Te-mapol Polimer Plastik ve İnş. San. Tic. A.Ş. 2

Te-mapol Polimer Plastik ve İnş. San. Tic. A.Ş.
Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin
2. Değerlendirme Raporu
Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
15.12.2014
1. Değerlendirme Raporu’nun Amacı
Sermaye Piyasası Kurulu’ nun (“SPK”) 22.06.2013 tarihinde Resmi Gazete’de yayınlanan
Pay Tebliği Seri: VII, No: 128.1 (“Tebliğ”) 29. Madde 4. fıkrası uyarınca, “Payların ilk halka
arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan halka arzda satışa aracılık eden kuruluşun,
payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki
değerlendirme raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi
durumunda; ilk raporun payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra
yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu
raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farklılıkların nedeni hakkında
değerlendirmelerde bulunulması zorunludur. İkiden fazla beşten az değerlendirme raporu
düzenlemesi durumunda ise, bu raporlar arasında asgari olarak üç ay bulunması
zorunludur. Bu fıkra çerçevesinde hazırlanan raporların KAP’ ta ortaklığa ilişkin bölümde
ve halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşun internet sitesinde yayımlanması
zorunludur.” denilmektedir.
Te-mapol Polimer Plastik ve İnşaat Sanayi Ticaret A.Ş. (“Temapol” veya “Şirket”)
paylarının ilk halka arzında Tebliğ’ in 29.Madde 1.fıkrası uyarınca Neta Yatırım Menkul
Değerler A.Ş. (“Neta Yatırım”) tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu 03.12.2013
tarihinde KAP’ ta yayınlanmıştır. İşbu Değerlendirme Raporu, Fiyat Tespit Raporu‘ nu
müteakip Tebliğ’ in 29.Madde ve 4.fıkrası kapsamında hazırlanmış olup halka arz fiyatının
belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği ve gerçekleşmediyse
nedeni hakkında değerlendirmeleri içermektedir. Bir yıl içinde iki defa hazırlanmasına karar
verilmiş olan raporun ikincisidir.Birinci değerlendirme raporu 07.08.2014 tarihinde KAP’da
yayınlanmıştır.
İşbu rapor değere ilişkin herhangi bir görüş içermemekte olup, raporda yer alan
değerlendirmeler herhangi bir tavsiye niteliği taşımamaktadır.
2. Fiyat Tespit Raporu’na ilişkin Varsayımların Gerçekleşme Durumu
Şirketin halka arz fiyat tespit raporunda 2014 yılı için öngörüldüğü belirtilen ciro ve
karlılık rakamları 31.07.2014 tarihinde KAP’da yayınlanan bağımsız denetimden geçmemiş
01.01.2014-30.06.2014 mali tablolarındaki gerçekleşmeler ile karşılaştırılmıştır.
Fiyat Tespit Raporundaki Gelir Tablosu Tahminleri ve 2014 Haziran Dönemi Mali
Tablolarındaki Gerçekleşmeler ile Karşılaştırılması
6 Aylık
Dönemler
Arası
Bağımsız
Denetimden
Geçmemiş
Bağımsız
Denetimden
Geçmiş
(TL)
%
Değişim
01.01.201430.06.2014
01.01.201330.06.2013
Net Satışlar
Satışların Maliyeti
Brüt Kar
%37,81
%35,39
%50,78
16.166.034
(13.378.263)
2.787.771
11.730.245
(9.881.356)
1.848.889
2
Fiyat
Tespit
Raporu
2014 -2013
%
Değişim
Tahmini
%22,02
%28,95
-%6,57
Fiyat Tespit
Raporu
Bağımsız
Denetimden
Geçmiş
2014 Tahmin
2013
29.252.000
(24.874.974)
4.375.026
23.972.866
(19.290.263)
4.682.603
Brüt Kar Marjı (%)
Faaliyet Giderleri
Net Diğer Faaliyet
Gelir/ (Giderleri)
Faaliyet Karı
Faaliyet Kar Marjı (%)
Finansal Gelir
Finansal Gider (-)
Vergi Öncesi Kar
Vergi
Net Kar
Amortisman Gideri
