Büyüme 2Ç17– İnşaat kaynaklı yatırımlarda hızlanma var

11 Eylül 2017
Büyüme 2Ç17– İnşaat kaynaklı yatırımlarda hızlanma var
Büyümeye İç & Dış Talep Katkısı
2017 yılı 2Ç’de ekonomik büyüme önceki yıla göre %
5.3 olan piyasa beklentisinin sınırlı altında, %5.1 olan
8.0
Garanti beklentisine paralel gerçekleşti. Çeyreksel
6.0
1.7
4.0
2.0
3.4
bazda büyüme ise önceki çeyrekteki %1.3’e göre hız
kazanarak %2.1 oldu.
2Ç
verilerinin
açıklanmasıyla
birlikte
önceki
çeyreklere ilişkin revizyon yapıldı. 2016 yılı büyüme
0.0
rakamı %2.9’dan %3.2’ye revize edilirken;
-2.0
1Ç yoy
büyümesi de %5.0’dan %5.2’ye güncellendi.
-4.0
4Q15
1Q16
2Q16
3Q16
Dış talep
4Q16
1Q17
3Ç’de
2Q17
baz
etkileri
nedeniyle
%6.5-7
aralığında yüksek gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz.
İç talep (Stok dahil)
4Ç’de
Kaynak: TÜİK, Garanti Yatırım
öngördüğümüz
yavaşlamanın
daha
sınırlı
kalması durumunda %5 olan 2017 büyüme tahminimiz
Büyüme Oranları
üzerinde yukarı yönlü risk oluşabilir.
10%
2Ç’de inşaat kaynaklı yatırımdan büyümeye katkı
8%
6%
yüksek
5.1%
5.2%
4%
 2Ç’de iç talep (stok dahil) katkısı 3.4; dış talep
4.2%
katkısı 1.7 puan. Önceki çeyrekte olduğu gibi stoklar
2%
0%
-2%
büyümenin
toplam büyümeyi düşürücü etki yaptı. Stok hariç iç
-0.8%
talep katkısı 4.2 puan ile oldukça yüksek.
-4%
 Özel tüketim katkısı 1.9 ile önceki çeyreğin sınırlı
-6%
3Q16
4Q16
Özel Tüketim
Yatırım
1Q17
Kamu Tüketim
2Q17
altında kalırken; kamu tüketimi son 9 çeyrektir ilk
GSYH
kez daralarak büyümeyi düşürücü (0.6 puan) etki
yaptı.
Kaynak: TÜİK, Garanti Yatırım
 Büyüme
verilerinde
yatırımlardan
Büyümeye Katkılar
gelen
en
olumlu
2.9 puanlık katkı.
gelişme
Yatırım
tarafındaki hızlanma yıllık %25 artan inşaat yatırımları
8.0
kaynaklı. Toplam yatırımlardaki hızlanmayı büyüme
6.0
2.2
4.0
1.9
2.0
2.9
0.0
-0.6
-0.6
-2.0
-0.8
görünümü için olumlu yorumluyoruz. Ancak önceki 3
çeyrekte
olduğu
gibi
makine
ve
teçhizat
yatırımlarındaki daralmanın (%8.6 yıllık) devam
etmesi ise olumsuz.
 İhracat katkısı 2.2 puan ile yüksek kalmaya devam
ederken; hızlanan ithalat nedeniyle ithalatın büyümeyi
düşürücü etkisi (0.6 puan) arttı.
-4.0
3Ç16
Stok
İthalat
4Ç16
İhracat
Kaynak: TÜİK, Garanti Yatırım
1Ç17
Özel Tüketim
Kamu Tüketim
2Ç17
Yatırım
 Üretim bazında da tüm alt sektörler 2Ç’de büyüdü.
Tarım sektöründe yıllık büyüme %4.7’ye hızlanırken;
imalat sanayi büyümesi %6.0 ile öndeki çeyreğe yakın.
İnşaat sektöründe büyüme yıllık %6.8 ile önceki
1
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
11 Eylül 2017
çeyreğe göre hızlandı. Hizmetler sektörü yıllık büyümesinde ise %5.7 ile hız kaybı var. Finans sektörü yıllık %9.4 ile
hızlı büyümeye devam etti.
 Çeyreklik bazda önceki çeyreğe göre büyümenin %1.3’ten %2.1’e yükselmesinde %0.9 daralan tüketim
harcamalarının %2.1, %1.0 daralan yatırım harcamalarının da %6.3 artması etkili oldu. Öte yandan kamu
tüketim harcaması önceki çeyreğe göre %3.9 azalırken; ihracattaki zayıflama ve ithalattaki hızlanma büyümeyi
olumsuz etkiledi.
2017 yılı ikinci çeyrekte büyümenin iç ve dış talep kaynaklı olmaya devam etmesi olumlu. İnşaat yatırımlarındaki
artışa rağmen makine ve teçhizat yatırımlarının hala daralıyor olması, yatırım ortamına ilişkin net bir yorum
yapılmasını zorlaştırsa da toplam yatırımlardaki hızlanma olumlu.
İhracat performansının zayıflaması ve ithalatın güçlenmesi dış talep katkısının yılın ikinci yarısında azalmasına
neden olabilir. Güçlü ekonomik aktivite olumlu olsa da tüketimdeki canlanma yüksek enflasyonu destekliyor.
Önümüzdeki dönemde büyüme görünümünde küresel büyüme eğiliminin yanı sıra ekonomik aktiviteye yönelik
desteklerin (Kredi Garanti Fonu, vergi indirimi, KOBİ destekleri, istihdam teşvikleri gibi) nasıl sürdürüleceği
önemli olacak.

