günlük - QNB Finansbank
advertisement
günlük günlük 3 Haziran 2013 Başçı 2012 başındaki gibi ilave parasal sıkılaştırma sinyali verdi. Gazetecilerin sorularını cevaplayan TCMB Başkanı Erdem Başçı, gelecek hafta açıklanacak enflasyon oranının aşağı doğru sürpriz yapabileceğini ve reel efektif döviz kurunun 120 eşiğinden uzaklaşabileceğini söyledi. Başçı bu verilerin kur üzerindeki baskıları azaltacağını belirtti. Daha önemlisi, Başçı likidite politikasının döviz kuru dalgalanmalarıyla başa çıkmada etkili olduğunu, gerekirse TCMB’nin 2012 başında yaptığı gibi ilave parasal sıkılaştırmaya gidebileceğini söyledi. Hatırlanacağı gibi, söz konusu dönemde TCMB piyasayı zaman zaman politika faizinden fonlamayı askıya almış, piyasa faizini faiz koridorunun tavanına doğru gitmeye zorlamıştı. Başçı’nın bu yorumları açıkça bir sıkılaştırma eğilimine doğru kaymayı gösteriyor. TCMB’nin küresel düşük faiz ortamına uyum sağlamak için politika faizinde indirimi yapmasından sadece iki hafta sonra, bu noktaya gelinmesi gerçekten inanması güç bir durum. Başçı’nın yorumları, iki günlük likidite sıkılaştırmasının bankalar arası faizleri %5 seviyesinin üzerine çıkarmasının ardından geldi. Enflasyon ve reel efektif döviz kuru verileri TL üzerindeki baskıları hafifletmeyi başaramazsa, Banka bankalar arası faizlerin %6 seviyesine doğru yükselmesine izin verecektir. Bilindiği gibi TCMB’nin piyasa yapıcılara borç verirken uyguladığı bu oran, efektif olarak faiz koridorunun tavanını oluşturuyor. Buradaki önemli soru, %6 oranının TL’yi stabilize etmede yeterli olup olmayacağı. Bizim görüşümüze göre, bu büyük ölçüde küresel etmenlere bağlı olacak. Örneğin, ABD’den gelen aktivite verileri gevşerse, o zaman gelişme olan ülke kurları üzerindeki baskının yumaşadığını, bunun da TCMB’nin TL’yi stabilize etmesine yardımcı olduğunu görebiliriz. Diğer yandan, aktivite verileri güçlü kalmaya devam ederse, o zaman TCMB’nin mevcut koridor parametreleriyle TL’yi desteklemesinin güç olacağını düşünüyoruz. Burada, Brezilya’nın politika faizini bu hafta %8’e yükselterek, Türkiye’deki faiz koridorunun tabanından 200 baz puan yukarıya taşıdığını da hatırlamak faydalı olacaktır. günlük Sonuç olarak, Başçı’nın ilave parasal sıkılaştırma sinyali TL’ye nefes aldırmış gibi görünüyor. Ancak, dış ticaret verileri üzerine belirttiğimiz gibi, dar faiz koridoru ve rezerv opsiyon mekanizması kombinasyonunun TL’yi stabilize etmeye yetip yetmeyeceğini söylemek için erken. Önümüzdeki hafta sonuna kadar yüklü geçecek veri gündemi, bunu sınayacak en önemli test olacak. Nisan ayı dış ticaret açığı göründüğü kadar olmasa da kötü. 10.3 milyar dolar olarak gerçekleşen Nisan ayı dış ticaret açığı, kayıtlardaki en yüksek ikinci aylık dış ticaret açığı oldu. Geçen yılın aynı ayına göre %55 oranında artan aylık açık, 12 ay birikimli açığı Mart’taki 85.1 milyar dolarlık seviyesinden 88.8 milyar dolara sıçrattı. Geçen yıl dış ticaret açığının genişlememesine yardımcı olan kıymetli metal ticareti, bu ay olumsuz bir sürprize sebep oldu. Nisan ayında altın fiyatlarında yaşanan düşüş altın talebini arttırmış gibi görünüyor. Bunun sonucunda altın ithalatı yıllık bazda dört kat artarak 2.5 milyar dolara ulaştı. Sonuç olarak, aylık ithalat değeri, yıllık bazda %18.4 oranında artış kaydederek 22.8 milyar dolar oldu ve böylece tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Buna iyimser bir açıklama olarak, gelecekte İran’a ihraç etmek için altın stoğu biriktirildiği düşünülebilir. Ancak, Türkiye’nin altın ihracatı düzenli olarak hız kaybediyor (örneğin Nisan’da yıllık bazda %22 daraldı); ayrıca, yaptırım ihtimali karşısında bu ihracatın önümüzdeki aylarda hızlanması bize çok açık görünmüyor. Dolayısıyla, muhtemelen bir seferlik olsa da, bunun önümüzdeki aylarda hızlanan altın ihracatıyla dengeleneceğinden kuşkuluyuz. Her durumda, enerji ve altın dışında kalan dış ticaret açığına baktığımızda bile, yıllık bazda %34 oranında artış görüyoruz. Temmuz 2011’den beri en büyük artış oranı olan bu değer, bir seferlik etkileri göz ardı edince bile, iyi bir işaret vermiyor. TCMB’nin faiz indirimleri ve kredi notu arttırımını takip eden dönemde TL’de başlayan satış, bu hafta ABD tahvil faizlerindeki sıçramanın ardından yoğunlaştı. Beklenenden kötü gelen dış ticaret verisi, hafifletici etmenler de olmakla beraber, TL üzerindeki baskıları arttırmakta. TCMB’nin şimdiye kadar buna verdiği tepki, fiyasaya sağladığı likidite miktarını biraz kısarak, bankalar arası faizin yükselmesine izin vermek oldu. Ancak, bu TL için TL için güçlü bir destek yaratmadı. Dar faiz koridoru ve ve rezerv opsiyon mekanizması bileşiminin kuru stabilize etmede de derece etkili olacağını zaman gösterecek. Şu an için, faiz farkları ve dış denge dinamikleri TL’ye karşı işlerken, kurun zayıflamasının devam etmesi yönünde pozisyon almak makul görünüyor. İstanbul tüketici fiyatları Mayıs ayında %1.13 yükseldi. İstanbul Ticaret Odası (İTO) tarafından yayımlanan verilere göre, tüketici fiyatları Nisan ayına kıyasla %1.13 artış kaydetti. Ayrıntılara baktığımızda, aylık bazda en yüksek artışı kaydeden kategorilerin kültür - eğitim (%9.85) ve ulaşım (%3.81) alt grupları olduğunu görüyoruz. Gıda fiyatları ise bir önceki aya kıyasla %0.81 gerileme kaydetti. Bu düşüş gerek Ankara’da kaydedilen %1.69’luk, gerekse bizim bu kategoride yurt geneli için tahmin ettiğimiz %1.2’lik gerilemenin altında kaldı. Giyim fiyatları ise Nisan’daki %34.9’luk artışın ardından Mayıs’ta sadece%2.9 artış gösterdi. Ancak söz konusu kategoride mevsimsel etkiler İstanbul ile yurt genelinde farklılık gösterdiğinden, yurt genelinde daha belirgin bir artış görmeyi bekliyoruz. Aylık ihracat Mayıs’ta %8.6 artış kaydetti. Türkiye İhracatçılar Meclisi Mayıs ayı öncü ihracat verilerini Cumartesi günü açıkladı. 12.7 milyar dolar olarak gerçekleşen aylık ihracat, böylece geçen yılın aynı ayına kıyasla %8.6 artış kaydetti. Yıllık bazdaki bu artış, aylık ihracatta Kasım 2012’den bu yana görülen en hızlı iyileşme olurken euro cinsinden verilere göre ise yıllık büyüme %7 olarak gerçekleşti. Mayıs ayındaki artış ihracat görünümü açısından olumlu olsa da zayıf seyreden küresel talepte belirgin canlanma işaretleri görmediğimiz sürece, bu performansın sürdürülebilirliği konusundaki şüphelerimizi koruyoruz. Öte yandan, TL’de son dönemdeki değer kaybının önümüzdeki dönemde ihracata olumlu katkı yapabileceğini belirtmekte fayda var. Dış dengeye ilişkin olarak ise iç talepteki hızlanmanın ithalat üzerinde yapacağı yukarı yönlü baskıyı dikkate alarak birikimli açığın genişleyeceği yönündeki beklentimizi koruyoruz. günlük Hazine Haziran’da iç borç çevirme oranının %88 olmasını planlıyor. Hazine, Cuma günü Haziran – Ağustos dönemi iç borçlanma stratejisini açıkladı. Buna göre, Hazine Haziran’da aylık 13 milyar TL tutarında borçlanma yapmayı planlıyor. Bunun 9.5 milyar TL’sini piyasadan borçlanacak olan Hazine’nin, iç borç geri ödemesi ise 14.8 milyar TL. Bu da %88 oranında iç borç çevirme oranına karşılık geliyor. Haziran’daki borçlanma takvimi önceki aylardaki gibi yoğun olacak olan Hazine, bu ay altı ihale düzenleyecek. 18 Haziran’da düzenlenecek olan ayın ilk ihalesinde, 6 Ağustos 2014 vadeli kuponsuz tahvil yeniden ihraç edilecek. Bunu 24 Haziran’daki iki ihraç izleyecek. Burada Hazine, 5 yıl vadeli sabit kuponlu tahvili ilk defa, 10 yıl vadeli TÜFE’ye endeksli tahvili yeniden ihraç edecek. Hazine’nin son üç ihracı 25 Haziran’da olacak. Burada da, mevcut gösterge tahvil ile 7 yıl vadeli değişken faizli tahvil ve 10 yıl vadeli sabit vadeli tahvil yeniden ihraç edilecek. Hazine’nin Temmuz’daki 12.9 milyar TL tutarındaki geri ödemesi karşılığında, planlanan 11.8 milyar TL tutarında borçlanması var. Ağustos’ta ise iç borç geri ödemesi 16.5 milyar TL iken, planlanan borçlanma 14 milyar TL. Bunlar Temmuz ve Ağustos aylarında sırasıyla, %91 ve %85’lik iç borç çevirme oranlarına karşılık geliyor. Bu planlar çerçevesinde, Temmuz ve Ağustos aylarında beşer ihale düzenlenecek. Türkiye Mayıs ortalarına kadar süren uzun bir sürede tahvil faizlerinin aşağı doğru seyrettiği bir dönem geçirdi. Daha sonra ise TL cinsinden tahvillerde gerçekleşen satışlarla birlikte rüzgar tersine dönmüş görünüyor. Bunun bir sebebi, dışarıda Fed’in önümüzdeki aylarda tahvil alımlarını azaltacağı beklentisi. İçeriden kaynaklanan bir sebep ise, yatırım yapılabilir seviyedeki ikinci kredi notunun ardından gelen kar satışları. Bunlar neticesinde, son dönemde faizler belirgin biçimde yükseldi. 2 yıllık gösterge faiz, iki hafta içinde 130 baz puan yükseldi. Bu gelişmeler sürerse, bir süredir borçlanma maliyetinin aşağı gelmesinden memnun olan Hazine için, bu kötü haber anlamına gelecektir. Mayıs ayı enflasyon oranı bugün saat 10’da açıklanacak. Tüketici fiyatlarında aylık %0.4 oranında artış bekliyoruz. Bu oran %0.46 oranındaki piyasa beklentisinin çok az altında yer alıyor. Eğer tahminimiz gerçekleşirse, yıllık enflasyon Nisan ayındaki %6.1 olan değerinden %6.8’e yükselecek. İlerleyen aylarda ise, Ağustos ayına kadar baz etkileri sebebiyle enflasyonun artış trendinde olmasını, TL’deki zayıflığın da bunu desteklemesini bekliyoruz. Veri gündemi Pazartesi günü yurtiçinde Mayıs ayı TÜFE (Beklenti: %0.47) ve ÜFE enflasyon oranları ile Mayıs ayı PMI verisi açıklanacak. ABD’de Mayıs ayı PMI (Beklenti: 52.0), Mayıs ayı ISM imalat sanayi endeksi (Beklenti: 50.5) ve Nisan ayı inşaat harcamaları (Beklenti: %1.0) belli olacak. Euro Bölgesinin veri gündeminde ise Mayıs ayına dair imalat sanayi PMI verisi (Beklenti: 47.8) var. Piyasalar Cuma sabahı 1.8713’ten işlem gören USD/TL, bekletilerden kötü gelen dış ticaret verilerinin ardından hızla yükselerek 1.8950 seviyesinin üzerine kadar çıktı. Kur daha sonra gerileyerek, Erdem Başçı’nın basına yaptığı açıklamalar öncesinde 1.8850 seviyesine geldi. Başçı’nın ilave parasal sıkılaştırma sinyali verdiği konuşmanın ardından düşüşü hızlanan kur, 1.8700 seviyesine kadar geriledikten sonra biraz toparlanıp günü 1.8757’den kapattı. Haftasonu yaşanan olaylardan sonra, USD/TL bu sabah Cuma günkü kapanışa göre sert bir yükselişle 1.8954’ten işlem görmeye başladı. Cuma sabahına, 1.3039’dan başlayan EUR/USD paritesi, gün boyu azalan bir trend etrafında dalgalanarak ilerledikten sonra günü 1.2966’dan kapattı. EUR/USD bu sabah 1.3014’ten işlem görüyor. 13 Mayıs 2015 vadeli gösterge tahvil faizi, Cuma sabahına %5.83’ten başladı. Dış ticaret verilerinin açıklanmasının ardından hızla yükseldi. Faiz, Başçı’nın konuşmasının ardından aşağı doğru dalgalansa da, günü %6.07’den kapattı. Gösterge faiz, bu sabah %6.30’un üzerinde başlıyor. 2030 vadeli gösterge eurobond, 1.5 puanlık artışın ardından ardından günü 185.000’dan kapattı. 5 yıllık Türkiye CDS’i ise, önceki güne göre 3.5 puanlık artışla 133’ten işlem gördü. günlük Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu Yeliz Ataay Arıkök İnan Demir Ahmet Tugay Onur Erdaş İrem Kayhan Ayşe Çoknaz Mehmet Kasap Eren Harani Enis Çakmak Onur Özdağ Ceren Erenoğlu Sinem Erol Nur Pınar Çağlar Gökçe Çelik Yener Konfino Reyhan Özdemir Tezgör Duygu Doğan Sevinç Özçelik Deniz Çiçek (0212) 318 5901 Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. **USD/YTL TCMB
