Forex Notu - Alan Yatırım

www.alandaforex.com
Altın Fiyatlarını Etkileyen Faktörler…
Forex Notu
15 Kasım 2016
10 Ekim 2016
Dünden Bugüne Altın…
Yatırım denilince akla ilk gelen enstrümanlardan biri olan altın, günümüzde
de önemini korumaya devam etmektedir. 1944 yılında Bretton Woods
anlaşmasına kadar uluslararası ticaretin yapı taşı olan altın, dünyada
ticaret hacminin gelişmesinde büyük öneme sahiptir.
Dünyada bir ülkenin sağlamlığını belirleyen unsur olarak adledilen altın
nedeniyle günümüzde ülkelerin merkez bankaları mevcut altın rezervini
arttırma yoluna gitmektedir.
Uzun yıllar boyunca dünya ticaretinde önemini korumanın yanı sıra,
uluslararası ticaretin gelişmesi ile birlikte zaman zaman popülaritesini
yitirse de küresel bazda finansal ya da jeopolitik çalkantıların yaşandığı
dönemlerde altının güvenli liman olma özeliğini konuşturarak yeniden
gündemdeki yerini aldığı dönemlere tanık olmuşuzdur.
Altın fiyatı birçok gelişmeden etkilenmekle birlikte döviz kurları gibi direkt
bir grup ülke tarafından belirlenememektedir. Altın fiyatı global likidite
koşulları, global tahvil faiz oranları gibi bir çok unsurdan etkilenmektedir.
Bretton Woods anlaşması ile birlikte dünyada oluşan yeni sistemle birlikte
parasını altına dönüştürmeyi kabul eden ülkelerin para birimlerinin değeri
dolara göre belirlenmiştir. Günümüzde dolar, altın ile dönüştürülebilirliğini
koruyan tek para birimidir.
Dünyada altın ticaretinin dolar üzerinden gerçekleştiriliyor olması
nedeniyle dolarda meydana gelen değişiklikler de altın fiyatları üzerinde
etkili olmaktadır.
Grafik 1: 1971- 2015 Yılları Arasında Altın Fiyatı ve Dolar Endeksi Değişimleri
Kaynak: Fed,Bloomberg
22 Eylül 2016
Makro Veriler
ABD
AB JAPONYA
TURKIYE
Politika Faiz Oranı
0,50%
0,00%
-0,10%
7,50%
Tahvil - 10Y
2,21%
0,30%
0,00%
10,98%
Büyüme Yıllık
2,40%
1,60%
0,50%
4,00%
Enflasyon Yıllık
0,70%
0,20%
0,20%
7,16%
İşsizlik Oranı
4,90%
10,10%
3,00%
11,30%
*AB için, Almanya 10 yıllık tahvil faiz oranıdır.
Değişim
Günlük
Haftalık
Aylık
Yıllık
EURUSD
0,1%
-2,7%
-2,0%
-0,2%
USDTRY
-0,2%
3,6%
6,3%
14,7%
USDJPY
-0,2%
4,9%
3,8%
-11,8%
GBPUSD
-18,1%
-0,1%
0,7%
2,4%
BRENT
1,0%
-2,4%
-13,1%
1,6%
GOLD
0,5%
-6,1%
-2,4%
12,9%
Ortalamalar
Haftalık
Aylık
Yıllık
EURUSD
Son Fiyat
1,0747
1,0824
1,095
1,1159
USDTRY
3,2837
3,2388
3,152
2,9463
USDJPY
108,18
107,15
105,22
107,97
GBPUSD
1,2484
1,2486
1,2427
1,3677
45,17
45,22
47,32
47,84
1224,76
1239,68
1265,34
1259,51
BRENT
XAUUSD
Altın ETF Büyüklük
2014
2015
2016/09
2016/10
ONS (Milyon)
55,9
51,8
75,1
75,9
Büyüklük(Milyar $)
67,4
54,9
99,3
96,6
Kaynak: World Gold Council
Forex Notu
Altının yatırımcısına yalnızca piyasada oluşan fiyat farklılıkları dışında herhangi bir getiri alternatifi sunmaması nedeniyle yatırımcılar, hisse
senetlerinin temettü getirisine sahip olması ya da sabit getirili bir menkul kıymet gibi faiz getirisi sunmaları nedeniyle altın dışında söz
konusu enstrümanlara yönelebilir. Ancak 2016 yılı küresel bazda düşük faiz ortamının yılı oldu diyebiliriz. Bu sebeple 2016 son çeyreği
değerlendirme kapsamı dışında bıraktığımızda, 2016 yılında altın fiyatlarında görülen yükselişin bir diğer nedeni de ilgili dönemde altının
küresel bazda düşük faiz ortamından beslenmesi oldu. Başta Avrupa olmak üzere dünya genelinde düşük faiz ortamının hakim olduğu 2016
yılında altını tutma maliyetinin daha düşük olduğu algısı paralelinde altın talebinde artış görüldü.
Aşağıdaki grafikte faiz artışına ilişkin bir hikaye sunan enstrüman ise ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin yükseldiği dönemlerde altına olan ilgi
gösterilmiştir.
