Hoşgeldin Negatif Faiz Dünyası

Uluslararası Yatırım
GÖKHAN KULA
Hoşgeldin Negatif Faiz Dünyası
U
KAYNAK: Bloomberg, Deutsche Bank
cılarına pek getiri sağlayamadı. Buradaki en büyük etken
luslararası yatırımcılar 2015’in ilk aylarında
tabii ki ABD Merkez Bankası’nın (Fed) parasal genişlemeözellikle Asya ve Avrupa borsalarında çok
yi sonlandırıp faiz yükseltme zamanlamasının belirsizliği.
yüksek getiriler elde etti. Bu getirilerin arkaHer ne kadar Fed Başkanı Yellen ve Fed Kurulu faiz yüksında hala merkez bankalarının olduğunu
seltme zamanlamasında hala görüş ayrılığında olsa bile ilk
rahatlıkla söyleyebilirim. Avrupa Merkez
faiz yükseltme kararı bu yıl üçüncü veya dördüncü çeyrekBankası (ECB) Ocak 2015’te açıkladığı “bazuka” ile şimdilik
amaçladığı hedefleri gerçekleşmiş görünüyor. “Bazuka” teri- te olacak gibi görünüyor.
Bu belirsizlikle doların diğer para birimlerine karşı
mini kullanıyorum çünkü ECB tahmin edilenden daha etkili
devam eden değer artışı ABD şirketlerinin uluslararası
bir parasal genişleme açıkladı. Bu genişlemeyle birlikte orta
rekabet gücünü zayıflatıyor. Üstelik son haftalarda açıklave uzun vadeli faizleri daha da düşürdü. Ayrıca euro’nun
nan makroekonomik göstergeler de ABD için karışık bir
sürekli değer kaybı, Avrupa şirketlerinin uluslararası rekatablo çiziyor. En son yayınlanan Beige Book’ta (Bej Kitap)
bet gücünü yükseltip hisse fiyatlanmalarında önemli etken
oldu. Yunanistan ile ilgili kriz senaryoları ve her gün değişen göründüğü gibi özellikle tüketiciler düşük petrol fiyatlarından yararlanıp tüketimi yüksek tutuyor ve bu sayede
haberler bile Avrupa hisse piyasalarının moralini bozamadı.
ekonomik büyüme pozitif etkileniyor. Yine de görünen o
Örnek olarak Alman Dax endeksi ilk dört ayda yüzde 20
ki beklentilerden biraz daha iyi gelen konjonktürel veriler
getiriyi geçip çok yüksek performans gösterdi.
Fed’i tatmin etmedi. Böylece ilk faiz hamlesinin birkaç ay
Asya’ya bakınca Japonya’nın önderliğinde gerçeklegeriye atılmasına neden oldu.
şen aşırı genişlemeci para politikası tüm Asya’yı pozitif
etkilemiş görünüyor. Özellikle Çin hisse piyasasının son
Negatif Faiz Dünyasına Hoş Geldiniz
haftalardaki geri dönüşü muhteşem oldu. Çin’deki kon2015 yılındaki piyasa performans ve varlık fiyatlandırjonktürel yavaşlama ile birlikte Çin Merkez Bankası’nın
malarından da göründüğü
faiz indirimine gitmesi özellikle
Küresel Borsa Performansları
gibi merkez bankaları para
yerli şirketlerin yatırım aktiviteYerel Para
politikaları yatırımcılarının
lerini yükseltme amacını taşıyor.
$ Getiri (%)
Getiri (%)
risk pozisyonlarına “yatırım
Son haftalardaki Çin borsalaÜlke
1 Hafta
1 Ay
3 Ay
Yılbaşı 01/01/15
yapma ve piyasaları yükrındaki deregülasyon eğilimi
Çin (MSCI China)
4
22
23
26
26
seltme” teşviki hala geçerli.
-Hong Kong piyasasının Çin fon Japonya (TOPIX)
1
4
16
14
14
Bu zorunluluğun en büyük
yatırımcılarına açılması- ShangKore (KOSPI)
4
12
12
13
12
etkeninin bono gibi defansif
hai ve Hong Kong piyasalarını
Almanya (Dax)
-1
0
10
8
22
yatırım araçlarının merkez
destekleyen bir etken olarak ön
Fransa (CAC 40)
1
4
11
8
22
bankaların düşük faiz poplana çıktı. 2014 yılından itibaAvrupa (DJ Stoxx 600)
1
4
9
6
20
litikasıyla birlikte yatırım
ren bakınca Shangai Composite
Avustralya (ASX 200)
1
4
6
4
10
UK (FTSE 100)
2
4
6
3
8
seçeneği olarak cazibesini
endeksinin başka Asya borsalaABD (S&P 500)
1
1
4
2
2
kaybetmesi ve yatırımcıları
rıyla kıyaslandığında ayrışması
Meksika (Bolsa)
0
4
5
2
5
hisse senedi veya başka riskli
rahatlıkla görünüyor.
İspanya (IBEX 35)
-1
6
8
0
13
varlıklara yöneltmesi olduABD borsaları 2015 yılında
Brezilya (Bovespa)
2
19
-3
-4
9
ğunu söyleyebilirim.
