Polisan Holding

Holding / Şirket Raporu
30 Eylül 2016
Endeksin Üzerinde
Polisan Holding
Hisse Fiyatı: 4,37 TL
12 Aylık Hedef: 6,73 TL
Bora Tezgüler
bora.tezguler@akyatirim.com.tr
Liman, boya, GYO, kimya; gizli değer
Polisan Holding’i “Endeksin Üzerinde Getiri” performans beklentisiyle
araştırma kapsamımıza alıyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 6,73 TL
seviyesinde bulunuyor. Polisan Holding, liman, boya, GYO, kimya, tarım gibi
Türkiye’nin hızlı büyüyen sektörlerine yatırım imkânı sunmaktadır. Polisan
Holding cari net aktif değerine göre %25, hedef net aktif değerine göre %36
(küçük ölçekli holding iskontosu olarak %20 düzeltilmiş) iskontolu işlem
görmektedir. Polisan Boya’nın %50 hissesinin Japon Kansai’ye satışı kısa
vadede hisseyi hareketlendirebilecek etken olarak belirtilebilir. Buna ek
olarak Polisan Holding grup şirketlerine danışmanlık hizmeti vermektedir.
Liman yönetimi en büyük varlık. Holding’in Poliport liman işi için 615
milyon dolar değer hesaplıyoruz. Türkiye’nin en fazla kargo elleçlemesinin
yapıldığı ikinci limanı olan Kocaeli Poliport, Polisan Holding tarafından
işletilmektedir. Türkiye, Avrupa deniz limanlarının içerisinde elleçlenen yük
açısından en hızlı büyüyen ülkedir. Poliport esas olarak yüksek kâr marjlı,
dökme sıvı yük elleçlemesi gerçekleştirmekte ve gelir büyümesi ve FAVÖK
marjı genişlemesine katkı sağlayacak kapasite artırımı çalışmaları
yürütmektedir.
Boya ve yalıtım sistemleri ikinci büyük iş. Holding’in boya ve yalıtım işi için
242 milyon dolar değer hesaplıyoruz. Kentsel dönüşüm, zorunlu yalıtım ve
hükümet destekli güçlü inşaat faaliyeti, boya ve yalıtım sistemleri
sektörünü Türkiye’nin güçlü büyüme gösteren sektörleri arasına
sokmaktadır. Polisan Boya, boya tesisisin daha büyük bir tesise taşınmasına
yönelik faaliyet yürütmektedir. Şirket böylece kapasite darboğazının
giderilmesi ve dekoratif boya talebinin karşılanması yönünde yeni bir
potansiyele sahip olabilecektir.
Gayrimenkul portföyü önemli. Ekspertiz değerlemesine göre şirketin
gayrimenkul portföyü 127 milyon dolar seviyesindedir. Gayrimenkul
geliştirme Polisan için ana iş kolu olmamakla birlikte, gayrimenkul
varlıklarının konut/ticari proje talebinin yoğun olduğu önemli lokasyonlarda
yer alması Holdinge değer katmaktadır.
Kimyasallar ve tarım. Holding’in kimya işi için 37 milyon dolar değer
hesaplıyoruz. Şirketin geçtiğimiz günlerde PET üretimi için Yunanistan’da
satın aldığı tesisin 2016 sonrası için olumlu katkıda bulunmasını bekliyoruz.
Polisan Holding’in tarım sektöründe de yatırımı bulunmaktadır. Grup devlet
teşviklerinin katkısıyla badem ve ceviz bahçeciliği alanlarında yatırımlar
gerçekleştirmiştir.
Hisse Verileri
Hisse Kodu (Reuters, B.berg)
Piyasa Değ. (milyon TL)
Hisse Adedi (milyon)
Halka Açıklık Oranı
İşlem Hacmi (3 aylık ort., mln.TL)
Net Borç (2016/6, milyon TL)
BIST-100 Endeksi (TL)
POLHO IS,POLHO TI
1.617
370
%8,4
1,6
518
77.077
Hisse verileri 29Eylül 2016 itibarıyladır.
2.2
POLHO - Fiyat & Endekse Göre Performans
TL
5.5
1.8
4.5
1.4
3.5
1.0
2.5
0.6
Eyl-15
Oca-16
May-16
Endekse Göre (Sol Eksen)
1.5
Eyl-16
Hisse Fiyatı (Sağ Eksen)
Hisse Performansı
TL
Göreceli*
1 Hafta
%1,6
%5,2
1 Ay
-%10,3
-%11,4
3 Ay
%14,1
%13,7
1 Yıl
%95,9
%88,6
* BIST Getiri Endeksi’ne göre
Tahminler (milyon TL)
Net Satış
VAFÖK
VAFÖK marjı
Net Kâr
F/Özserm.
F/K
2014
773
112
%14,5
51
2015
906
128
%14,2
35
2016T
955
140
%14,7
44
2017T
1,194
175
%14,7
48
1,1
17,8
1,1
27,9
1,9
37,0
1,8
33,5
Ortaklık Yapısı
Bitlis Ailesi
Diğer
Halka Açık
Lütfen raporun sonunda yer alan uyarı notunu okuyunuz
%88,8
%2,8
%8,40
Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım‐satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e‐
mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.  Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2016