Dünya Ekonomik Görünüm Raporu (WEO) Yüksek Borç ve Yavaş Büyüme ile Başa Çıkmak Ekim 2012 Ana Mesaj: İyileşmenin eski seyrini kazanması için tedbirler gereklidir • Küresel ekonomi yeni aksaklıklar yaşamakta • Tahminler aşağı yönlü • Riskler oldukça yüksek • Gelişmiş Ekonomiler: politikalarda ilerleme kaydedildi fakat çok daha güçlü tedbirler gerekli • Yükselen Piyasalar: kompleks bir görünüm—bir yandan büyümeyi destekleme ihtiyacı, diğer yandan manevra alanı yaratmak için politik alanının yeniden inşa edilmesi gerekliliği Küresel ekonomide yeni aksaklıklar Küresel İmalat, PMI (satın alma yöneticileri endeksi) 60 (Endeks; > 50 = genişleme; mevsimsel düzeltilmiş) Mal İhracı (Yüzde; 3 aylık hareketli ortalama, yıllıklandırılmış) 80 60 55 40 50 20 45 0 -20 Dünya 40 35 Gelişmiş Gelişmiş Yükselen Yükselen -40 -60 Ağustos 2012 Temmuz 2012 30 06 07 08 Source: IMF, Global Data Source. 09 10 11 12 05 06 07 08 09 10 11 -80 12 3 Ne yanlış gitti? Avro bölgesinde artan gerginlikler Yükselen piyasalardaki hızlı büyümenin son bulması Sıkı finansal koşullar içerisinde mali uyumun büyüme üzerinde yarattığı büyük etki 4 Avro Bölgesi: Politika tepkilerine rağmen büyüyen ayrışma Portföy ve diğer yatırım kaynaklı sermaye akımları, Merkez Bankaları hariç 8 (Aralık 2009’dan itibaren kümülatif, GSYİH’nın yüzdesi) 10 yıllık Devlet Tahvillerinin Alman Devlet Tahvillerine nispetle faiz farkı (baz puan) 700 1st LTRO 6 2nd LTRO İtalya 600 2 İspanya 500 0 Fransa 4 400 -2 -4 Draghi ‘nin konuşması 2 Ağustos -6 300 200 -8 100 -10 -12 2010 Merkez Ülkeler Çevre Ülkeler Mart 2012 2011 Kaynaklar: Haver Analizleri; ve IMF çalışanlarının tahminleri. 2012 Eylül 2012 0 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Source: Bloomberg, L.P. and IMF staff estimates. 5 Yükselen Piyasalar: Hızlı büyümenin sonu mu? Reel Kredi Seviyesi Reel Kredi Büyümesi Reel GSYİH Büyümesi (Ocak 2007 = 100) (bir yıl öncesinden yüzde değişim) (bir yıl öncesinden yüzde değişim) 250 16 40 Türkiye Brezilya Hindistan Çin Türkiye Brezilya 225 Hindistan 200 Çin Türkiye Brezilya Hindistan Çin 35 30 14 12 25 10 20 8 15 6 10 4 175 150 125 100 5 Haziran 2012 Haziran 2012 75 07 08 09 10 11 12 2010 2011 2012 Kaynaklar: Haver Analizleri; IMF, Dünya Ekonomik Görünüm Raporu; ve IMF çalışanlarının hesaplamaları. 2012:3.Çeyrek 2 0 0 2010 2011 2012 6 Sıkı finansal koşullar ve Gelişmiş Ekonomilerde maliye politikaları 100 Kredi verme koşulları Mali Konsolidasyon (kredi verme standartlarında sıkılaşma olduğunu belirten yerel anket katılımcılarının net yüzdesi ) (Yapısal dengede GSYİH yüzdesi olarak değişim) 1.5 1 A.B.D. 80 60 Avro Bölgesi 0.5 Japonya 0 İngiltere 40 -0.5 Gelişmiş ekonomiler -1 20 Yükselen ve gelişmekte olan ekonomiler -1.5 0 -2 -20 -2.5 12:Q2 -40 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -3 2009 Kaynaklar: İngiltere , Avrupa , Japon , ve Birleşik Devletler Merkez Bankaları tarafından hanehalkı ve şirketler arasında yapılan kredi verme anketleri; ve IMF çalışanları tahminleri. 