haftalık bülten 13 Ocak 2014 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
13
Ocak 2014
Ecicek
Geçen haftanın özeti
Sanayi üretimi Kasım’da toparlandı; ancak riskler aşağı yönlü.
Mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış sanayi üretim endeksi
Kasım’da önceki aya göre %2.9 arttı. Takvim etkisinden
arındırılmış ve arındırılmamış endeksler ise, önceki yıla göre
sırasıyla %4.7 ve %4.6 oranlarında artış kaydetti. Çok sayıda
tahmine dayandığı için dikkate aldığımız, arındırılmamış endekse
için piyasa beklentisi %4.2 oranda yıllık büyümeye işaret ediyordu.
Beklentimiz doğrultusunda, mevsim ve takvim etkilerinden
arındırılmış endeksteki aylık artış, Ekim’deki %3.1 oranındaki
düşüşü büyük ölçüde telafi etti. Ancak, Kasım büyümesinin
Ekim’deki düşüşü tamamen karşılamaması yüzünden, endeks
Eylül seviyesinin %0.2 altında kaldı. Son aylardaki sanayi üretimi
verileri net bir görünüm sergilemese de, Kasım ayı verisinin gerçek
bir büyümenin işaretini vermediğini söyleyebiliriz.
2013 yılının son çeyreğinde, finansal koşullardaki sıkılaşmaya
rağmen, öncü göstergeler şimdiye kadar ekonomik aktivitede ciddi
bir yavaşlama göstermedi. Ancak önümüzdeki dönemde büyüme
üzerindeki riskler aşağı yönlü görünüyor. Dahası, finansal
koşullardaki sıkılaşmaya ek olarak, siyasi riskler de arttı. İki büyük
seçimin olacağı 2014 yılında, toplumsal ve siyasi olayların
ekonomik istikrarı etkileyerek büyümeyi olumsuz etkilemesi
ihtimalini dikkate değer görüyoruz.
TCMB son vergi artışlarının enflasyonu en çok 0.5 puan
artıracağını öngörüyor. TCMB’nin aylık fiyat gelişmeleri raporuna
göre, aylık enflasyon üzerinde enerji fiyatları etkili olurken;
yılsonunda %7.40 seviyesine ulaşan yıllık enflasyonda, yıl
genelinde yüksek seyreden gıda fiyatları belirleyici oldu. Ayrıca,
TCMB’nin hesaplarına göre, üretici fiyatlarının değişmediği
varsayımı altında, Ocak ayı başında yapılan vergi ayarlamalarının
enflasyon üzerindeki net etkisinin yaklaşık 0.5 yüzde puan olacağı
bildirildi. Ancak, vergi artışlarının nihai fiyatlara yansımasında
firmaların fiyatlama davranışları belirleyici olacak.
Çekirdek göstergelerden H ve I endekslerine göre yıllık enflasyon,
sırasıyla 0.17 ve 0.14 yüzde puan düşerek %7.11 ve %7.08
oranlarında yer aldı. Alt grupların yıllık tüketici enflasyonuna
katkıları incelendiğinde ise, enerji fiyatlarının katkısının 0.36 puan
arttığı gözlendi. Gıda ve hizmet gruplarının katkısında belirgin bir
değişiklik olmazken, temel mal grubunun katkısı belirgin oranda
azaldı.
Aralık ayında çekirdek enflasyonda görülen düşüş olumlu bir
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
gelişme olsa da, son zamanlarda şiddeti artan Türk lirası üzerindeki değer kaybı
baskıları olumlu trendi muhtemelen tekrar yukarı döndürecektir. Önümüzdeki
dönemde enflasyon beklentilerinin bozulması da muhtemel olduğundan,
TCMB’nin gecelik borç verme faizini %7.75’te tutmayı tekrar gözden
geçirebileceğini değerlendiriyoruz.
REDK Aralık’ta %2.3 geriledi. Reel efektif döviz kuru (REDK) Aralık’ta 106.85
değerini alarak, 110 seviyesinin altında yer almayı sürdürdü. Ayrıca, Kasım
değeri de, 109.41’den 109.38’e revize edildi. Böylece, önceki aya göre
kaydedilen reel değer kaybı %2.3 oldu. Ayrıca Aralık itibariyle endeks,
Nisan’daki 2013 yılının zirve noktasından %12 aşağıda bulunuyor. Nominal
olarak bakıldığında ise, Türk lirası eşit ağırlıklı USD-EUR sepeti karşısında bir
ayda %2.6, Nisan-Aralık döneminde ise %18 değer kaybetti. Türkiye’nin dış
dünyayla olan enflasyon farkları reel değer kayıplarını sınırlasa da, nominal kur
dalgalanmalarının REDK üzerinde daha belirleyici olduğu görülüyor.
