Manşetlerde Haftalık İhracat Risk Görünümü

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
11 Şubat 2015
Haftanın Verisi
-%5,5
Rusya'nın 2015
yılı büyüme
oranı (EH
tahmini)
Manşetlerde
Rusya: 2014’te hafif büyüme, 2015’te kaçınılmaz derin resesyon
RosStat (Rusya Federal İstatistik Kurumu)’ın ilk tahminlerine göre reel GSYH 2013’teki %1,3’ün ardından, 2014’te %0,6
arttı. Düşük büyümeye destek; az da olsa artan (%1,9) özel tüketim harcamalarıyla -ithalatın %6,8'lik düşüşüne karşın,
yalnızca %2 azalan ihracat nedeniyle- net ihracattan (+1 baz puan) geldi. Kamu harcamaları sadece %0,5 artarken,
sabit yatırımlar %2,5 azaldı ve stoklar, büyümeyi 1 baz puan düşürdü. Dördüncü çeyrek verileri henüz açıklanmadı
ancak GSYİH’nin birinci çeyrekten, üçüncü çeyreğin sonuna kadar olan dönemde yıllık %0,8 arttığı, çeyreklik bazda
ise 3 dönemde de yatay seyrettiği düşünülürse ekonominin son çeyrekte resesyona girmiş olması olası. İmalat
sanayi PMI endeksinin 47.6 (Aralık 2014’te 48.9) hizmet sektörü PMI endeksinin de 43.9 (Aralık 2014’te 45.8) gibi
2009 ortalarından beri görülmeyen seviyelere düşmesi, beklentilerin Ocak ayında da kötüleşmeye devam ettiğini
gösteriyor. Euler Hermes, Ruble ve petrol fiyatlarındaki keskin düşüşlerle ekonomik yaptırımların etkilerinin tam
olarak ortaya çıkacağı 2015 yılında ciddi bir resesyon (-%5,5) bekliyor. Eğer bugün Minsk’te Rusya, Ukrayna, Almanya
ve Fransa’nın katılımıyla yapılacak ateşkes görüşmelerinden olumsuz bir sonuç çıkar ve AB ek yaptırımları yürürlüğe
sokarsa, bu tahminimizin aşağı yönlü riskleri artış gösterecektir.
ABD: İş gücü piyasasında iyileşme
Ocak ayı istihdam raporu; 257.000 kişilik yeni istihdam, son iki aylık istihdama +86.000'lik revize ve saatlik ve haftalık
ücretlerde aylık %0,5’lik artış ile güçlü geldi. Daha çok sayıda çalışanın piyasaya dönüşüyle, iş gücüne katılım oranı
2 baz puan kadar arttı ama işsizlik de 1 baz puanlık artışla %5,7 oldu. Tamamının yarı zamanlı işlerden oluştuğu
Kanada’dakinden farklı olarak hemen hemen her yeni iş tam zamanlıydı. 5 milyonluk açık pozisyon ve %3,5’luk oranla
her iki kalemin de son 14 yılın rekorunu kırdığı Aralık ayı 2014 JOLTS anketi de iş gücü piyasasının sağlamlığına işaret
ediyordu. 0.2 puanlık artışla 56.7 olan imalat sanayi dışı ISM endeksi 50'nin üzerinde kalarak genişlemeye devam
etti ve yeni siparişler 0.3’lük ilaveyle 59.5’e çıktı. Diğer taraftan, bir önceki ay 39 milyar Dolar’ken beklenmedik bir
şekilde artarak Aralık 2014'te 46,6 milyar Dolar’a tırmanan dış ticaret açığı hayal kırıklığı yarattı. Bu gelişmede; Dolar’ın
değer kazanmasıyla ithalatta %2,2’lik keskin bir artışa karşın ihracattaki %0,8’lik düşüş olması etkili oldu. Dördüncü
çeyrekte verimliliğin düşmesi yıllık oranı %0’a çekerken, birim iş gücü maliyeti artışını da yıllık %1,9’a sürükledi. NFIB
küçük işletmeler iyimserlik anketi sonucu da 2.5 puanlık düşüşle 97.9'a geriledi.
Fransa: Yavaş bir canlanma?
Kasım 2014’teki %0,5’lük hayal kırıcı düşüşün ardından imalat sanayi üretimi, Aralık’ta aylık %1,2 artışla toparlandı.
Artış geniş bir tabana yayıldığı halde -büyük ihtimalle daha düşük petrol fiyatları nedeniyle- kendini en fazla; kömür
ve rafine petrol ürünleri (%3,4) ve taşımacılık araçları imalatında (%2,9) hissettirdi. Çeyreklik verilere bakıldığında %0,1
artışla imalat sanayi üretiminin neredeyse aynı kaldığı görülüyor. Bütün olarak değerlendirildiğinde bu %0,15 olduğunu
