araştırma - Garanti Yatırım

ARAŞTIRMA
GÜNE BAŞLARKEN
31 Temmuz 2015
GÜNDEM
PİYASALARA BAKIŞ
31 Temmuz Cuma
FED’in yıl içerisinde faiz artırması yönündeki beklentileri destekleyen ABD büyüme
Rusya Merkez Bankası Faiz Kararı
verilerinin ardından Yunanistan’a ilişkin medyada yer alan haberler piyasalarda
Önceki Veri: %11.50 / Beklenti: %11.00
volatiliteye neden oldu. Haberlere göre IMF, Yunanistan’a yönelik üçüncü kurtarma
PGSUS 2Ç15 Trafik
paketinde yer almayabilir. Bu aşamada taraflardan resmi bir açıklama gelmemiş
10:00 – Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Haziran)
durumda. Haber sonrası oluşan volatilitenin ise sınırlı kaldığını görüyoruz. Haftanın
Önceki Veri: $-6.75 / Beklenti: m.d.
ve ayın son işlem gününde veri trafiği global tarafta zayıf, Rusya Merkez Bankası
16:45 – ABD Chicago PMI (Temmuz)
faiz kararı izlenecek. Yurtiçinde ise Haziran ayı dış ticaret dengesi rakamları takip
Önceki Veri: 49.4 / Beklenti: 50.0
edilecek. Türk Lirası cinsi varlıklar açısından koalisyon görüşmeleri süreci ön
17:00 – ABD Michigan Üniversitesi Endeksi (Temmuz)
planda kalmaya devam ediyor. AKP ve CHP’li komisyonlar arasında dün
Önceki Veri: 93.3 / Beklenti: 94.0
gerçekleşen üçüncü tur koalisyon görüşmelerinin ardından sürece ilişkin ipucu
olabilecek bir açıklama gelmedi. 1 Ağustos ve 3 Ağustos tarihindeki görüşmelerle
PİYASA EKRANI
BİST-100 Kapanış (TL/$)
Değişim
Günlük
Aylık
YBB
Günlük İşlem Hacmi (mn)
3 Aylık Ort. İşlem Hacmi (mn)
Yabancı Takas Oranı
Gösterge Bileşik Faiz
Eurobond Faizi (15 Ocak 2030)
Eurobond spread
Döviz Sepeti
Günlük Değişim
YBB
sürece devam edilecek. 3 Ağustos tarihindeki görüşmenin komisyonlar açısından
TL
0.25%
-5.07%
-8.69%
2,855
3,492
78,271 / 28,211
$
-0.16%
-7.76%
-23.42%
1,029
1,304
63.77%
10.01%
5.2%
167.6
2.9204
-0.01%
15.32%
nihai olacağını ve ardından parti genel başkanlarına görüşmeler hakkında rapor
sunıulacağını hatırlatalım. Hükümet kurulması yönünde devam eden belirsizlik
paralelinde Türk Lirası’nda zayıf eğilimin devam ettiğini görüyoruz. BİST100
endeksinde ise beklentilerin üzerinde kar açıklayan Garanti Bankası, Halkbank ve
Turkcell etkisiyle sınırlı alıcılı eğilimle açılış öngörmekteyiz. Olası sınırlı pozitif
açılışın ardından kısa vadeli alçalan trendin aşılıp aşılamaması yönündeki eğilim
toparlanma çabaları açısından önem taşımaktadır. Bu paralelde 79,000-79,100
direnç bölgesini izlemekteyiz. Yeni günde Akbank , İş Bankası ve Aksigorta’nın
2.çeyrek finansallarının açıklanmasının beklendiğini belirtelim.
EKONOMİ HABERLERİ
DEĞERLEME TABLOSU
XUTUM Piyasa Değeri (mlr ABD $)
XUTUM Halka Açık Piyasa Değeri (mlr ABD $)
Araştırma Kapsamı
2014
2015T
F/K
11.1
10.4
FD/FVAÖK
9.5
7.9
F/DD (Bankalar)
0.9
0.8
Satış Büyümesi
10%
11%
FVAÖK Büyümesi
9%
15%
Kar Büyümesi (Banka dışı)
39%
11%
Kar Büyümesi (Banka)
-9%
4%
Kar Büyümesi (Toplam)
13%
8%
206,773
64,570
2016T
9.1
6.8
0.7
12%
16%
14%
13%
13%
TEKNİK ANALİZ
Enflasyon Raporu III:
Dün, Merkez Bankası Erdem Başçı yılın 3. Enflasyon
raporunun sunumunu gerçekleştirdi. Enflasyon raporunda, 2015 sonu enflasyon
tahmini %6.8’den %6.9’a yükseltildi. Beklediğimiz şekilde çok sınırlı bir revizyon. (yıl
sonu tahminimiz çok yakın, %7.0). 2016 tahmini ise %5.5. Dünkü Erdem Başçı
sunumdaki en önemli ayrıntı ise, TCMB’nin mevcut para politikası çerçevesinden
(faiz koridoru ve çoklu faiz penceresi) ortodoks bir para politikasına geçebileceği
yönündeki ifadelerdi. Özellikle yeni politika faizinin ilerleyen dönemde tam olarak
hangi kademede oluşacağına dair bundan sonraki süreçte çok fazla rapor ve bilgi
akışı söz konusu olacaktır.
Dış Ticaret Dengesi Beklentisi, Haziran 2015: Haziran ayı dış ticaret verisi bugün
günü saat 10’da açıklanacak. Haziran dış ticaret açığı piyasa beklentisi 6.3 milyar
79,000-79,100 DİRENÇ BÖLGESİ ÖNEMLİ
Düne satıcılı eğilimle başlayan BİST100 endeksinde kısa vadeli
destek bölge üzerinde etkili olan tepki alımlarıyla kapanış %0.2’lik
yükselişle 78,271 seviyesinden gerçekleşti. İşlem hacmi önceki güne
göre %11 oranında artışla 2.830mnTL olurken; BİST100 endeksine
dahil 51 hisse değer kaybetti, 38 hisse değer kaybetti.
BİST100 endeksinin güne hafif alıcılı eğilimle başlamasını bekliyoruz.
Olası sınırlı pozitif açılışın ardından kısa vadeli alçalan trendin aşılıp
aşılamaması yönündeki eğilim toparlanma çabaları açısından önem
taşımaktadır. Bu paralelde 79,000-79,100 direnç bölgesini izliyoruz.
Söz konusu trend aşılmadıkça yükseliş denemelerinin yeni bir ivme
kazanmasını beklemiyoruz. Günlük bazda takip edeceğimiz destek
bölge ise 77,700-77,500 aralığıdır. 77,500 bölgesi altındaki kırılmalar
volatiliteyi yeniden artırabilir.
dolar ve bu beklentinin gerçekleşmesi durumunda, yıllık dış ticaret açığı yaklaşık 78
SEKTÖR & ŞİRKET HABERLERİ
Garanti Bankası (GARAN, Not Yok): Garanti 2Ç15’te 1,031mn TL net kar elde etti;
konsensüs beklentisi olan 960mn TL’nin üzerinde gerçekleşti.
Halkbank (HALKB, EÜ): Halkbank 2Ç15’te 646mn TL net kar açıkladı(+)
Yapı Kredi (YKBNK, EP): Yapı Kredi 2Ç15’te 407mn TL net kar açıkladı
Turkcell (TCELL, EP): Turkcel 2Ç15’te 712mn TL net kar açıklamıştır. (+)
Bankacılık Sektörü: Sektörün Haziran ayı net karı 2,835mn TL olarak gerçekleşti.
