı.
Nikkei 225
Hang Seng
S&P/ASX 200
Sensex 30
1 aylık getiri
-%3.04
-%1.89
-%1.24
-%10.40
Yıl İçi
-%13.84
-%14.17
-%13.20
-%22.36
F/K
15.10
13.92
14.06
21.74
Hisse Başına Kar ($)
873.73
1715.33
391.52
724.46
Hisse senetleri ise Enerji ve Metal üreticileri başta olmak üzere çıkış yaşarken, Altın'ın
spotta 1032.70 seviyesine çıkması, Petrol’ün future da 109 zirvelerini zorlamasıyla
piyasadaki alımların kaynağı oldu. Amerika’nın en büyük finansal kurumlarından
Goldman Sachs’ın I.çeyrek hisse başına kârının analist beklenti seviyesi olan 2,59$’ın
üzerinde 3,23$ olarak açıklamasının ardından şirketin hisse senetlerinde günlük %
15,85, Mart ayında %3.5 civarında değer artışı yaşadı. Portfyünde Bear Stearns’e
benzer şekilde fazla miktarda batık konut kredileri üzerine yazılı finansal enstrüman
taşımasından dolayı sonunun Bear Stearns’e benziyeceği yönünde sepkülasyonlar
çıkan Lehman Brothers, deniz aşırı operasyonlardan ve mevduat yönetim bölümünden
yaratılan kârlılık sayesinde I.çeyrek kârını analist beklenti seviyesi olan 72 ¢ üzerinde,
81¢ olarak açıklayarak piyasadaki bu yukarı dönüşün merkezi oldu.Google’ın ise $3.1
milyarlık Doubleclick’i satın alımı girişiminde bulunmasına Microsft’un karşı çıkmasına
rağmen Avrupa Birliğinden onay verileceği haberleriyle çıkış yaşadığını gördük.
27
Sermaye Piyasaları –Uluslararası Piyasalar
Dax
Cac 40
FTSE
Euronext 100
MIB 30
IBEX 35
Ekonomik verilere bakarsak; Şubat ayına dair Tarımdışı İstihdam datasının analist
beklenti seviyesi olan 23000’nin altında -63000 olarak gerçekleşmesi, ekonominin
durgunluğa sürüklenmesinden dolayı istihdam yaratamadığını ortaya koyarken, İşsizlik
Oranı’nın analist beklenti seviyesi olan %5’in altında %4,8 olarak gerçekleştiği gözlendi.
Ocak ayına dair Ticaret Dengesi bir önceki değeri olan 57,9 milyar doların üzerinde 58,2
milyar olarak gerçekleşti. İthalat Fiyat Endeksi aylık bazda 1.6% artış beklentisinin
altında 0.2%(ithal edilen gıda ve petrol fiyatlarının gevşemesi nedeniyle)gelerek olumlu
bir görünüm yansıtırken, Perakende Satışlar 0,5% beklentisinin altında kaldı ve -0.2%
gelerek tüketici harcamalarının da dolaylı olarak zayıfladığını yansıttı. CPI - tüketici fiyat
endeksi- seviyesinin beklendiği gibi %0.3 arttığını görüyoruz. (Aylık bazda) Amerika
tarafında ise CPI aylık bazda %0.3 beklenirken %0 gelerek beklenenin altında kalmış
oldu. Yıllık bazda ise % 4.3 beklenirken % 4.0 olarak açıklandı. Şubat ayına dair
Çekirdek Üretici Fiyat Endeksi’nin analist beklenti seviyesinin üzerinde geldiğini
görüyoruz. Çekirdek Tüketici Fiyat Endeksi’nin analist beklenti seviyesinin altında
kaldığını düşünürsek üreticilerin maliyetlerindeki artışı fiyatlara yansıtmadıklarını ve kâr
marjlarını kıstıklarını söyleyebiliriz. Konut datalarınında beklenti seviyesinde
dolaşmasıda konut sektöründe gerçek anlamda bir toparlanmanın halen yaşanmadığını
gözler önüne serdi. Mart ayına dair Tüketici Güveni datasının beklenti seviyesi olan
73,5’in altında 64,5 olarak gerçekleşirken, güvendeki azalma ekonomik büyümenin
içinde önemli bir kalem olan tüketici harcamalarını azalttığından dolayı piysalarda
morallerin bozulduğu gözlendi. Ekonomik duraklamanın yol açtığı endişelerin Dayanıklı
Mal Siparişleri verisinin zayıf ( -1.7%) gelmesiyle bir kez daha teyit edildiği görülürken,
Yeni Konut Satışları 601 bin olarak revize edilip 590 bin ile beklenti altında kalması
endekslerde çözülmelere yol açtı.
Yıl İçi En iyi Performans
KUWAIT SE PRICE INDEX
TUNIS SE TUNIDEX
MSM30 INDEX
SLOVAK SHARE INDEX
GHANA STOCK EXCH ALL
28
%18.19
%17.20
%14.37
%13.78
%12.83
Yıl İçi En Kötü Performans
HO CHI MINH STOCK INDEX
ISE NATIONAL 100 INDEX
CSI 300 INDEX
OMX ICELAND 15 INDEX
GENERAL MARKET INDEX CSE
-%43.63
-%31.99
-%30.90
-%30.75
-%28.32
Nisan 08
Sermaye Piyasaları –Uluslararası Piyasalar
Bank of America`nin Countrywide`ı satin alma surecinde FBI`in yolsuzluk arastirmalari
bu birlesme ile ilgili spekulasyonlara neden oldu. High-grade mortgage ve kredi
ürünleriyle çeşitlendirilmiş sabit getirili menkul kıymetlerde portföy oluşturan Carlyle
Capital Corp. $16.6 Milyar değerindeki borç ve borç anlaşmalarında geri ödeme
yapılamayacağını açıklayarak piyasalardaki aşağı hareketlenmenin temelini oluşturdu.
Böylelikle kredi daralmasının derinliğini ve global dengesizliğin devam ettiğini birkez
daha görmüş olduk. Citigroup’un Enron’un iflasında rolü olduğu iddia edilmesinden
dolayı alacaklılar davasından kalan $4.25 Milyarlık iddia edilen paranın sadece $1.7
Milyarını ödeyeceği belirtildi. ABD’nin en büyük radyo yayıncısı olan Clear Channel
Communications Inc.’in $19.5 Milyarlık satın alımını finanse eden bankaların geri
çekilmesiyle yaşadığı kayıpla izledik. ABD’nin ve dünyanın en büyük telefon
üreticisinden biri olan Motorola Inc. (MOT) ise seneye şirketin ikiye bölünebileceğini
belirrtti. Milyarder yatırımcı Carl Icahn’ın da %5 üzerinde yatırımı olan firmada,
Motoralanın zarar yazan mobil telefon kısmının ayrılmasından taraf olduğu belitildi.
Gelişmekte Olan
Ülke
Piyasaları&Türkiye
Eurotahvilleri
Merkez bankalarının piyasalara yaptıkları müdahalelere rağmen finans kurumlarını
likitide açısından baskı altında tutan krizin etkisinde riskli sayılan gelişmekte olan ülke
piyasalarına karşı talepte düşüş devam ederken, dış etkenlere karşı son dönemde
daha dayanıklı olan Türkiye Eurotahvillerinde ve CDS’lerinde Mart ayında iç
dinamiklerdeki yaşanan çatırdamanın etkisinde olumsuz havanın etkisi diğer aylara
göre daha etkili gerçekleşti. EMBI+ Endeksi Mart ayını %0,12’lik yükselişle kapatırken,
en iyi performans gösteren ülke +%1,36’lük yükselişle Meksika oldu. Türkiye Endeksi %0,88 değer kaybederken, en kötü performans gösteren ülke -%4,59’luk değer
kaybıyla Arjantin endeksi oldu.
Global piyasalarda likitide kaynaklı tedirginliğin ve Amerikan ekonomisinin resesyon
sürecine girdiğini destekler nitelikte ardı ardına açıklanan ekonomik dataların finans
piyasalarının moralini bozduğu Mart ayında, yatırımcıların riskten kaçma eğilimlerinin
devam etmesinin etkisinde gelişmekte olan ülke eurotahvil piyasalarında Mart ayı
boyunca karamsar havanın devam ettiği gözlemlendi. FED Başkanı Ben Bernanke'nin
orta ve küçük çaplı bankaların önümüzdeki dönemde zor durumda kalabileceğine dair
açıklamaları ardından, piyasadaki likidite sıkışıklığını önlemek amacıyla 18 Nisan’daki
planlanmış toplantısının iki gün öncesinde hem iskonto faiz oranlarını 25 baz puan
indirip hem de repo ihalelerinin vadelerini 30 günden 90 güne uzatmasına ek olarak bu
tür borçlanma olanağını ihtiyaç duyan aracı kurumlara da açtığını belirtmesi
piyasalarda bir nebze rahatlamaya neden oldu. FED’in müdahalelerinin olduğu hafta
Amerika’nın önde gelen finans kurumlarından Goldman Sachs ve Lehman Brothers’ın
beklentilerin üzerinde açıkladıkları bilanço rakamlarının etkisinde global hisse senedi
piyasalarında gerçekleşen tepki alımlarını takiben Mart ayının ikinci yarısında
gelişmekte olan ülke eurotahvillerinde de hafif toparlanmalar gözlemlendi.
Türkiye Eurotahvil piyasalarına bakıldığında ise, Mart ayında Eylül ayından beri
uyguladığı faiz indirim politikasına ara veren Merkez Bankası’nın açıklamalarına ek
olarak Anayasa Mahkemesi’ne AKP’nin kapatılmasına yönelik dava açması, dış
piyasalarda devam eden tedirginlik ortamına bu seferde iç piyasadaki gelişmelerin
eklenmesiyle diğer aylara göre daha baskı altında kaldığımız bir ayı gerimizde bıraktık.
Türkiye Merkez Bankası Para Politikası Kurulu Mart ayı toplantısında beklentilere
paralel olarak gecelik faiz %15,25 olan faiz oranlarında değişikliğe gitmediğini belirttiği
açıklamalarda, artan gıda ve enerji fiyatları ile küresel belirsizliklerin enflasyon hedefine
ulaşılmasını geciktirebileceğini belirtti. Merkez Bankası’nın Eylül ayından bu yana
devam eden faiz indirim politikasına ara vermesi, cari açıktaki gerilemeye rağmen
enflasyon beklentileri ve güven endeksindeki gerileme eurotahvillerdeki değer
kayıplarını destekledi. MB’nin açıklamaları ardından, Anayasa Mahkemesi’ne AKP’nin
kapatılması için yapılan başvuru da aralarında Başbakan Recep Tayyip Erdoğan,
Cumhurbaşkanı Abdullah Gül gibi politikacıların da olduğu 71 AKP'linin 5 yıl boyunca
siyasetten men edilmesi talep edilmesi yurt içerisindeki siyasi belirsizliği arttırırken
Türkiye CDS’lerinde hızlı yükselişler gerçekleşti (Mart ayına 250 seviyesinden
başlayan 5 yıllık CDS’ler artan siyasi belirsizliğin etkisinde 300 seviyesine kadar
yükseldi). Hem dış hem de iç piyasalardaki artan belirsizlik ortamının gölgesinde
Merrill Lynch, Türkiye'nin hem macro hem de politik riskleri beraber kaldırmakta
zorlanacağını beklediğinden Türkiye eurotahvillerini "Underweight"e çektiğini ve 5 yıllık
Türkiye CDS'leri aldıklarını açıklarken, Mart ayının son günlerinde de bu sefer JP
Morgan yurtiçindeki artan politik belirsizliğe bağlı olarak riskin yükselmesini ve global
piyasalardaki olumsuzları sebep göstererek model portföyünde Türk eurotahvillerinin
ağırlığını market weight’ten underweight’e düşürdü. Mart ayına $151,50 seviyesinde
başlayan Türkiye 2030 vadeli gösterge eurotahvil $148,25 seviyesine kadar
geriledikten sonra global piyasalardaki tepki alımlarının etkisinde $149,85 seviyesinden
Mart ayını sonlandırdı. Orta vadeli Amerikan doları cinsi kıymetlerde değer kayıpları
ortalama $1,25-1,75; euro cinsi kıymetlerde €1,50-2,00 aralığında gerçekleşirken kısa
vadeli eurotahvillerde ise 30-40 cent ile sınırlı kaldı.
29
340
Gelişm ekte Olan Piyasalar Tahvil Endeksi (EMBI-Gün Sonu
Kapanış)
320
Endeks
300
280
260
240
220
31/12/07
15/1/08
29/1/08
12/2/08
27/2/08
12/3/08
26/3/08
Tarih
Rusya’da Mart ayındaki gündemin başına şüphesiz olarak 2 Mart’taki
Cumhurbaşkan’lığı seçimleri oturdu. Seçimlerden çıkan sonuçlar hiç kimse için sürpriz
olmamasına rağmen, Medvedev’ın Cumhurbaşkanın koltuğuna oturmasının ardından
yakın zamanda yeni kabinenin başına geçecek Putin’nin önümüzdeki dönemde
izleyeceği ekonomik ve dış politika programlarına dair belirsizliğe rağmen, pürüzsüz
geçen seçim sürecinin Putin ve Medvedev arasındaki yakın diyaloğu gözler önüne
sunması iç taraftaki siyasi riskleri büyük miktarda ortadan kaldırdı. Global piyasalarda
Mart ayında da devam eden likitide sıkışıklığının etkisinde dış piyasalardan borçlanma
olanakları daralan Rus şirketlerinin, özellikle Mart ve Eylül aylarında vadesi dolacak
borçlanmalarını geri ödemeleri konusundaki belirsizlikleri öne sürüp 11 Mart’ta
Cumhurbaşkanlığı seçimleri ardından derecelendirme kuruluşu S&P’nin, kredi notu
arttırım beklentilerine rağmen konservatif bir kararla sadece görünümü durağan’dan
olumlu’ya yükseltmesine piyasalar kayıtsız kaldı. Mart ayının sonlarına doğru ise bu
sefer Moody’s Rusya’nın Baa2 notundaki hükümet bonolarının ratinginin muhtemel bir
not artırımı için pozitif görünüme yükselttiğini açıkladı. Rusya’yı pozitif görünüme
almasına neden olarak Moody’s, Rusya’daki son on yıldır devam eden ekonomik
büyümeyi, azalan borç oranlarını, ve makroekonomik politikalardaki istikrarı göz
önünde bulundurduğunu belirtti. S&P’nin Rusya’nın görünümünü güncellenmesinin
hemen ardından Rusya Finans Bakanı Konstantin Vyshkovsky’nin 12 ay içerisinde
Rusya’nın kredi notunun BBB+’den A seviyesine yükseltilmesini beklediğini
belirtmesine ek olarak, emtia fiyatlarındaki değer artışlarının etkisinde Şubat ayı
itibariyle toplam döviz ve altın reservleri $490,7 milyara ulaşan Dünya’nın en büyük
ham petrol ve doğalgaz ihracatçısı konumundaki Rusya’nın dış piyasalarda sürmekte
olan sıkışıklığın etkilerinden Türkiye gibi daha kırılgan ekonomilere göre daha dayanıklı
kalmaya devam etmesini beklemekteyiz.
Geçtiğimiz Mart ayında beklentiler dahilinde açıklanan Kazakistan’ın makroekonomik
verilerini bir kenara bırakan piyasalarda odak noktası Kazak bankacılık sektöründeki
gelişmeler olmaya devam etti. Ayın başında Development Bank of Kazakhstan’ın
aldığı $1 milyarlık sendikasyon kredisi haberi sektörde likitide sorununun kontrol altında
olduğunu gösterdi; ve geçtiğimiz sene Kasım ayında iptal edilen ihracın ardından
kredibilite sorunu yaşayan Development Bank’in imajını hafifte olsa düzeltmeye yetti.
Zor günler geçirmeye devam eden Kazak bankaları açısından açıklanan verilere
bakıldığında Şubat ayı ile karşılaştırıldığında
kişisel mevduatların %0,6 artış
göstermesine rağmen kurumsal mevduatlarda ve kredi portföyünde ise gerileme trendi
Mart ayında da devam etti. Sektördeki rakiplerinin karşı karşıya kaldıkları zorluklara
rağmen, dış borçlara olan bağımlılığı diğer bankalara göre düşük olan Halyk Bank ise
büyüme stratejisinin devamı olarak Şubat ayında Gürcistan’da şube açılımı için izin
aldıktan sonra Mart ayında da Moğolistan’da bir banka kurduğunu açıkladı.
30
Nisan 08
Bir süredir gündemi meşgul etmeye devam eden Kazakistan bankacılık sektöründeki
konsolidasyon hareketliliğinin devamı olarak, geçtiğimiz iki aydır konuşulmakta olan
Bank CenterCredit (Ba1/BB-)’in Güney Kore’li Kookmin Bank (Aa3/A/A+) tarafından
satın alınışı Mart ayının ortalarında resmi olarak açıklandı.
İlk etapta Bank
CenterCredit’in %30’una sahip olacak olan Kookmin’in, Bank CenterCredit’in sermaye
ihtiyaçları göz önünde bulundurularak üç sene sonrası için planlanan ek satın alma ile
toplam %50 paya sahip olması bekleniyor. Şubat ayında dış piyasalardan stratejik
ortak aradığına dair açıklamalarda bulunan Nurbank’ın ardından bu sefer de
Kazakistan bankacılık sektörünün önemli oyuncularından Alliance Bank’ta, yüklü borç
ödemeleri ve son dönemde aktiflerindeki erimenin gölgesinde, benzer talebini
piyasalara duyurdu.
Bankacılık sektörünün dışarısında bir diğer konsolidasyon
haberinin arkasında ise, dış piyasalardan uzun kredi olanağı bulamayan Kazak
şirketlerinin yerel piyasalarda tahvil çıkartarak veya halka arz yoluyla fonlama bulmaya
çalışacaklarına inanan Rusya’nın en eski yatırım bankalarından Troika Dialog Orta
Asya bölgesinde büyümek amacıyla Kazakistan devlet başkanı Nursultan
Nazarbayev’in kızı ve damadı tarafından kontrol edilen Almex Asset Management’ı
satın alması oldu.
2008’in başından beri dış piyasaları kontolü altında tutmaya devam eden likitide
sıkışıklığı Ocak ve Şubat aylarında olduğu gibi Mart ayında da gelişmekte olan
ülkelerden borçlanma imkanı sağlamak isteyen kredilere olanak vermedi. Geçtiğimiz iki
ayda olduğu gibi, şirketlerin aksine ülke kredilerinin piyasaları zorlayabildiği Mart
ayında, ülkedeki politik belirsizliğe ve GDP’sinin %170’ine ulaşan borçlarına rağmen
Lübnan (CCC+/B-)’ın ihracını gerçekleştirdiği 5 yıl vadeli eurotahvil aya damgasını
vurdu. Olumsuz piyasa koşullarına rağmen eurotahvil ihraç sürecine kararlılıkla devam
eden Lübnan’ın %9,125 kupon oranlı 5 yıl vadeli kağıdına bakıldığında gelen talebin
ağırlıkla Lübnan’daki hesaplardan geldiği gözlemlendi.