Faiz Vergi Amortisman
Öncesi Kar
FAVÖK Marjı (%)
%29,97
%17,24
(667.497)
%15,76
(513.579)
%15,16
%15,00
(1.179.336)
%19,53
(1.024.046)
%349,10
70.234
15.639
-%39,08
(180.588)
(296.434)
%62,15
%47,98
%6,87
%345,25
%234,25
%385,97
%62,02
2.190.508
%13,55
457.027
(1.497.824)
1.149.711
(231.682)
918.029
174.755
1.350.949
%11,52
308.849
(1.401.579)
258.219
(69.314)
188.905
107.857
-%10,32
-%95,54
-%74,64
%471,14
%209,81
%623,76
%60,91
3.015.102
%10,3
44.340
(1.014.000)
2.045.442
(409.088)
1.636.353
398.325
3.362.123
%14,02
994.577
(3.998.567)
358.133
(132.043)
226.090
247.547
%62,14
2.365.263
1.458.806
-%5,44
3.413.427
3.609.670
-
%14,63
%12,44
-
%11,67
%15,06
Net Satışlar: Şirketin net satışlarının 2014 yılının ilk 6 ayında bir önceki yılın aynı dönemine
göre %37,81 arttığı belirtilmiştir. Fiyat tespit raporunda 2014 yılının tümü için 29.252.000 TL
ciro öngörülmekteydi. Bu tahmin 2013’e göre %22,02 oranında bir ciro büyümesi ifade
etmekteydi. Şirket 2014 yılı ciro hedefinin %55,3’ünü yılın ilk 6 ayında gerçekleştirebildiği
belirtilmiştir. Yılın 2. yarısında genel ekonomide talebi etkileyebilecek önemli sorunlar
yaşanmadığı sürece şirketin 2014 yılı ciro hedefine kolaylıkla ulaşacağı
öngörülmektedir.Nitekim 14.11.2014 tarihinde KAP’da yayınlanan Geçici Vergi
Beyannamesinde gerçekleşen net satış tutarı 25.063.989 TL’dir.
Brüt Kar: Şirketin brüt kar marjı 2014 yılı ilk yarısında %17,24 olarak gerçekleştiği beyan
edilmiştir. Söz konusu karlılık oranı için halka arz fiyat tespit raporunda 2014 yılında %15
seviyesi öngörüldüğü belirtilmişti. Brüt kar 2.787.771 TL ile geçen yılın aynı döneminin
%50,78 üzerine çıkmıştır. 2014’ün tümü için öngörülen 4.375.026 TL brüt karın %63,7’si
yılın ilk 6 ayında elde edilmiştir. Yılın 2. yarısında maliyetleri ciddi oranda etkileyebilecek
arz yönlü şoklar (petrol ve dolayısıyla plastik hammadde fiyatlarında çok sert artışlar)
yaşanmadığı sürece karlılığın korunması ve yıl sonu hedeflerine ulaşılmasında sıkıntı
yaşanmaması beklenmektedir. Geçici Vergi Beyannamesindeki tutar 4.134.350 TL’dir.
Faaliyet Karı: 2014 yılının ilk yarısında Şirketin faaliyet gelirleri geçen yılın aynı dönemine
göre %62,15 artışla 2.190.508 TL olmuştur. Halka arz fiyat tespit raporunda 2014 yılının
tümü için 3.015.102 TL faaliyet karı öngörülmekteydi. Şirket söz konusu hedef rakamın
%72,7’sini yılın ilk yarısında gerçekleştirmiştir. Şirketin cirosundaki büyüme oranın da
belirgin bir yavaşlama yaşanmayacağı ve kar marjlarını etkileyebilecek önemli negatif
gelişmeler olmayacağı varsayımıyla 2014’ün tümü için öngörülen faaliyet karı hedefine
ulaşılmasında bir sorun olmayacağı tahmin edilmektedir. Nitekim Geçici Vergi
Beyannamesine göre 3.095.375 TL faaliyet karı ile tahmin gerçekleşmiştir.
Net Kar: Şirket 2014 yılının ilk 6 aylık döneminde geçen yılın aynı döneminin %385,97
üzerinde 918.029 TL net kar elde etmiştir. Halka arz fiyat tespit raporunda 2014 yılının tümü
için net kar tahmini 1.636.353 TL seviyesindedir. Böylelikle 2014 net kar hedefinin
%56,1’ine yılın ilk yarısında ulaşılabilmiştir. 2014’ün kalan aylarında tüm ekonomiyi
olumsuz etkileyecek gelişmeler olmadığı sürece net kar hedefine ulaşılmasında önemli bir
engel görünmemektedir. Geçici Vergi Beyannamesine göre 1.658.364 TL net kar ile rapordaki
öngörülen tutara ulaşılmıştır.