Bu rakam aylık bazda %8, yıllık bazda ise %24 artışa denk geliyor.
Türk Traktör (TTRAK, EP): 1Y15 finansal sonuçları analist notları
Telekom: 4G ihale şartname değişikliği
Tofaş Otomobil Fab. (TOASO, EP): 2Ç15’te 193mn TL net kar açıklamıştır.
İş GYO (ISGYO, EÜ): İş GYO 2Ç15'te 15mn TL net kar açıkladı. (Nötr)
Adana Çimento (ADANA, EA): 2Ç15'te 45mnTL net kar açıkladı
Bolu Çimento (BOLUC, EP): 2Ç15'te 31mnTL net kar açıkladı (+)
Mardin Çimento (MRDIN, EA): MRDIN 2Ç15 finansal sonuçlarında 13mnTL net
kar açıklayarak, beklentimiz olan 9mnTL'nin üzerinde kar elde etti. (+)
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.‘nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler
ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.
İletişim : arastirma@garanti.com.tr
1
GÜNE BAŞLARKEN
31 Temmuz 2015
PİYASALARA BAKIŞ
FED’in yıl içerisinde faiz artırması yönündeki beklentileri destekleyen ABD büyüme verilerinin ardından Yunanistan’a
ilişkin medyada yer alan haberler piyasalarda volatiliteye neden oldu. Haberlere göre IMF, Yunanistan’a yönelik üçüncü
kurtarma paketinde yer almayabilir. Bu aşamada taraflardan resmi bir açıklama gelmemiş durumda. Haber sonrası
oluşan volatilitenin ise sınırlı kaldığını görüyoruz. Haftanın ve ayın son işlem gününde veri trafiği global tarafta zayıf,
Rusya Merkez Bankası faiz kararı izlenecek. Yurtiçinde ise Haziran ayı dış ticaret dengesi rakamları takip edilecek.
Türk Lirası cinsi varlıklar açısından koalisyon görüşmeleri süreci ön planda kalmaya devam ediyor. AKP ve CHP’li
komisyonlar arasında dün gerçekleşen üçüncü tur koalisyon görüşmelerinin ardından sürece ilişkin ipucu olabilecek bir
açıklama gelmedi. 1 Ağustos ve 3 Ağustos tarihindeki görüşmelerle sürece devam edilecek. 3 Ağustos tarihindeki
görüşmenin komisyonlar açısından nihai olacağını ve ardından parti genel başkanlarına görüşmeler hakkında rapor
sunıulacağını hatırlatalım. Hükümet kurulması yönünde devam eden belirsizlik paralelinde Türk Lirası’nda zayıf eğilimin
devam ettiğini görüyoruz. BİST100 endeksinde ise beklentilerin üzerinde kar açıklayan Garanti Bankası, Halkbank ve
Turkcell etkisiyle sınırlı alıcılı eğilimle açılış öngörmekteyiz. Olası sınırlı pozitif açılışın ardından kısa vadeli alçalan
trendin aşılıp aşılamaması yönündeki eğilim toparlanma çabaları açısından önem taşımaktadır. Bu paralelde 79,00079,100 direnç bölgesini izlemekteyiz. Yeni günde Akbank , İş Bankası ve Aksigorta’nın 2.çeyrek finansallarının
açıklanmasının beklendiğini belirtelim.
Tahvil-Bono Piyasası: 14/06/2017 vadeli gösterge tahvil dün %10.04 bileşik ile işlem görürken, ertesi gün valörlü
işlemlerin ortalaması %10.01’e geriledi. Gösterge tahvilin gün içinde %9.80-10.20 aralığında işlem görmesini bekliyoruz.
TCMB Enflasyon Raporu sunumu sonrasında tahvil piyasasına ilişkin detaylı görüşümüzü bu linkte bulabilirsiniz.
Eurobond Piyasası: Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi dün 236 – 238.5 baz puan aralığında işlem görürken, bu sabah 238
baz puan seviyesinde bulunuyor. 2030 vadeli USD cinsi Türkiye Eurobondu ise bu sabah $166.8 seviyesinde.
Döviz Piyasası: USD, ABD’de dün açıklanan 2. çeyrek büyüme verisi ve haftalık işsizlik maaşı başvuruları verilerinin
ardından diğer para birimleri karşısında değer kazanmaya devam etti. Dolar endeksi 97 seviyesi üzerinde kalırken,
EUR/USD paritesi ise 1.0893 seviyesine kadar geriledi. Yurtiçinde ise TL, hem USD’nin gelişmekte olan ülke para
birimleri karşısındaki değer kazancı, hem de yurtiçi politik risklerin devamında değer kaybetti. USD/TL, dün 2.7914
seviyesine kadar yükseldi. Bu sabah ise €/$ 1.0945, $/Yen 123.9, €/Yen 135.6 seviyesinde işlem görüyor. $/TL
paritesinde işlemler 2.7835 seviyesinden geçerken, paritenin gün içinde 2.76-2.79 aralığında işlem görmesini bekliyoruz.
2.7760 ve 2.7650 destek, 2.7860 ve 2.8000 ise direnç seviyeleridir.
Uluslararası Piyasalar: ABD’de Dow Jones ve S&P 500 endeksleri, ABD 2. Çeyrek büyüme verisi ve şirket
bilançolarının ardından günü yatay tamamladı. ABD 10 yıllık tahvil faizi bu sabah %2.25, Brent petrol varil fiyatı ise $53
seviyesinde. Asya borsaları bugün yükseliş göstermesine rağmen aylık bazda düşüş kaydetmeye doğru ilerlerken,
vadeli Dow Jones sözleşmesi ise bu sabah yatay seyrediyor. Bugün, Avrupa’da Avrupa Bölgesi işsizlik oranı ve TÜFE
verileri takip edilirken, ABD’de ise Chicago PMI verisi takip edilecek.
Değerli Madenler: Altın bu sabah $1,084, gümüş ise $14,7 seviyelerinden işlem görüyor. Platin fiyatları $984,
paladyum $620 seviyesinde bulunuyor. Bakır ise $2.37 seviyesinden işlem görüyor.
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
2
GÜNE BAŞLARKEN
31 Temmuz 2015
Teknik Analiz
79,000-79,100 DİRENÇ BÖLGESİ ÖNEMLİ…
BİST100 (Günlük, TL)
BİST100 (Günlük, ABD$)
Düne satıcılı eğilimle başlayan BİST100 endeksinde kısa vadeli destek bölge üzerinde etkili olan tepki alımlarıyla
kapanış %0.2’lik yükselişle 78,271 seviyesinden gerçekleşti. İşlem hacmi önceki güne göre %11 oranında artışla
2.830mnTL olurken; BİST100 endeksine dahil 51 hisse değer kaybetti, 38 hisse değer kaybetti.
BİST100 endeksinin güne hafif alıcılı eğilimle başlamasını bekliyoruz. Olası sınırlı pozitif açılışın ardından kısa
vadeli alçalan trendin aşılıp aşılamaması yönündeki eğilim toparlanma çabaları açısından önem taşımaktadır. Bu
paralelde 79,000-79,100 direnç bölgesini izliyoruz. Söz konusu trend aşılmadıkça yükseliş denemelerinin yeni bir
ivme kazanmasını beklemiyoruz. Günlük bazda takip edeceğimiz destek bölge ise 77,700-77,500 aralığıdır. 77,500
bölgesi altındaki kırılmalar volatiliteyi yeniden artırabilir.
