haftalık bülten 15 Ağustos 2016 Geçen haftanın

haftalık bülten
haftalık bülten
15 Ağustos
2016
Ecicek
Geçen haftanın özeti
TCMB zorunlu karşılıklarda indirime gitti. TCMB bankaların TL
yükümlülükleri üzerindeki zorunlu karşılık (ZK) oranlarını 50 baz
puan indirdi. Bununla beraber rezerv opsiyon katsayılarında da
artırım yaptı. Bu kararların uygulamaya geçmesiyle 1.1 milyar TL
ve 0.6 milyar dolar tutarında likiditenin piyasaya verileceği tahmin
ediliyor. Bankaların fonlama maliyetlerini düşürecek ZK indirimleri
kredi
büyümesini
destekleyecektir.
Ancak kredi/mevduat
oranlarının hâlihazırda yüksek olması sebebiyle bu etki sınırlı
olacaktır.
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
Bu kararla beraber TCMB yeniden makroihtiyati tedbirleri aktif
olarak kullanmaya başladı. Önümüzdeki dönemde de faiz
indirimleri ve makroihtiyati politika adımları yoluyla destekleyici
para politikalarının sürmesini bekliyoruz.
Sanayi üretimi 2. çeyrek büyümesinde yavaşlamaya işaret etti.
Sanayi üretim endeksi Haziran ayında, mevsim ve takvim etkileri
arındırıldıktan sonra aylık bazda %1.4 azaldı. Yıllık bazda ise
takvim etkisinden arındırılmış ve arındırılmamış endeksler %1.1
arttı. Böylece endeks bizim aylık %0.5, yıllık %3.7 artış
beklentimizin oldukça altında gerçekleşti. Detaylara baktığımızda
özellikle dayanıklı olmayan tüketim mallarının üretiminde belirgin
düşüş görüyoruz ki, bu da bize talep tarafında yavaşlama söz
konusu olabileceğini gösteriyor.
2. çeyrekte sanayi üretimindeki büyüme, bir önceki çeyrekteki
%5.6’dan %2.9’a yavaşladı. Bu yavaşlama son beş aydır imalat
sanayiinde daralmaya işaret eden ve Haziran ciddi düşüş
kaydeden PMI ile de uyumlu görünüyor. Bu verinin ardından ilk
çeyrekte %4.8 olan yıllık GSYH büyümesinin %3 civarına
gerilemesi muhtemeldir. Daha ileriki dönemdeyse, turizmdeki
bozulmanın dolaylı etkileri, dış finansman sağlamanın zorlaşması,
firmaların (bilhassa döviz cinsi) yüksek borçluluğu, artan işgücü
maliyetleri ve iç ve dış belirsizlikler sebebiyle ivme kaybının
sürmesini bekliyoruz. Buna karşın küresel likidite bolluğunun
sürmesi ve para ve maliye politikalarındaki genişlemeci tedbirler bu
hareketi sınırlayacaktır. Tüm faktörleri birlikte değerlendirdiğimizde,
ilk çeyrekteki güçlü büyümenin sayesinde 2016 yılı GSYH
büyümesinin %3’e erişebileceğini düşünüyoruz.
Perakende satış hacmi 2. çeyrekte daraldı. Perakende satış
hacim endeksi Haziran ayında, mevsim ve takvim etkileri
arındırıldıktan sonra aylık bazda %0.2 azaldı. Son dört aydır düşüş
kaydeden endeks ikinci çeyrekte bir önceki çeyrekten %0.4
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
aşağıda yer aldı. Endeks ilk çeyrekte %0.4 artmıştı. Yıllık bazlı büyümelere
bakıldığında da, önceki çeyrekte %4 olan perakende satış hacmi genişlemesi
son çeyrekte %2.1’e geriledi.
Perakende satış verileri, daha önce açıklanan sanayi üretim endeksiyle tutarlı
şekilde, ekonomik aktivitede yavaşlamaya işaret ediyor.
Haziran’da cari açık 10 ay aradan sonra genişleme kaydetti. Haziran ayı
ödemeler dengesi verilerine göre, aylık cari işlemler açığı 4.9 milyar dolar
olarak, 4.3 milyar dolarlık tahminimizin ve piyasa beklentisinin üstünde
gerçekleşti. Önceki ay 27.7 milyar dolar seviyesinde olan 12 ay birikimli cari
açıksa, 10 ay aradan sonra artarak 29.4 milyar dolara çıktı.
Dış ticaret dengesinde enerji ithalatındaki düşüşün olumlu etkisi sürdü. Ancak
sermaye malı ithalatındaki muhtemelen bir seferlik artış dış ticaret açığının
genişlemesine sebep oldu. Net turizm gelirlerindeki %51 oranındaki düşüş de
dikkat çekti. Turizm gelirlerindeki düşüşün cari açığa etkisi belirginleşti. Yılın
ikinci yarısında bu düşüşün enerji ithalatının olumlu etkisine baskın gelmesiyle,
cari açıkta genişleme göreceğiz.
Finans hesapları 10.2 milyar dolar sermaye girişi kaydetti. Resmi döviz
rezervleri 3.7 milyar dolar artarken, finans hesapları toplamda 6.5 milyar dolar
fazla verdi. Bu büyük sermaye girişinde, diğer yatırımlar altındaki 8.9 milyar
dolarlık giriş belirleyici oldu. Detaylara baktığımızda yurtiçi bankaların yurtdışı
muhabirlerindeki efektif ve varlıklarının nette azaldığını, bankaların ve diğer
sektörlerin yurtdışından sağladığı kredilerin arttığını görüyoruz. Portföy
yükümlülüklerinde, bankaların ve hazinenin eurobond ihraçları kaynaklı olarak
1.2 milyar dolarlık giriş oldu. Ayrıca net hata noksanda 1.5 milyar dolarlık döviz
çıkışı oldu.
Sonuç olarak, yaz aylarına gelinmesiyle turizm gelirlerindeki düşüş büyüyor
enerji ithalatındaki düşüş ise ivme kaybediyor. Öncü dış ticaret verileri
Temmuz’da cari açığın tekrar daralacağına işaret etse de, takip eden aylarda
cari açıkta genişleme bekliyoruz. Tüm bunları dikkate alarak yıl sonu için 32
milyar dolar (GSYH’nin %4.3’ü) olan cari işlemler açığı tahminimizi koruyoruz.
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Fitch Türkiye’nin kredi notunu Cuma günü açıklayacak. Kredi
derecelendirme kurumu Fitch’in Cuma günü Türkiye tahvillerinin kredi notuna
dair değerlendirme yayınlaması bekleniyor. Fitch Türkiye’yi yatırım yapılabilir
seviyelerin en düşüğü olan BBB-‘de ve durağan görünümde değerlendiriyor.
Fitch, Moody’s ile birlikte Türkiye’yi yatırım yapılabilir seviyede değerlendiren iki
kurumdan biri olduğu için not açıklaması önem arz ediyor.
Bu haftaki veri gündeminde ayrıca Mayıs ayı işsizlik oranı ve Temmuz ayı
merkezi yönetim bütçe gerçekleşmeleri (bugün) ile TCMB’nin beklenti anketi
(Perşembe) de bulunuyor.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.