tahmin ettiğimiz dördüncü çeyrekteki zayıf büyümeye uygun bir görünüm. Ancak; sanayi üretiminin, imalat sanayi
(-%0,5) ve inşaatla (-%3,6) yıllık %1,3 düştüğü son veriler hayal kırıcı. Sanayi üretimi kriz öncesi dönemlerinin yaklaşık
%17 altında. Ticaret verileri de yavaş bir iyileşme sergiliyor. 2014 yılında dış ticaret açığı 60.8 milyar Euro’dan 53.8 milyar
Euro’ya geriledi. Ancak, bu gerileme daha çok 10.9 milyar (%12,7) Euro azalan enerji ürünleri ithalatından kaynaklandı.
Bu kalem hariç tutulduğunda, dış ticaret açığı 3 milyar Euro arttı. 23.6 milyar Euro’luk yeni rekor dış ticaret fazlasıyla
havacılık sanayi olumlu performansını sürdürdü (%2,5). İki yıldır düşüşte olan otomobil ihracatı ise nihayet %4,6 arttı.
Yine de sektör 6.9 milyar Euro’luk büyük bir dış ticaret açığı vermeye devam etti.
www.eulerhermes.com.tr
Çin: Aşağı yönlü baskılar artıyor
Ocak ayı verileri ekonominin güç kaybetmeye devam ettiğini gösteriyor. Dış ticaret fazlası 60 milyar Dolar olsa
da bu; emtia fiyatlarındaki düşüş ve iç talepteki durgunluk nedeniyle azalan ithalat (yıllık %19,9) yüzündendi.
Avrupa, Hong Kong, Güney Kore ve Japonya’daki zayıf talep nedeniyle ihracatta da %3,3 düşüş yaşandı. Sınırlı
finansal koşullar, kapasite fazlalığının düşürülmeye devam etmesi ve fiyatlar üzerindeki aşağı yönlü baskılar
sanayi üretimi üzerinde daha da baskı yaratıyor. Fiyatlara bakıldığında Ocak ayında üretici fiyatlarının %4,3
gerilemesiyle peş peşe 34. ayda da düşüşünü sürdürdüğü ve Aralık 2014’te %1,5 olan tüketici fiyatlarının da
yıllık %0,8 artışla son beş yılın en düşük değerine indiği görülüyor. Gelecek aylarda faizlerde indirime gidilmesi
bu baskıları sınırlandırabilir ancak daha fazla desteğin gerekeceğini ve de getirileceğini düşünüyoruz. İç talep
artışıyla büyümenin sağlanmasına yönelik dönüşümün dikkatlice sürdürüleceği ve büyümenin 2015’te %7,3
olacağına yönelik tahminlerimizi koruyoruz.
Mercekteki Ülkeler
Amerika
Meksika: Petrol fiyatındaki düşüş güçlü ihracat performansını
engellemedi
Uluslararası petrol fiyatları son beş ayda %50 düştü ve Aralık 2014’te Meksika’nın toplam ihracatının %11’ini oluşturan petrol
ürünleri ihracatı da %44 oranında daraldı. Yıl geneline bakıldığında bu ihracat kaleminde %13’lük düşüş gerçekleşti. Ancak
ABD’deki ekonomik toparlanmanın sonucunda petrol dışı ürünlerde yaşanan ve 2014 ortalaması %7,3’e varan ihracat artışı,
diğer düşüşleri dengelemekten öteydi. ABD’ye yapılan ihracat, Meksika’nın ihracatının %79’unu oluşturuyor ve 2014’te
ülkenin kuzey komşusuna ihracatı %6,5 artış gösterdi. Toplamda ihracatın 400 milyar Dolar’a ulaşmasıyla 2008’de krizin ilk
zamanlarına göre %36 ve önceki yıla göre de %4,6 artış yaşandı. Bu güçlü verilere zıt olarak, ithalatın da %5 artmasıyla dış
ticaret açığı 2,4 milyar Dolar olarak kaydedildi (2013’teki açığın iki katı). Bu açık, petrol fiyatlarının düşmesinden çok ithalattaki
canlılıktan kaynaklanıyor.
Avrupa
Polonya: 2014’teki toparlanmanın ardından 2015’te büyüme
sağlam kalacak
İlk tahminlere göre reel GSYİH artışının 2013’teki %1,7’nin ardından 2014’te %3,3’e çıktığı görülüyor. Henüz talep düzeyine
ait verilerin tamamı alınmasa da bu büyümenin net ihracat düzeyinin olumsuz etkisine karşın, iç talepteki %4,6’lık artıştan
kaynaklandığı anlaşılıyor. Özel tüketim 2013’teki %1,3’ten %3’e çıkarken, sabit yatırımlar da %9,4 arttı. Stoklarda yaşanan artışlar