$875 milyon tutarındaki
eurotahvil ihracından gelen nakiti 12 Mart’ta vadesi dolan $700 milyonluk eurotahvilinin
geri ödenmesinde kullanan Lübnan’ın ihracı ardından, ay sonlarına doğru ise bu sefer
Karayip adalarından Bahamalar (A3/A-) 30 yıl vadeli Amerikan doları cinsi eurotahvil
ihracı gerçekleştirdi. Nisan ayına bakıldığında ise, Amerikan ekonomisi üzerindeki
resesyon olasılığını ortadan kaldırmak amacıyla karalılığını Mart ayında da sürdüren
FED’e karşı piyasaların vereceği tepkiye göre, mevsimsel olarak eurotahvil ihraçlarının
azaldığı yaz aylarının öncesinde bir canlanma bekleyebiliriz. 2007 senesinin Şubat
ayında ülkesinin en büyük bankası konumundaki Bank of Georgia’nın gerçekleştirdiği
eurotahvil ihracı ardından bu seferde ilk defa Eurotahvil yoluyla borçlanma isteğini
açıklayan Gürcistan (B+/BB-)’a ek olarak, Citigroup ve Morgan Stanley aracılığı ile
düzenlediği roadshow’un ardından eurotahvil yoluyla borçlanma olasılığını zorlaması
beklenen Rusya’nın doğalgaz devi Gazprom (A3/BBB/BBB-)’un Nisan ayında
yatırımcıların yakından takip edeceği ihraçların başında geleceği kanısındayız.
FED’in bir yandan likitide sıkışıklığını önüne geçmek bir yandan da Amerikan
ekonomisi üzerindeki resesyon baskısını azaltmak amacıyla aldığı kararların etkisini
Mart ayı itibariyle yeterince hissettiremeyi başaramadığı piyasalarda, yatırımcılar
açısından bakıldığında halen riskli sayılan kredilere pozisyon almakta aceleci
olunmaması gerektiği ve kısa vadeli likit yatırım yapılabilir kredi notundaki eurotahvilleri
park yeri olarak kullanmaları gerektiği görüşündeyiz. (kredi notu arttırım
senaryolarındaki destek nedeniyle özellikle bir yıl durasyondaki Rusya’nın yatırım
yapılabilir kredi notuna sahip şirketlerine yatırım yapılabilir).
31
Ayın Konusu
Türkiye Potansiyelinin Altında Büyürken...
DÖRDÜNCÜ ÇEYREK
GSYİH
TÜİK, dördüncü çeyrek GSYİH büyüme rakamlarını açıkladı. Buna göre, %3,4 büyüme kaydeden
GSYİH, piyasanın %5’lik büyüme tahminin altında kaldı. Böylece yıllık büyüme performansı da
%4,5 ile 2001’den bu yana en düşük seviyesinde gerçekleşti.
Dördüncü çeyrek büyüme
performansı
beklentilerimizin altında
ABD Doları bazında GSYİH 658 milyar Dolar olurken, kişi başına düşen milli gelir de
9.333 Dolar’a yükseldi.
Tarım sektöründeki
daralma büyümeyi
aşağıya çekiyor
Talep tarafında büyüme performansının zayıf karnı tarımsal üretim ve inşaat sekörleri.
Son çeyrekte %9,7 küçülen tarımsal üretim, böylece 2007 yılında %7,3 gerileyerek
büyümeyi 0,7 yüzde puan (yp) aşağı çekti. Önceki yıllarda büyümenin motoru olan
inşaat sektörü ise yıl genelinde %5 büyümesine karşın, son çeyrekte sadece %0,5’lik bir
büyüme kaydetti. Böylece inşaat sektörünün katkısı da yıl içinde 0,3 yp ile sınırlı kaldı.
İmalat Sanayi ile ticaret alt gruplarına baktığımızda ise, büyüme performansı devam etse
de, katkının geçen yıla göre sınırlı olduğu görülüyor.
İnşaat son yılların en
düşük büyümesini
sergiledi
Toplam talep koşulları
enflasyonla mücadeleye
destek verse de sıkı para
politikası devam edecektir
2008 büyüme
performansının da sınırlı
olmasını bekliyoruz
Talep tarafında ise özel tüketim harcamalarındaki büyüme oranının 2006 ile aynı
seviyede gerçekleştiğini görüyoruz. Çeyrekler bazında baktığımızda ise, üçüncü
çeyrekte %8,2 büyüyen özel tüketimin son çeyrekte sadece %2,9 büyümesi, eğilimin
aşağı yönlü olduğunu gösteriyor. Kamunun makine teçhizat yatırımları devam ederken,
özel sektör bu konuda çekingen. Talep göstergeleri bir canlanmaya işaret etmediği
sürece, özel sektörün kapasite arttırımı yapmayacağı ve inşaat başlangıçlarının da sınırlı
kalacağını düşünüyoruz.
Toplam talep koşullarının enflasyondaki gerilemeye destek verdiği görülüyor. Ancak bu
durum tek başına yeterli değil ve enflasyonla ilgili risklerin varlığını sürdürmesi sıkı para
politikasının devamına işaret ediyor. Hem sıkı para politikasının devamı hem de küresel
kredi koşullarının talep daraltıcı etkisi, büyüme cephesinde risklerin aşağı yönlü
olduğunu gösteriyor. 2009’daki yerel seçimlerden önce hükümetin populist harcamalara
yönelmesi büyüme üzerinde geçici bir etki yaratabilecek olsa da, 2008 büyümesinin %44,5 seviyelerinde olmasını bekliyoruz.
Reel Büyüm e
2007
2007
2007
2007
YoY, %
1Ç
2Ç
3Ç
4Ç
2005
GSYİH
7,6%
4,0%
3,4%
3,4%
8,4%
Tarım
-6,9%
-2,3%
-8,2%
-9,7%
İmalat Sanayi
10,2%
3,9%
4,3%
3,6%
İnşaat
8,8%
7,5%
4,0%
0,5%
Ticaret
6,3%
2,4%
6,7%
6,6%
Yıllık
2006
2007
6,9%
4,5%
6,6%
1,3%
-7,3%
8,2%
8,4%
5,4%
9,3%
18,5%
5,0%
9,5%
6,3%
5,5%
Arz
Talep
Özel Tüketim
Dayanıklı Tüketim
5,6%
1,6%
8,2%
2,9%
7,9%
4,6%
4,6%
-0,9%
-0,8%
1,7%
2,9%
22,2%
5,3%
1,5%
Gıda
-12,1%
11,8%
10,8%
-8,0%
8,7%
3,9%
3,5%
Giyim
-0,9%
-0,8%
1,7%
2,9%
-10,7%
-3,9%
-3,9%
4,7%
2,1%
3,3%
1,6%
2,5%
8,4%
2,8%
-18,5%
16,5%
Kamu Tüketimi
32
Kamu Yatırımı-Makine&Teçhizat
-3,4%
10,8%
24,6%
17,7%
34,8%
Özel Yatırım-Makine & Teçhizat
-3,2%
-3,7%
-1,6%
11,9%
21%
12%
1%
İhracat
12,5%
9,3%
4,2%
2,5%
7,9%
6,6%
6,7%
İthalat
8,6%
5,6%
14,4%
15,7%
12,2%
6,9%
11,1%
Nisan 08
GSYİH-Arz (% katkı)
2001
2002
2003
Ticaret
-2,1
0,8
Sanayi
-1,8
0,7
Ulaştırma
-0,5
1,5
İnşaat
-1,0
0,7
0,4
0,8
0,5
1,1
0,3
Mali Kuruluşlar
1,3
-0,6
-0,4
1,1
1,1
1,2
0,9
Tarım
-1,0
1,1
-0,3
0,3
0,7
0,1
-0,7
GSYİH (yıllık % artış)
-5,7
6,2
5,3
9,4
8,4
6,9
4,5
GSYİH-Talep (% katkı)
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Özel Tüketim
Dayanıklı Tüketim
-4,5
3,2
6,8
7,7
5,6
3,3
3,2
-1,3
0,6
1,8
1,6
2,3
0,6
0,2
Gıda
0,4
-0,1
2,0
0,5
2,3
1,1
0,9
Yarı dayanıklı-dayanıksız
-0,5
0,9
0,4
0,5
-1,0
-0,3
-0,3
0,6
Özel Yatırım
2004
2005
2006
2007
1,4
1,7
1,2
0,8
0,7
1,9
2,7
1,9
2,0
1,3
1,2
1,5
1,6
1,0
1,0
-5,5
2,0
3,1
5,6
3,1
3,1
Makine Teçhizat
-4,4
1,1
2,2
4,3
2,6
1,6
0,1
Bina İnşaatı
-1,1
1,0
0,9
1,3
0,5
1,5
0,5
Kamu Tüketimi
-0,4
0,6
-0,4
0,6
0,3
0,8
0,2
Kamu Yatırım
-0,4
0,3
-0,3
-0,1
0,3
-0,2
0,1
Stok Değişimleri
-1,1
2,1
-0,4
-1,9
0,1
-0,1
1,7
İhracat
0,8
1,6
1,6
2,7
1,9
1,6
1,6
İthalat
-5,7
3,8
4,9
5,1
3,3
1,9
3,1
GSYİH (yıllık % artış)
-5,7
6,2
5,3
9,4
8,4
6,9
4,5
33
Ekler
„Ek I – Yatırım Fonları
Mart ayında yatırım fonlarının portföy değerlerine baktığımızda, A Tipi fonların portföy
değerinin 700 milyon YTL’ye gerilediğini, B Tipi fonların portföy değerinin ise 26 milyar
YTL seviyesine yükseldiğini görüyoruz. Toplam fon portföy değeri ise önceki aya göre
artışla 26,7 milyar YTL seviyesine yükseldi.
Mart ayı sonu itibariyle yatırım fonlarının portföy yapısı içerisinde, tahvil ve bononun
şubat ayında %35,6 olan payının mart ayında %29,1’e gerilediği görülmekte. Reponun
payı, bir ay önceki %58,7 düzeyinden %66,4’e yükseldi. Hisse senedinin payı ise bir ay
önceki %2 düzeyinden %1,6 seviyesine geriledi.
Yatırım fonları piyasasında, kurucular sıralamasına baktığımızda İş Bankası 5,2 milyar
YTL fon değeri ve %19,55 piyasa payı ile birinci sırada yer almaya devam etti. İş
Bankası’nı, 4,5 milyar YTL fon büyüklüğü ve %16,86 piyasa payı ile Yapı Kredi Bankası
izlerken, 3,9 milyar YTL fon büyüklüğü ve %14,71 pazar payı ile T. Garanti Bankası
üçüncü sırada yer aldı.
Yatırım fonları piyasası sıralamasında A Tipi Yatırım Fonlarında, mart ayında, İş
Bankası Karma Kumbara Fonu ilk sırada yer almaya devam etti. Dow Jones Borsa
Yatırım Fonu ikinci sıradaki yerini korudu. B Tipi Yatırım Fonları sıralamasında İş
Bankası Likit Fon ilk sıradaki yerini korudu. İş Bankası’nı Akbank Likit Fonu, Garanti
Bankası Elma Likit Fonu ve Garanti Bankası Likit Fonu takip etti.
35,000
Fon Portföy Değeri (m n YTL)
Yatırım Fonlarının
Son Portföy Yapısı
30,000
Repo,
66.4%
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
01/04 06/04 11/04 04/05 09/05 02/06 07/06 12/06 05/07 10/07 03/08
Tarih
Bono ve
Tahvil,
29.1%
Hisse
Senedi,
1.6%
03-07
04-07
05-07
06-07
07-07
08-07
09-07
10-07
11-07
12-07
01-08
02-08
03-08
A- Tipi
727
709
773
776
874
845
912
926
898
914
761
752
700
B-Tipi
21,532
22,109
22,526
23,629
23,729
23,728
23,997
24,894
25,443
25,244
25,144
25,290
25,972
Toplam
22,259
22,818
23,299
24,405
24,603
24,572
24,909
25,820
26,341
26,158
25,905
26,043
26,673
*31 Mart 2008 itibarıyla
34
Nisan 08
A Tipi Yatırım Fonlarının Portföy Yapısı (m n YTL)
Hisse Senedi
Bono ve Tahvil
Repo
Diğer
Bono ve
Tahvil
18.8%
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
Repo
20.0%
03/08
10/07
05/07
12/06
07/06
02/06
09/05
04/05
11/04
06/04
01/04
Hisse
Senedi
58.5%
B Tipi Yatırım Fonlarının Portföy Yapısı (m n YTL)
Diğer
Hisse Senedi
Repo
B Tipi Yatırım Fonları
Portföy Yapısı
Bono ve Tahvil
35,000
30,000
25,000
20,000
Repo,
67.7%
15 FON KURUCU (FON DEĞERİ BAZINDA)
T. İş Bankası
Yapı Kredi Bankası
T. Garanti Bankası
Akbank
T.C. Ziraat Bankası
T. Vakıflar Bankası
HSBC Bank
Finansbank
T. Ekonomi Bankası
Oyak Bank
Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler
Denizbank
T. Halk Bankası
Fortis Bank
Anadolubank
A TİPİ YAT. FONLARINDA
EN BÜYÜK 10
1- İş Bankası Karma Kumbara
2- Dow Jones Borsa Yatırım Fonu
3- TEB Alarko A tipi Özel
4- Yapı Kredi Yat. MD Karma Fon
5- Yatırım Finansman Resan Ö.F.
6- Yapı Kredi A Tipi Özel İMKB-30
7- Acar Yat. MD Değişken Fon
8- Yapı Kredi MD A Tipi Değişken
9- Yapı Kredi A Tipi Hisse Fonu
10- İş Bankası A Tipi İMKB-30
11- Oyakbank Axa Oyak Değişken
12- Akbank A Tipi İMKB-30
*31 Mart 2008 itibarıyla
03/08
10/07
05/07
12/06
07/06
02/06
09/05
04/05
11/04
06/04
01/04
15,000
10,000
5,000
0
İLK
123456789101112131415-
A Tipi Yatırım Fonları
Portföy Yapısı
Hisse
Senedi,
0.09%
Bono ve
Tahvil,
29.4%
Toplam Fon Değeri Piyasa Payı Piyasa Payındaki Değişim Piyasa Payındaki Değişim
(m n YTL)
(%)
(% puan,sene başından)
( % puan, aylık)
5,214
19.55
-0.13
-0.19
4,497
16.86
-1.02
0.19
3,923
14.71
0.78
0.19
3,463
12.98
0.13
-0.05
1,455
5.45
0.35
-0.16
1,191
4.47
0.22
0.07
890
3.34
0.06
0.18
827
3.10
0.00
0.00
781
2.93
0.06
-0.06
735
2.75
0.02
0.02
642
2.41
-0.49
-0.11
449
1.68
0.22
0.09
439
1.65
0.27
0.10
366
1.37
0.09
0.04
162
0.61
-0.18
0.10
Fon Toplam
Pazar Payı
(%)
Değeri (m n YTL
103.59
54.59
42.22
36.58
28.74
22.52
20.10
19.20
17.12
16.47
15.98
13.01
14.79
7.80
6.03
5.22
4.10
3.22
2.87
2.74
2.45
2.35
2.28
1.86
B TİPİ YAT. FONLARINDA
Fon Toplam
Pazar Payı
(%)
EN BÜYÜK 10
Değeri (m n YTL
1- İş Bankası Likit Fon
3,741
14.40
2- Akbank Likit Fon
2,971
11.44
3- Garanti Bankası Elma Likit Fon
1,986
7.65
4- Garanti Bankası Likit Fon
1,421
5.47
5- Ziraat Bankası Likit Fon
1,413
5.44
6- Vakıflar Bankası Likit Fon
1,136
4.37
7- HSBC Bank Likit Fon
826
3.18
8- Oyakbank Likit Fon
709
2.73
9- İş Bankası Tahvil Bono
595
2.29
10- TEB Likit Fon
575
2.21
11- Finansbank Likit Fon
552
2.12
12- Denizbank Likit Fon
438
1.69
35
A TİPİ YATIRIM FONLARI
Yıl içi
Sıra Perf.
Sıra
1
4
3
5
11
2
9
23
15
0.30
-4.88
-7.25
-7.66
-8.49
-8.57
-11.83
-12.82
-21.79
1
2
3
4
5
6
7
10
34
1
2
3
4
5
6
7
11
-0.57
-2.20
-2.73
-7.74
-9.34
-9.50
-9.84
-10.59
1
2
3
4
5
6
7
11
2
1
14
16
9
6
12
17
5.66
-10.57
-11.14
-11.32
-12.24
-12.45
-13.64
-21.57
1
2
3
4
5
6
7
17
1
3
2
4
19
9
7
17
-15.20
-20.51
-26.38
-27.29
-27.34
-27.38
-28.36
-34.05
1
2
3
4
5
6
7
19
1
2
-17.46
-31.07
1
2
1
2
-7.71
-14.21
1
2
1
2
-24.97
-25.60
1
2
Aylık
Yıl içi
Perf.
Sıra Perf. Sıra
B TİPİ LİKİT FONLAR (Toplam 42 Adet )
Global MD Likit
1.11
1
3.49
1
Sanko M.D. Likit Fon
1.10
2
3.43
2
Halk Yat. MD Likit
1.02
5
3.27
3
T. Halk Bankası Likit
1.02
4
3.27
4
T.Halk Bankası Elektronik Likit
1.01
7
3.24
5
T. Vakıflar Bankası İnternet Likit
1.01
6
3.24
6
Denizbank Likit
1.02
3
3.21
7
T. İş Bankası Internet Likit
0.99
9
3.17
8
T. İş Bankası Bireysel Yat. Likit
0.98
10
3.16
9
Fortis Yatırım MD Likit Fonu
0.99
8
3.15 10
Ziraat Yat. MD Likit
0.94
14
3.10 11
Finans Yat. MD Likit
0.95
11
3.03 12
T. İş Bankası Likit
0.82
30
2.61 35
B TİPİ DEĞİŞKEN FONLAR (Toplam 51 Adet )
5.94
1
7.00
1
Eczacıbaşı MD Büy. Amaçlı Değişken
Yapı Kredi Bank. Öz. Bank. Değ.