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
3
GÜNE BAŞLARKEN
31 Temmuz 2015
VİOP Teknik Analiz
VİOP Endeks30 Ağustos Kontratı
Düne satışlarla başlayan kontrat gün içinde dalgalı seyrine devam etti ve günü %0.2 değer kayıpla 96.500 seviyesinden
kapattı. Gün içi artan oynaklıkla birlikte 97.500 seviyesinde zorlanan kontratta yükselişler bu aşamada sınırlı tepki alımı
niteliğinde kalıyor. Kısa vadeli sıkışma formasyonu oluşan kontratta 97.100-97.500 direnç seviyeleri iken, 96.000-95.500
gün içi takip edeceğimiz destek seviyeleridir. İlk aşamada 97.500 seviyesi yön arayışı açışından kritik bir seviye. 97.500
direnç seviyesinin aşılması halinde ise 98.000-98.200 ikincil direnç bölgesi olarak ön plana çıkabilir.. Kontratın güne
hafif alıcılı bir seyirle başlamasını bekliyoruz.
Endeks30 – Ağustos Kontratı (30dk)
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
4
GÜNE BAŞLARKEN
31 Temmuz 2015
EKONOMİ HABERLERİ
Enflasyon Raporu III: Dün, Merkez Bankası Erdem Başçı yılın 3. Enflasyon raporunun sunumunu gerçekleştirdi.
Enflasyon raporunda, 2015 sonu enflasyon tahmini %6.8’den %6.9’a yükseltildi. Beklediğimiz şekilde çok sınırlı bir
revizyon. (yıl sonu tahminimiz çok yakın, %7.0). 2016 tahmini ise %5.5. Dünkü Erdem Başçı sunumdaki en önemli
ayrıntı ise, TCMB’nin mevcut para politikası çerçevesinden (faiz koridoru ve çoklu faiz penceresi) ortodoks bir para
politikasına geçebileceği yönündeki ifadelerdi. Özellikle yeni politika faizinin ilerleyen dönemde tam olarak hangi
kademede oluşacağına dair bundan sonraki süreçte çok fazla rapor ve bilgi akışı söz konusu olacaktır. Bu da piyasada
bir tur daha para politikasına dair belirsizlik yaratabilir. Piyasa politika faizinin yüksek bir yerde oluşmasını beklerken
TCMB’nin, piyasanın beklentisinden daha farklı bir yaklaşımı söz konusu olabilir. Bu da piyasa açısından olumlu
sonuçlanmaz. Bu sürecin TCMB tarafından çok iyi yönetiliyor olması gerekir yoksa bir tur daha kredi kaybına sebep
olma riski var. Ağustos’ta yayınlanacak olan teknik raporu görmemiz gerekiyor öncelikle.
Dış Ticaret Dengesi Beklentisi, Haziran 2015: Haziran ayı dış ticaret verisi bugün günü saat 10’da açıklanacak.
Haziran dış ticaret açığı piyasa beklentisi 6.3 milyar dolar ve bu beklentinin gerçekleşmesi durumunda, yıllık dış ticaret
açığı yaklaşık 78 milyar dolar seviyesine gerileyecek.
SEKTÖR HABERLERİ
Telekom: Medyada 4G ihale şartnamesinin değiştiğine dair haberler yer almaktadır. Bilgi Teknolojileri ve İletişim
Kurumu (BTK) Başkanvekili Ömer Fatih Sayan, 4G ihalesinin daha önce belirtildiği gibi 26 Ağustos'ta yapılacağını
ancak ihalenin şartnamesinde değişiklik yapıldığını belirtmiştir. Değişikliklerin ardından 4.5G teknolojisiyle hizmete
başlanacağını ve 5G teknolojisine yerli teknolojiyle geçilmesinin önünün açılacağını ifade etmiştir. Fatih Sayan,
haberleşme ve bilgi teknolojileri sektörünün stratejik önemi sebebiyle, ihale şartnamesinde zorunlu yerli ürün kullanım
oranlarının artırıldığını, yerli ürün kullanım oranları ilk şartnamede yüzde 3-8-15 olarak belirlenmişken yeni şartnamede
ise birinci yıl için en az yüzde 30, ikinci yıl için en az yüzde 40 ve üçüncü yıl ile devam eden yıllarda en az yüzde 45 yerli
ürün kullanma zorunluluğu getirildiğini belirtmiştir.
Yorum: 4G ihalesi şartnamesinin daha fazla yerli ürün ve teknoloji kullanılması lehine değişiklik yapılmış olup ihalenin
ertelenmesi veya iptali söz konusu değildir. Hatırlatmak gerekirse 4G ihalesi, 800 ile 2,600 MHz frekansları arasında
(800Mhz, 900Mhz, 1,800Mhz, 2,100Mhz ve 2,600Mhz), 20 ayrı bant genişliğinde satış yapılacak olup toplam asgari
frekans değeri ise 2.29mlr € olarak belirlenmişti.
Bankacılık Sektörü: Sektörün Haziran ayı net karı 2,835mn TL olarak gerçekleşti. Bu rakam aylık bazda %8, yıllık
bazda ise %24 artışa denk geliyor. Sektörün net karı ise 2Ç15’te 7,054mn TL olurken, bir önceki çeyreğe göre %5.3
artmıştır. Temettü gelirleri hariç bakıldığında ise, 2Ç15’teki sektör net karı bir önceki çeyreğin %3.9 üzerindedir. Haziran
2015 verilerinde öne çıkan noktalar; ücret ve komisyon gelirlerindeki hızlı büyüme (aylık bazda %24 artış), tahsilat
gelirlerinde artış, swap maliyetleri nedeniyle ticari işlemler zararındaki artış ve özel karşılıkların yaklaşık iki katına
çıkmasıdır. Aylık bazda net faiz marjın 14 baz puan artarak %4.47 olarak gerçekleştiğini görüyoruz. TL kredi
getirilerindeki gerileme neticesinde, TL kredi mevduat makasında aylık bazda 21 baz puanlık gerilemeye rağmen, artan
TÜFEX gelirlerinin bu etkiyi telafi ettiğini görmekteyiz. Aktif kalitesi tarafında ise özel risk maliyeti aylık bazda 5 baz puan
artarak 120 baz puan olarak gerçekleşti. Sektörün sermaye yeterlilik oranı ise aylık bazda 6 baz puan artarak %15.4
oldu. Haziran 2015 itibarıyla %15.4 seviyesindedir.
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
5
GÜNE BAŞLARKEN
31 Temmuz 2015
ŞİRKET HABERLERİ
Garanti Bankası (GARAN, Not Yok, Fiyat:7.86TL, Piyasa Değeri TL33,012mn): Garanti Bankası 2Ç15’te 1,031mn
TL solo net kar açıkladı. Bu rakam piyasa beklentisi olan 960mn TL’nin %7 üzerinde gerçekleşti. Garanti Bankası’nın
2Ç15 net karı çeyreksel bazda %31 artarken, yıllık bazda da %27 artış gösterdi. 2015’in ilk yarısındaki toplam kar ise
yıllık bazda %16 artarak 1,816mn TL oldu. Özkaynak karlılığı ise 1Y15’te %14.7 olarak gerçekleşti, 2014’teki özkaynak
karlılığı ise %13.2 idi. 2Ç15’te öne çıkan başlıklar; TÜFEX gelirlerindeki artış sonucunda net faiz marjında iyileşme,
güçlü varlık kalitesi ve fonlama yapısındaki değişim sonucu artan swap maliyetleri oldu. Banka yönetimi 2015 için GSYH
büyümesi tahminini %3.7’den, %3’e düşürürken; piyasadaki belirsizlikler ve volatilite nedeniyle YP kredilerde %8
büyüme hedefinde aşağı yönlü risklerin olduğunu belirtti. Banka net faiz marjı ve varlık kalitesi tahminlerinde değişiklik
yapmazken; ücret ve komisyon gelirlerinde yukarı yönlü, faaliyet giderlerinde aşağı yönlü risklerin varlığını vurguladı.
Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/GARAN2C15.pdf
Halkbank (HALKB, EÜ, Fiyat:11.65TL, Piyasa Değeri TL14,563mn): Halkbank 2Ç15’te 646mn TL net kar açıkladı,
açıklanan net kar çeyreklik bazda %11, yıllık bazda ise %2 artışa işaret ediyor. 2015’in ilk yarısı itibariyle net kar ise
1,229mn TL olurken, yıllık bazda %6 artış göstermiştir. Halkbank’ın özkaynak karlılığı 1Y15’te %14.3 olarak gerçekleşti.
(2014: %14.5) Açıklanan net kar piyasa tahmini olan 584mn TL’nin ve bizim tahminimiz olan 580mn TL’nin yaklaşık %11
üzerinde gerçekleşti. Beklentileri aşan karlılık performansının nedenleri; tahsilat gelirlerinin beklentilerin üzerine çıkması
ve genel karşılıklar nedeniyle fiili vergi oranındaki azalmadır. Banka yönetimi net faiz marjı ve kredi büyümesine ilişkin
beklentilerinde değişiklik yapmazken, herhangi bir revizyon için siyasi konjonktürün daha öngörülebilir olması
gerektiğinin altını çizdi. Ayrıca; net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık büyüme tahmini %10’dan, %15-20’ye çıkarken;
faaliyet giderlerindeki yıllık büyüme beklentisi ise %11-13 seviyesinden, %16-17 seviyesine revize edildi. Halihazırda
makroekonomik ve siyasi belirsizlikler göz önünde bulundurulduğunda, sigorta iştirakinin satışının ve katılım bankası
biriminin kurulmasının 2016’ya kadar ertelenebilineceği belirtildi. Halkbank için 2016 ve 2017 tahminlerimizde bir
değişiklik yapmazken, hisse için “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız 16.10TL’de bir
değişiklik yapmıyoruz.
Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/HALKB2C15.pdf
Yapı Kredi (YKBNK, EP, Fiyat:3.70TL, Piyasa Değeri TL16,084mn): Yapı Kredi 2Ç15'de 407mn TL net kar açıkladı.
Bu rakam çeyreklik bazda %19, yıllık bazda ise %5 azalmaya denk geliyor. 1Y15 itibariyle ise Banka’nın net karı 908mn
TL oldu, böylece 2015’in ilk yarısındaki net kar, 2014’ün aynı dönemi ile aynı seviyede gerçekleşti. Yapı Kredi’nin
özkaynak karlılığı 1Y15'de %8.9 oldu. (2014: %10.2). Yapı Kredi’nin 2Ç15 net karı, bizim beklentimiz olan 363mn TL’nin
%12, piyasa beklentisi olan 354mn TL’nin yaklaşık %15 üzerinde gerçekleşti. Aradaki farkın temel nedeni ise,
muhasebe uygulamasındaki değişim sonucu artan diğer gelirler kalemi oldu. Öte yandan; faaliyet giderleri beklentimizin
üzerinde gerçekleşirken, artan TÜFEX gelirleri dengeleyici bir işlev gördü. 2Ç15’te öne çıkan en önemli faktör ise,
kredilerdeki hızlı büyümenin devam etmesine rağmen TL kredi mevduat makasındaki iyileşme oldu. Varlık kalitesi
açısından 2Ç15 olumlu bir çeyrek olurken, takipteki kredilerde gerileme, tahsilat gelirlerinde ise artış gerçekleşti. Yapı
Kredi için 2015 ve 2016 tahminlerimizde bir değişiklik yapmıyoruz. Yapı Kredi hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız
4.50TL’yi, ve “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.
Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/YKBNK2C15.pdf
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
6
GÜNE BAŞLARKEN
31 Temmuz 2015
ŞİRKET HABERLERİ
Tofaş Otomobil Fab. (TOASO, EP, Fiyat:17.60TL, Piyasa Değeri TL8,800mn):Tofaş 2Ç15’te piyasa beklentisi olan
195mn TL ile uyumlu, bizim beklentimiz olan 215mn TL'nin hafif altında 193mn TL net kar açıklamıştır. Operasyonel
sonuçlar da hem bizim hem de piyasa beklentisi ile genel olarak uyumludur. Net karı 40mn TL tutarındaki ertelenmiş
vergi geliri olumlu etkilerken, Ticari Alacaklar ve Borçlardan kaynaklanan 26mn TL net gider beklentilerimizin
üzerindedir.2Ç15'te Tofaş 279mn TL FVAÖK kaydetmiştir. Bu rakam hem bizim hem de piyasa beklentisiyle uyumludur.
FVAÖK marjı da bu dönemde %10.9 olarak gerçekleşmiştir. Bu çeyrekte üretim yıllık %39 artarak 71,600 adet olmuştur.
KKO ise Mayıs ayında kısa süreli yaşanan sendika grevine rağmen bu dönemde %72 olarak gerçekleşmiştir. Tofaş,
2Ç15'te satış öngörülerinde yukarı yönlü revizyona gitmiştir. Buna göre özellikle yurtiçi pazar beklentilerini yaklaşık
40bin adet artırırken, Tofaş hacimlerinde daha minör değişikliklere gitmiştir. Açıklanan sonuçların hisse etkisini nötr
olarak değerlendiriyoruz. Tofaş 2015 yılı tahmini rakamlarına göre 11x FD/FVAÖK, 11.8x F/K çarpanlarıyla işlem
görmektedir. Hisse, global benzerlerine göre primlidir. Şirket için TUT tavsiyemizi koruyoruz. Tofaş, bugün bir analist
toplantısı düzenleyecektir. Toplantının ardından tahminlerimizi ve tavsiyemizi gözden geçireceğiz.
Rapor Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/TOASO2C15.pdf
İş GYO (ISGYO, EÜ, Fiyat:1.53TL, Piyasa Değeri TL1,141mn): İş GYO 2Ç15 finansallarında 14mn TL olan
tahminimizle uyumlu ve 11mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 15mn TL net kar açıkladı. Şirket'in 2Ç15'te elde
ettiği 21mn TL FVAÖK bizim 28mn TL olan tahminimizin altında olsa da 22mn TL olan piyasa beklentisi ile uyumludur.
2Ç15 sonuçlarının hisse üzerindeki etkisinin nötr olmasını bekliyoruz. 2Ç15'te İş GYO'nun kira gelirleri yıllık bazda %18
artmıştır. İş GYO için "Endeks Üzeri" tavsiyemizi koruyoruz. ISGYO’yu kira gelirine yönelik yapısı, düşük risk profili ve
projeleri ile sunduğu büyüme potansiyeli sebebiyle beğenmeye devam ediyoruz.
Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/ISGYO2C15.pdf
Bolu Çimento (BOLUC, EP, Fiyat:4.96TL, Piyasa Değeri:710mnTL): BOLUC 2Ç15 finansal sonuçlarında 31mnTL net
kar açıkladı, bu rakam beklentimiz olan 24mnTL ve konsensüs beklentisi 28mnTL'nin üzerinde. Bolu Çimento 2Ç15'te
110mnTL net satış açıklarken, bu rakam da beklentimiz olan 96mnTL ve konsensüs beklentisi 110mnTL'nin üzerinde.