3
Faiz Vergi Amortisman Öncesi Kar (FAVÖK): Şirketin FAVÖK marjı 2014 yılı ilk
yarısında %14,63 olmuştur. Halka arz fiyat tespit raporunda 2014 yılının tümü için %11,67
FAVÖK marjı öngörülmüştü. FAVÖK yılın ilk yarısında geçen yılın aynı döneminin %62,14
üzerinde 2.365.263 TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Halka arz fiyat tespit raporunda 2014’ün
tümü için hedeflenen 3.413.427 TL’lik FAVÖK’ün %69,3’ü yılın ilk yarısında elde edildiği
belirtilmiştir.Hammadde maliyetlerini çok olumsuz etkileyecek (petrol fiyatlarında sert
artışlar vb.) gelişmeler olmadığı sürece yılın tümü için öngörülen FAVÖK hedefine
ulaşılabileceği tahmin edilmektedir.
Şirketin 14.08.2014 tarihinde KAP’da yayınlanan Yönetim Kurulu Raporunda 2014 yılı ilk
yarısındaki sonuçların Halka Arz Fiyat Tespit Raporunda belirtilmiş olan öngörüler
paralelinde gerçekleştiği ve 2014 yılının tümü için hedeflenen ciro ve karlılık rakamlarının
gerçekleştirilebilir olduğu değerlendirilmektedir.
3. Yatırımlara İlişkin Gelişmeler
Şirket, sermaye artırımı yoluyla payların halka arz edilmesi sonucu elde edeceği nakit
kaynakla;
a) Büyümeden kaynaklanan işletme sermayesi ihtiyacını banka kredilerinden daha düşük
bir maliyetle finanse etmeyi planlamaktaydı.
b) Finansal borçları ve böylelikle finansman giderlerini azaltmayı planlamaktaydı.
c) Büyüme hedefleri doğrultusunda yeni makine, ekipman almayı hedeflemekteydi.
Bunlar 330.000 Euro yatırım tutarı öngörülen Termoform tesisi ve yaklaşık 500.000
Euro yatırım öngörülen high gloss (parlak) ürünleri çizilmez yapmaya yönelik tesis
yatırımlarıydı.
Yatırımların tahmini bütçesi aşağıdaki tabloda özetlendiği belirtilmiştir:
Yatırım Konusu
Termoform Tesisi
High Gloss Ürünlere
Nitelik Kazandırılması
Tahmini Yatırım
Dönemi
2014
Çizilmez
2015
Toplam:
Tutar (Euro)
330.000
500.000
830.000
Halka Arz Gelirlerinin Planlanan Kullanımı Aşağıdaki Tabloda Özetlenmiştir:
Halka Arz Gelir Tahmini
Tahmini Brüt Halka Arz Geliri
Tahmini Halka Arz Masrafları
Tahmini Net Halka Arz Geliri
Halka Arz Gelirinin Kullanımı
Finansal Borçların Ödenmesi
Büyümeye Yönelik İşletme
Sermayesi
İhtiyacının
High GlossKarşılanması
Ürünlere Çizilmez
Nitelik
Kazandırılması
Yatırımı*
Termoform Tesisi
Yatırımı*
Tutar (TL)
8.275.000
315.555
7.959.445
7.959.445
4.000.000
1.672.629
1.377.600
909.216
4
* Euro cinsinden yatırım TL’ye çevrilmiştir. Euro/TL kuru 30/09/2013 tarih .TCMB
Döviz satış kuru 2,7552 TL olarak kullanılmıştır.
Rapora temel oluşturan 01.01.2014-30.06.2014 dönemine ilişkin bağımsız denetimden
geçmemiş mali tablolar şirket tarafından 31.07.2014 tarihinde Kamuyu Aydınlatma
Platformunda yayınlanmıştır.
Finansal Borçlar
Şirketin 03.12.2013 tarihinde KAP’ta yayınlanan 30.06.2013 tarihli bilançosu, 31.12.2013
tarihli bilançosu ve 30.06.2014 tarihli bilançosu karşılaştırıldığında finansal borçlara ilişkin
şu gelişme görülmektedir.