0.88
3
3.44
2
Garanti Yat. Portföy Yön. Değişken
0.74
6
3.27
3
Yapı Kredi Bankası Değişken
0.90
2
3.10
4
TEB Yat. B Tipi Değişken Fon
0.66
9
3.04
5
Tekfenbank Değişken
0.73
7
2.89
6
Finansbank Değişken
0.62
10
2.78
7
Ziraat Yat. MD Değişken
0.56
14
2.62
8
TSKB Değişken
0.51
16
2.55
9
TEB B Tipi Değişken Fon
0.45
17
2.54 10
HSBC Yat. MD Değişken
0.56
15
2.53 11
İş Yatırım MD Değişken
0.42
19
2.51 12
T. İş Bankası Değişken
-0.10
31
1.69 26
B TİPİ TAHVİL ve BONO FONLARI (Toplam 40 Adet )
1
17.71 1
T. İş Bankası T&B Euro Eurobond 10.42
T. İş Bankası T&B USD Eurobond
7.28
2
9.53
2
Yapı Kredi Bank. T&B (Eurobond)
6.38
3
7.79
3
T. Vakıflar Bankası T&B Eurobond
4.70
4
5.36
4
BankPozitif KKB T&B Fonu
0.91
6
3.37
5
İş Yatırım MD T&B Fonu
0.96
5
3.27
6
T. İş Bankası Tahvil ve Bono
0.74
8
2.86
7
Yapı Kredi Bank orta vadeli T&B
0.65
10
2.84
8
Global MD Tahvil Bono Fonu
0.61
11
2.60
9
Turkish Bank Tahvil ve Bono
0.73
9
2.49 10
TSKB Tahvil ve Bono
0.45
14
2.44 11
T. İş Bankası Büyüm e T&B
0.02
23
2.14 14
B TİPİ YABANCI FONLAR (Toplam 3 Adet )
Oyakbank Yabancı MK
8.31
2
11.22 1
T. Garanti Bankası Yabancı MK
5.77
3
10.07 2
B TİPİ KARMA FONLAR (Toplam 1 Adet )
T. İş Bankası Karm a
3.25
1
-0.01
1
*31 Mart 2008 itibarıyla
36
Nisan 08
Ek I - Yatırım Fonları
Aylık
Perf.
A TİPİ DEĞİŞKEN FONLAR (Toplam 46 Adet )
İsviçre Sigorta Değişken Fon
3.69
Global MD Değişken Piri Reis
-2.32
Hak Men. Kıy. Değişken
-1.47
TAİB Yat. Değişken
-2.36
Nurol Men. Kıy. Değişken
-4.58
T. Halk Bankası Değişken
-1.37
Yapı Kredi Yat. MD Değişken
-4.50
İş Yat. MD Değişken
-6.52
T. İş Bankası Değişken
-5.84
A TİPİ KARMA FONLAR (Toplam 17 Adet )
Eczacıbaşı MD Karma
-0.57
Denizbank Karma
-2.20
Yapı Kredi Yat. MD Karma
-2.73
T. Vakıflar Bankası Karma Bereket
-7.74
Tacirler MD Karma
-9.34
Yapı Kredi Bankası Karma
-9.50
T. Vakıflar Bankası Karma İlkadım
-9.84
T. İş Bankası Karm a Kum bara
-10.59
A TİPİ HİSSE FONLAR (Toplam 17 Adet )
Strateji MD Risk Yön. Hisse
6.42
Fortis Yatırım Hisse Senedi
8.32
Oyakbank Hisse Senedi
2.37
Denizbank Hisse Senedi
1.62
Bizim MD Hisse Senedi
3.51
Tekstilbank Hisse Senedi
4.51
Alternatifbank Hisse Senedi
2.83
T. İş Bankası Hisse Senedi
-21.57
A TİPİ ENDEKS FONLARI (Toplam 19 Adet )
Bizim MD DJIM Türkiye Borsa
-6.49
Finansbank İstanbul 20
-9.64
T. İş Bankası Teknoloji Endeksi
-8.80
Ata Yatırım Ulusal 30
-10.28
T. İş Bankası Metal Eşya-Makine -17.28
Yapı Kredi B. İMKB-100 Endeks Fonu -11.15
T. İş Bankası Ulusal 30
-11.14
T. İş Bankası Mali Endeks
-13.36
A TİPİ SEKTÖR FONLARI (Toplam 2 Adet )
Bizim MD İnşaat Sektör Fonu
-8.44
Akbank Mali Kuruluşlar Sektör
-12.68
A TİPİ ÖZEL FONLAR (Toplam 5 Adet )
TEB Alarko Özel Fonu
-3.20
Oyakbank Axa Oyak S. Değişken
-6.08
A TİPİ İŞTİRAK FONLARI (Toplam 2 Adet )
T. İş Bankası İştirak
-9.88
Akbank Sabancı Holding İştirakleri
-12.33
B TİPİ YATIRIM FONLARI
AOF (YTL)
31/03/2008
2.58
5.55
1.91
2.77
10.75
4.19
6.12
28.81
ANACM
AKBNK
SELEC
TATKS
TCELL
TOASO
THYAO
TUPRS
Senedi Önerileri
Mart ayı içerisinde hisse
senedi öneri listemizde
bulunan Arçelik ve
Şekerbank’ı öneri
listemizden çıkarttık
Akbank ve Turkcell’i
ekledik
Hisse Senedi Öneri Listesinin Performansı
Ay
31/12/2007
içi
Getiri (%)
Hedef Fiyat
(YTL)
5.30
9.50
3.30
5.14
15.50
7.60
13.63
43.00
29/12/2006
30/12/2005
tarihinden bugüne
TL Bazında
-15.4
-26.6
8.4
ABD$ Bazında
-22.9
-34.7
16.3
45.1
-2.9
4.5
8.7
39.8
IMKB-100'e Göreceli
37.1
Endeks TL
-12.9
-29.8
-0.3
-1.9
Endeks $
-20.6
-37.7
7.3
0.7
Serm aye Piyasa Değ. Hedef PD Potansiyel
(000 YTL) (m n YTL) (m n YTL)
(%)
315,991
834
1,675
101
3,000,000
16,800
28,500
70
517,500
1,014
1,707
68
136,000
378
700
85
2,200,000
24,420
34,100
40
500,000
2,150
3,802
77
175,000
1,094
2,386
118
250,419
7,387
10,768
46
Ağırlık
(%)
15
8
15
12
12
12
10
16
100
Anayasa Mahkemesi'nin, AKP'yle ilgili kapatma davasını
kabul etmesiyle düşüşünü hızlandıran endeks, mart ayı
içinde en düşük 38,174 seviyesini gördü. Yurtdışı
piyasalardaki satış baskısının azalmasıyla, piyasada
tepki alımları gözlemlendi. Kayıplarının bir kısmını geri
alan endeks, mart ayının son işlem gününü 39,015
seviyesinden tamamladı. Mart ayı içerisinde yaptığımız
değiklikler neticesinde hisse senedi öneri listemiz mart
ayını TL bazında %15.4 kayıpla kapattı. Bu rakam
İMKB’ye göreceli olarak %2.9 olarak gerçekleşti.
Ay içerisinde Arçelik ve Şekerbank’ı öneri listemizden çıkartarak Akbank ve Turkcell’i öneri listemize dahil ettik. Hisselerin
değişen ağırlık oranları aşağıdaki tabloda gösterilmektedir.
Hisse senedi piyasasında, yurtdışı piyasalara paralel belirsizlik ve risklerin devam etmesine bağlı olarak endeks genelinde alım
önermiyoruz. Uzun vadeli düşünen ve kısa vadeli dalgalanmalara karşı duyarlı olmayan yatırımcılar için 2008 yılı sonu için
öngördüğümüz 59,000 hedef değerine göre İş Yatırım Öneri Listesi cazip bir artış potansiyeli sunmaya devam ediyor. Ancak
kısa vadede piyasalardaki dalgalanmanın süreceği unutulmamalı.
Hisse Senedi Öneri Listesi'nin YTL bazlı
getirisi ve İMKB-100 Endeksi Getirisi
Hisse Senedi Öneri Listesi'nin İMKB-100'e
Göreceli ve $ Bazında Getiri Grafikleri
380
330
280
230
180
130
Baz 2004 yıl sonu=100
Baz 2004 yıl sonu=100
Öneri Listesi'nin Getirisi (YTL)
İMKB-100 Endeks Getirisi
Mart
Portföye Giriş
12/07
8/07
4/07
12/06
8/06
4/06
Öneri Listesi'nin İMKB-100'e Göre Getirisi
Öneri Listesinin $ Bazında Getirisi
Portfoy Oranları / Değişiklikleri (%)
2008
ANACM
AKBNK
ARCLK
SELEC
SKBNK
TATKS
TCELL
THYAO
TOASO
TUPRS
12/05
8/05
4/05
12/04
80
12/04
02/05
04/05
06/05
08/05
10/05
12/05
02/06
04/06
06/06
08/06
10/06
12/06
02/07
04/07
06/07
08/07
10/07
12/07
02/08
340
320
300
280
260
240
220
200
180
160
140
120
100
80
Ayiçi Portfoy Getirileri (İki tarih arası)
Σ Getiriler
Tarihi
25/10/2007
19/03/2008
30/11/2006
21/08/2007
02/10/2007
23/11/2007
18/03/2008
24/01/2008
24/01/2008
13/09/2007
Değişiklik Tarihleri ve Oranlar
Fiyatı
(YTL) 29/02/2008 11/03/2008 18/03/2008 19/03/2008
2.41
11.88
14.29
12.5
15
7.72
8
7.72
11.88
2.31
11.88
14.29
12.5
15
4.87
11.88
14.29
12.5
2.99
11.88
14.29
12.5
12
7.17
12.5
12
7.17
11.88
14.29
12.5
10
5.33
15.88
14.29
12.5
12
30.75
12.88
14.29
12.5
16
100
100
100
100
TRY
-2.01%
-0.35%
-0.32%
-1.71%
-3.19%
-0.19%
-0.36%
-2.25%
-4.10%
-1.55%
-15.39%
Relatif
-0.14%
0.02%
0.07%
0.16%
-2.09%
1.61%
0.12%
-0.63%
-2.33%
0.43%
-2.90%
37
Ek II - Hisse Senedi Önerileri
Şirket
„Ek II - Hisse
ANACM
Fiyat
YTL 2.64
ABD 2.02 $
İşlem Kodu:
Piyasa Değeri
Hedef Fiyat
ANACM
YTL 834 mn
YTL 5.30
Güçlü Yönler
Zayıf Yönler
Bölgedeki lider pozisyonu
Bölgedeki diğer ülkelere göre
Türkiye’de enerji ve işçilik maliyetinin yüksek olması
İleri teknoloji ve yüksek kaliteli
ürünler
Fırsatlar
Tehditler
Rusya ve çevre ülkelerde büyüme
Enerji ve hammadde maliyetlerinde artış
Doğu Avrupa’da yeni pazarlar ve
ürün çeşitliliği
Türkiye’nin lider cam ambalaj üreticisi Anadolu Cam hayati bölge olarak
tanımladığı Doğu Avrupa’da büyümesini sürdürüyor. Devam eden
yatırımlar ile birlikte şirketin yıllık toplam üretim kapasitesi 2009 yılı
itibarıyla yurtiçinde 915 bin tona ve yurtdışında da 1.55 milyon tona
ulaşacak.
Kapasite artışlarını takiben operasyonel sıkıntılarını atlatan Anadolu
Cam yurtdışı üretiminde %30 net nakit kar marjını hedefliyor. Şirketin
katma değeri daha yüksek olan alkollü içki pazarına cam ambalaj
sağlamaya yönelik girişimleri ileriki yıllarda kar marjlarını olumlu
etkileyecek. Dünya genelinde ambalaj üreticileri 2009 beklentilerine göre
5.9x FD/FAVÖK ve 11.1x F/K çarpanlarıyla işlem görmekte. Büyüme
potansiyelinin ihmal edilmesi yanı sıra 3.4x FD/FAVÖK ve 7.9x F/K
çarpanlarıyla işlem gören Anadolu Cam’ın emsallerine göre de ucuz
kaldığını düşünüyoruz.
3.2 Kapanış
3.1
(YTL)
3.0
2.9
2.8
2.7
2.6
2.5
2.4
2.3
07/01/08
(m n YTL)
Satışlar
FAVÖK
Net Kar
F/ K
FD / FAVÖK
ANACM
Hacim
(mn YTL)
6
5
4
3
2
1
0
31/03/08
18/02/08
2005
533
156
53
14.67
6.97
2006 2007T 2008T 2009T
679
858 1,121 1,367
167
238
298
346
37
78
90
106
22.27 10.68
9.31
7.88
7.01
4.97
3.97
3.42
% Değişim
Hafta
-4.4
Kapanış TL
-9.5
Kapanış ¢
0.9
Endekse Göre
ABD $ bazında
Hafta
2.0
Min Kapanış
2.2
Max Kapanış
0.1
Ort. Hacim m n$
Ay
-12.0
-19.4
1.0
Ay
2.0
2.4
0.2
Yıl
-5.0
0.8
6.3
Yıl
1.6
2.7
0.6
Yıl İçi
-5.0
-15.9
35.2
Yıl İçi
2.0
2.7
0.6
Şişecam’ın halka açık iştiraklerindeki payını %51 düzeyine düşürme
hedefinden vazgeçmesi hisse performansı açısından olumlu. Gelişmekte
olan Doğu Avrupa pazarında büyüme stratejisi şirketi yurtiçi
makroekonomik risklere karşı daha dayanıklı kılacak. Anadolu Cam
hisseleri için önerimiz 5.30 YTL hedef fiyat ile AL yönünde.
AKBNK
Fiyat
YTL 5.60
ABD 4.27 $
İşlem Kodu:
Piyasa Değeri
Hedef Fiyat
AKBNK
YTL 16,800 mn
YTL 9.50
Güçlü Yönler
Zayıf Yönler
Güçlü sermaye
Özkaynak verimliliğinin düşüklüğü
Yüksek Aktif kalitesi
Fırsatlar
Tehditler
Özelleştirmeden faydalanarak
pazar payını artırmak
Artan rekabet nedeniyle kar marjlarının gerilemesi
2008
yılının
bankacılık
sektörü
için
zorlu geçmesini
bekliyoruz. Türkiye ekonomisi büyümenin
yavaşladığı, yurtdışından kaynak sağlamanın zorlaştığı yaman
bir küresel konjonktürden geçiyor. Güçlü sermaye yapısı,
muhafazakar bankacılık anlayışı ve sağlam aktif
kalitesi sayesinde bu sürece zorlanmadan uyum sağlayacak
bankalardan birisi olan Akbank'ı Öneri Listemize dahil ediyoruz.
2007 yılı ortasından itibaren küçük ve orta ölçekli işletmelere
kredilerini sınırlayarak, tüketici kredilerine ve ticari kredilere
ağırlık veren Akbank'ın sektörün aktif kalitesindeki olası bir
bozulmadan daha az etkileneceğine ve 2008 yılında %20'nin
üzerinde bir özkaynak karlılığı elde edeceğine inanıyoruz.
Akbank hisseleri 2008 sonu için öngördüğümüz 9.5 YTL hedef
değerine göre cazip bir yatırım fırsatı sunuyor.
38
9.00
Kapanış
8.00
(YTL)
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
07/01/08
(m n YTL)
Defter Değeri
Net Faiz Geliri
Net Kar
F/ K%
Fiyat / DD %
AKBNK
Hacim (mn 200
YTL)
150
100
50
18/02/08
0
31/03/08
2005 2006 2007 2008T 2009T
6,357 7,041 10,601 12,146 13,854
2,597 2,579 3,242 4,009 4,529
1,467 1,600 1,994 2,511 2,912
9.0 11.6
8.4
6.7
5.8
3.1
2.7
1.6
1.4
1.2
% Değişim
Kapanış TL
Kapanış ¢
Endekse Göre
ABD $ bazında
Min Kapanış
Max Kapanış
Ort. Hacim m n$
Hafta
-6.5
-11.5
-1.4
Hafta
4.3
4.9
41.4
Ay
-10.8
-18.3
2.3
Ay
4.3
5.0
50.6
Yıl Yıl İçi
-21
-33
-17
-41
-12
-4
Yıl Yıl İçi
4.3
4.3
8.8
7.0
45.5
54.3
Nisan 08
SELEC
Fiyat
YTL 1.96
ABD 1.50 $
İşlem Kodu:
SELEC
Piyasa Değeri YTL 1,014 mn
YTL 3.30
Hedef Fiyat
3.00 Kapanış (YTL)
SELEC
2.50
Güçlü Yönler
Zayıf Yönler
Pazardaki güçlü konumu
Kutu bazında hacim büyümesinin
yavaşlamış olması
Hacim
(mn YTL)
8
7
6
5
4
3
2
1
0
28/03/08
2.00
1.50
1.00
Fırsatlar
Tehditler
0.50
G e n e l S a ğl ı k Si go rt as ın ın
yürürlüğe girmesi ile artacak olan
ilaç tüketimi
İlaç harcamalarını kısmaya
yönelik regülasyon değişiklikleri
0.00
04/01/08
Finansal piyasalarda türbülans yaşanan şu günlerde, Selçuk Ecza’yı sağlık
sektörünün defansif özelliği nedeniyle öneriyoruz. İlaç fiyatları referans
fiyatlandırma mekanizmasına göre Euro/TL seviyesine bağlı olarak
ayarlandığından olası bir devalüasyon Selcuk Ecza’yı ciro ve marjlar
açısından olumlu etkileyecek, zira şirketin giderleri TL cinsinden. Ayrıca
işletme sermayesindeki iyileşmeye paralel olarak borç pozisyonun oldukça
azalmasından dolayı şirket bilançosunda açık pozisyon taşımıyor.
(m n YTL)
Satışlar
FAVÖK
Net Kar
F/ K
FD / FAVÖK
Güçlü seyreden TL nedeniyle yapılan yüzde 6 civarındaki fiyat indirimi 16
Kasım’da yürürlüğe girmiş olsa da üçüncü çeyrekte eczanelerin alımlarını
kısmaları nedeniyle pazarda bir miktar daralma yaşanmıştı. Fakat
dönemsellik ve yeni ürünlerin pazarı büyütmesi etkisiyle kuvvetli bir
dördüncü çeyrek gözlemledik. Şirket 2007 senesi için 156 mn YTL olan
bizim net kar tahminimizi aşarak 162 mn YTL net açıkladı. 2006 senesinde
açıklanan kar 97 mn YTL idi.
15/02/08
2005
2,756
151
94
1.21
2006
3,151
160
97
11.96
7.80
% Değişim
Hafta
0.5
Kapanış TL
-4.9
Kapanış ¢
6.0
Endekse Göre
ABD $ bazında
Hafta
1.5
Min Kapanış
1.6
Max Kapanış
1.1
Ort. Hacim m n$
2008 senesinde yeni regülasyon değişikliği beklemiyoruz. Sağlık Bakanlığı,
2008 yılı için değişiklik yapmayarak gene Fransa, İtalya, İspanya, Portekiz
ve Yunanistan’ı referans ülke olarak belirledi. Depocu ve eczacı karlarında
da herhangi bir değişiklik yapılmadı. Ayrıca Euro/TL seviyesindeki
değişime paralel olarak önümüzdeki ay ilaç fiyatlarında artış bekliyoruz.
2007 2008T 2009T
3,708 4,011 4,352
192
205
227
162
161
178
8.02
6.30
5.70
6.45
5.22
4.71
Ay
-10.1
-17.6
3.2
Ay
1.4
1.7
0.9
Yıl
-26.6
-22.1
-17.9
Yıl
1.4
2.2
2.2
Yıl İçi
-17.0
-26.5
18.2
Yıl İçi
1.4
2.1
1.4
3,30 YTL hedef fiyat ile hisse için AL tavsiyesi vermekteyiz.