Avrupa ve Asya’daki pozitif
Ortalama
1
7
9
7
14
Merkez bankalarının geperformansının aksine yatırım-
136
|
forbes MAYIS, 2015
Uluslararası Yatırım
nişletici para politikası faizlere öyle bir etki yaptı ki uzun
vadeli faizleri başarıyla düşürmekle kalmayıp son aylarda
yeni bir fenomen ortaya çıkardı: Kısa vadeli faizler negatif
bölgeleri gördü.
ECB’nin ocak ayında açıkladığı ‘kapsamlı’ parasal
genişleme programı faizlerdeki aşırı eğilimin başlangıcı
oldu ve kısa-orta dönemli tahvil faizleri negatif bölgeye
geriledi. Avrupa bölgesindeki devlet tahvilleri 7-10 yıllık
vadeye kadar kısmen negatife dönmüş durumda. Avrupa
faiz oranlarının vade yapısı özellikle iki yıllık vadeye kadar çoğunlukla negatif bölgede olup yatırımcıları zorunlu
olarak başka -ve daha riskli- yatırım araçlarına yöneltiyor.
Avrupa’daki ekonomik büyüme hala ivme kazanmadıkça,
deflasyon korkusu geçmedikçe bu normal olmayan ‘negatif faiz vade yapısına’ kurumsal ve bireysel yatırımcılar
alışmak zorunda kalacak gibi görünüyor. Hisse piyasaları
sonuçta bu faktörden faydalanıp gelecek aylarda da en iyi
yatırım alternatifi olarak kalıyor.
ECB Başkanı Mario Draghi’nin liderliğinde parasal
genişlemenin hızlanarak devam etmesi yatırımcıların
risk alma eğilimlerini devam ettirecek. Piyasalara parasal
desteğin Fed’den ECB’ye ve Japon Merkez Bankası’na geçmesiyle birlikte borsalardaki yükselişi önümüzdeki aylarda
da devam edecek. Özellikle Avrupa borsalarının, ABD’ye
göre çeşitli değerleme oranlarıyla kıyaslayınca daha cazip
fiyatlandırılmış olduğunu görüyorum. Bu tablo içinde
uluslararası yatırım fırsatlarından yararlanmak isteyenler
için ETF yatırım seçeneklerine bir göz atalım:
Avrupa’ya Yatırım
Yatırımcılar için Avrupa’nın pozitif gelişme potansiyelinden faydalanmak için çeşitli ETF yatırım araçları mevcut.
Bir örnek olarak favorimizi iShares STOXX Europe 600
ETF’ini (DE0002635307) gösterebiliriz. Yatırımcılar bu
ETF ile birlikte Avrupa’nın en büyük 600 şirketine yatırım
yapmış oluyor. Üstelik yatırımcı aynı zamanda orta ölçekli
Avrupa şirketlerini de portföyüne ekleme şansını buluyor.
Ayrıca bu yatırım aracının yıllık komisyonu yüzde 0,20 ile
yatırımcılar için çok cazip.
Çin’in Aslanları
Yükselen Çin piyasasından faydalanmak isteyen yatırımcılar için çeşitli ETF seçenekleri de mevcut. Her gelişmekte
olan ülkede olduğu gibi yatırımcılara tavsiyem riskleri göz
önünde tutmaları yönünde. Zira ani sert satışlar Çin piyasasında da görülebilir. Bir yatırım seçeneği olarak LYXOR
China Enterprise UCITS ETF (FR0010204081) kullanılabilir. Bu ETF yıllık yüzde 0,65 komisyon ücreti ile yatırımcılara Hang Seng China Enterprises Index’inde (HSCEI)
pozisyon alma imkanı sağlıyor.
LYXOR China Enterprise UCITS ETF
(FR0010204081)
22
22
20
20
18
18
16
16
14
14
12
12
Temmuz Ekim
2013
Nisan Temmuz Ekim 2014
Nisan
Temmuz
Ekim
2015
Nisan
Akıllı ETF
Gelişen ETF pazarında son dönemde “Smart Beta ETF”
olarak adlandırılan yeni nesil ETF’ler lanse edildi. Yükselen hisse varlık fiyatlarıyla birlikte bu ETF çeşitleri
yatırımcılar için cazip yatırım alternatifleri sunuyor.
Örnek olarak gelişmekte olan ülkelere yatırım yapan
Ossiam Emerging Markets Minimum Variance ETF
(LU0705291903) gösterilebilir (yıllık komisyon yüzde
0,75). Bu defansif ETF düşük dalgalanma (Low Volatility)
konseptini gelişmekte ülkelere yaydığı için muhafazakarlar
yatırımcılar için uygun görünüyor.
Ossiam Emerging Markets Minimum
Variance ETF (LU0705291903)
iShares STOXX Europe 600 ETF
(DE0002635307)
45
45
120
120
40
40
110
110
35
35
100
100
30
30
90
90
25
25
80
80
Eylül 2011 Mayıs Eylül 2012 Mayıs Eylül 2013 Mayıs Eylül 2014 Mayıs Eylül 2015
138
|
forbes MAYIS, 2015
Mayıs
Eylül
2013
Mayıs
Eylül
2014
Mayıs
Eylül
2015
GÖKHAN KULA, AVUSTURYA MERKEZLİ MYRA CAPITAL’İN KURUCU VE YÖNETİCİ ORTAĞI.
KULA@MYRACAPITAL.COM / Twitter.com/GokhanKula