10 11 12 13 7 Görünüm: Zayıf ve Belirsiz Temel Varsayımlar • 2013’ün ikinci yarısında güçlü Avro bölgesi politikaları finansal koşulları iyileştirir • Birleşik Devletler politika yapıcıları mali uçurumdan kaçınarak, borç tavanını yükseltir Görünüm • İyileşme kademeli olarak güçleniyor • Aşağı yönlü riskler büyük 7 Görünüm Nisan’dan beri kötüleşmektedir WEO Reel GSYİH Büyüme Projeksiyonları (bir yıl öncesinden yüzde değişim) Dünya A.B.D. Avro Bölgesi Japonya Brezilya Hindistan Çin Türkiye 2012 (Eylül 2012) 3.3 2.2 -0.4 2.4 1.8 4.9 7.8 3.0 2012 (Temmuz 2012’ye göre yapılan revizyon) -0.2 0.2 -0.1 0.0 -0.6 -1.3 -0.2 -- 2012 (Nisan 2012’ye göre yapılan revizyon) -0.2 0.1 -0.1 0.4 -1.2 -2.0 -0.4 0.7 2013 (Eylül 2012) 3.7 2.1 0.3 1.5 4.3 6.0 8.2 3.5 2013 (Temmuz 2012’ ’ye göre yapılan revizyon) -0.2 -0.2 -0.4 0.0 -0.4 -0.6 -0.2 -- 2013 (Nisan 2012’ye göre yapılan revizyon) -0.4 -0.3 -0.6 -0.2 0.1 -1.3 -0.6 0.3 Kaynak: IMF, WEO. 9 Aşağı yönlü riskler büyük: Ciddi küresel yavaşlama olasılığı 6’da 1 (küresel büyüme < yüzde 2 ) Dünya GSYİH Büyüme Beklentileri (yüzde değişim) 7 yüzde 90 güven aralığı yüzde 90 güven aralığı (Nisan 2012 WEO) yüzde 90 güven aralığı (Eylül 2011 WEO) Temel Senaryo 6 5 4 3 Aşağı yönlü: 1. Avro Bölgesinde daha fazla stres 2 2. A.B.D. mali uçurumu, borç tavanı 3. Yüksek petrol fiyatları 1 4. Orta vadeli riskler: Gelişmiş Ekonomilerin yüksek borçları; Yükselen piyasalarda azalan büyüme 0 2009 2010 2011 2012 -1 2013 Temel Riskler: Tırmanan Avro krizi ve A.B.D. mali uçurumu Avro Bölgesi aşağı yönlü senaryo (Üretim kaybı, 2013 temel senaryosundan yüzde sapma) 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 Avro Avro Bölgesi Bölgesi çevresi merkez Dünya A.B.D. Diğer Japonya Yükselen Latin ülkeler Asya Amerika Source: IMF staff estimates Not: Bu senaryoda ülke ve şirket getiri farklarının yükseleceği, kredilerin daralacağı ve çevre ülke hükümetlerinin önden yüklemeli mali konsolidasyona gitmek zorunda kalacağı varsayılmaktadır Yapılması gereken nedir? • Mevcut riskleri ortadan kaldırmak • Avro Bölgesi: Güveni yeniden sağlamak • Birleşik Devletler: Mali uçurumdan kaçınma, borç tavanını yükseltme • Uyum politikaları • Gelişmiş Ekonomiler: Orta vadeli mali uyumu yönetme • Yükselen piyasalar&Gelişmekte olan Ülkeler: Politika alanını tekrar inşa ederken riskleri yönetmek • Gelişmekte olan Ülkeler: Emtia fiyat şoklarıyla uğraşmak Avro Bölgesinde Güveni yeniden sağlamak Çevre Ülkeler • Mali uyum • Bankaların yeniden sermayelendirilmesi ve tasfiyesi • Yapısal reformlar Avro Bölgesi ortakları • Avrupa Finansal İstikrar Fonu/Avrupa İstikrar Mekanizması yoluyla uyumun desteklenmesi • Bankaların yeniden sermayelendirilmelerine yardımcı olmak • Avro bölgesi mali ve bankalar birliği yolunda ilerleme kaydetmek Avrupa Merkez Bankası • Çevre ülkelerdeki