TATKS
Fiyat
YTL 2.78
ABD 2.12 $
İşlem Kodu:
Piyasa Değeri
Hedef Fiyat
Güçlü Yönler
Urfa projesinin sağladığı düşük
maliyet ile güçlü rekabet avantajı
TATKS
YTL 378 mn
YTL 5.14
3.5
3.0
Zayıf Yönler
Salça dışı segmentlerde
rekabet koşulları
artan
Fırsatlar
Tehditler
Rusya ve Ortadoğu salça ihracat
pazarında yükselen pozisyon
Global ısınmanın doğurcağı olumsuz iklim koşulları
Yeniden yapılanma sürecinin ardından, Tat Konserve’nin mali tablolarında
2006 yılının ilk yarısından itibaren iyileşme görülmekteydi. Şirket 2006’daki
19.5 milyon YTL net zararına karşılık 2007’de 11 milyon YTL net kar elde etti.
Şirket başta 42 milyon dolar olarak kararlaştırdığı Urfa’daki domates ekimi ve
salça üretimi ile ilgili yatırımını, ihracat pazarlarında sağlayacağı rekabet
avantajıni göz önüne alarak, 84 milyon dolar’a yükseltti. Toplam ekim alanı
40bin dekardan 100bin dekara yükselirken, 2012 yılından sonra elde edilecek
domates tutarı 1,000,000 ton, salça tutarı ise 165bin tona çıkarıldı. Urfa
projesinin, devletin sağladığı teşvik, düşük işçi, enerji ve arazi maliyeti
sayesinde salça üretim maliyetinde yaklaşık olarak %15 avantaj sağlayacağı
tahmin edilmektedir. Şirket Urfa projesi ile özellikle ihracat pazarlarını
hedeflemektedir. Tat Konserve 2007 yılının son çeyreğinde, Harranova Besi
çiftliğindeki payını %18’den %68’e arttırmıştı. Bunun ardından, şirket Urfa
projesini Harranova Besi Çiftliği üzerinden yürütme kararını aldı. Bu durumu
göz önüne alarak değerlememizde Urfa projesinin katkısını %100’den %68’e
indiriyoruz. Harranova Besi Çiftliğinde planlanan hayvan kapasitesinin 10bin
adetten 15bin adete çıkartılması ile birlikte Urfa projesinde arta kalan, posa
olacak domatesin de hayvanlara yem olarak kullanılması ile yaratılacak olan
sinerjinin de et segmentinde marjı olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. Tat
Konserve için ileriye dönük büyüme ve marj tahminlerimizde yaptığımız olumlu
revizyon, Urfa projesinin değerlememizdeki payının %100’den %68’e
azalmasını telafi etti. Tat Konserve için ulaştığımız 525 milyon dolar hedef
değerimiz ile, Tat için “AL” tavisyesi veriyor ve öneri listemize ekliyoruz.
Kapanış
(YTL)
TATKS
Hacim (mn
YTL)
7
6
2.5
5
2.0
4
1.5
3
1.0
2
0.5
1
0.0
07/01/08
(m n YTL)
Satışlar
FAVÖK
Net Kar
F/ K
FD / FAVÖK
0
31/03/08
18/02/08
2005
350
1
-15
n.a
391.86
% Değişim
Kapanış TL
Kapanış ¢
Endekse Göre
ABD $ bazında
Min Kapanış
Max Kapanış
Ort. Hacim m n$
2006
448
24
-19
n.a
17.31
Hafta
1.5
-4.0
7.0
Hafta
2.1
2.2
0.4
2007 2008T 2009T
547
678
756
40
76
91
11
18
36
29.84 21.10 10.42
15.08
7.32
6.12
Ay
-0.7
-9.1
14.0
Ay
1.9
2.4
1.0
Yıl
24.7
32.3
39.5
Yıl
1.4
2.7
1.1
Yıl İçi
-10.3
-20.6
27.7
Yıl İçi
1.9
2.7
0.7
39
TCELL
Fiyat
YTL 11.10
ABD 8.47 $
Güçlü Yönler
İşlem Kodu:
TCELL
Piyasa Değeri YTL 24,420 mn
YTL 15.50
Hedef Fiyat
Zayıf Yönler
14.00
12.00
Kapanış
(YTL)
10.00
Güçlü net nakit pozisyonu, kararlı
yurtdışı açılma planları, şirketin ve
iştiraklerinin yüksek büyüme potansiyeline sahip olması
Şirketin ortaklık yapısında yaşanan
sorunlar ve rakiplerine göre daha
yüksek birim konuşma ücretlerine
sahip olması
Fırsatlar
Tehditler
2.00
Şirketin 3G ihalesini alması, pazar
lideri şirketin ile rakiplerinin arasındaki farkı açabilir.
Numara taşınabilirliği uygulamasının
başlaması şirketin pazar payı kaybetmesine neden olabilir.
0.00
07/01/08
8.00
6.00
4.00
(m n YTL)
2005
Turkcell için yaptığımız değerlememizde, %45 yükselme potansiyeli, 27.4
6,002
Satışlar
milyar dolar 12 aylık hedef piyasa değeri ve 16.5 YTL hedef fiyat belirledik, ve
2,281
hisse için ‘AL’ tavsiyesinde bulunduk. 2007 yılında, Turkcell’in operasyonel ve FAVÖK
1,081
finansal anlamda güçlü bir büyüme kaydettiğini görüyoruz. 2008 yılında, daha Net Kar
düşük oranlarda da olsa abone sayısı, abone başına yaratılan aylık gelir F / K
12.68
(ARPU) ve konuşma süresi (MoU)
gibi önemli göstergelerdeki artış FD / FAVÖK
6.74
trendinin devam etmesini bekliyoruz. Bununla birlikte, 2007 yıl sonu itibarı ile
% Değişim
2.4 milyar dolar net nakit pozisyonu olan şirketin güçlü sermaye yapısının global bazda
likidite sorununun yaşandığı bir dönemde şirket için avantaj teşkil ettiğine Kapanış TL
inanıyoruz.
Buna paralel olarak şirketin yeni pazarlara açılma Kapanış ¢
yönündeki kararlı adımlarının hisse için olumlu bir atmosfer yarattığını gözlemliyoruz. Endekse Göre
2008 yılı sonlarına doğru 3G lisansının tekrar ihale edilmesini bekliyoruz, ve pazar ve ABD $ bazında
teknoloji lideri olan Turkcell'in 3G lisansını alması durumunda rakipleriyle arasındaki Min Kapanış
farkı daha da cok arttıracağına inanıyoruz. 2008 yılında, Turkcell’in gelirine yurtiçi Max Kapanış
ve yurtdışındaki iştiraklerinden gelecek katkının da artmasını bekliyoruz. Örneğin, Ort. Hacim m n$
şirketin Ukrayna’daki iştiraki olan Astelit, 2007’nin son çeyreğinde ülkede en hızlı
büyüyen operatör oldu ve pozitif FAVÖK yaratmaya başladı. Şirketin bir diğer iştiraki
olan Tellcom ise Türkiye’de önümüzdeki yıllarda yüksek büyüme potansiyeline
sahip geniş bant internet alanında faaliyet gösteriyor. Yakın zamanda şirket için risk
oluşturabilecek gelişme olarak numara taşınabirliğini görüyoruz. Şirketin ortaklık
yapısıyla ilgili olarak son 3 senedir gündeme gelen gelişmeler şirketin operasyonel
başarılarına gölge düşürmemekte ve hisse fiyatında kalıcı bir etki yaratmamaktadır.
THYAO
Fiyat
YTL 6.25
ABD 4.77 $
Güçlü Yönler
İşlem Kodu:
THYAO
Piyasa Değeri YTL 1,094 mn
YTL 13.63
Hedef Fiyat
Zayıf Yönler
Rakiplerine kıyasla düşük gider avantajına ve yüksek büyüme potansiyeline sahip olması
Fırsatlar
Star Alliance ile giderleri azaltırken,
yolcu sayısını arttırabilir.
9.0
8.0
7.0
6.0
Petrol fiyatındaki değişimlere hassas 5.0
olması
4.0
3.0
2.0
Tehditler
1.0
Global yavaşlama ve artan petrol 0.0
fiyatları şirketi olumsuz etkileyebilir.
Kapanış
(YTL)
18/02/08
2006
6,728
2,608
1,270
12.37
5.62
Hafta
0.9
-4.5
6.4
Hafta
8.5
9.3
36.2
THYAO
2007 2008T 2009T
8,187 10,217 11,280
3,395 3,948 4,575
1,759 2,627 3,067
11.40
9.30
7.96
7.59
5.73
4.95
Ay
-8.3
-16.0
5.3
Ay
8.4
10.0
38.2
Yıl
61.8
71.7
81.1
Yıl
4.8
11.8
29.1
Hacim
(mn YTL)
Yıl İçi
-13.3
-23.2
23.4
Yıl İçi
8.3
11.1
41.9
35
30
25
20
15
10
5
07/01/08
THY değerlememizi, makroekonomik veri beklentilerimizdeki ve petrol fiyatı
tahminlerimizdeki değişiklikler doğrultusunda revize ettik. Ham petrol baril (m n YTL)
2005
fiyatımızı 2008 yılı için 95$, 2009 yılı için 90$ ve sonrası için 85$ olarak, ve dolar
2,956
Satışlar
kur beklentimizi ise 2008 yılı için 1.37 ve 2009 yılı için 1.38 olarak revize ettik.
392
Dolar bazında %98 yükselme potansiyeli ve 1.79 milyar dolar 12 aylık hedef FAVÖK
piyasa değeri belirledik. Şirketin 2007 yılındaki güçlü operasyonel performansını, Net Kar
138
düşük sezona rağmen 2008’in ilk aylarında da sürdürdüğünü görüyoruz. Global F / K
9.22
bazdaki ekonomik yavaşlamanın THY’i olumsuz etkileyeceğini ancak pozitif
6.10
değerlerde seyir eden ekonomik büyümenin talebi arttırmaya devam edeceğini FD / FAVÖK
düşünüyoruz. Genişleyen filoya karşın gelişme kaydeden kapasite kullanımı ile, 2008’de
yolcu doluluk oranlarının %75’e artmasını, uçakların günlük kullanım sürelerinin % Değişim
uzamasını, ve bunun sonucu olarak da yolcu taşımacılığındaki karlılığın geçtiğimiz yılki Kapanış TL
seviyelerde olmasa da yükselmesini bekliyoruz. 2008 yılı içinde filoya dahil olacak 19 Kapanış ¢
uçak ile başlatılacak hatların taşınan yolcu sayısını ve dolayısıyla bu segmentte gelirleri Endekse Göre
arttıracağını düşünüyoruz. Uluslararası havacılık kuruluşu IATA, %7.5 büyüme oranıyla
Türkiye’yi 2007-2011 döneminde kargo segmentinde en hızlı büyüme kaydedecek 4. ABD $ bazında
ülke olarak belirledi. Kargo filosunu genişleten THY’nin bu büyümeden olumlu Min Kapanış
etkilenmesini, büyüme trendinin bu segmentte de sürdürülmesini bekliyoruz. 2008’de Max Kapanış
şirket üzerinde önemli etkisi olacak faktörlerden biri de, şirketin 1 Nisan’da imzaladığı Ort. Hacim m n$
anlaşma ile tam üyelik statüsüne kavuştuğu Star Alliance olacak. Birliğin şirketin
uluslararası tanınırlığına olumlu etkisi olacağı gibi, birçok hatta yolcu sayısını arttırma
konusunda da katkısı olacak. THY, diğer birlik üyesi havayolu şirketleri ile birlikte
şemsiye anlaşmalar kapsamında yakıt, sigorta ve havaalanı giderleri ile yer hizmeti
servislerini daha uygun fiyatlara temin edebilecek, birliğin ölçek ekonomisinden istifade
edebilecek. Birliğin tek olumsuz etkisinin, diğer üye havayolu şirketleri ile ortak olan
hatlar üzerinde olabileceğini, bu hatlarda yolcu sayısında düşüş gözlemlenebileceğini
düşünüyoruz.
40
Hacim (mn 180
160
YTL)
140
120
100
80
60
40
20
0
31/03/08
TCELL
0
31/03/08
18/02/08
2006 2007T 2008T 2009T
3,814 4,577 4,917 5,086
427
667
694
771
186
219
190
236
6.17
5.01
5.74
4.63
5.63
3.07
2.95
2.66
Hafta
0.8
-4.6
6.3
Hafta
4.8
5.0
7.0
Ay
-14.4
-21.6
-1.7
Ay
4.7
5.7
7.8
Yıl
-10.7
-5.3
-0.1
Yıl
4.7
8.3
10.0
Yıl İçi
-27.3
-35.7
3.4
Yıl İçi
4.7
7.2
6.4
Nisan 08
TOASO
Fiyat
YTL 4.30
ABD 3.28 $
İşlem Kodu:
TOASO
Piyasa Değeri YTL 2,150 mn
YTL 7.60
Hedef Fiyat
Güçlü Yönler
Zayıf Yönler
İhracat garantili projeleri, artan ölçek
İç piyasada rekabetin artması
Fırsatlar
Tehditler
Yeni projelerle ihracat pazarlarında
daha çok tanınma
İç piyasada yaşanacak bir daralmaya karşı marjların düşmesi
7.00
6.00
Kapanış
(YTL)
TOASO
Hacim
(mn YTL)
10
8
5.00
4.00
6
3.00
4
2.00
2
1.00
0.00
07/01/08
18/02/08
0
31/03/08
Tofaş’ı kur risklerine karşı kırılganlığın arttığı bu ortamda, al ve öde
2005 2006 2007 2008T 2009T
anlaşmalarıyla garantili ihracatı ile (toplam gelirlerin yaklaşık %70’ini (m n YTL)
2,543 3,054 3,571 6,006 6,221
kapsamakta) sağlam bir öneri olarak düşünüyor ve öneri listemize ekliyoruz. Satışlar
188
188
254
718
702
Şirketin Linea, Minicargo (Fiorino), ve 263 projeleri için 2009 yılına kadar FAVÖK
142
82
176
225
282
toplam planlanan yatırım bütçesi 1.1 milyar Euro’yu aşmaktadır. Şirket Net Kar
8.08 25.73 16.58
9.55
7.63
geçtiğimiz yıl Mayıs ayında yeni model C segment binek aracı olan “Linea”nın, F / K
6.33 12.64 13.65
3.43
3.51
Aralık ayında ise yeni hafif ticari aracı olan Fiorino’nun lansmanını FD / FAVÖK
gerçekleştirdi. Linea’nın yıllık üretim kapasitesi 60 bin adet (1/3’ü ihracat
% Değişim
Hafta
Ay
Yıl Yıl İçi
garantili), Mini-cargo’nun ise 165 bin (%90’ı ihracat garantili) adettir. Fiorino ve
-0.9 -24.6 -17.2 -30.1
Kapanış TL
Linea üretimi ile 2008’de şirketin toplam üretimi bir önceki yıla kıyasla %82 artıyor.
-6.2 -30.9 -12.1 -38.1
Kapanış ¢
Artan ölçek ekonomisinin şirketin marjlarını yukarı çekmesini ve yeni ürünlerle iç
4.5 -13.4
-7.3
-0.5
Endekse Göre
pazar payının artmasını bekliyoruz. Geçen yılın sonlarında ise şirket Fiat Auto ile,
ABD $ bazında
Hafta
Ay
Yıl Yıl İçi
Linea ve Mini-cargo, anlaşmalarında olduğu gibi al ve öde anlaşması kapsamında
3.3
3.3
3.3
3.3
“263” kod adlı yeni bir hafif ticari anlaşmaya imza attı. Bu yeni araç Doblo’nun Min Kapanış
3.6
4.5
5.5
5.4
ömrünün dolduğu 2009 yılının son aylarında üretime geçecek ve yıllık 120 bin Max Kapanış
3.9
2.9
3.6
3.2
Ort.
Hacim
m
n$
adet (%70 ihracat garantisi) üretim kapasitesi sahip olacak. Şirketin 2008 yılında
yurtiçi marjlarının politik belirsizlikten ve kurdaki dalgalanmadan olumsuz
etkileneceğini düşünüyor ve hedef fiyatımızı aşağı çekiyoruz. Tofas için 7.6YTL
hedef fiyatımız %77 yukarı potansiyel sağlamaktadır.
TUPRS
Fiyat
YTL 29.50
ABD 22.52 $
İşlem Kodu:
Piyasa Değeri
Hedef Fiyat
TUPRS
YTL 7,387 mn
YTL 43.00
Güçlü Yönler
Zayıf Yönler
İç pazarda güçlü konumu
Beyaz ürün üretimi yurt içi tüketimin altında
Fırsatlar
Tehditler
Residium Upgrade yöntemi ile
beyaz ürün üretiminde artış
Yeni rafinaj kapasitesi
Tüpraş 2007 yıl sonu mali tablolarında, piyasa beklentilerini aşarak, 998
milyon dolar net kar açıkladı. 2007 yılı için önceden açıklanan rafineri marjını
hesaba katmamıza rağmen karın tahminimizin üzerinde gelmesi ithal
ürünlerin katkısının ve
stok etkisinin öngörülrimizin üzerinde
gerçekleşmesinden kaynaklandı. Katma değeri yüksek ürünlerin satışlar
içindeki payının artması ve düşük maliyetli ağır ham petrol kullanımındaki
artış brüt rafineri marjının 5.86 bbl/dolar’dan 7.2bbl/dolar’a yüklselmesini
sağladı. İzmit’deki CCR ve HDS ünitelerinin 2007 Kasım itibariyle
tamamlanması da marjlardaki artışa katkı sağladı. Bütün bunlar, FAVÖK’ün
yıllık bazda %50 büyüme ile 2007 yılında 1,069 milyon dolara ulaşmasını
sağladı. Şirketin toplam satış hacmi yıllık bazda 0.8% büyürken, toplam
işlenen ham petrol 2006 yılındaki 26.2 milyon ton’un %2 altında kalarak 25.6
milyon ton olarak gerçekleşti. OPET’in konsolide FAVÖK’e katkısı ise 87
milyon dolar olarak gerçekleşti.2008 yılında şirket 25,3 milyon ton petrol
kullanarak 23,7 milyon ton ürün elde etmeyi hedefliyor. İzmit’teki Dizel Kükürt
Giderme ve CCR reformer ünitelerinin tam yıl işlemesi ve Haziran ayında
Kırıkkale’deki yatırımlarının bitmesi Tüpraş’ın 2008 yılındaki ürün karlılığını
arttıracak. Ayrıca Tüpraş residium upgrade yatırımı ile ilgili uzun zamandır
beklenen resmi açıklamayı yaptı. Şirket, bu yatırım ile birlikte toplam beyaz
ürün üretimini 2,6 milyon ton arttırmayı hedefliyor. Tüpraş için 43 YTL fiyat
hedefimiz %37 oranında yukarı potensiyele işaret ediyor.