Ağustos ayında imalat sanayi PMI endeksinin son 77 ayın en yüksek seviyeye çıkmasıyla birlikte 3 aylık
ortalama PMI endeksi de yükselmeye devam etti.

Temmuz-Ağustos döneminde dış ticaret açığı yıllık %53 ile hızlı artış gösterdi. Yılın ilk yarısında artışın %10
olduğu dikkate alındığında mal grubu tarafında dış talep katkısının yılın ilk yarısına göre sınırlı kalacağı
görülüyor. Ancak dış ticaret açığındaki hızlanmada altın ithalatının etkili olması nedeniyle bu genişlemenin büyüme
üzerindeki olumsuz katkısı daha sınırlı olacak. Öte yandan turist sayısında Temmuz ayında yıllık bazda
gerçekleşen yıllık %46 artış hizmet tarafından dış talep katkısının artacağına işaret ediyor. Ancak 2017 yılında
iç talebin beklentilerin üzerinde canlanması ve enerji ithalatındaki artış nedenleriyle ithalat artışının hız kazanmaya
devam etmesi durumunda dış talep katkısı yılın ikinci yarısında sınırlanabilir.

Yılın üçüncü çeyreğinde otomotiv ve beyaz eşya satışlarında canlanma var.

Son haftalarda kredi artış eğilimde belirgin bir yavaşlama olsa da 3 aylık artış eğilimi %15’in üzerinde kaldı.
Yavaşlamada Kredi Garanti Fonu destekli kredi artışındaki hız kaybı etkili. Eylül başı itibariyle Kredi Garanti Fonu’nun
213.5 milyar TL ile fon için belirlenen 250 milyar TL’ye yakınlaşması nedeniyle büyüme hızında ivme kaybı var.
Eğilimdeki yavaşlamaya rağmen krediler büyüme eğilimini desteklemeye devam ediyor.

Ekonomiye güven Temmuz ve Ağustos aylarında toparlanmaya devam etti. Bu dönemde özellikle hizmet ve
perakende sektörleri güveninde iyileşme dikkat çekerken; tüketici güveninde ise dengeli bir görünüm var.
Yıllık Değişim
Tarım
Sanayi
İmalat sanayi
İnşaat
Hizmetler
Bilgi ve iletişim
Finans ve sigorta
Gayrimenkul
Mesleki, idari ve destek hizmet
Kamu yönetimi, eğitim vs.
Diğer hizmet
Sektörler toplamı
Gayrisafi yurtiçi hasıla
3Ç16
4Ç16
1Ç17
2Ç17
2015
2016
-3.5%
-1.8%
-3.1%
2.8%
-6.3%
3.0%
0.8%
2.8%
1.1%
5.7%
1.0%
-1.1%
-0.8%
0.4%
5.9%
5.7%
3.2%
3.7%
8.2%
12.2%
2.8%
2.3%
3.9%
4.5%
4.2%
4.2%
1.7%
6.7%
5.9%
6.0%
6.3%
9.3%
9.9%
1.7%
7.1%
2.6%
3.3%
5.8%
5.2%
4.7%
6.3%
6.0%
6.8%
5.7%
10.1%
9.4%
1.7%
5.5%
1.9%
5.2%
5.3%
5.1%
9.4%
5.1%
5.9%
4.9%
6.6%
3.8%
8.4%
2.4%
15.4%
2.0%
-0.3%
5.6%
6.1%
-2.6%
4.2%
3.8%
5.4%
0.2%
5.9%
8.8%
3.6%
5.2%
5.4%
2.8%
3.1%
3.2%
2
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
ARAŞTIRMA
Nihan Ziya Erdem
Melis Öztürk
Baş Ekonomist
Direkt Tel :+90 212 384 11 31
Tel :+90 212 384 10 10
Faks :+90 212 352 42 40
NihanZ@garanti.com.tr
Araştırma Uzmanı
Direkt Tel :+90 212 384 11 21
Tel :+90 212 384 10 10
Faks :+90 212 352 42 40
MOzturk@garanti.com.tr
UYARI NOTU
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım
danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak
kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler
mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar
sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler
ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde
sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği
kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez,
alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun
gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal
düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
Bu maili artık almak istemiyorsanız lütfen Konu kısmına "Üyelikten Çıkmak İstiyorum" yazarak bize
geri gönderin.
Garanti Yatırım
Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak
No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul
Telefon: 212 384 11 21
Faks: 212 352 42 40
E-mail: arastirma@garanti.com.tr