finansal koşulların gevşemesine yardımcı olmak—son tedbirler tamamen bu yönde hizmet etmekte, şimdi sıra diğer alanlarda Gelişmiş Ekonomiler: Mali konsolidasyonu yönetmek • Ayrıntılı bir orta vadeli plana bağlanmış tedrici ve sürdürülebilir mali konsolidasyon—A.B.D. Ve Japonya için önemli Mali • Büyümeye ilişkin risklere karşı : – otomatik dengeleyicilerin çalışmalarını sağlamak için döngüsellik etkisinden arındırılmış hedefler – alan olduğunda, yumuşak orta vadeli uyum Parasal • Uyuma yönelik parasal duruşu muhafaza etmek 13 Kamu borçlarını azaltmak bir maratondur, depar atmak değildir. 240 220 Yüzde 100 eşiğini geçtikten sonra (GSYİH yüzdesi, gelişmiş ekonomiler) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 Yüzde 25/75’lik dilim Medyan 20 Yüzde 10/90’lık dilim 0 0 1 2 3 4 5 6 Yıllar Kaynak: IMF çalışanları hesaplamaları. 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Yükselen Piyasalar ve Gelişen Ekonomiler: Kompleks görünüm— potansiyel reel ve finansal kırılganlıklar göz önüne alındığında makro duruşu kalibre etmek gerekmektedir Temel senaryo Aşağı yönlü riskler • Para politikası sıkılaştırmasına ara verilmeli veya ılımlı bir şekilde gevşetilmeli • Mali pozisyonun yeniden inşası devam etmeli, özellikle Hindistan, Rusya ve Türkiye’de • Para politikası daha da gevşetilmeli, makro-ihtiyati önlemler güçlendirilmeli • Mali dengeleyicilerin çalışmasına olanak verilmeli • Gerekirse ve daha güçlü bir orta vadeli büyüme ile tutarlı ise mali canlandırma tedbirleri harekete geçirilebilir (örn. Çin) 15 Birçok Yükselen Piyasalar ve Gelişen Ekonomilerin orta vadede mali ve para politikası alanlarını yeniden inşa etmeleri gerekmektedir Genel Hükümet Yapısal Dengesi 6.0 (GSYİH yüzdesi) Para Politikası Reel Faiz Oranları ( yüzde) Nisan 2008 4.0 Nisan 2012 2.0 2008 Ortalama 2012 Ortalama 0.0 12.0 10.0 8.0 -2.0 6.0 -4.0 4.0 -6.0 -8.0 -10.0 -12.0 2.0 2007 2012 0.0 2007 Ortalama 2012 Ortalama BR CL CN CO ID IN KR MY PE PL RU TH TR ZA -2.0 BR CL CN CO ID IN KR MY PE PL RU TH TR ZA BR: Brezilya; CL: Şili; CN: Çin; CO: Kolombiya; ID: Endonezya; IN: Hindistan; KR: Kore; MX: Meksika; MY: Malezya; PE: Peru; PH: Filipinler; PL: Polonya; RU: Rusya; TH: Tayland; TR: Türkiye; ZA: Güney Afrika. Gelişmekte olan Ülkeler: Yüksek Gıda Fiyatları ile Başa Çıkmak 400 Başlıca Tarımsal Ürünlerin Spot fiyatları •Gıda: sorunlar 2008 yılındaki kadar kötü değil (1/3/2005 = 100) 350 Mısır Buğday 300 • Geliri düşük kesimler sübvansiyonlarla değil transferle desteklenmeli Pirinç 250 Soya 200 •Para politikası ancak ikinci tur etkiler ortaya çıkarsa sıkılaştırılmalı 150 100 50 0 2005 Ekim 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1/ Gıda Endeksi ortalama mısır, buğday, pirinç ve soya fiyatlarından sağlanmıştır. Kaynak: IMF, Birincil Emtia Fiyat Sistemi; IMF çalışanları hesaplamaları •İhracat yasaklarından kaçınılmalı 17 Dünya Ekonomik Görünüm Raporu (WEO) Ekim 2012