40.0 Kapanış
35.0 (YTL)
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
07/01/2008
TUPRS
Hacim 100
(mn YTL)
80
60
40
20
18/02/2008
0
31/03/2008
(m n YTL)
2005 2006 2007 2008T
14,845 20,103 22,520 30,483
Satışlar
1,032 1,018 1,391 1,527
FAVÖK
681
822 1,298 1,330
Net Kar
7.25
7.79
5.80
5.55
F/ K
5.47
6.31
5.98
4.80
FD / FAVÖK
% Değişim
Hafta
Ay
Yıl Yıl İçi
3.5
-5.6
3.4 -13.9
Kapanış TL
-2.0 -13.5
9.7 -23.7
Kapanış ¢
9.2
8.3
15.7
22.6
Endekse Göre
ABD $ bazında
Hafta
Ay
Yıl Yıl İçi
22.1
22.1
18.1
22.1
Min Kapanış
23.3
27.7
31.1
31.1
Max Kapanış
34.7
23.4
26.0
21.9
Ort. Hacim m n$
41
42
35
D OKU M A , GİY İ M EŞY A SI V E D ER İ
Ak-Al Tekst il
AKALT
ATEKS
Akın Tekst il
Aksu İplik
AKIPD
Alt ınyıldız
ALTIN
Arsan Tekst il
ARSAN
Berdan Tekstil
BERDN
Bisaş Tekst il
BISAS
Bossa
BOSSA
Ceylan Giyim
CEYLN
Ceyt as M adencilik
CYTAS
Derimod
DERIM
Desa Deri Sanayii
DESA
Edip İplik
EDIP
Gediz İplik
GEDIZ
İdaş
IDAS
Karsu Tekst il
KRTEK
Kordsa
KORDS
Lüks Kadife
LUKSK
M enderes Tekst il
M NDRS
M ensa M ensucat
M EM SA
M et emteks
M TEKS
Sökt aş
SKTAS
Sönmez Filament
SONM E
Yat aş Yat ak
YATAS
Yünsa
YUNSA
0.80
1.50
1.20
5.75
0.86
1.28
0.84
1.22
2.24
2.01
3.28
0.77
5.55
0.79
4.02
0.72
2.18
1.91
0.39
0.60
0.59
5.65
1.49
1.21
1.31
-2.4
-7.4
-10.5
-9.5
-10.4
-5.9
-10.6
-3.2
-9.7
-13.7
-4.1
-7.2
-9.0
-7.1
16.2
-5.3
-8.4
-8.6
-2.5
-6.3
-10.6
-4.2
-1.3
-7.6
-3.7
5.4
4.4
-4.9
0.0
-11.1
-3.3
-1.0
-3.2
-12.6
-6.5
-6.4
-1.8
-7.6
-7.5
-3.9
-3.4
-7.5
-5.4
1.5
59.7
3.2
-11.9
-12.3
-15.8
-16.2
-50.0
-17.3
0.0
-15.2
-20.0
-12.9
-27.7
-22.7
-16.8
-17.2
8.8
-13.2
6.4
-18.2
-18.7
-14.0
-11.4
-11.8
-16.9
-10.3
-16.8
-13.0
-11.5
0.0
-13.1
-12.0
-11.7
-9.9
-12.1
-12.6
0.0
23.3
-13.9
-12.0
3.3
-18.5
-2.8
22.3
-6.5
-17.8
-16.8
-0.7
62.3
-3.9
-30.7
-12.3
-33.3
-47.2
-37.2
51.3
-23.9
-48.0
-42.5
-33.3
-65.0
-33.0
-32.8
-35.8
-5.9
-36.3
-28.2
-7.7
-42.6
-9.1
-18.8
122.2
-46.4
110.0
0.0
-37.6
-34.8
-33.0
5.5
64.7
-4.5
-34.7
-31.0
-2.0
2.9
72.1
-24.5
-20.0
240.6
15.8
22.1
74.9
14.5
-33.9
98.7
24.7
-12.0
18.1
-39.4
7.2
-37.5
-38.0
-51.6
-23.3
-39.9
-35.7
-37.8
-24.7
-59.3
-25.6
-23.0
-34.8
-9.8
-38.3
-7.4
-41.9
-40.1
-29.3
-30.4
-26.8
-34.4
-8.1
-19.9
-34.6
-21.6
-23.4
-14.4
-16.8
-21.5
-36.0
-31.0
-31.2
-6.2
18.1
-32.6
-29.0
-0.9
-43.6
-20.6
12.1
-29.0
-41.3
-16.8
-10.3
8.2
-15.5
-44.4
-30.9
64
19
18
21
15
28
41
32
20
37
31
35
27
88
100
24
8
33
52
66
82
40
6
40
27
61
45
27
25
50
41
37
10
50
50
59
69
29
44
32
40
91
30
43
18
31
31
49
1, 54 3
24
38
24
230
33
7
5
132
15
50
18
38
98
6
24
25
424
19
72
38
15
68
84
21
38
11, 4 59
16
5,355
246
2,696
22
21
12
931
42
19
21
59
56
151
94
258
8
70
378
198
61
714
30
0.59
11.90
3.08
10.60
0.64
0.58
0.97
38.00
11.10
2.86
0.88
2.18
1.10
3.48
7.40
5.75
0.37
3.16
2.78
1.98
0.98
2.66
3.56
-17.3
1, 3 4 6
24
39
25
150
30
7
5
127
16
45
14
38
75
6
18
26
428
16
70
12
15
33
69
20
37
10 , 12 5
14
4,910
138
2,429
22
21
11
833
22
18
21
17
42
133
52
240
8
33
222
113
51
747
26
57, 73 1
186
18 6
2 ,8 2 7
56
73
59
308
68
14
42
222
46
79
27
70
114
15
36
55
883
33
155
103
31
85
141
47
64
15,6 6 8
26
6,750
400
3,485
47
36
48
1,471
48
34
47
78
121
209
103
375
19
106
468
213
79
1,459
47
9 6 ,2 70
310
3 10
P D M aks.
12 A y
0.3
0.3
0.9
0.2
0.2
0.5
0.2
0.5
0.8
1.8
0.3
0.5
0.3
0.1
0.3
0.1
0.4
0.2
1.7
2.9
0.9
0.3
0.5
0.6
0.0
0.3
3.8
1.6
1.7
0.4
0.2
0.2
0.2
0.5
0.8
0.5
0.8
0.6
0.4
0.4
0.3
0.3
0.7
0.8
0.5
0.5
2.2
1.3
3
0.6
0.4
0.7
0.3
0.5
0.8
0.6
1.2
0.8
1.8
0.6
1.3
0.2
0.4
0.5
0.5
0.8
0.6
3.5
6.9
1.9
0.4
1.1
1.7
0.2
0.6
4.4
2.6
2.9
1.1
0.5
1.1
0.3
0.5
0.9
1.3
1.4
2.0
0.7
0.6
0.7
1.1
1.5
1.4
0.3
0.6
4.4
1.5
4.1
3 a y G ünlük O rt 1 Y ıl G ünlük O rt
İş le m H a c m i
İş le m H a c m i
m n YT L
P D M in.
12 A y
İş le m H a c m i
P iya s a
D e ğe ri ( P D ) m n YT L
C a ri
P iya s a D e ğe ri
GID A , İ ÇKİ V E T Ü T Ü N
Alt ınyağ Kombinaları
ALYAG
Anadolu Ef es
AEFES
Banvit
BANVT
Coca-Cola İçecek A.Ş
CCOLA
Dardanel
DARDL
Ersu Gıda
ERSU
Frigo Pak Gıda
FRIGO
Kent Gıda
KENT
Kerevit aş
KERVT
Konf rut Gıda
KNFRT
Krist al Kola
KRSTL
M erko Gıda
M ERKO
Penguen Gıda
PENGD
Pınar Et ve Un
PETUN
Pınar Su
PINSU
Pınar Süt
PNSUT
Selçuk Gıda
SELGD
Şeker Piliç
SKPLC
Tat Konserve
TATKS
Tuborg
TBORG
Tukaş
TUKAS
Ulker Gıda
ULKER
Van Et
VANET
-21.9
O ra nı
6 6 ,4 4 8
-6.1
%
T akas
S a k la m a
İM ALAT SANAYİİ
-3.6
%
YT D
208
4.34
%
1 Y ıl
208
PRKTE
%
YT L
1 Ay
H is s e P e rf o rm a ns ı
Park Elek. M adencilik
1 H afta
F iya t ı
Ka pa nış
M ADENCİLİK
S EKT Ö R / Ş İR KET
10 . 3
7.7
A/ D
A/ D
20.8
A/ D
A/ D
A/ D
6.3
23.1
A/ D
6.9
5.8
A/ D
92.5
A/ D
6.3
17.9
A/ D
A/ D
A/ D
A/ D
6.4
A/ D
5.9
14.9
17. 9
A/ D
14.3
3.8
17.5
0.9
51.8
17.0
58.5
1.8
4.2
A/ D
A/ D
A/ D
5.1
11.2
6.1
A/ D
4.1
34.3
A/ D
23.3
5.2
96.9
10 . 5
10.5
10 . 5
F/K
D ö ne m le r
0 .9
0.3
0.3
0.5
1.5
0.3
A/ D
3.0
0.4
1.8
0.9
1.4
0.6
1.8
0.2
0.8
0.4
0.7
1.6
0.3
0.5
1.0
0.6
1.2
0.4
0.5
2 .9
1.4
2.9
1.6
3.0
A/ D
1.0
1.2
4.6
A/ D
1.1
0.5
4.9
1.8
0.8
1.8
1.0
0.6
1.8
2.7
8.3
1.0
1.0
1.2
1.6
1.5
1.5
1.2
0.0
0.5
0.7
1.5
0.7
1.0
0.2
0.5
0.3
1.3
0.4
0.3
3.0
1.1
0.9
0.5
0.5
1.8
0.5
5.0
1.9
1.0
1.5
0.4
0.7
1.7
1.2
2.0
0.6
1.6
1.8
0.6
0.9
2.4
1.1
0.7
0.5
1.3
1.3
0.6
1.7
0.6
0.6
0.4
1.0
2.1
0.7
0.7
0.8
1.1
2.6
2 .6
13 .1
0.2
A/ D
A/ D
19.2
7.2
17.8
A/ D
3.3
27.0
A/ D
4.7
A/ D
47.3
12.5
A/ D
4.7
7.8
65.1
3.7
A/ D
A/ D
4.0
51.7
5.8
6.2
9 .6
A/ D
8.5
3.5
9.2
36.0
37.0
9.7
20.3
7.5
3.8
10.1
A/ D
51.2
3.5
6.4
4.8
A/ D
2.7
13.9
A/ D
27.5
7.4
15.7
8 .3
4.9
4 .9
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
Net Kar
D efter
F / D D F D / N S F D / F A VÖK
Net Satışlar D e ğe ri
FAVÖK
B i lanço T i p i
F ina ns a l R a s yo la r
AKALT
ATEKS
AKIPD
ALTIN
ARSAN
BERDN
BISAS
BOSSA
CEYLN
CYTAS
DERIM
DESA
EDIP
GEDIZ
IDAS
KRTEK
KORDS
LUKSK
M NDRS
M EM SA
M TEKS
SKTAS
SONM E
YATAS
YUNSA
ALYAG
AEFES
BANVT
CCOLA
DARDL
ERSU
FRIGO
KENT
KERVT
KNFRT
KRSTL
M ERKO
PENGD
PETUN
PINSU
PNSUT
SELGD
SKPLC
TATKS
TBORG
TUKAS
ULKER
VANET
PRKTE
Ek III - İMKB Şirketlerine Ait Sayısal Veriler
Nisan 08
43
1 H afta
%
F iya t ı
YT L
Ka pa nış
-12.7
-28.2
0.0
-49.2
-22.2
-44.4
-53.6
-41.4
-50.0
-40.0
-39.0
-16.1
5.0
-14.8
90.4
-34.6
-42.1
-50.5
38.8
46.1
258.2
-28.6
-29.8
-18.5
25.5
-15.9
-43.9
155.9
-40.0
609.3
25.6
-12.7
-8.5
7.9
-6.3
-45.3
40.3
3.4
-1.0
-6.0
-12.5
-7.0
-22.4
-16.8
-30.1
-21.3
-18.9
-5.7
-18.6
-18.1
-1.3
-30.9
-15.4
3.7
0.0
5.1
-1.7
-9.7
-14.9
-13.2
-16.3
-15.9
-20.6
-0.8
-13.6
67.2
-10.3
-7.7
-11.0
-6.0
-7.5
-0.9
-15.7
-5.6
%
1 Y ıl
-6.0
-7.6
%
1Ay
H is s e P e rf o rm a ns ı
OR M A N Ü R Ü N LER İ V E M OB İLY A
Gentaş
GENTS
1.10
-11.3
Kelebek M obilya
KLBM O
0.61
-1.6
KA Ğ IT V E KA ĞIT Ü R Ü N LER İ, B A SIM V E Y A Y IN
Alkim Kağıt
ALKA
1.03
10.8
Bak Ambalaj
BAKAB
2.82
6.8
Dentaş Ambalaj
DENTA
0.77
-1.3
Doğan Burda
DOBUR
1.98
-7.0
Doğan Gazetecilik A.Ş
DGZTE
2.05
-11.3
Duran Ofset
DURDO
2.38
-5.6
Hürriyet
HURGZ
2.04
-13.2
Işıklar Ambalaj
ISAM B
0.63
-8.7
Kaplamin
KAPLM
6.00
-8.4
Kartonsan
KARTN
47.00
-5.1
Koza Davetiyeleri
KOZAD
5.90
-7.8
Olmuksa
OLM KS
3.52
-13.7
Tire Kutsan
TIRE
7.90
-0.6
Viking Kağıt
VKING
0.85
-14.1
KİM Y A , PET R OL, KA U ÇU K V E PLA ST İK Ü R Ü N LER
Sasa
SASA
0.44
-4.4
Aksa
AKSA
1.97
13.9
Alkim
ALKIM
7.80
4.0
Aygaz
AYGAZ
4.50
0.0
Bağfaş
BAGFS
118.00
-7.8
Brisa
BRISA
60.50
-2.4
ÇBS Boya
CBSBO
0.40
-7.0
ÇBS Printaş
PRTAS
0.66
-9.6
Deva Holding
DEVA
12.80
-10.5
DYO Boya
DYOBY
0.58
-6.5
Eczacıbaşı İlaç
ECILC
3.62
-7.2
Ege Gübre
EGGUB
59.00
-7.1
Goodyear
GOODY
11.40
-7.3
Gübre Fabrikaları
GUBRF
25.25
-16.5
Hektaş
HEKTS
1.13
-15.0
M arshall
M RSHL
12.00
-1.6
Petkim
PETKM
6.50
-13.3
Petrol Ofisi
PTOFS
5.45
-6.0
Pimaş
PIM AS
2.96
-10.3
Soda Sanayii
SODA
1.16
3.6
Turcas
TRCAS
8.60
-14.9
Tüpraş
TUPRS
29.50
3.5
S E KT Ö R / Ş İR KE T
-36.2
-27.6
8.3
-14.3
66.2
-21.4
-35.5
-34.0
-33.0
-26.6
-30.4
5.4
-23.0
186.9
-5.0
-22.1
-24.4
-9.9
-23.3
-33.0
-13.1
-13.9
-24.8
-28.8
-51.9
-35.7
-37.5
-38.7
-43.7
-37.0
-37.2
-22.0
-43.8
-36.6
-4.2
-53.6
-24.7
-26.5
%
YT D
T akas
49
38
29
45
71
10
57
74
6
62
31
68
45
25
45
32
39
29
10
20
73
49
45
40
20
19
41
55
40
67
17
72
45
13
74
47
83
40
O ra nı
S a kla m a
95
64
31
2 ,3 13
54
25
54
36
205
16
859
50
29
133
382
115
312
43
17,3 9 2
95
217
193
1,128
354
450
8
10
540
131
662
119
136
568
73
120
1,331
2,681
53
234
903
7,387
82
63
18
2 ,151
48
23
52
36
214
16
918
52
29
135
303
115
165
45
14 ,776
95
187
131
941
102
443
8
10
416
110
672
47
129
82
53
117
1,280
2,204
54
220
651
6,824
P D M in.
12 A y
1.2
0.7
1.7
3.1
6.5
0.2
0.1
0.8
0.2
0.7
3.7
1.3
0.3
7.8
3.7
0.1
13.5
2.7
0.1
0.5
1.4
26.1
0.4
0.2
0.3
0.2
1.3
0.2
3.9
1.4
0.4
0.6
11.2
0.2
0.2
1.4
0.1
0.1
3.2
1.4
1.0
6.1
2.9
0.4
0.3
1.2
0.6
2.0
6.9
0.5
0.6
3.0
2.8
0.2
27.5
7.8
0.3
0.5
2.0
32.6
0.9
0.2
0.3
0.4
3.7
0.8
10.4
3.1
0.5
0.9
9.4
0.2
0.9
3.4
0.3
0.4
3 a y G ünlük O rt 1 Y ıl G ünlük O rt
İş le m H ac m i
İşle m H a c m i
Ek III - Şirket Verileri
158
108
50
4 ,6 0 5
89
53
118
71
472
46
1,834
107
53
298
802
209
334
121
2 3 ,10 2
182
471
213
1,441
387
644
15
24
819
231
1,270
141
231
681
95
180
2,252
3,124
73
501
1,176
8,952
P D M aks.
12 A y
mn YT L
C a ri
P iya s a D e ğe ri
İş le m H a c m i
P iya s a
D e ğe ri ( P D ) m n Y T L
4 .76
7.0
A/D
14 .77
8.7
9.7
6.5
6.9
23.2
A/D
8.7
6.3
33.5
3.6
12.6
4.0
43.6
A/D
8 .0 0
A/D
47.8
10.6
1.6
11.3
7.2
5.1
50.8
6.0
A/D
1.3
12.2
9.1
14.5
7.4
12.8
18.0
8.6
5.4
9.0
9.3
5.7
F/K
1.6 0
0.7
3.5
1.76
0.6
0.5
0.6
0.9
0.8
1.9
1.2
2.0
0.9
0.6
3.3
0.7
3.7
1.8
1.4 7
0.3
0.3
1.7
0.8
3.1
1.0
A/D
0.4
2.0
1.7
0.4
1.1
0.5
3.0
1.0
1.1
0.9
1.0
0.8
0.5
1.9
1.8
F/DD
1.15
1.0
1.5
1.3 3
0.7
0.4
0.7
0.3
0.3
0.6
1.6
1.1
0.6
0.1
2.4
0.5
1.4
1.1
0 .4 4
0.4
0.3
1.4
0.5
1.3
0.7
1.4
0.8
2.1
1.2
0.1
1.0
0.2
0.8
0.7
0.5
0.6
0.2
0.8
0.7
A/D
0.3
FD/NS
D ö ne m le r
3 .0 2
4.5
A/D
7.9 8
4.6
6.3
7.9
3.2
8.4
15.8
8.6
11.1
7.8
0.5
5.1
6.1
14.9
A/D
5.3 8
A/D
5.6
6.0
5.1
6.2
4.4
38.5
A/D
16.9
18.1
0.9
8.6
2.6
10.3
4.5
5.2
6.0
4.6
10.1
9.1
A/D
5.1
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
Net Kar
D ef t e r
F D / F A VÖK
Net Satışlar D e ğe ri
B ilanço T ip i
FAVÖK
F ina ns a l R a syo la r
SASA
AKSA
ALKIM
AYGAZ
BAGFS
BRISA
CBSBO
PRTAS
DEVA
DYOBY
ECILC
EGGUB
GOODY
GUBRF
HEKTS
M RSHL
PETKM
PTOFS
PIM AS
SODA
TRCAS
TUPRS
ALKA
BAKAB
DENTA
DOBUR
DGZTE
DURDO
HURGZ
ISAM B
KAPLM
KARTN
KOZAD
OLM KS
TIRE
VKING
GENTS
KLBM O
44
Nisan 08
1.7
0.6
1.1
1.7
-4.9
-4.2
-24.2
-7.6
-1.6
-7.8
-1.5
-9.0
-7.6
-7.2
-3.1
8.95
18.30
0.92
3.08
1.57
1.13
2.47
6.70
9.35
1.18
2.56
1.32
1.34
1.03
2.48
M ET A L A N A SA N A Y İ
Borusan M annesmann
BRSAN
Burçelik
BURCE
Burçelik Vana Sanayii
BURVA
Çelik Halat
CELHA
Çemtas
CEM TS
Demisaş
DM SAS
Componenta&Doktas
DOKTS
Erbosan
ERBOS
EREGL
Ereğli Demir Çelik
Feniş Aluminyum
FENIS
İzmir Demir Çelik
IZM DC
Kardemir (A)
KRDM A
Kardemir (B)
KRDM B
Kardemir (D)
KRDM D
Sarkuysan
SARKY
%
YT L
0.0
2.5
0.0
-1.7
-1.8
-4.4
-3.9
-5.1
1.1
1.6
0.7
17.0
-5.7
-3.5
-0.4
-12.4
-3.8
-7.5
-9.9
-3.6
-14.6
-1.0
2.4
-14.3
-7.5
-1.6
1 H afta
F iya t ı
Ka pa nış
T A Ş V E T O PR A ĞA D A Y A LI SA N A Y İ
Adana Çimento (A)
ADANA
6.30
Adana Çimento (B)
ADBGR
4.06
Adana Çimento (C)
ADNAC
0.64
Afyon Çimento
AFYON
1,150.00
Akçansa
AKCNS
5.35
Anadolu Cam
ANACM
2.64
Batıçim
BTCIM
7.50
Batı Söke Çimento
BSOKE
2.22
Bolu Çimento
BOLUC
1.83
Bursa Çimento
BUCIM
9.45
Çimbeton
CM BTN
14.70
Çimentaş
CM ENT
12.40
Çimsa
CIM SA
6.65
Denizli Cam
DENCM
2.78
Eczacıbaşı Yapı
ECYAP
2.50
Ege Seramik
EGSER
1.62
Göltaş Çimento
GOLTS
50.50
Haznedar Tuğla
HZNDR
2.10
İzocam
IZOCM
18.90
Konya Çimento
KONYA
39.75
Kütahya Porselen
KUTPO
27.75
M ardin Çimento
M RDIN
5.15
Nuh Çimento
NUHCM
12.70
Trakya Cam
TRKCM
1.68
Uşak Seramik
USAK
0.99
Ünye Çimento
UNYEC
6.20
S E KT Ö R / Ş İR KE T
1.7
-12.0
-8.0
4.1
-2.5
-8.9
-11.8
-14.1
7.5
-14.5
9.4
-14.8
-14.7
-12.7
-8.8
0.8
2.0
0.0
-0.9
-6.1
-12.0
-15.3
-11.2
1.1
0.0
4.3
20.4
-7.0
-6.7
-14.4
-9.5
-6.5
0.0
51.1
-13.6
72.4
1.2
4.1
-30.0
-15.4
0.8
%
1Ay
-11.7
1.1
-11.5
-5.5
-8.7
-9.6
-52.5
-21.6
17.5
-15.7
-20.0
-2.2
-2.2
22.6
-28.7
-20.0
-5.4
-18.0
-6.5
-33.4
-5.0
-38.1
-29.3
-28.0
-11.3
-30.3
-6.8
-27.2
-35.4
-26.9
-32.2
-20.6
-15.3
16.6
-41.1
29.7
-10.1
39.1
-32.5
-37.7
26.0
%
1 Y ıl
H is s e P e rf o rm a ns ı
-12.3
-28.0
-33.8
-14.0
-14.7
-32.3
-36.0
-33.0
-9.2
-28.1
-2.3
-25.4
-24.3
-25.4
-22.5
-10.6
-10.2
-14.7
1.3
-24.7
-5.0
-28.6
-24.5
-19.7
-13.3
-25.0
-10.1
-23.1
-31.9
-29.8
-20.2
-15.8
-40.3
26.5
-22.8
38.8
-5.5
-3.8
-40.0
-45.0
-7.5
%
YT D
T akas
16
46
50
37
46
99
7
53
50
29
46
100
99
100
99
86
15
50
48
20
25
43
25
51
61
58
65
29
49
30
64
62
18
5
32
23
52
11
34
52
11
O ra nı
S a kla m a
9 ,6 3 1
254
12
8
46
109
32
156
35
7,892
27
319
153
77
388
124
10 ,8 0 2
414
250
79
138
1,024
834
483
125
235
667
26
453
898
17
141
122
364
22
464
194
72
466
1,908
803
14
590
7,4 58
235
11
7
37
99
31
153
35
5,908
27
239
157
77
316
125
9 ,2 8 7
342
205
75
110
919
706
486
128
215
642
23
351
851
16
135
70
360
20
312
194
39
366
1,404
837
15
466
P D M in.
12 A y
12 ,8 54
357
19
20
62
152
61
386
85
10,128
48
445
227
115
542
207
15,3 59
644
301
106
167
1,972
992
805
227
404
797
39
552
1,310
28
211
151
508
47
711
351
89
589
1,998
1,521
30
809
P D M aks.
12 A y
0.1
0.6
0.6
0.3
0.2
0.1
0.2
0.2
12.4
0.3
1.6
0.5
0.4
15.4
0.4
1.4
0.1
0.4
2.4
2.4
0.6
0.0
0.0
0.3
0.1
0.6
0.2
1.4
0.1
0.5
5.8
0.1
0.3
0.3
0.3
1.6
0.3
0.1
1.4
0.3
0.1
0.3
0.8
1.5
0.8
0.8
0.3
0.2
0.6
11.3
0.6
1.5
4.5
3.8
29.0
1.0
1.0
0.1
0.9
1.1
2.3
0.7
0.1
0.2
0.6
0.2
0.4
0.2
1.9
0.2
1.1
3.1
0.2
0.4
0.1
0.3
0.6
0.3
0.1
3.6
0.5
0.2
3 a y G ünlük O rt 1 Y ıl G ünlük O rt
İş le m H ac m i
İşle m H a c m i
mn YT L
C a ri
P iya s a D e ğe ri
İş le m H a c m i
P iya s a
D e ğe ri ( P D ) m n Y T L
10 .9 2
5.2
A/D
A/D
32.1
5.7
13.9
3.7
3.4
11.6
9.1
15.5
5.8
5.9
4.5
5.1
6 .8 7
4.2
3.8
4.3
12.0
5.5
13.2
8.7
6.6
4.9
9.2
10.7
4.3
3.1
A/D
A/D
14.6
6.7
20.5
9.0
4.2
A/D
5.0
8.3
4.6
10.7
6.7
F/K
1.2 7
1.1
1.7
1.2
1.6
0.8
0.5
0.9
0.8
1.3
0.7
1.2
1.4
1.4
1.1
0.6
1.6 3
2.5
1.6
0.3
2.6
1.2
1.3
1.4
0.7
1.1
2.8
0.7
0.6
1.0
0.6
1.0
1.5
1.2
1.6
2.8
0.6
0.8
2.0
2.3
0.8
0.6
2.2
F/DD
1.55
0.3
0.6
1.1
0.6
0.6
0.5
0.4
0.2
1.8
0.6
0.4
1.1
1.1
0.9
0.2
1.8 0
2.1
1.8
A/D
2.3
1.7
1.4
1.4
1.1
1.2
1.5
0.2
1.7
1.6
0.4
0.8
1.1
1.7
0.8
1.7
0.8
0.5
2.3
2.7
1.3
0.6
2.6
FD/NS
D ö ne m le r
8 .0 0
4.7
32.2
A/D
19.4
3.3
7.4
4.2
4.0
8.4
4.0
9.3
3.8
3.9
3.1
13.0
5.3 3
5.0
4.2
A/D
7.3
5.0
4.9
5.6
3.4
3.4
6.1
5.0
5.3
4.4
14.6
A/D
15.7
3.7
13.8
5.8
2.4
12.3
4.3
7.5
3.9
4.2
4.4
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
Net Kar
D ef t e r
F D / F A VÖK
Net Satışlar D e ğe ri
B ilanço T ip i
FAVÖK
F ina ns a l R a syo la r
BRSAN
BURCE
BURVA
CELHA
CEM TS
DM SAS
DOKTS
ERBOS
EREGL
FENIS
IZM DC
KRDM A
KRDM B
KRDM D
SARKY
ADANA
ADBGR
ADNAC
AFYON
AKCNS
ANACM
BTCIM
BSOKE
BOLUC
BUCIM
CM BTN
CM ENT
CIM SA
DENCM
ECYAP
EGSER
GOLTS
HZNDR
IZOCM
KONYA
KUTPO
M RDIN
NUHCM
TRKCM
USAK
UNYEC
45
1 H afta
%
F iya t ı
YT L
Ka pa nış
-4.6
-8.9
-10.7
-11.5
0.0
-10.3
-7.3
27.6
7.8
-10.5
3.6
-8.5
105.00
1.54
10.80
10.80
19.60
1.39
5.75
6.05
3.04
10.20
0.86
0.75
-1.3
-15.7
-5.5
-14.8
-1.9
-29.7
-15.6
-14.3
1.0
-17.8
-20.7
28.7
-25.4
-10.9
-12.1
-10.1
-3.8
-70.0
-34.4
-40.0
31.7
-31.3
-35.3
-34.6
12.2
-43.5
-61.8
-18.2
-18.1
15.0
-25.0
-26.6
-8.4
1.0
-26.5
-35.3
0.0
-49.3
-36.5
-36.5
-14.4
-33.5
-46.7
-4.0
-41.1
-23.4
-32.4
-17.0
50
29
70
85
48
40
3
3
52
34
1
16
34
48
25
20
1,6 3 5
599
20
90
926
6 ,8 6 9
1,923
146
755
508
2,785
52
632
67
2 51
15
39
69
57
1,6 9 4
567
24
89
1,014
8 ,3 12
2,657
142
735
490
3,489
50
643
106
304
20
56
75
75
-14.2
-1.2
-4.7
0.5
5.15
4.90
2.46
1.96
11,110
303
22
214
271
8 10
TOPTAN VE PERAKENDE TİCARET, OTEL VE LOKANTALAR
562
23
266
359
1,2 10
T OPT A N T İC A R ET
Doğuş Otomotiv
DOAS
İntema
INTEM
Sanko Pazarlama
SANKO
Selçuk Ecza Deposu
SELEC
PER A KEN D E T İC A R ET
Bim Birleşik M ağazalar A. BIM AS
Boyner Büyük M ağazacılık BOYNR
Carrefoursa
CARFA
Carrefoursa
CARFB
M igros
M IGRS
M ilpa
M IPAZ
Kipa
KIPA
Vakko Tekstil
VAKKO
LOKA N T A V E OT ELLER
Favori Dinlenme Yerleri
FVORI
M armaris Altınyunus
M AALT
M armaris M artı
M M ART
Net Turizm
NTTUR
83
13
53
75
15
32
8 ,755
-38.4
-20.0
-18.1
-35.8
-27.9
-10.6
12 ,3 4 2
102
189
2,140
214
168
886
20
28
11
14
114
3,649
11
24
159
41
93
338
116
477
2,140
99
541
110
269
389
16 4
36
118
9
2 ,6 4 5
984
33
147
1,480
11,18 9
3,036
326
1,279
835
4,112
116
1,331
154
72 4
31
186
128
132
14 ,558
21
18,450
18 ,4 71
771
48
404
470
1,6 9 3
2 1,3 3 8
194
254
4,760
414
307
1,523
37
60
21
33
223
5,018
20
321
414
113
163
557
193
562
3,425
167
818
308
620
813
3 59
57
286
16
P D M aks.
12 A y
0.9
3.7
1.3
2.4
1.1
0.8
0.6
0.2
17.3
1.5
3.6
0.9
3.2
0.1
0.1
1.7
0.5
4.9
3.4
0.9
3.0
4.7
0.2
11.2
0.2
0.2
0.4
5.3
1.2
0.7
0.2
0.3
0.1
0.4
0.3
0.9
2.1
0.4
34.9
14.0
0.1
0.8
1.2
2.0
0.4
3.8
0.4
0.3
0.4
3.9
2.1
1.3
2.7
2.4
6.7
2.2
3.0
0.9
0.5
16.3
3.6
1.3
0.7
7.1
0.3
0.2
2.7
1.0
4.1
4.0
1.6
4.3
4.3
0.4
13.0
0.5
0.3
0.5
6.8
2.9
1.6
0.1
0.7
0.6
0.8
0.4
0.6
3.3
0.9
24.6
11.5
1.2
1.3
1.7
3.9
1.8
4.6
0.6
0.7
2.0
7.9
4.1
3 a y G ünlük O rt 1 Y ıl G ünlük O rt
İş le m H ac m i
İşle m H a c m i
Ek III - Şirket Verileri
P D M in.
12 A y
10 ,3 0 9
-32.9
30.6
82.2
2.9
16.8
25.0
13 ,0 0 7
105
230
2,120
271
166
962
22
28
11
23
124
3,649
11
154
191
86
107
336
116
572
2,150
127
658
110
264
412
205
37
158
10
C a ri
P iya s a D e ğe ri
mn YT L
10
11,100
-11.7
-11.8
-18.9
-20.9
-14.6
-2.2
28
62
94
15
16
21
21
20
16
48
34
78
17
15
18
60
71
78
39
25
28
31
21
24
16
25
20
66
31
O ra nı
İş le m H a c m i
P iya s a
D e ğe ri ( P D ) m n Y T L
11
14,760
0.0
-13.2
-3.9
-9.1
-7.1
-12.4
-17.1
-32.7
-15.4
T akas
S a kla m a
14 ,771
BROVA
ENKAI
0.53
16.40
8.60
2.80
2.22
4.40
-6.3
20.7
-16.0
-5.3
-30.8
-2.8
-30.9
-2.7
-35.0
-49.0
-33.5
-15.2
-30.3
-30.8
-29.7
9.9
-27.8
-14.1
-32.8
-23.0
-27.1
-3.4
-23.0
-30.4
-35.7
15.9
-30.1
-7.4
-7.9
-46.0
-42.8
-44.6
%
YT D
İNŞAAT VE BAYINDIRLIK
AKENR
AKSUE
AYEN
ZOREN
-36.5
12.4
-41.1
-52.4
-37.0
-33.1
-27.5
-34.6
-17.5
16.0
-16.4
-6.7
-7.9
290.7
7.9
106.5
9.9
-9.6
-4.3
10.7
-17.2
-8.5
3.3
-59.5
-53.1
-2.7
%
1 Y ıl
-10.6
-1.1
-24.3
-23.5
-16.4
-11.9
-10.3
-11.8
-8.8
13.9
-13.7
-10.3
-6.8
-15.6
-27.1
8.6
-9.6
-18.6
-17.8
13.4
-24.6
-8.5
0.7
-21.9
-18.6
-13.9
%
1Ay
H is s e P e rf o rm a ns ı
Borova Yapı
Enka İnşaat
Ak Enerji
Aksu Enerji
Ayen Enerji
Zorlu Enerji
ELEKTRİK, GAZ VE SU
M ET A L EŞY A , M A KİN E V E GER EÇ Y A PIM
Alarko Carrier
ALCAR
9.75
0.5
Anadolu Isuzu
ASUZU
9.05
-2.2
Arçelik
ARCLK
5.30
-7.0
Beko Elektronik
BEKO
0.78
-9.3
Bosch Fren
BFREN
66.50
-7.6
BSH Profilo
BSHEV
22.90
-8.4
Ditaş Doğan
DITAS
2.19
-8.4
Ege Endüstri
EGEEN
9.00
-3.2
Emek Elektrik
EM KEL
0.52
-10.3
Eminiş Ambalaj
EM NIS
3.78
0.0
F-M İzmit Piston
FM IZP
600.00
-6.3
Ford Otosan
FROTO
10.40
-3.7
Gersan Elektrik
GEREL
0.82
-10.9
İhlas Ev Aletleri
IHEVA
2.11
-4.1
Karsan Otomotiv
KARSN
1.91
-8.6
Klimasan
KLM SN
5.70
1.8
M utlu Akü
M UTLU
1.88
-5.5
Otokar
OTKAR
14.00
-4.1
Parsan
PARSN
1.80
-11.3
T. Demir Döküm
TUDDF
10.60
9.8
Tofaş Fabrika
TOASO
4.30
-0.9
Prysmian Kablo
PRKAB
3.24
-1.8
Türk Traktör
TTRAK
14.00
0.0
Uzel M akina
UZEL
1.00
-5.7
Vestel
VESTL
1.66
-6.2
Vestel Beyaz Esya
VESBE
2.17
-6.1
D İĞ ER İM A LA T SA N A Y İİ
Adel Kalemcilik
ADEL
4.64
-2.9
Goldaş Kuyumculuk
GOLDS
1.98
-20.2
Serve
SERVE
1.37
-6.8
S E KT Ö R / Ş İR KE T
14 .4
6 .70
8.8
A/D
A/D
6.3
2 2 .6 9
24.5
10.1
37.6
37.6
21.7
A/D
A/D
1.7
13 .79
2.7
A/D
A/D
55.3
A/D
19.8
19 .74
A/D
56.8
8.2
A/D
2 .9 0
12 .4 7
5.5
9.1
13.4
A/D
A/D
10.5
A/D
14.6
A/D
A/D
41.1
7.5
19.5
27.0
A/D
42.7
7.6
8.9
5.0
54.8
12.2
7.5
7.2
A/D
37.0
5.6
8 .9 2
4.7
9.7
11.2
F/K
3 .1
1.2 8
1.0
1.0
0.9
1.4
6 .6 9
13.3
2.8
1.6
1.6
3.5
2.3
8.9
0.8
1.3 0
0.3
1.4
0.8
1.0
1.4
4.3
4 .2 7
1.4
0.9
1.3
1.2
1.3 4
1.8 8
0.6
1.2
1.0
2.7
7.0
1.9
0.8
0.8
A/D
1.4
6.5
2.1
0.8
1.9
1.8
2.4
1.0
2.4
0.7
3.0
1.9
1.0
2.4
0.6
0.2
0.8
1.0 5
0.9
1.1
1.1
F/DD
2 .6
0 .2 6
0.2
0.1
0.2
0.3
0 .8 7
0.9
0.3
0.6
0.6
0.8
17.2
0.7
0.8
6 .6 2
31.3
3.2
3.5
5.2
1.9
2.2
2 .2 0
1.4
13.5
4.8
1.7
2 .4 5
0 .72
0.4
0.3
0.7
0.7
1.3
0.6
0.7
0.4
0.6
1.7
3.1
0.5
0.2
1.7
0.9
1.1
0.6
0.9
1.1
1.2
0.7
0.2
1.3
0.3
0.2
0.4
0 .18
0.5
0.1
0.8
FD/NS
D ö ne m le r
12 .1
5.2 3
5.8
3.5
A/D
5.4
13 .8 2
16.0
4.6
10.4
10.4
11.4
A/D
19.9
60.5
17.2 2
A/D
A/D
A/D
52.0
A/D
14.7
14 .6 8
A/D
16.0
7.7
16.4
6 .8 5
8 .6 9
5.7
4.3
7.5
50.5
26.4
6.2
21.6
22.3
A/D
53.4
25.6
4.6
4.2
17.8
12.2
11.5
7.1
7.6
4.3
15.8
10.1
3.3
6.1
12.3
A/D
6.6
13 .8 3
2.2
16.8
9.0
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
Net Kar
D ef t e r
F D / F A VÖK
Net Satışlar D e ğe ri
B ilanço T ip i
FAVÖK
F ina ns a l R a syo la r
FVORI
M AALT
M M ART
NTTUR
BIM AS
BOYNR
CARFA
CARFB
M IGRS
M IPAZ
KIPA
VAKKO
DOAS
INTEM
SANKO
SELEC
BROVA
ENKAI
AKENR
AKSUE
AYEN
ZOREN
ADEL
GOLDS
SERVE
ALCAR
ASUZU
ARCLK
BEKO
BFREN
BSHEV
DITAS
EGEEN
EM KEL
EM NIS
FM IZP
FROTO
GEREL
IHEVA
KARSN
KLM SN
M UTLU
OTKAR
PARSN
TUDDF
TOASO
PRKAB
TTRAK
UZEL
VESTL
VESBE
46
Nisan 08
23
60
54
44
AFM AS
1.56
5.04
B A N KA LA R V E Ö Z EL F İN A N S KU R U M LA R I
Akbank
AKBNK
5.60
Albaraka Türk
ALBRK
4.56
Alternatifbank
ALNTF
1.43
Asya Katılım Bankası
ASYAB
8.35
Denizbank
DENIZ
8.30
Finansbank
FINBN
5.00
Fortis Bank
FORTS
1.30
Garanti Bankası
GARAN
6.00
Halkbank
HALKB
7.40
İş Bankası (A)
ISATR
22,000.00
İş Bankası (B)
ISBTR
815.00
İş Bankası (C)
ISCTR
4.94
Şekerbank
SKBNK
2.54
T. Kalkınma Bankası
TKBNK
7.85
TSKB
TSKB
1.21
TEB
TEBNK
1.38
Tekstil Bankası
TEKST
1.94
Vakıfbank
VAKBN
2.43
Yapı ve Kredi Bankası
YKBNK
2.58
HOLD İN G LER V E Y A T IR IM ŞİR KET LER İ
Alarko Holding
ALARK
2.74
Borusan Yatırım
BRYAT
2.86
Doğan Holding
DOHOL
1.34
Doğan Yayın
DYHOL
2.28
ECZYT
3.08
Eczacıbaşı Yatırım
Global Yatırım Holding
GLYHO
0.92
GSD Holding A.Ş.