Bu tabloya uygun olarak, şirketin net satışlarında yıllık bazda %22 artış görülüyor. Açıklanan net kar rakamı ile
beklentiler arasındaki fark, yüksek satışların FVAÖK ve net kar rakamlarını artırmasından kaynaklanıyor. Şirketin
FVAÖK'ü 41mnTL olarak açıklanırken, bu rakam beklentimiz olan 33mnTL ve konsensüs beklentisi 37mnTL'nin
üzerinde. Buna paralel olarak, Bolu Çimento'nun 2Ç15 FVAÖK marjı olan %37.5, yıllık bazda neredeyse yatay bir
görünüm çiziyor.
Şirketin marjlarını koruyabilmesi ve güçlü faaliyet performansın sürdürülmesi göz önünde
bulundurarak; sonuçları şirket açısından olumlu olarak değerlendiriyoruz; BOLUC için Endekse Paralel Getiri (EP)
tavsiyemizi koruyoruz.
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
7
GÜNE BAŞLARKEN
31 Temmuz 2015
ŞİRKET HABERLERİ
Mardin Çimento (MRDIN, EA, Fiyat:4.13TL, Piyasa Değeri:452mnTL): MRDIN 2Ç15 finansal sonuçlarında 13mnTL
net kar açıklayarak, beklentimiz olan 9mnTL'nin üzerinde kar elde etti. Farkın ana sebebi, açıklanan satış rakamlarının,
öngördüğümüz satışlardan yüksek gelmiş olması. Şirketin net satışları 2Ç15'te 49mnTL olarak açıklandı. Bu rakam yıllık
bazda %22 daralmaya işaret ederken, beklentimiz olan 36mnTL'den daha yüksek geldi. 2Ç15'te yurtiçi satışların yıllık
bazda %10 daralmasına karşın, çeyreksel bazda neredeyse iki katına yükseldi; bu artışın ana sebepleri beklenenden
yüksek gelen yurtiçi talep, mevsimsellik etkisi ve 1Ç15'ten gelen düşük baz etkisi. Şirketin ihracat performansı 2Ç15'te
durgun kalmaya devam ederek yıllık bazda %79 düşüş kaydetti, bu düşüşün ana sebepleri Ortadoğu'da yükselen siyasi
gerilimler ve önemli maliyet avantajlarına sahip İran şirketlerinden gelen rekabetin artış göstermesi. Önümüzdeki
çeyreklerde ihracat rakamlarında önemli bir toparlanma beklemiyoruz. Yurtiçi talepte 1Ç15'e nazaran görülen,
beklenenden iyi toparlanma sebebiyle 2Ç15 finansal sonuçlarının olumlu bir etkisi olmasını bekliyoruz. MRDIN için
Endeksin Altında Getiri (EA) tavsiyemizi koruyoruz.
Ünye Çimento (UNYEC, EP, Fiyat: 4.24TL, Piyasa Değeri: 524mnTL): UNYEC 2Ç15 finansal sonuçlarında 18mnTL
net kar açıkladı, bu rakam beklentimiz olan 14mnTL'nin üzerinde. Açıklanan net kar ile beklentimiz arasındaki farkın ana
sebebi, artan ihracatlar neticesinde TL’deki değer kaybının da etkisiyle beklenenden fazla artış gösteren çimento
fiyatlarının sonucunda artan ihracat gelirleri (çeyreksel bazda iki katından fazla artış), tahminimizden daha güçlü marjlar
sağlayarak, yatırımlardan daha yüksek getiri oluşturması. Net satışlar yıllık bazda %12 azalırken, FVAÖK marjı 2Ç15'te
yıllık bazda 5.5 baz puan daralma göstererek %33.9 oldu, ancak bu rakam bizim beklentimiz olan %27.9’un üzerinde
gerçekleşti. Sonuçların şirket hisse performansına olumlu etki etmesini bekliyoruz. UNYEC için Endekse Paralel Getiri
(EP) tavsiyemizi koruyoruz.
Turkcell (TCELL, EP, Fiyat:12.45TL, Piyasa Değeri TL27,390mn): Turkcel 2Ç15’te piyasa beklentisinin ve bizim
beklentimizin üzerinde 712mn TL net kar açıklamıştır. Şirket 2Ç14’te 493mn TL ve 1Ç15’te 141mn TL net kar
açıklamıştı. Karın yıllık ve çeyreksel olarak artışında, satış ve pazarlama giderlerindeki iyileşmenin desteklediği daha
yüksek FVAÖK rakamı (yıllık %10 ve çeyreksel %7 artış), kur hareketlerinin olumlu katkısıyla gerçekleşen 397mn
TL’lik net finansal gelir (2Ç14’te 47mn TL net finansal gelir, 1Ç15’te 483mn TL net finansal gider) ve daha düşük vergi
oranı etkili olmuştur. Net karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde beklentilerimizden daha güçlü faaliyet karlılığı
ve daha yüksek kaydedilen net finansal gelir etkili olmuştur. 2Ç15 sonuçları sonrasında Turkcell 2015 yılı hedeflerini
korumuştur. Turkcell 2015 yılında 12.8-13.1mlr TL aralığındaki konsolide gelir (%6 – %9 gelir büyümesi), 3.85–4.05mlr
TL aralığında konsolide FVAÖK (%31-32 FVAÖK marjı) beklemektedir. 2Ç15’te ticari anlaşmaların sonlandırılmasından
kaynaklanan bir defaya mahsus 80mn TL’lik gider, net karı olumsuz etkilemesine rağmen, Turkcell’in 2Ç15 sonuçları
beklentilerin üzerinde ve güçlü olup hisse etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz. Turkcell için Endekse Paralel olan
tavsiyemizi 12 Aylık hedef fiyatımız olan 13.95TL ile sürdürüyoruz.
Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/TCELL2C15.pdf
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
8
GÜNE BAŞLARKEN
31 Temmuz 2015
ŞİRKET HABERLERİ
Türk Traktör (TTRAK, EP, Fiyat:73.20TL, Piyasa Değeri TL3,907mn): 2015 yurtiçi traktör talebi beklentisi:
Yönetim, traktör talebinin 2014’ten daha yüksek olmasını bekliyor. 9A15 için şimdiden güçlü talep gözlemleniyor.
5A15’te pazar %25 artış göstererek 25,246 üniteye ulaştı. Dolayısıyla, yurtiçi talebin 2015’i 65bin traktör rakamıyla
kapatmasını bekliyoruz (2014’te 59bin idi). Tüm yıl için tahminimiz yıllık bazda %10 artışa işaret ediyor. 2015’te Türk
Traktör için yurtiçi pazarda %9 satış hacmi artışı bekliyoruz. 1Y15’teki yurtiçi hacim artışı yıllık bazda %15 olarak
kaydedilmişti. İhracat: Şirket, Türkiye ve Pakistan haricindeki pazarların durgun (hatta küçülmekte) olduğunu belirtirken,
bunun ihracat rakamlarına da yansıdığı görülüyor. Şirketin ihracat hacmi 1Y15’te yıllık bazda %14 daralma göstererek
7bin rakamına ulaştı. Buna benzer olarak, 2015’te Türk Traktör’ün ihracat hacminde yıllık bazda %14’lük düşüş
bekliyoruz. Marjlar: Haziran 2014’te açılan ikinci fabrikadan dolayı, 2014 Şirket’in gerçek performansını yansıtan bir yıl
değildi. Yeni fabrikanın tam entegrasyonunun tamamlanması ile birlikte marjalrdaki gelişme görüleceğine inanıyoruz,
Bunun ilk örneğinin 2Ç15’de yaşandığını kanısındayız. Şirket, marjlardaki iyileşmenin büyük oranda yeni fabrikadaki
verimsizliklerin giderilmesine bağlı olduğunu belirtiyor. Şirket, hem yılın başında , hem de Haziran ayında traktör
fiyatlarında artış yaptığını belirtti. İlk fiyat artışının 2Ç15 sonuçlarına olumlu yansıdığı şirket yönetimi tarafından
belirtiliyor. Dahası, ürün gamındaki çeşitliliğin karlılığa olumlu etki eden bir diğer bileşen olduğunu düşünüyoruz. Yüksek
marjlı combine satışlar bu yıl artış göstererek 1Y15’te 244 üniteye ulaştı, bu rakam 1Y14’te 177 idi (2Ç15’te 152 vs.
2Ç14’te 146). Aynı zamanda toplam satış gelirleri/hacminin yurtiçi pazardaki artışının (2Ç15’te yaklaşık %75, 2Ç14’te
yaklaşık %65) karlılığı artıran bir diğer etken olduğunu düşünüyoruz. İkinci fabrikanın getirilerini yeniden ele alacak
olursak: Haziran 2014’te açılan yeni parça montaj fabrikasının getirdiği lojistik avantajlarla beraber şirketin yurtiçi ve
yurtdışı ihracat satışlarını genişletmesi bekleniyor. Yeni fabrikanın ana faaliyeti montaj ve boyahane olurken, Ankara
fabrikası motor/şanzıman üretim merkezi olmaya devam edecek. Montaj fabrikasının hizmete alınmasıyla beraber
şirketin yıllık üretim kapasitesi 35,000 traktörden 50,000’e çıkacak. Yeni fabrikanın yüksek teknolojiyle tasarlanan iki
montaj hattı bulunurken, Türk Traktör’ün yüksek beygirgücüne (110 HP üzeri) sahip traktörleri üretebilmesini sağlayan
operasyonel verimliliği sağlıyor. İkinci fabrikanın tam entegrasyonuyla beraber şirketin nakit dönüşüm döngüsü 1Y14’teki
91 günden, 1Y15’te 74 güne indi. Stok gün sayısı 1Y15’te 74 gün olurken, 1Y14’te 95 gün idi.
Lütfen Türk Traktör’ün 2Ç15 finansal sonuçları hakkındaki raporumuz için ekteki dosyaya bakınız:
http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/TTRAK2C15.pdf
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
9
GÜNE BAŞLARKEN
31 Temmuz 2015
KURUMSAL İŞLEMLER
Serm aye Artırım ı
31.07.2015
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
Şirket
BIST Kodu
Gubre Fabrikalari
GUBRF
Anel Elektrik
ANELE
Akmerkez G.M.Y.O.
AKMGY
Bak Ambalaj
BAKAB
Pinar Sut
PNSUT
Pergamon Status
PSDTC
Bim Birlesik Magazalar
BIMAS
Saf G.M.Y.O.
SAFGY
Hektas
HEKTS
Aslan Cimento
ASLAN
Kardemir (A)
KRDMA
Kardemir (B)
KRDMB
Kardemir (D)
KRDMD
Mardin Cimento
MRDIN
Unye Cimento
UNYEC
Bolu Cimento
BOLUC
Emek Elektrik
EMKEL
Park Elek. Madencilik
PRKME
Is G.M.Y.O.
ISGYO
Is Yatirim
ISMEN
Karsusan Karadeniz Su Urunleri
KRSAN
Ozak G.M.Y.O.
OZKGY
Sanko Pazarlama
SANKO
Temapol Polimer Plastik
TMPOL
Tarih
31.07.2015
24.08.2015
15.09.2015
15.09.2015
30.09.2015
30.09.2015
21.10.2015
30.10.2015
27.11.2015
10.12.2015
11.12.2015
11.12.2015
11.12.2015
15.12.2015
15.12.2015
15.12.2015
21.12.2015
31.12.2015
Hisse
Başına
Brüt (TL)
0.15
0.01
0.18
0.05
0.81
0.35
0.40
0.12
0.24
0.72
0.04
0.04
0.04
0.51
0.45
0.16
0.01
0.61
Brüt
Tem ettü
Verim i
2%
1%
1%
2%
3%
4%
1%
12%
9%
2%
2%
2%
3%
12%
11%
3%
1%
18%
Bedelli
(%)
155
Bedelsiz Mevcut Serm aye (m n Kapanış
(%)
TL)
(TL)
334.0
7.70
110.0
0.96
37.3
17.75
36.0
2.47
45.0
23.85
4.5
9.11
303.6
47.25
886.6
1.05
75.9
2.53
73.0
47.00
240.3
1.80
119.5
1.93
780.2
1.45
109.5
4.13
123.6
4.24
143.2
4.96
24.3
1.07
148.9
3.45
746.0
1.53
355.0
1.07
4.9
5.54
59.24
250.0
1.64
38.03
50.0
3.01
170
14.2
5.07
Referans
Fiyat (TL)
7.58
AÇIKLANAN BİLANÇOLAR
Çeyreksel
Net Kar (m n TL)
Şirket
Küm ülatif
Değişim
Serm aye
2Ç14
1Ç15
2Ç15
6A14
6A15
6A15/6A14 2Ç15/2Ç14 2Ç15/1Ç15
ADANA.IS
Adana Çimento (A)
88
23
18
25
39
43
9%
9%
36%
ADBGR.IS
Adana Çimento (B)
83
15
12
16
26
28
9%
9%
36%
ADNAC.IS
Adana Çimento (C)
165
4
3
5
7
8
9%
9%
36%
ASLAN.IS
Aslan Çimento
73
30
10
16
37
26
-29%
-46%
59%
BOLUC.IS
Bolu Çimento
143
27
19
31
44
50
14%
17%
67%
EGGUB.IS
Ege Gübre
10
3
-9
-1
6
-10
a.d.
a.d.
a.d.
FINBN.IS
Finansbank
2,835
215
283
221
344
504
47%
3%
-22%
GARAN.IS
Garanti Bankası
4,200
810
785
1,031
1,571
1,816
16%
27%
31%
GYHOL.IS
Gedik Yatırım Holding
m.d.
0
1
0
0
1
298%
a.d.
-37%
HALKB.IS
Halk Bankası
1,250
632
584
646
1,163
1,229
6%
2%
11%
HEKTS.IS
Hektaş
76
9
13
11
23
24
6%
25%
-11%
HLGYO.IS
Halk G.M.Y.O.
743
9
10
13
19
23
25%
40%
23%
ISGYO.IS
İş G.M.Y.O.
746
23
6
15
41
21
-49%
-34%
165%
ISMEN.IS
İş Yatırım
355
28
12
11
32
23
-28%
-62%
-12%
KRONT.IS
Kron Telekomünikasyon
14
0
1
0
1
1
188%
a.d.
-61%
MAALT.IS
Marmaris Altınyunus
6
0
1
1
1
2
57%
62%
-22%
MRDIN.IS
Mardin Çimento
110
21
4
13
34
18
-48%
-37%
203%
OYAYO.IS Oyak Y.O.
20
1
-1
0
1
0
a.d.
-60%
a.d.
2,200
493
142
712
853
854
0%
45%
403%
Tofaş Otomobil Fab.
500
135
205
193
269
399
48%
44%
-6%
Ünye Çimento
124
23
5
18
32
23
-27%
-21%
289%
VESBE.IS
Vestel Beyaz Eşya
190
41
1
55
82
55
-33%
34%
8991%
VKGYO.IS
Vakıf G.M.Y.O.
205
4
7
8
5
15
177%
81%
12%
YKBNK.IS
Yapı Ve Kredi Bankası
4,347
450
522
386
937
908
-3%
-14%
-26%
TCELL.IS
Turkcell
TOASO.IS
UNYEC.IS
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
10
GÜNE BAŞLARKEN
31 Temmuz 2015
TAVSİYE LİSTESİ
30.07.2015
Hisse
Temel Kapanış
Özkaynak Get.
Piyasa Değeri
(TL)
Hedef
Fiyat*
Artış
Tavsiye
Potansiyeli
(mn ABD$)
Ort.
Hacim**
2015T
EÜ
EÜ
EÜ
EÜ
EP
EÜ
7.29
7.86
11.65
5.28
4.04
3.70
1.71
9.20
16.10
6.90
5.45
4.50
2.30
26%
38%
31%
35%
22%
34%
10,510
11,898
5,249
8,564
3,640
5,797
1,079
83.9
332.3
109.7
84.3
109.2
32.6
2.5
7.3
8.9
5.9
7.0
5.5
8.6
7.2
6.5
7.9
5.0
6.7
5.0
7.0
6.9
0.81
1.04
0.78
0.74
0.62
0.78
1.13
0.73
0.94
0.69
0.68
0.57
0.71
1.00
13.6%
12.3%
13.9%
11.0%
11.7%
9.4%
16.8%
EÜ
EÜ
5.25
49.45
6.35
60.00
21%
21%
776
638
0.2
0.7
17.9
16.1
14.3
12.7
3.20
4.49
2.88
3.76
18.6% 21.3%
30.3% 32.1%
F/K
F/DD
2016T 2015T 2016T 2015T 2016T
FİNANSAL
Bankalar
Akbank
Garanti Bankası
Halk Bankası
İş Bankası
Vakıfbank
YKB
TSKB
Sigorta ve Emeklilik
Anadolu Hayat
Avivasa
Banks
AKBNK
GARAN
HALKB
ISCTR
VAKBN
YKBNK
TSKB
Banks
ANHYT
AVISA
Hisse
Holdingler
Akfen Holding
Doğan Holding
Koç Holding
Sabancı Holding
Şişe Cam
AKFEN
DOHOL
KCHOL
SAHOL
SISE
Hisse
GYO
Emlak GYO
İş GYO
Sinpaş GYO
Torunlar GYO
EKGYO
ISGYO
SNGYO
TRGYO
Hisse
SANAYİ
Adana Çimento
Anadolu Efes
Akçansa
Ak Enerji
Aksa Enerji
Anadolu Cam
Anel Elektrik
Arçelik
Aselsan
Aygaz
Bağfaş
Banvit
BİM
Bizim Toptan
Brisa
Bolu Çimento
Coca-Cola İçecek
Çimsa
Doğuş Otomotiv
Enka İnşaat
Ereğli Demir Çelik
Ford Otosan
Gübretaş
Indeks
Kardemir (D)
Mardin Çimento
Migros
Otokar
Petkim
Pegasus
Soda Sanayii
Tat Konserve
TAV Havalimanları
Tekfen Holding
Turkcell
Türk Hava Yolları
Tümosan
Tofaş
Trakya Cam
Türk Telekom
Türk Traktör
Tüpraş
Ülker
Ünye Çimento
ADANA
AEFES
AKCNS
AKENR
AKSEN
ANACM
ANELE
ARCLK
ASELS
AYGAZ
BAGFS
BANVT
BIMAS
BIZIM
BRISA
BOLUC
CCOLA
CIMSA
DOAS
ENKAI
EREGL
FROTO
GUBRF
INDES
KRDMD
MRDIN
MGROS
OTKAR
PETKM
PGSUS
SODA
TATGD
TAVHL
TKFEN
TCELL
THYAO
TMSN
TOASO
TRKCM
TTKOM
TTRAK
TUPRS
ULKER
UNYEC
BİST-100
XU100
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
EP
GG
EP
EÜ
EP
8.06
0.55
12.00
9.26
3.05
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
EÜ
EÜ
EP
EÜ
2.53
1.53
0.71
3.21
Hedef
Fiyat*
Artış
Piyasa Değeri
Ort.
Hacim**
Potansiyeli (mn ABD$)
7.15
13.90
11.90
3.31
Hedef
Fiyat*
-11%
16%
29%
8%
761
519
10,968
6,810
2,089
0.5
5.3
22.8
20.3
4.5
Artış
Piyasa Değeri
Ort.
Hacim**
Potansiyeli (mn ABD$)
3.90
1.81
1.10
4.30
54%
18%
55%
34%
3,465
411
154
578
35.9
2.0
1.1
1.2
Ort.
Artış
Piyasa Değeri
Hacim**
Potansiyeli (mn ABD$)
F/K
2015T 2016T
20.8
12.5
7.7
9.6
19.3
10.2
6.6
8.1
Düz. NAD
(mnTL)
Düz. NAD
prim / iskonto
2,949
32,267
30,400
6,752
-28%
-6%
-38%
-14%
F/K
FD/FVAÖK
2015T 2016T 2015T 2016T
7.2
16.3
2.6
6.4
7.4
2.5
14.0%
12.5%
14.7%
10.6%
11.9%
10.6%
15.4%
6.4
13.2
28.1
12.6
F/DD
Trailing
5.7
7.4
21.7
6.5
FD/FVAÖK
1.1
1.0
0.4
0.4
FD/Satış
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
Hedef
Fiyat*
EA
EP
EP
EP
EÜ
EÜ
GG
EÜ
EP
EÜ
EP
EÜ
EP
EP
EÜ
EP
EÜ
EÜ
EÜ
EP
EÜ
EP
EÜ
EP
EA
EÜ
EP
EP
EÜ
EP
EP
EÜ
EÜ
EP
EÜ
GG
EP
EÜ
Not Yok
EP
EÜ
EÜ
EP
6.73
20.95
15.80
0.95
2.93
1.79
0.96
14.55
15.05
10.40
13.15
2.36
47.25
12.20
8.15
4.96
38.10
15.80
15.80
4.98
4.13
32.65
7.70
5.69
1.45
4.13
20.65
85.85
4.08
24.10
4.39
6.84
20.75
4.21
12.45
8.83
6.48
17.60
1.99
6.71
73.20
70.35
15.55
4.24
7.20
27.54
18.70
1.60
3.80
2.50
17.18
13.87
11.37
15.85
3.70
52.20
19.35
9.50
6.70
59.50
19.30
6.06
4.80
33.43
7.36
7.50
2.16
5.01
26.70
71.70
4.32
31.65
4.59
4.90
24.20
6.89
13.95
11.25
16.73
3.25
82.00
77.20
21.30
5.36
7%
31%
18%
68%
30%
40%
18%
-8%
9%
21%
57%
10%
59%
17%
35%
56%
22%
22%
16%
2%
-4%
32%
49%
21%
29%
-16%
6%
31%
5%
-28%
17%
64%
12%
27%
-5%
63%
12%
10%
37%
26%
214
4,471
1,090
250
648
286
38
3,544
2,712
1,125
213
85
5,170
176
896
256
3,493
769
1,253
7,180
5,210
4,129
927
115
408
163
1,325
743
1,471
888
1,044
335
2,717
561
9,872
4,392
269
3,172
642
8,465
1,408
6,350
1,917
189
0.2
2.1
0.6
2.4
3.8
1.3
0.7
8.0
4.3
1.1
3.4
0.5
13.0
2.2
1.7
0.5
4.2
1.0
4.5
9.1
19.5
4.3
4.8
0.3
24.2
0.2
3.8
9.6
10.2
14.9
2.0
2.5
7.6
13.2
38.0
82.9
17.6
9.0
3.4
8.5
2.1
25.8
5.4
0.1
12.5
8.8
20.2
11.6
11.0
7.2
13.7
18.4
9.7
19.7
6.2
25.3
22.2
13.0
8.3
16.7
10.0
12.1
11.1
16.4
12.5
9.0
4.9
8.0
29.9
21.5
25.0
13.0
9.8
27.4
10.9
7.1
14.3
6.8
15.9
11.8
8.0
13.6
11.7
23.3
7.5
11.0
9.4
16.1
10.5
52.7
11.2
7.4
5.0
12.5
12.9
9.8
13.1
4.1
20.9
16.3
11.8
6.6
13.8
10.2
11.6
10.9
12.3
11.5
7.5
4.3
7.2
21.8
24.2
19.3
8.8
8.6
20.7
9.6
6.3
11.8
7.4
13.3
9.9
6.8
12.1
9.6
18.7
6.7
9.5
7.5
7.9
7.9
12.5
9.2
4.8
6.9
9.0
13.5
8.4
12.6
5.4
16.5
6.4
10.3
6.1
9.4
7.0
14.4
6.5
9.4
4.7
8.6
4.7
5.8
9.5
14.4
10.6
7.9
6.3
15.1
7.1
4.1
5.9
7.7
10.4
7.6
4.5
10.8
8.4
14.8
5.3
7.9
7.7
7.0
7.2
10.2
7.6
4.4
6.4
8.3
11.5
8.2
9.4
4.5
13.5
5.4
9.3
5.4
7.9
6.4
5.8
6.2
7.7
4.3
7.4
4.3
5.4
8.6
15.1
8.4
6.2
5.5
13.3
6.8
4.1
5.5
6.7
8.8
5.9
4.0
9.6
7.1
12.3
5.0
6.8
2.3
1.4
2.1
2.0
1.6
0.9
0.6
1.0
2.5
0.5
1.6
0.4
0.8
0.2
1.8
2.0
1.6
2.0
0.9
1.3
1.0
0.8
0.2
1.1
1.8
0.6
1.8
0.7
0.8
1.5
1.1
3.2
0.3
1.8
0.9
1.5
1.2
0.9
1.6
0.6
1.8
1.6
1.2
2.2
1.2
1.9
1.7
1.4
0.8
0.6
0.9
2.2
0.4
1.2
0.3
0.7
0.2
1.7
1.6
1.4
1.8
1.0
1.2
0.9
0.7
0.2
0.9
1.7
0.5
1.9
0.7
0.7
1.4
1.0
3.1
0.3
1.7
0.8
1.3
1.0
0.8
1.5
0.5
1.6
1.5
78,271
95,570
22%
175,538
1,465
10.4
9.1
7.9
6.8
1.1
1.0
F/K
2015T
2016T 2015T 2016T 2015T 2016T
*: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), GG: Gözden Geçiriliyor
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
11
GÜNE BAŞLARKEN
31 Temmuz 2015
VERİ AKIŞI
31 Temmuz Cuma
Rusya Merkez Bankası Faiz Kararı – Önceki Veri: %11.50 / Beklenti: %11.00
PGSUS 2Ç15 Trafik
AKBNK 2Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: 667mnTL / Konsensüs: 660mnTL
AKGRT 2Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: m.d. / Konsensüs: 12mnTL
ISCTR 2Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: 904mnTL / Konsensüs: 882mnTL
09:45 – Fransa ÜFE (Yıllık) (Haziran) – Önceki Veri: -%1.7 / Beklenti: m.d.
10:00 – Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Haziran) – Önceki Veri: $-6.75 / Beklenti: m.d.
12:00 – AB İşsizlik Oranı (Haziran) – Önceki Veri: %11.1 / Beklenti: %11.0
12:00 – AB TÜFE (Yıllık) (Temmuz) – Önceki Veri: %0.2 / Beklenti: %0.2
12:00 – AB Çekirdek TÜFE (Yıllık) (Temmuz) – Önceki Veri: %0.8 / Beklenti: %0.8
16:45 – ABD Chicago PMI (Temmuz) – Önceki Veri: 49.4 / Beklenti: 50.0
17:00 – ABD Michigan Üniversitesi Endeksi (Temmuz) – Önceki Veri: 93.3 / Beklenti: 94.0
20:00 – ABD Baker Hughes Petrol Kuyusu Sayısı (31 Temmuz) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.
3 Ağustos Pazartesi
AK Parti ve CHP Koalisyon Görüşmeleri için Toplanacak
VAKBN 2Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: 391mnTL / Konsensüs: 405mnTL
10:00 – Türkiye Markit PMI (Temmuz) – Önceki Veri: 49.0 / Beklenti: m.d.
10:00 – Türkiye TÜFE (Aylık) (Temmuz) – Önceki Veri: %-0.51 / Beklenti: m.d.
10:00 – Türkiye TÜFE (Yıllık) (Temmuz) – Önceki Veri: %7.20 / Beklenti: m.d.
10:00 – Türkiye ÜFE (Aylık) (Temmuz) – Önceki Veri: %0.25 / Beklenti: m.d.
10:00 – Türkiye ÜFE (Yıllık) (Temmuz) – Önceki Veri: %6.73 / Beklenti: m.d.
10:50 – Fransa Markit İmalat PMI (Temmuz) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.
10:55 – Almanya Markit İmalat PMI (Temmuz) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.
11:00 – AB Markit İmalat PMI (Temmuz) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.
11:30 – İngiltere Marlit İmalat PMI (mevs. Arınd) (Temmuz) – Önceki Veri: 51.4 / Beklenti: m.d.
15:30 – ABD Bireysel Gelir (Haziran) – Önceki Veri: %0.5 / Beklenti: m.d.
15:30 – ABD Bireysel Harcamalar (Haziran) – Önceki Veri: %0.9 / Beklenti: m.d.
16:45 – ABD Markit İmalat PMI (Temmuz) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.
17:00 – ABD ISM İmalat (Temmuz) – Önceki Veri: 53.5 / Beklenti: m.d.
3 Ağustos – 7 Ağustos
FROTO 2Ç15 (NS/FVAÖK/NK): GY beklentisi: 3,857/ 302/ 197mnTL / Konsensüs: 3,959/ 303/ 186mnTL
4 Ağustos Salı
12:00 – AB ÜFE (Aylık) (Haziran) – Önceki Veri: %0.0 / Beklenti: m.d.
17:00 – ABD Fabrika Siparişleri (Haziran) – Önceki Veri: %-1.0 / Beklenti: m.d.
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
12
GÜNE BAŞLARKEN
31 Temmuz 2015
UYARI NOTU
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım
danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk
ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım
kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece
GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve
yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca,
Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce
hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye
özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda
kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
Garanti Yatırım
Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak
No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul
Telefon: 212 384 11 21
Faks: 212 352 42 40
E-mail: arastirma@garanti.com.tr
Tavsiye Tanımları
EÜ
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.
EP
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.
EA
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.
ARAŞTIRMA
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
13