Bağımsız
Bağımsız
Bağımsız
Denetimden Denetimden Denetimden
Geçmemiş
Geçmiş
Geçmiş
30.06.2014 31.12.2013
30.06.2013
Kısa Vadeli Finansal Borçlar
9.659.395
5.576.259
7.859.960
Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli
819.351
841.909
564.362
Kısımları
Uzun Vadeli Finansal Borçlar
2.415.920
2.861.206
3.012. 625
Toplam Finansal Borçlar
12.894.666
9.279.374 11.436.947
Tabloda da görüldüğü üzere 31.12.2013’te Şirketin toplam finansal borçları 30.06.2013
tarihine göre 2.157.573 TL azalmıştır. 30.06.2014 tarihi itibariyle ise Şirketin finansal borçları
2013 sonuna göre 3.615.292 TL 30.06.2013’e göre 1.457.719 TL artarak 12.894.666 TL
seviyesine çıkmıştır.
Net İşletme Sermayesi Değişimi
(TL)
Ticari Alacaklar
Diğer Alacaklar
Stoklar
Diğer Dönen Varlıklar
Toplam Kısa Vadeli Varlıklar (Nakit hariç)
Ticari Borçlar
Diğer Borçlar
Kısa Vadeli Diğer Yükümlülükler
Toplam Kısa Vadeli Varlıklar (Finansal Borç
Hariç)
Net İşletme Sermayesi (Nakit ve Finansal Borç
Hariç)
Bağımsız
Denetimden
Geçmemiş
30.06.2014
22.799.821
68.473
4.399.302
729.450
27.997.046
3.912.579
976.776
98.832
Bağımsız
Denetimden
Geçmiş
31.12.2013
20.323.646
43.591
4.101.208
272.456
24.740.901
8.293.219
2.272.201
242.891
Değişim
2.476.175
24.882
298.094
456.994
3.256.145
(4.380.640)
(1.295.425)
(144.059)
4.988.187
10.808.311
(5.820.124)
23.008.859
13.932.590
9.076.269
01.01.2014-30.06.2014 Şirketin toplam nakit ve benzerleri hariç kısa vadeli varlıkları
3.256.145 TL artmıştır. Aynı dönemde finansal borçlar hariç toplam kısa vadeli borçlar ise
5.820.124 TL azalmıştır.
5
Şirket ticari borçların söz konusu dönemde 4.380.640 TL azaltarak 8.293.219
TL’den 3.912.579 TL’ye düşürmüştür. Bu gelişme hammadde alımlarında vadeli yerine daha
ucuz fiyatla peşin alıma gidilmesinden kaynaklandığı belirtilmiştir.
Şirket beyanına göre High Gloss Ürünlere Çizilmez Nitelik Kazandırılması ve termoform
tesisi yatırımına ilişkin fizibilite çalışmaları devam etmektedir.
Şirket halka arzdan gelen kaynağı işletme sermayesindaki artışın finansmanında
kullandığını belirtmiştir. Şirket yönetimi yatırım projelerini değerlendirmeye ve ilgili makine
ekipman temini için gerekli incelemeleri yapmaya devam etmektedir. Söz konusu yatırımların
2014 yılının 2. yarısında veya 2015 yılında tamamlanması öngörülmektedir.
13.11.2014 tarihinde KAP’da yayınlanan özel durum açıklamasına göre Şirket Yönetim
Kurulu 13.11.2014 tarihinde toplanarak aşağıdaki kararları almıştır.
Temperli cam üretimi ve pazarlanması işine halen söz konusu alanda faaliyet gösteren bir
şirkete iştirak edilmesi yoluyla girilmesinin daha etkin, hızlı ve verimli olacağı
değerlendirilmiş olup, bu çerçevede; Temperli cam üreticisi olan, bu alanda ciddi bir müşteri
portföyüne ve know-how'a sahip bulunan, Kayseri'de kurulu 38510 ticaret sicil numaralı ve
ticaret siciline CENTER GLASS CAM MOBİLYA TEKSTİL SANAYİ VE TİCARET
ANONİM ŞİRKETİ ünvanı ile kayıtlı ve her biri 1,00 Türk Lirası değerinde 2.500.00 hisse
olmak üzere, toplam 2.500.000,00 Türk Lirası sermayeye sahip şirketin, 15.000 adet A grubu,
110.000 adet B grubu ve 1.125.000 adet C grubu payının söz konusu şirketin mevcut
ortaklarından toplam 4.000.000,00 TL bedelle satın alınmasına ve Te-mapol Polimer Plastik
ve Inşaat Sanayi Ticaret A.Ş.'yi söz konusu şirketin Yönetim Kurulunda İbrahim Ahmet
Samancı ve Tevfik Gemici'nin temsil etmesine karar verilmiştir. Bu payların devir alınması
ile Te-mapol Polimer Plastik ve İnşaat Sanayi Ticaret A.Ş. Center Glass şirketinde % 50 paya
sahip olacaktır.