GSDHO
1.22
İhlas Holding
IHLAS
0.67
İş Girişim
ISGSY
1.94
Kav Danışmanlık
KAVPA
1.85
Koç Holding
KCHOL
3.72
Net Holding
NTHOL
0.63
Şişe Cam
SISE
1.65
Sabancı Holding
SAHOL
4.16
TAV Holding
TAVHL
7.30
Tekfen Holding
TKFEN
6.60
Vakıf Risk
VKFRS
5.85
A R A C I KU R U M LA R
İş Yatırım
ISM EN
M ALİ KURULUŞLAR
AFM Uluslararası Film
E Ğ LE N C E H İZ M E T LE R İ
-10.8
-8.3
2.9
-27.4
-7.3
2.0
-23.1
-17.8
-5.1
0.0
-11.9
-12.6
-36.2
-6.6
-11.0
-30.0
49.2
-15.6
-6.5
-4.2
0.0
-13.6
-26.9
-3.1
-21.4
22.0
-33.0
-12.6
-20.3
-19.8
-25.9
-13.2
-25.1
-4.6
2.3
-22.0
-0.7
9.2
-5.6
-3.4
-0.7
-10.7
19.6
-6.9
-4.4
-10.6
-5.1
-8.7
-2.4
-6.3
2.1
-14.3
-7.1
-31.6
17.2
-6.5
-2.2
1.4
-10.7
1.2
-3.9
-6.5
-7.0
-2.6
0.0
-1.8
-9.4
-12.4
2.0
0.0
-6.8
5.4
-9.3
-8.5
-9.8
2.9
17
10.0
-5.6
33.0
-28
4.8
0.0
-2.3
-14.4
-33.3
-42.2
-54.6
-41.8
-14.0
-3.9
8.1
-45.4
-24.5
-22.3
-13.7
-28.0
-25.9
-36.5
0.0
-45.8
-21.5
0.0
-36.2
5.0
-38.1
-1.8
-34.7
-3.4
0.0
44.9
-37.3
-24.6
9.0
38.9
-43.5
-44.8
7.8
-24.1
-12.5
0.0
-7.2
13
152.0
43.0
305.7
11.8
-25.5
-26.7
-39.6
-52.1
-30.3
-48.3
-19.2
-36.8
-30.0
-43.9
-41.4
-45.7
-30.1
-35.5
-31.8
2.3
-49.1
-32.9
-25.1
-40.7
-24.1
-38.1
-4.8
-42.0
-42.9
-39.3
17.7
-24.9
-32.8
-51.2
46.7
-37.3
-53.1
6.6
-41.3
-37.4
-42.7
15.6
16
66.7
11.2
98.2
13.3
26
33
34
34
44
100
100
88
43
44
20
87
37
25
19
34
69
25
21
5
44
0
17
6
53
25
18
45
30
31
1
54
20
25
25
24
30
38
30
15
71
25
36
8 6 ,6 9 6
16,800
1,229
429
2,505
2,624
7,000
1,300
12,600
9,250
22
24
13,617
1,016
1,256
484
1,042
582
6,075
8,842
2 5,757
592
80
2,010
1,410
169
207
244
265
45
18
6,494
213
1,660
7,488
1,768
1,959
5
18 6
186
12 0 ,8 6 2
8 5,0 54
17,250
1,240
393
2,055
2,592
6,748
1,320
12,705
8,500
0
23
14,058
762
824
460
1,065
360
6,200
8,499
2 5,4 11
555
71
2,040
1,410
161
214
174
225
46
19
6,634
217
1,576
7,596
1,635
1,721
5
19 2
192
117,8 2 0
76 5
765
935
65
585
161
124
46
46
940
940
1,9 9 7
92
1,375
208
323
68
68
9.3
7.4
T IB B İ V E D İĞER SA ĞLIK HİZ M ET LER İ
Acıbadem Sağlık
ACIBD
9.40
SPOR HİZ M ET LER İ
Beşiktaş
BJKAS
2.29
Fenerbahce Sportif A.Ş. FENER
55.00
Galatasaray Sportif A.Ş GSRAY
102.00
Trabzonspor A.Ş
TSPOR
12.90
28
EĞİTİM , SAĞLIK, SPOR VE DİĞER SOSYAL HİZM ETLER
-13.3
1,70 0
61.8
15,18 0
15,180
-8.3
2 ,9 3 7
0.9
2 4 ,4 2 0
24,420
11.10
-34.6
-20.0
-27.3
-39.3
1,4 4 3
171
191
1,033
48
16 ,6 2 3
150 ,6 0 4
32,400
1,711
723
3,540
4,742
8,120
3,060
23,100
15,250
22
38
23,293
2,140
1,368
966
2,446
726
11,400
15,559
4 7,3 51
799
130
4,620
3,681
303
414
380
490
95
35
11,696
406
2,668
14,310
3,294
2,285
17
382
382
2 13 ,3 11
1,76 0
1,760
2 ,0 3 2
135
1,338
224
335
94
94
3 ,79 2
3 0 ,58 0
30,580
2 ,8 18
439
325
1,838
217
3 3 ,3 9 8
P D M aks.
12 A y
2.6
0.5
33.2
8.0
2.0
7.4
9.1
25.7
0.2
0.3
42.6
9.9
6.9
18.2
3.7
7.7
1.1
64.7
2.3
0.4
9.5
0.0
0.1
1.8
244.9
44.2
0.0
0.0
244.9
7.0
0.7
5.4
3.3
5.9
55.8
89.7
0.2
0.1
7.0
1.3
0.2
0.3
2.3
49.7
0.8
1.0
7.7
0.8
6.2
0.9
51.0
10.4
2.9
8.7
15.1
29.4
0.6
0.3
43.3
19.6
7.3
21.5
4.8
13.2
1.0
56.2
10.0
0.9
7.9
0.1
2.5
4.8
169.5
49.4
0.0
0.0
202.6
6.5
0.5
9.7
3.3
13.0
43.9
105.1
1.9
0.2
3.1
0.8
0.3
0.2
1.0
35.8
0.9
1.5
12.6
1.1
3 a y G ünlük O rt 1 Y ıl G ünlük O rt
İş le m H ac m i
İşle m H a c m i
mn YT L
P D M in.
12 A y
İş le m H a c m i
P iya s a
D e ğe ri ( P D ) m n Y T L
C a ri
P iya s a D e ğe ri
TCELL
-3.6
0.0
0.8
-4.1
-56.2
11.3
-10.7
-58.1
O ra nı
HA B ER LEŞM E
Turkcell
6.20
4.92
6.25
1.42
-10.8
-6.3
-14.4
-12.9
%
T akas
S a kla m a
CLEBI
RYSAS
THYAO
UCAK
%
YT D
1,53 9
151
246
1,094
49
%
1 Y ıl
2 5,9 59
%
YT L
1Ay
H is s e P e rf o rm a ns ı
U LA ŞT IR M A
Çelebi
Reysaş Taşımacılık
Türk Hava Yolları
Usaş
1 H afta
F iya t ı
Ka pa nış
ULAŞTIRM A, HABERLEŞM E VE DEPOLAM A
S E KT Ö R / Ş İR KE T
8 .3 0
8.2
14.5
6.8
11.3
7.7
11.1
7.2
5.2
8.2
A/D
A/D
8.0
8.3
29.0
4.0
7.1
13.9
5.9
8.7
6 .0 3
40.2
5.2
5.2
2.1
1.5
6.8
4.6
A/D
9.6
67.8
3.0
11.5
7.1
8.1
A/D
7.0
A/D
7.54
7.5
9 .1
70.0
2 3 .0 9
24.8
28.1
2.9
14.2
2 4 .0 4
24.0
2 3 .1
13 .8 9
13.9
10 .8
7.72
5.8
25.5
4.3
A/D
F/K
1.72
1.6
2.3
1.8
2.9
1.6
2.5
0.8
1.8
2.1
A/D
A/D
1.3
1.2
2.7
0.7
1.1
1.5
1.2
1.8
1.17
0.9
0.9
0.5
1.0
0.3
0.7
0.7
0.6
0.4
0.5
0.9
2.9
0.7
1.0
3.0
2.5
1.3
0 .79
0.8
1.9
9 .7
7.11
7.1
12 .3 0
4.0
15.9
1.3
6.4
3 .2 7
3.3
3 .6 6
3.7
2 .3
0 .9 1
1.3
2.0
0.6
0.9
F/DD
10 .8
2 .6 9
2.7
18 .9 7
1.7
24.7
5.6
11.8
1.6 7
1.7
13 .8 9
2.7
7.3
0 .6 5
0.7
1.6
0.5
A/D
FD/NS
D ö ne m le r
2 1.0
19 .56
19.6
2 2 .4 1
20.6
27.4
4.0
13.3
9 .53
9.5
13 .8 9
6.5
8 .6
3 .3 0
2.5
8.2
2.4
A/D
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
2007-9
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-6
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-6
2007-9
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
Net Kar
D ef t e r
F D / F A VÖK
Net Satışlar D e ğe ri
FAVÖK
B ilanço T ip i
F ina ns a l R a syo la r
ALARK
BRYAT
DOHOL
DYHOL
ECZYT
GLYHO
GSDHO
IHLAS
ISGSY
KAVPA
KCHOL
NTHOL
SISE
SAHOL
TAVHL
TKFEN
VKFRS
AKBNK
ALBRK
ALNTF
ASYAB
DENIZ
FINBN
FORTS
GARAN
HALKB
ISATR
ISBTR
ISCTR
SKBNK
TKBNK
TSKB
TEBNK
TEKST
VAKBN
YKBNK
ISM EN
AFM AS
BJKAS
FENER
GSRAY
TSPOR
ACIBD
TCELL
CLEBI
RYSAS
THYAO
UCAK
47
1 H afta
%
F iya t ı
YT L
Ka pa nış
%
1Ay
SİG OR T A ŞİR KET LER İ
Aksigorta
AKGRT
Anadolu Hayat
ANHYT
Anadolu Sigorta
ANSGR
Aviva Sigorta A.S
AVIVA
Güneş Sigorta
GUSGR
Ray Sigorta
RAYSG
Yapi Kredi Sigorta
YKSGR
G A Y R İM EN KU L Y A T . OR T .
Akmerkez GYO
AKM GY
Alarko GYO
ALGYO
Atakule GYO
AGYO
Dogus GE GYO
DGGYO
İş GYO
ISGYO
Nurol GYO
NUGYO
Pera GYO
PEGYO
Saglam GYO
SAGYO
Sinpas GYO
SNGYO
Vakıf GYO
VKGYO
Y ve Y GYO
YYGYO
Yapı Kredi Koray GYO
YKGYO
M EN KU L KIY M ET Y A T . OR T .
Ak YO
AKYO
Alternatif YO
ARFYO
Ata YO
ATAYO
Atlantis YO
ATSYO
Atlas YO
ATLAS
Avrasya YO
AVRSY
Başkent M enkul Kıymetler BSKYO
Bumerang YO
BUM YO
Deniz YO
DNZYO
Eczacı YO
ECBYO
Evren YO
EGCYO
EVG Yatırım Ortaklığı
EVNYO
Euro M enkul
EM BYO
Finans YO
FNSYO
Garanti YO
GRNYO
Gedik YO
GDKYO
Hedef YO
HDFYO
Info M enkul Kıymetler YO INFYO
İnfotrend M .K Ort.A.Ş.
IBTYO
İs YO
ISYAT
M ustafa Yılmaz YO
M YZYO
M arbaş M enkul Kıymet ler M RBYO
M etro M enkul Kıymetler Y M ETYO
M erkez Yatırım Ortaklığı M ZBYO
Oyak Yat ırım Ortaklığı
OYAYO
Tacirler Yatırım Ortaklığı TCRYO
Taç YO
TACYO
Taksim Yatırım Ortaklığı TKSYO
SYB YO
TSKYO
Vakıf YO
VKFYT
Varlık YO
VARYO
-11.6
-3.9
0.0
-4.0
-4.3
-1.6
-4.8
-2.0
5.1
-8.0
-7.1
-10.5
-4.0
-4.6
-2.6
-5.9
-7.9
-7.7
0.0
-4.0
-5.9
-1.7
-3.0
-6.3
-7.6
-1.8
-3.5
-9.1
0.0
-9.1
-7.8
-6.6
-8.3
-4.9
8.3
-7.4
-4.8
-12.7
-4.9
-9.5
2.4
-5.7
-4.0
-7.0
6.0
-3.7
-3.3
0.0
5.2
-11.1
4.86
3.18
1.29
16.80
1.34
3.64
12.00
37.75
20.50
1.95
1.05
1.02
2.14
1.03
0.74
4.50
1.64
0.72
2.18
1.21
0.64
0.59
0.64
0.75
0.49
0.54
0.55
1.00
0.70
0.50
0.59
0.57
0.66
0.58
0.78
0.50
0.59
0.55
2.35
0.57
0.87
0.66
0.48
0.53
0.53
3.14
0.58
0.50
1.21
0.96
12.0
-9.9
-6.4
-13.5
-15.7
-14.0
-10.0
-15.4
-6.5
-6.7
-20.6
-16.9
-17.4
-15.4
-7.9
14.7
-16.7
3.5
-21.4
6.3
-18.6
6.1
-18.5
-15.8
-10.2
-5.4
-1.3
-14.7
-7.4
-16.0
-29.9
-6.8
2.5
-8.9
-8.7
-19.7
-5.3
-20.8
-14.9
-25.6
-5.2
0.0
-14.2
-21.0
-9.4
-14.0
-5.1
-18.3
-19.1
-4.0
2.5
-34.0
-42.2
-21.0
-23.5
-31.9
-30.8
-11.3
-11.5
-27.1
-62.7
-43.3
-52.1
-47.6
-28.4
-7.1
-34.2
-14.5
-52.2
-13.0
-24.0
-4.4
-27.5
0.0
0.0
-31.2
-21.1
-24.7
-28.6
-0.8
-45.8
-3.8
-34.6
4.8
-31.4
-56.0
-49.8
28.8
-55.4
0.0
-30.2
-45.5
-49.1
-29.1
-47.4
-35.2
-14.7
-29.1
18.6
21.3
9.3
-65.5
-27.3
-57.6
28.0
-44.9
4.6
-21.1
%
1 Y ıl
H is s e P e rf o rm a ns ı
F İN A N SA L KİR A LA M A V E F A C T O R İN G ŞİR KET LER İ
Creditwest Faktoring
CRDFA
4.72
-1.3
-5.6
Finans Fin. Kir.
FFKRL
1.31
-7.1
-25.1
Garanti Faktoring
GARFA
3.04
7.8
6.3
İş Finansal Kiralama
ISFIN
0.87
-10.3
-25.6
Öz Finans Factoring
OZFIN
1.69
-6.6
-1.2
Tekstil Fin. K
TEKFK
0.65
6.6
0.0
Vakıf Fin. Kir.
VAKFN
2.05
-14.6
-28.8
Yapı Kredi Fin. Kir.
YKFIN
2.80
-13.6
-6.7
S E KT Ö R / Ş İR KE T
-8.3
-39.6
-37.9
-33.3
-43.2
-38.0
-33.3
-33.7
-25.9
-27.8
-49.0
-36.6
-43.0
-46.8
-30.1
-18.8
-45.7
-31.4
-40.9
-4.9
-32.1
-12.1
-51.1
-50.5
-33.8
-30.3
-23.4
-44.8
-29.6
-26.7
-29.9
-2.6
-21.9
-10.1
-23.9
-40.7
-29.6
-54.0
-37.3
-45.1
-32.5
-33.9
-34.7
-29.6
-33.6
-31.8
-10.2
-27.6
-27.2
20.6
-19.3
-60.5
-28.3
-52.7
0.0
-43.5
-70.9
-17.2
%
YT D
T akas
66
96
90
100
100
100
98
100
100
80
100
99
100
90
100
100
99
99
99
90
100
99
99
99
100
85
79
99
69
46
99
49
49
49
49
55
49
100
50
49
45
95
49
39
21
48
7
14
14
34
25
42
35
43
49
46
22
17
O ra nı
S a k la m a
4 ,2 16
1,487
557
355
420
201
237
960
2 ,18 0
517
113
123
98
459
21
49
41
616
30
24
87
304
22
13
5
4
3
3
2
3
15
10
9
1
5
10
11
5
2
3
3
93
3
3
2
1
5
3
6
2
9
9
14
1,52 2
94
98
51
121
13
11
41
1,092
7,19 8
2,831
1,120
666
595
378
449
1,160
4 ,3 4 4
661
198
157
199
1,377
43
132
90
1,164
69
46
208
53 6
34
23
11
7
5
5
6
9
26
17
21
3
15
23
19
9
6
4
10
133
5
4
5
4
11
4
11
5
14
17
23
2 ,8 9 6
168
345
108
413
19
28
193
1,622
P D M aks.