Grafik 2: 1971- 2015 Yılları Arasında Altın Fiyatı ve ABD 10 Yıllık Tahvil Faizleri Değişimleri
Kaynak: Fed,Bloomberg
Bununla birlikte yukarıda belirtmiş olduğumuz gibi altının tercih edilme nedenleri de önem arz etmektedir. Altının fiyat değişiklikleri dışında
herhangi bir getiri alternatifi sunmaması karşısında hisse senetlerinin temettü getirisine sahip olması sonrası aşağıdaki grafikte S&P 500
endeksi ve altına olan ilgi gösterilmiştir.
Grafik 3: 1971- 2015 Yılları Arasında Altın Fiyatı ve S&P 500 Endeksi Değişimleri
Kaynak: Fed,Bloomberg
Altın fiyatlarını doğrudan etkileyen bir diğer unsur ise; global likidite koşulları… Küresel piyasalardaki likidite bolluğu ile doğru orantıya
sahip olan altın fiyatları, dünya genelinde likidite koşullarına göre değişiklik gösterebilmekte. Altın fiyatları 2013 yılının başından bu yana
Fed’in tahvil alım programını sonlandıracağı haberlerinin gündemde yer almasının etkisiyle düşüş trendini başlatmış ve söz konusu zayıf
seyir Fed’in finansal piyasalara sağlamış olduğu likiditeyi azaltmasının etkisiyle 2014 yılında da devam etmiştir. Aşağıda yer alan grafikte de
görüldüğü üzere altın fiyatıyla merkez bankalarının bilanço büyüklükleri, dolayısıyla piyasaya verdikleri likidite miktarı arasında pozitif bir
korelasyon olduğu görülmekte. Özetle küresel piyasalarda likiditenin artış gösterdiği dönemlerde yatırımcıların gelişmekte olan ülkelere ve
altın gibi alternatif yatırım alanlarına yönelmesi daha kolay olmuştur.
Alan Yatırım
2
Forex Notu
Grafik 4: Altın Fiyatları ve Merkez Bankalarının Bilanço Büyüklükleri
Kaynak: Fed,Bloomberg
Global likiditenin artış gösterdiği dönemlerde, bol likiditenin yüksek enflasyona neden olabileceği kaygısı ile yatırımcıların enflasyondan
korunmak için yönelmeleri de gündeme gelmektedir.
Enflasyon verisi de altın fiyatları üzerinde etkili olmaktadır. Altın fiyatının 2011 yılında görmüş olduğu zirve seviyesi 1921 $ olarak
görülse de, geçmişe dönük altın fiyatlarının enflasyona göre düzeltilmiş şekli ile değerlendirdiğimizde asıl zirve seviyesinin 1980 yılında
ons başına 2458 $ olduğunu görmekteyiz.
Grafik 5: Enflasyona Göre Düzeltilmiş Altın Fiyatları US $/Ons (Geriye Doğru, 1914-2016, Yıl Sonu Kapanış Fiyatlarına Göre)
Kaynak: Fed,Bloomberg
Altın fiyatları üzerinde etkili bir diğer unsur ise, çıkarma maliyetleri… Altının onsunun toplam maliyetinin ölçeğe bağlı olmakla beraber
mevcut durumda 1,000 ile 1,200 dolar arasında değişiklik göstermekte. Arama faaliyetlerinin arka planında bilinenden çok daha fazla
maliyet olmasından dolayı altın fiyatlarının düşük seyretmeye devam etmesi durumunda özellikle küçük firmaların bu işten kar etmesi
zor görünmekte… Ek olarak çıkarma maliyetlerini altın madenlerinin verimliliği ile ilgili bir faktördür. Spot fiyatlar yükseldikçe verimliliği
düşük olan altın madenleri devreye girecek iken, fiyatlar düşktükçe söz konusu madenlerin kapatılması gündeme gelebilmektedir. Bu
durumda arz ve talebe değişiklik gösteren spot altın fiyatlarnın gelişimi de maliyetler üzerinde etkili olabilemktedir.
Alan Yatırım
3
Forex Notu
Genel Müdürlük
Altan Erbulak Sk. Maya Han No:14/A Gayrettepe / ISTANBUL
+90 212 370 22 22
www.alandaforex.com
Ankara İrtibat Bürosu
Anafartalar C. Papatya S. No: 2/6-8 Ulus / ANKARA
+90 312 312 69 80
İzmir İrtibat Bürosu
Akdeniz M. Cumhuriyet Bulvarı Çırpıcı İş Merkezi No: 77/402 Konak / İZMİR
+90 232 445 64 66
forex@alanyatirim.com.tr
Yasal Uyarı : Bu dokümanda yer alan her türlü bilgi, değerlendirme ve yorum güvenilir olduğu düşünülen Alan Yatırım A.Ş. Araştırma
Departmanı tarafından burada sunulan bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda makul özen gösterilmiş olmakla beraber, olabilecek
hatalar ve eksikliklerden sorumlu değildir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez, içerik haber
verilmeksizin değiştirilebilir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi
bir yatırım aracının alım – satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgede yer alan yatırımla ilgili bilgiler, yorumlar ve
tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri
dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan görüşler, yatırımcının
mali durumuna veya risk ve getiri tercihlerine uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı
verilmesi beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi, değerlendirme, yorum ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin
kullanımı
sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve /veya dolaylı zararlardan Alan Yatırım A.Ş. sorumlu olmayacaktır. Tüm hakları saklıdır.
Alan
Yatırım
4