Fitch: Siyasi risk Türkiye’nin kredi notunu etkilemedi, ama kredi itibarını
zayıflatabilir. Kredi değerlendirme kurumu Fitch, Türkiye’deki son siyasi
gelişmeleri değerlendirdi. Gelişmelerin Türkiye’nin BBB- olan ülke notunu
etkilemediğini belirten Fitch, siyasi risklerin yatırımcıların algısını bozarak
Türkiye’nin kredi itibarını zedelediğini de ekledi.
Fitch, son siyasi gelişmelerin makroekonomik görünümde henüz ciddi bir
olumsuzluğa yol açmadığı değerlendirmesinde bulundu. Ancak, bu yılki seçimler
öncesinde siyasi ve toplumsal huzursuzlukların artabileceğine dikkat çeken
kurum, bu yüzden hükümetin zayıflayabileceği ve ekonomik istikrara yönelik
tedbirlerin zamanında alınamayabileceği uyarısında bulundu.
Fitch, para politikası konusunda ise, TCMB’nin sonsuza kadar döviz satarak
piyasaya müdahale edemeyeceğini ve faiz artırımı baskısına maruz kalacağını
ifade etti. Özel sektörün döviz açık pozisyonları sebebiyle karşı karşıya olduğu
döviz riskine vurgu yapan kurum, bunun yetkilileri politika çerçevesinde
değişikliğe gitmeye itebileceğini söyledi.
Fitch’in açıklamalarının ardından, Reuters’in sorularını yanıtlayan bir diğer kredi
derecelendirme kuruluşu Moody’s de Türkiye’deki son gelişmeleri değerlendirdi.
Moody’s, iç siyasi risklerin Türkiye için belirgin risk oluşturduğunu, ancak
Türkiye’nin Baa3 olan kredi notunun ve durağan not görünümünün siyasi riskleri
zaten yansıttığını açıkladı. Hatırlanacağı gibi, Moody’s Türkiye’nin kredi notunu
geçen Mayıs’ta yatırım yapılabilir seviyeye yükseltmişti.
Hatırlanacağı gibi, biz de bir süredir para politikası konusunda benzer
değerlendirmelerde bulunuyoruz. Küresel piyasa hareketleri ve artan iç siyasi
riskler karşısında, döviz satışlarının ve %7.75 ile sınırlanan kısa vadeli faizlerin,
kur üzerindeki değer kaybı baskılarını tersine çevirmeye yetmeyeceği görüşünü
koruyoruz. Bu çerçevede, önümüzdeki dönemde TCMB’nin kısa vadeli faizleri
mevcut seviyelerinde tutmaktan vazgeçebileceğini düşünüyoruz.
haftalık bülten
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Kasım ayı ödemeler dengesi verileri Salı günü açıklanacak. Piyasa
beklentisine paralel olarak, aylık cari işlemler açığının Kasım ayında 4.2 milyar
dolar olacağını tahmin ediyoruz. 2012’nin aynı ayına göre %3 oranında bir
artışa işaret eden bu sonuç, 12 ay birikimli cari işlemler açığını, Ekim’deki 60.9
milyar dolar düzeyinden 61 milyar dolara getirecek. 2013 sonunda ise, cari
açığın 62 milyar dolar olmasını bekliyoruz.
Altın ticareti dışarıda bırakılırsa, Türkiye’nin dış dengelerinin önümüzdeki
dönemde, Türk lirasının zayıf seyrine ve küresel ekonomideki toparlanmaya
bağlı olarak iyileşmesi muhtemeldir. Bununla beraber, bir süre daha yüksek
seyredecek gibi görünen altın ithalatı bu iyileşmeyi sınırlayacaktır.
Bu hafta ayrıca, Çarşamba günü Ekim ayı işgücü istatistikleri ve Aralık ayı
merkezi yönetim bütçe verileri yayımlanacak. Cuma günü ise TCMB’nin aylık
beklenti anketinin sonuçları yayımlanacak.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.