12 A y
0.2
0.2
0.2
0.1
0.2
0.1
0.1
0.1
0.5
0.1
0.5
0.1
0.3
0.1
0.3
0.2
0.2
0.2
0.1
0.7
0.1
0.0
0.2
0.2
0.2
0.1
0.1
0.2
0.1
0.9
1.2
0.0
0.2
1.1
0.3
3.2
0.3
3.7
1.1
0.6
0.4
0.9
0.5
7.6
1.5
3.6
0.6
1.1
1.3
1.1
0.0
0.4
0.4
12.4
5.0
0.4
5.9
0.6
0.3
0.3
0.4
0.3
0.4
0.2
0.2
0.3
0.9
0.2
0.8
0.1
0.7
0.3
1.1
0.3
0.4
0.4
0.6
0.7
0.3
0.1
0.4
0.3
0.3
0.2
0.2
0.5
0.3
0.6
1.2
0.1
0.3
2.2
1.7
5.0
0.4
3.9
2.2
2.7
0.7
2.1
0.4
5.6
1.4
6.8
0.6
1.3
0.8
1.0
0.2
0.3
0.7
4.2
1.8
0.6
2.7
0.4
3 a y G ünlük O rt 1 Y ıl G ünlük O rt
İş le m H a c m i
İş le m H a c m i
Ek III - Şirket Verileri
3 ,717
1,469
574
360
353
200
178
584
1,9 9 2
442
103
89
83
463
20
21
16
616
30
22
86
280
23
13
4
4
3
3
2
3
15
9
8
2
3
10
11
4
2
3
3
82
3
3
2
1
5
2
5
2
9
7
8
1,173
85
101
42
126
7
9
39
764
P D M in.
12 A y
mn YT L
C a ri
P iya s a D e ğe ri
İş le m H a c m i
P iya s a
D e ğe ri ( P D ) m n Y T L
2 1.4 7
13.0
12.2
6.5
48.0
27.7
A/ D
37.9
16 .9 8
10.1
36.2
4.7
5.1
8.4
3.3
11.7
19.7
33.2
5.8
A/ D
7.7
3 .4 3
2.4
1.9
10.0
1.8
1.1
2.5
4.8
4.6
1.4
1.6
2.9
9.9
5.3
2.9
2.1
4.2
8.2
8.6
4.9
2.5
3.1
4.4
5.2
A/ D
7.3
26.8
2.6
A/ D
4.2
4.1
9.3
7.52
7.8
1.9
8.9
2.6
51.0
2.6
A/ D
8.3
F/K
6 .2 1
0.56
1.62
0.55
6.04
1.02
4.82
3.79
1.6 4
4.4
0.7
0.8
0.7
0.5
0.5
0.7
0.7
1.1
0.5
0.9
0.8
0 . 50
0.4
0.3
0.5
0.3
0.3
0.4
0.5
0.5
0.3
0.4
0.4
0.4
0.5
0.4
0.5
0.6
0.6
0.6
0.5
0.5
0.4
0.7
0.7
0.5
0.5
0.5
0.5
0.8
0.4
0.6
1.7
1.76
2.8
0.4
1.5
0.6
1.4
0.3
1.2
2.0
F/DD
FD/NS
D ö ne m le r
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
Net Kar
D efter
F D / F A V ÖK
Net Satışlar D e ğe ri
FAVÖK
B ilanço T ip i
F ina ns a l R a s yo la r
AKYO
ARFYO
ATAYO
ATSYO
ATLAS
AVRSY
BSKYO
BUM YO
DNZYO
ECBYO
EGCYO
EVNYO
EM BYO
FNSYO
GRNYO
GDKYO
HDFYO
INFYO
IBTYO
ISYAT
M YZYO
M RBYO
M ETYO
M ZBYO
OYAYO
TCRYO
TACYO
TKSYO
TSKYO
VKFYT
VARYO
AKM GY
ALGYO
AGYO
DGGYO
ISGYO
NUGYO
PEGYO
SAGYO
SNGYO
VKGYO
YYGYO
YKGYO
AKGRT
ANHYT
ANSGR
AVIVA
GUSGR
RAYSG
YKSGR
CRDFA
FFKRL
GARFA
ISFIN
OZFIN
TEKFK
VAKFN
YKFIN
48
Nisan 08
34
41
38
49
21
31
30
22
32
ABANA
BYSAN
EGYO
EPLAS
ESEM S
M AKTK
M ZHLD
OKANT
TRNSK
TUM TK
0.60
0.21
0.55
0.69
1.40
0.32
0.55
0.18
0.27
0.35
-6.3
-12.5
-9.8
-8.0
1.5
-5.9
-9.8
-5.3
-10.0
-2.8
-21.1
-19.2
3.8
-25.0
-28.2
-8.6
-22.5
-10.0
-10.0
20.7
-21.1
23.5
77.4
-59.4
278.4
-5.9
-75.7
-5.3
8.0
25.0
-36.1
41.9
45.6
-26.8
-27.6
1.9
-45.7
-46.2
-23.8
-47.1
-25.0
-29.0
-7.9
-35.0
-30.9
18.6
P D M in.
12 A y
49
38
72
25
16
92
35
74
95
93
31
49
30
2 4 3 ,8 8 4
1,2 4 6
12 0
92
2 4 5,3 4 2
2
7
28
14
19
9
6
3
4
29
12 0
2
6
14
14
5
8
6
3
4
21
83
18
31
16
65
59
19
12
142
166
126
353
19
10
13
20
27
76
18
1,0 6 0
4 74
57
90
44
12
86
36
12
38
99
54 1
541
3
16
38
48
40
14
23
6
7
45
239
33
79
32
14 4
116
51
26
243
359
309
572
34
23
24
35
67
448
54
2 ,3 6 0
864
110
153
71
25
111
79
21
70
224
904
904
1,76 8
3 10
P D M aks.
12 A y
0.0
0.0
0.4
0.0
0.3
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.1
0.6
0.5
0.4
0.2
1.5
0.2
0.4
5.0
0.3
0.6
0.6
0.3
1.1
1.1
0.3
0.4
4.5
0.2
1.0
0.6
0.2
0.3
0.3
0.3
0.4
0.7
Yıl sonu rasyolarında son günün geçerli piyasa değeri kullanılmıştır
Dolar kuru olarak Merkez Bankası Satış Kuru kullanılmaktadır.
Finansal rasyolar her şirketin açıkladığı son finansal tablolar kullanılarak hesaplanmıştır.
A/D: Anlamlı değil.
VY: Veri yok
0.0
0.1
0.3
0.5
0.2
0.0
0.4
0.0
0.0
0.0
0.2
1.5
0.5
0.5
0.2
1.8
0.3
0.8
5.8
0.4
1.1
1.3
0.7
0.4
1.2
1.4
0.7
6.4
0.9
1.4
0.6
0.4
0.5
0.5
0.5
0.7
1.4
3 a y G ünlük O rt 1 Y ıl G ünlük O rt
İş le m H ac m i
İşle m H a c m i
Rasyoların hesaplanmasında, tüm şirketlerde açıklanan en güncel son mali tablo verileri kullanılmıştır
Ortalama Sektör ve Pazar verilerinin hesaplanmasında; Günlük, Haftalık, Aylık Hisse Performansları, FK, PD/DD, PD/NS ve PD/FAVÖK oranları şirketlerin halka açık kısımlarının piyasa değerleri ile ağırlıklandırılmıştır.
Ağırlıklı ortalama hesabına F/K, F/DD, F/NS ve PD/FAVÖK oranları 100'den büyük şirketler alınmamıştır. Fiyat getiri ortalama hesabına getiri oranları -100'den küçük ve 100'den büyük şirketler alınmamıştır.
İ M K B U LU S A L P A Z A R
İM KB U lusal Paz ar
B ö l ge s e l P a z a r
İM KB İkinci U lusal Paz ar
Gö zalt ı P azar ı
Gö z alt ı Paz ar ı
İM KB Y eni Eko no mi Paz ar ı
İM KB - T O PLA M
İM KB T O PLA M
İM KB 10 0 End eksi
3 9 ,0 15
İM KB 3 0 End eksi
4 8 ,514
A B D $/ T L
1.3 12 7
D ikkat
İMKB'ye kote şirketlerden ALYAG, BJKAS, FENER, GSRAY, ve LOGO özel hesap dönemi kullanmaktadırlar
Ö ze t
Abana Elektromekanik
Boyasan Tekstil
Egs GYO
Egeplast
Esem Spor Giyim
M akina Takım
M azhar Zorlu Holding
Okan Tekstil
Transtürk
Tümteks Tekstil
GÖZALTI PAZARI
-19.2
-14.3
-7.1
7
61
49
31
14
48
2
35
52
40
84
37
3
55
18
48
26
-2.0
-6.7
-18.6
-21.9
-53.4
-31.9
6.7
-25.8
-39.5
-19.9
-40.9
-40.6
-17.7
8.3
-16.2
-46.1
-49.0
92
ARM DA
PKART
DGATE
1.47
2.10
2.62
-30.0
-57.6
25.0
-24.2
-30.6
-7.1
6.8
-25.5
-52.8
-28.4
-5.5
81.4
59.0
-48.5
15
YENİ EKONOM İ PAZARI
-12.1
-23.5
-19.4
4.0
5.4
-31.3
-11.4
-15.5
-21.6
-12.1
-6.3
4.1
-24.1
-17.2
-27.2
Armada Bilgisayar
Plastikkart A.Ş
Datagate
-1.6
-7.4
-14.7
-3.3
-4.8
-13.2
-2.5
-2.4
-7.0
-3.2
-7.9
-7.4
-2.0
-3.6
-25.7
61
19
16
189
184
142
376
19
10
15
23
54
121
19
3.64
0.75
1.45
4.16
11.80
2.76
58.50
1.20
1.20
1.82
22.30
1.76
1.51
0.53
-6.3
Altınyunus Çesme
AYCES
Birlik M ensucat
BRM EN
Doğusan
DOGUB
Ege Profil
EGPRO
Fon Finansal Kiralama
FONFK
İpek M atbaacılık
IPM AT
Lafarge Çimento
ASLAN
M eges Boya
M EGES
M ert Gıda Giyim Sanayi ve M RTGG
M etemtur Otelcilik
M ETUR
Petrokent
PKENT
Silverline
SILVR
Sönmez Pamuklu
SNPAM
Şeker Finansal Kiralama A. SEKFK
-2.0
19.30
-38.0
-16.7
-23.0
-23.2
-6.4
-40.7
-8.6
20.6
-47.3
1,2 4 6
ASELS
-63.4
-14.2
-12.5
-28.4
0.6
-46.1
-7.9
62.3
-51.9
İKİNCİ ULUSAL PAZAR
-4.6
-9.7
-1.4
12.1
-2.8
-4.1
-16.1
1.4
-5.7
1.47
2.60
2.88
1.39
1.77
1.66
2.45
4.22
14.90
-20.5
-4.4
-5.3
6.1
-3.3
-15.7
-5.0
5.5
-20.3
C a ri
P iya s a D e ğe ri
mn YT L
54 5
57
114
46
15
99
36
13
67
97
56 7
567
ALCTL
ANELT
ARENA
ESCOM
INDES
KAREL
LINK
LOGO
NETAS
O ra nı
İş le m H a c m i
P iya s a
D e ğe ri ( P D ) m n Y T L
B İLİŞİ M
Alcatel Teletaş
Anel Telekom
Arena Bilgisayar
Escort Computer
İndeks Bilgisayar
Karel Elektronik
Link Bilgisayar
Logo Yazılım
Netaş
SA V U N M A
Aselsan
%
T akas
S a kla m a
18 6
%
YT D
1,0 15
%
1 Y ıl
208
%
YT L
1Ay
H is s e P e rf o rm a ns ı
1,113
1 H afta
F iya t ı
Ka pa nış
M ADENCİLİK
TEKNOLOJİ
S E KT Ö R / Ş İR KE T
10 .2
A/D
21.0
3.2
2.5
4.9
A/D
1.5
A/D
A/D
25.2
9 .2 1
5.7
A/D
14.1
5.14
A/D
12.6
A/D
12.2
13.0
12.5
9.5
A/D
A/D
A/D
A/D
24.3
14.5
A/D
10 .6 9
11.3
16 .8 6
39.4
27.5
4.3
64.5
7.8
4.5
A/D
9.4
10.9
5.6 6
5.7
10 .5
F/K
2 .2
0.7
5.3
0.3
A/D
2.3
0.6
A/D
0.4
0.2
A/D
0 .8 1
0.9
2.1
1.6
1.73
0.8
0.4
2.1
2.1
1.0
1.9
2.3
4.7
1.6
1.2
2.2
1.6
1.2
2.4
1.8 0
1.2
1.3 0
1.9
1.7
1.3
0.7
1.1
0.5
2.1
1.8
0.6
1.14
1.1
1.5
F/DD
1.7
0.1
2.3
0.1
1.2 7
0 .7
0 .8 4
0.1
1.5
0.1
0.3
0.1
0.3
3.6
2.7
0.1
0 .6 2
0.6
2 .6
FD/NS
D ö ne m le r
8 .2
4.2
A/D
6.8
2 .75
10 .8
18 .9 6
5.2
72.6
5.9
5.7
5.0
2.5
A/D
11.8
A/D
2 .57
2.6
4 .9
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-9
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
2007-12
Net Kar
D ef t e r
F D / F A VÖK
Net Satışlar D e ğe ri
B ilanço T ip i
FAVÖK
F ina ns a l R a syo la r
ABANA
BYSAN
EGYO
EPLAS
ESEM S
M AKTK
M ZHLD
OKANT
TRNSK
TUM TK
ARM DA
PKART
DGATE
AYCES
BRM EN
DOGUB
EGPRO
FONFK
IPM AT
ASLAN
M EGES
M RTGG
M ETUR
PKENT
SILVR
SNPAM
SEKFK
ASELS
ALCTL
ANELT
ARENA
ESCOM
INDES
KAREL
LINK
LOGO
NETAS
Makroekonomik Göstergeler
GSYİH (mlyr YTL, cari fiyatlarla)
GSYİH reel artışı (%)
İşsizlik Oranı (%)
Nüfus (TÜİK tahmini, mn)
2003
455
5.3
10.5
70.7
2004
559
9.4
10.3
71.7
2005
649
8.4
10.3
71.9
2006
758
6.9
9.6
72.9
2007
863
5.0
10.6
70.6
2008
*965
*4.5
10.6
2008
2008
12/07
Üretim
Kapasite Kullanım Oranı (%)
Sanayi Üretim Endeksi (1997=100)
79.5
124.4
84.0
124.4
80.7
124.4
81.8
124.4
81.1
145.0
79.3
143.5
2/08
1/08
69,340
47,253
22,087
-8,036
33,639
97,540
63,167
34,373
-15,604
36,006
116,553
73,417
43,136
-23,151
50,518
137,032
85,142
51,890
-31,316
60,845
170,048
107,184
62,864
-38,031
73,317
180,361
114,634
65,726
-38,891
76,561
2/08
2/08
2/08
1/08
3/08
Mali Veriler
Faiz Dışı Denge (mn YTL)
Bütçe Dengesi (mn YTL)
Faiz Dışı Denge (% GSMH)
Bütçe Dengesi (% GSMH)
18,793
-39,816
4.0%
-8.8%
26,175
-30,313
4.7%
-5.4%
35,936
-9,743
5.8%
-1.3%
41,950
-3,994
5.5%
-0.5%
34,848
-13,883
4.0%
-1.6%
9,494
496
*3.7%
*-2.2%
2/08
12/07
2/08
12/07
Borç Stoku
Dış Borç Stoku (mn $)
Dış Borç Stoku (% GSYİH)
İç Borç Stoku (mn YTL)
İç Borç Stoku (% GSYİH)
144,319
59.8%
194,387
31.7%
160,835
53.1%
224,483
28.8%
168,849
46.5%
244,782
26.0%
207,436
51.8%
251,470
27.4%
247,200
37.4%
255,310
29.6%
247,200
37.4%
262,019
4Ç/07
4Ç/07
2/08
2/08
Kredi & Mevduat
YTL Mevduat (mn YTL)
Döviz Mevduatı (mn YTL)
Yurtiçi Krediler (mn YTL)
YTL Krediler
Yabancı Para Krediler
75,979
71,372
48,019
31,727
16,292
103,865
71,372
93,924
76,668
17,256
146,281
71,372
120,994
101,702
19,293
171,726
71,372
170,578
147,614
22,964
211,467
107,886
214,830
191,995
22,835
219,086
106,163
227,541
200,705
26,836
3/08
3/08
3/08
3/08
3/08
13.90
18.40
25.60
25.30
13.80
9.30
11.09
10.58
2.66
7.72
5.89
8.18
11.58
9.65
9.34
9.60
5.94
8.39
6.31
8.76
8.15
9.10
6.00
8.50
2/08
2/08
2/08
2/08
Döviz Kurları
TL/ABD$ (MB alış dönem sonu)
TL/ABD$ (yıl içi ortalama)
TL/Kur sepeti (dönem sonu)
TL/Kur sepeti (yıl içi ortalama)
1.3933
1.4915
2.7465
2.7885
1.3363
1.4222
2.7402
2.7833
1.3418
1.3408
2.5642
2.6259
1.4135
1.4379
2.8223
2.8379
1.1649
1.3068
2.4848
2.6822
1.3127
1.2047
2.9099
2.5958
03/08
03/08
03/08
03/08
Hisse Senedi Piyasası
İMKB-100 (YTL)
İMKB-100 (ABD sent)
Piyasa Değeri (milyon YTL)
Piyasa Değeri (milyon $)
Günlük Ort. İşlem Hacmi (mn $)
F/K Oranı
18,625
0.78
96,073
69,003
407
14.5
24,972
1.08
132,556
98,073
593
14.2
39,778
1.73
218,318
162,814
794
17.2
39,117
1.62
230,038
163,775
919
22.0
55,538
4.76
335,948
289,986
1,194
13.5
39,015
2.97
247,900
194,340
1,266
8.7
03/08
03/08
03/08
03/08
03/08
03/08
Ödemeler Dengesi
İthalat (mn $)
İhracat (mn $)
Dış Ticaret Açığı (mn $)
Cari Denge (mn $)
MB brüt döviz rezervleri (mn $)
Enflasyon
ÜFE artışı (yıllık % değişim)
TÜFE artışı (yıllık % değişim)
ÜFE artışı (yıllık ortalama değişim %)
TÜFE artışı (yıllık ortalama değişim %)
Derecelendirme (Uzun Vade Döviz Borçlanma)
Moody's
Standard & Poors
Fitch Ratings
Ba3 (Durağan)
BB- (Durağan)
BB- (Durağan)
Japan Credit Rating Agency
BB-