Şirket 20.08.2014 tarihinde KAP’da duyurulan yetkilendirme ve 23.09.2014 tarihinde
bildirilen görüşmeler neticesinde, diagnostik konusunda Uluslararası alanda faaliyet gösteren
Abbott Laboratuarları İth.İhr.ve Tic.Ltd.Şti. ile Cihaz ve Ürün Çerçeve Sözleşmesi imzalamış
bulunduğunu beyan etmiştir.
Şirket tarafından 28.08.2014 tarihinde alınan Yönetim Kurulu kararı kapsamında, Kayseri
Mimarsinan Organize Sanayi Bölgesinde 3 ayrı parselden oluşan, toplamı 29.813 metrekare
olan arazi satın alındığı belirtilmiştir. Şirket tarafından alıma ilişkin olarak 29.08.2014
tarihinde Mimarsinan Organize Sanayi Bölge Müdürlüğüne 93.294 TL lik ödeme yapılmıştır.
Ayrıca firmanın daha önce 03.12.2013 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformunda
yayınlanan alacakları ile ilgili olarak 19.08.2014 tarihinde son tahsilatını yapmış olup, ana
para bazında tüm alacağını tahsil etmiştir.
4. Temapol Pay Fiyatı Performansı
Temapol, 6,62 TL fiyattan halka arz edildikten sonra, Borsa İstanbul GİP piyasasında
işleme başladığı 16.12.2013 tarihinden itibaren istikrarlı bir yükseliş trendi içerisinde hareket
ederek, aşağıdaki grafiğin hazırlandığı tarih olan 11.12.2014 tarihinde 10,45 TL seviyesinden
kapanış gerçekleştirmiştir. Bu tarihler arasında bakıldığında halka arz fiyatına göre % 57,8
primli olarak işlem görmektedir. Temapol pay fiyatı 15.10.2014 tarihi itibariyle 12,00 TL
fiyat seviyesini görerek en yüksek seviyeye ulaşmış ve halka arz fiyatının % 81,2 oranında
üzerinde işlem görerek en yüksek primini gerçekleştirmiştir. Aynı tarihler arasında
bakıldığında BİST100 Endeksinin primi % 13,9 olarak gerçekleşmiştir. Temapol Pay fiyatı
6
Halka Arz sonrasında Mayıs 2014’e kadar yükselişini sürdürmüş daha sonra ise istikrarlı bir
şekilde devam ederek bu güne kadar gelmiştir.
Temapol Günlük Pay Fiyatı ile BIST-100 Endeksi Grafiği
TMPOL - BIST 100
14
100000
90000
12
80000
10
70000
60000
8
50000
6
4
40000
TMPOL
30000
BIST 100
20000
2
10000
0
16.12.2013
30.12.2013
14.01.2014
28.01.2014
11.02.2014
25.02.2014
11.03.2014
25.03.2014
08.04.2014
22.04.2014
08.05.2014
23.05.2014
06.06.2014
20.06.2014
04.07.2014
18.07.2014
06.08.2014
20.08.2014
03.09.2014
17.09.2014
01.10.2014
17.10.2014
03.11.2014
17.11.2014
01.12.2014
0
5. Halka Arz Sonrasında Fiyata Etki Eden Faktörler
Halka arz sonrasında Temapol pay fiyatı incelendiğinde piyasaları etkileyen siyasi ve
ekonomik gelişmelerin etkisiyle kısa vadeli dalgalanmalar yaşamış olsa da orta vadeli
yükselen trend hareketinde değişim görülmemektedir. Bunun temel nedeni olarak ise
16.12.2013 tarihinde BİST’ te işleme başlamasının ardından 28.02.2014 tarihinde açıklanan
2013/12 finansal tablolarında halka arz varsayımları paralelinde sonuçlar görülmesi ve Mart
ayı sonunda hisse senedi piyasasında başlayan genel yukarı trend hareketinden de olumlu
etkilenerek BİST-100 endeksine paralel bir hareket sergileyerek yükseliş hareketine
katılmasıdır.
Ağustos-Ekim 2014 döneminde BIST-100 endeksinde ortaya çıkan gerileme hareketine
karşılık, Temapol pay fiyatının istikrarını korumasının nedeni olarak ise 2014/6 finansal
tablolarında açıklanan satış hasılatı ve net dönem karı rakamlarının beklenenin üzerinde
performans sergilemesi etkili olmuştur.
7