ise yatırımlardaki genel artışı %11,6’ye taşıdı. Dördüncü çeyrek verileri henüz açıklanmasa da yılın geneline bakıldığında yıllık
büyüme hafif bir gevşemeyle ilk üç çeyreğin ortalaması olan %3,4’ün altında %3 olarak gerçekleşmiş olabilir. Petrol fiyatlarının
düşük seyrinin iç talep üzerindeki etkisi, Ocak’ta, Frank’ın PLN karşısında ciddi ölçüde değerlenmesinden kaynaklanan İsviçre
Frank’ı cinsinden borç çevirme maliyeti artışının olumsuz etkilerini dengelemenin de ötesinde. Sağlıklı bir iç talep düzeyiyle
EH 2015’te büyümenin %3 civarlarında süreceğini tahmin ediyor.
Afrika ve Orta
Doğu
Nijerya: Yüksek risk
14 Şubat’ta yapılması beklenen başkanlık seçimleri 28 Mart’a kadar ertelendi. Boko Haram operasyonuna odaklanan
ordunun, seçmenin güvenliğini sağlamayacağından kaynaklanan endişe, bu kararın resmi gerekçesi oldu. Ayrıca şu ana
kadar seçmenlerin yalnızca üçte birinin biyometrik seçmen kartlarını aldığı tahmin ediliyor. Boko Haram isyanını bastırmaya
yönelik çabalar Çad ve Kamerun’dan da yardım görmeye başladı ancak gelecek altı hafta içinde de güvenlik sağlanamayacak
gibi. Seçimde oyların birbirine çok yakın çıkması ihtimaliyle hükümetin iktidarını korumak için bu ertelemeyi bir stratejiye
dönüştürdüğü de iddia ediliyor. Boko Haram’la çatışmaların yanı sıra, kabileler arası etnik ve dini ayrışmaların başlıca iki
siyasi partinin taraftarları arasındaki çatışmaları da artıracağı bekleniyor. Bu gelişmeler karşısında ticari fırsatların büyük risk
taşıdığı söylenebilir.
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Hindistan: Şaşırtıcı GSYİH verileri
Son resmi düzenlemelere göre artık GSYİH verilerinde 2004-05 yerine 2011-12 yılları temel alınacak. İstatistik ofisinin kısa
vadeli tahmini 2014-2015 mali yılında GSYİH’in %7,4 artacağı yönünde (2013-2014’te %6,9). Her ne kadar Çin ekonomisi
kat be kat daha büyük olsa da, bu yeni hesaplama yöntemiyle çeyreklik büyüme Çin’i geride bırakacak gibi görünüyor.
Bu düzenlemelerin ardından ekonomistler geçen yılki büyümeyi %4,7’den %6,9’a çıkaran ve ülkede “v şeklinde” bir
toparlanmanın yaşandığına işaret eden bu ani büyümeyi sorguluyor. Çünkü bu durum mali konsolidasyon ve parasal
sıkılaştırma uygulamaları ile özellikle geniş ölçüde sermaye çıkışları gibi geçen yılın ekonomik gelişmeleriyle çelişiyor.
Enflasyonun yavaşladığı ve büyümenin yetersiz olduğu varsayımıyla parasal genişlemeye gidilmesiyle durum para politikası
üzerinde oluşturduğu göz ardı edilemez etki nedeniyle de daha hassas.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?

12 Şubat – Euro bölgesi Aralık 2014 enflasyon oranı

12 Şubat – Almanya ve Hollanda Ocak ayı TÜFE

12 Şubat – İngiltere Bankası enflasyon raporu

12 Şubat – Hindistan Ocak ayı TÜFE

12 Şubat – Hindistan Aralık 2014 enflasyon oranı

12 Şubat – ABD Ocak ayı perakende satışlar

13 Şubat – AB 2014 dördüncü çeyrek GSYİH (ilk tahminler)

13 Şubat – İngiltere Aralık 2014 inşaat sektörü üretimi

16 Şubat – Eurogroup toplantısı

17 Şubat – Ecofin toplantısı

17 Şubat – ABD Şubat ayı konut piyasası endeksi

17 Şubat – Almanya Şubat ayı ZEW anketi

17 Şubat – İngiltere Ocak ayı enflasyonu

18 Şubat – ABD Ocak ayı konut başlangıçları

18 Şubat – ABD Ocak ayı sanayi üretimi

18 Şubat – İngiltere Aralık 2014 işsizlik verileri
www.eulerhermes.com.tr
Feragatname
Bu değerlendirmeler her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr