Makroekonomi - Halk Yatırım

Makroekonomi
ORTA VADELİ PROGRAM (2013 – 2015)
Kontrollü Güç
Şekil Paneli
Dün Başbakan Yardımcısı Ali Babacan, Maliye Bakanı
Mehmet Şimşek ile birlikte Orta Vadeli Programı (OVP)
açıkladı. İçinde bulunduğumuz yıldan başlayarak 2013
ve 2015 yıllarını kapsayan plandaki tahminler,
Türkiye’nin içinden geçtiği yeniden dengelenme
sürecini yansıtıyor.
Şekil 1: Bütçe Disiplini
 Bütçe: Bu sene, sürdürlebilir seviyelere düşürülen
büyüme hızı sonucu kamu gelirlerindeki gerileme
Türkiye’nin bütçe tahmininde sapmaya neden oldu.
Kamu harcamalarındaki artışın sapmada belirli
oranda payı olduğunu tespit etmemiz gerekiyor.
Bununla birlikte Orta Vadeli Programın kapsadığı
zaman diliminin yerel ve genel seçmilerle kesiştiğini
göz önüne aldığımızda, içinde bulunduğumuz 2012
yılından başlayarak sırayla %2.3, %2.2, %2.0, ve
%1.8 oranlarındaki bütçe açığı tahminleri son
derece temkinli ve olumlu projeksiyonlar. (Şekil 1)
 Büyüme: Bu sene için büyüme oranı beklentisinin
%4’ten %3.2 oranına aşağı yönlü revize edildiğini
gözlemliyoruz. Mevcut koşullarda iç talebin kredi
büyümesi ile kontrol altına alınması ve küresel
ekonomideki belirsizlikler neticesinde – özellikle
ihracatımızın %40 civarında payı olan Avrupa’daki
ekonomik sıkıntılara rağmen – bu performansın
yumuşak iniş senaryoları ile uyumlu olduğu
görüşündeyiz. Buna ek olarak son ziyaretimizde
TCMB’nin ifade ettiği şekilde; dış talep, iç talebin
aksine yerel otoritelerce kontrol edilemeyen bir
parametre olması nedeniyle, kredi büyümesinin yılın
son çeyreğinden başlayarak hız kazanacağı
görüşündeyiz. Önümüzdeki sene %4 oranında
beklenen büyüme oranını gerçekçi bulmakla birlikte;
riskleirn, küresel düşük faiz / bol likidite koşullarında
yukarı yönlü olduğu görüşündeyiz. 2014 ve 2015
yıllarındaki büyüme tahmini ise %5.
1
10 Ekim 2012 Çarşamba
Bora Tamer Yılmaz, Yönetmen
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
0%
-1%
-2%
-3%
Bozulan kamu maliyesi ile
gerçekçi ve disipline önem
veren politikalara dönüş...
-4%
-5%
OVP 2013
-6%
Bütçe Açığı / GSYİH
OVP 2012
Kaynak: TC Hazine Müsteşarlığı, OVP 2012, OVP 2013
Şekil 2: Yeni Dinamikler
Türkiye ekonomisinin en önemli parametresi olarak analiz ettiğimiz
kredi hacminin yeniden büyütülerek GSYİH artışının hız
kazanacağını düşünüyoruz. Ancak TCMB’nin uyguladığı makroihtiyati politikalar ile yapısı ve dinamikleri değişen büyüme profilinde
Cari Açık’ın mutlak değer olarak artışa geçse de GSYİH içindeki
payının gerileyeceği görüşündeyiz...
80%
12%
Tahmin
60%
10%
8%
40%
6%
20%
4%
0%
2%
0%
-20%
-2%
 Enflasyon: Son olarak enflasyon beklentilerini
incelediğimizde;
bu
sene
%7.3
beklenen
enflasyonun önümüzdeki sene %5.5 oranına
gerilemesini iyimser buluyoruz. Türkiye’nin de diğer
gelişmekte olan ülkeler gibi önümüzdeki yıllarda
büyüme performasnı için enflasyona katanması
muhtemel. Hızlanacak olan kredi büyümesi ile
enflasyonun önümüzdeki sene de %6’nın üzerinde
seyretmesini olası buluyoruz.
GSYİH YoY
-40%
-4%
Kredi Büyümesi (sol eksen)
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-6%
2003
-60%
2002
 Cari Açık: Dinamikleri incelediğimizde, “yeniden
dengelenen” ekonomi denkleminde kontrollü bir
bozulmaya tabi olacağını düşünüyoruz. İyileşme
sürecini tamamlamasını beklediğimiz 12 aylık
kümüle serinin yeniden mutlak değer olarak
büyüyeceğini, ancak oransal olarak ekonomik
büyüme hızından yavaş kalacağı için önümüzdeki
yıllarda Cari Açık’ın GSYİH’a oranının azalacağı
görüşündeyiz.
Bu
yaklaşımımızı
OVP’de
yakalayabiliyoruz. (Şekil 2)
90
10%
Tahmin
80
8%
70
6%
60
4%
50
2%
40
0%
30
GSYİH YoY
Cari Açık (USD milyar, 12 aylık
kümüle, sol eksen)
20
10
0
2008
2009
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
2010
2011
2012
2013
-2%
-4%
-6%
2014
Kaynak: TÜİK, TCMB, HLY Araştırma Hesapları
Makroekonomi
10 Ekim 2012 Çarşamba
ORTA VADELİ PROGRAM (2013 – 2015)
Tablolar
OVP 2013 Hedefleri
2012
2013
2014
2015
GSYİH (YoY %)
3.2%
4.0%
5.0%
5.0%
İşsizlik Oranı
9.0%
8.9%
8.8%
8.7%
Cari Açık (USD milyar, 12 aylık)
-58.7
-60.7
-63.6
-64.7
-7.3%
-7.1%
-6.9%
-6.5%
7.4%
5.3%
5.0%
5.0%
Bütçe Dengesi
-2.3%
-2.2%
-2.0%
-1.8%
Kamu Borcu
36.5%
35.0%
33.0%
31.0%
Cari Açık / GSYİH
TÜFE Enflasyonu (Yıl Sonu YoY %)
Kaynak: OVP 2013
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
2
Makroekonomi
10 Ekim 2012 Çarşamba
KÜNYE
3
Azmi DÖLEN
G. Müdür Yrd.
(212) 314 81 07
adolen@halkyatirim.com.tr
Işık ÖKTE
Direktör
(212) 314 81 82
iokte@halkyatirim.com.tr
Bora Tamer YILMAZ
Yönetmen
(212) 314 81 86
btyilmaz@halkyatirim.com.tr
Nurcihan AŞIK
Uzman Yardımcısı
(212) 314 81 83
nasik@halkyatirim.com.tr
Mustafa Oğuz ACIKARAOĞLU
Uzman Yardımcısı
(212) 314 81 84
macikaraoglu@halkyatirim.com.tr
Orçun SEYREK
Uzman Yardımcısı
(212) 314 81 85
oseyrek@halkyatirim.com.tr
ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul
etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel
görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi
beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul
Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer
sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.