Tekfen Holding (EÜ)

28.04.2017
Tekfen Holding (EÜ)
1Ç17 Finansal Sonuçlar - Olumlu, "Tavsiyemizi Endeks Üstü" Getiri olarak değiştiriyoruz
Hem inşaat hem de tarım iş kolunda güçlü finansal sonuçlar
 Tekfen Holding 1Ç17 sonuçlarında bizim ve piyasa beklentisi
olan 128mn TL net karın %26 üstünde 162mn TL kar açıkladı.
 Şirketin taahhüt sektöründeki güçlü bekleyen iş yükü, gübre
segmentinin çeyreği beklentilerden iyi geçirmiş olması ve 35mn
TL'lik finansal gelir bu çeyrekteki karlılığın önemli sebepleri
arasında sayılabilir.
 Bu dönemde FVAÖK 209mnTL olarak gerçekleşirken FVAÖK
marjı
da
%12.7
seviyesinde
beklentilerin
üstünde
gerçekleşmiştir.
Taahhüt Grubu iş yükü artmaya devam ediyor
 Tekfen İnşaat’ın bekleyen iş yükü, 1Ç17 sonunda 3.808mlr
ABD$ seviyesinde gerçekleşmiştir (2016 sonu 3.6mlr ABD$).
Şirket Şubat ayında Katar'da 343mn ABD$ değerinde olan stat
yapım projesini kazanmıştır. Bu projede TKFEN'in payı %50'dir.
 Bu çeyrekte taahhüt grubunun elde ettiği FVAÖK 64mn TL olup,
FVAÖK marjı %7 olarak gerçekleşmiştir. Şirket bu çeyrekte Al
Khor otoyol yapım projesinden 1.448mlr TL'yi avans ödemesi
olarak almıştır.
Tarımsal
Sanayi
sonuçları
sektörde
yaşanan
tüm
olumsuzluklara rağmen tatmin edicidir.
 Toros Tarım'ın 1Ç17'de satış hacmi %25 düşmüştür. Nitratlı
gübre satışları yerini AS ve ÜRE satışlarına bırakmıştır. Bu
dönemde 51,000 ton'luk ihracat satışı gerçekleşmiştir. FVAÖK
marjı ise çok güçlü gelmiş %24 olarak gerçekleşmiştir.
2017 öngörüleri korundu
 Tekfen, 2017 yılı hedeflerini 7.5mlr net satış geliri, 656mn TL
FVAÖK (%8.7 FVAÖK marjı) ve 454mn TL net kar öngörülerini
1Ç17 sonunda bu korumuştur.
Tavsiyemizi EÜ olarak değiştiriyoruz
 Sonuçların hisse etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
 Tekfen için 2017 beklentilerimizi ve değerlememizi gözden
geçirdik. 12 Aylık yeni hedef fiyatımız 10.45TL olurken
tavsiyemizi Endeks Üstü Getiri (EÜ) olarak değiştiriyoruz
1Ç17
Açıklanan
Konsensus
Garanti
1,637
1,748
1,903
209
168
180
12.7%
9.6%
9.5%
162
128
128
Net Satışlar (TLmn)
FVAÖK (TLmn)
FVAÖK Marjı
Net Kar (TLmn)
Mevcut Hisse Fiyatı
Hedef Hisse Fiyatı
Potansiyel Getiri
9.37 TL
10.45TL
12%
Hisse Senedi Bilgileri
Bloomberg/Reuters:
TKFEN.TI / TKFEN.IS
Piyasa Değeri (TLmn)
3,467
Piyasa Değeri (ABD$mn)
967
Firma Değeri (TLmn)
3,002
Relatif Performans:
17%
12 ay
48%
5.3 / 9.37
Ort. Günlük Hacim (mn TL) 3 ay:
13.2
YBB TL Getiri:
50%
Ödenmiş Sermaye (mnTL):
370
Halka Açıklık Oranı (%):
48
Özet Finansallar
2015
2016
2017T
2018T
Net Satışlar (TLmn)
3,888
4,737
7,452
7,584
FVAÖK (TLmn)
242
471
618
651
Net Kar (TLmn)
185
324
443
460
FVAÖK Marjı (%)
6.2%
9.9%
8.3%
8.6%
F/K (x)
18.7
10.7
7.8
7.5
FD/FVAÖK (x)
12.4
6.4
4.9
4.6
FD/Satış (x)
0.77
0.63
0.40
0.40
Hisse başına kar (TL)
0.50
0.88
1.20
1.24
Değişim
(mn TL)
1Ç16
2Ç16
3Ç16
4Ç16
1Ç17
1Ç17/1Ç16
Net Satışlar
1,373
1,065
976
1,324
1,637
19%
24%
Brüt Kar
223
150
72
208
266
19%
28%
Faaliyet Karı
144
70
12
131
174
21%
33%
FVAÖK
176
94
41
161
209
18%
30%
Net Diğer Gelir/Gider
11
-4
-18
-90
-24
a.d.
a.d.
İştiraklerden gelen Kar/Zarar
11
18
8
19
14
27%
-28%
1Ç17/4Ç16
-59%
-7
18
16
85
35
a.d.
Vergi
-18
-31
-28
-32
-46
a.d.
a.d.
Net Kar
149
73
-12
114
162
9%
41%
1,913
0.5 puan
Net Nakit
3 ay
6%
12 Ay Aralığı (TL):
Tekfen Holding Özet Finansal Sonuçlar
Finansal Gelirler (net)
1 ay
79
157
114
331
Çalışma Sermayesi
-442
-364
-432
-515
-518
Özsermaye
2,167
2,228
2,218
2,379
2,417
Brüt Kar Marjı
16.3%
14.1%
7.4%
15.7%
16.2%
0 puan
Faaliyet Kar Marjı
10.5%
6.6%
1.2%
9.9%
10.6%
0.1 puan
0.7 puan
FVAÖK Marjı
12.8%
8.8%
4.2%
12.1%
12.7%
-0.1 puan
0.6 puan
Net Kar Marjı
10.8%
6.8%
a.d.
8.6%
9.9%
-1 puan
1.2 puan
Rasyolar
Analist: Onur Marşan
omarsan@garanti.com.tr
1Q17 Çeyreksel Görünüm
Değişim
Tekfen Holding Segmental Breakdown
(TLmn)
1Ç16
2Ç16
3Ç16
4Ç16
1Ç16
1Ç17/1Ç16
1Ç17/4Ç16
Net Satışlar
1,373
1,064
976
1,325
1,637
19%
24%
Taahhüt
628
690
657
849
911
45%
7%
Tarım End
731
360
302
458
676
-8%
48%
Gayrimenkul
7
7
10
9
42
514%
368%
Diğer
7
7
8
8
8
12%
2%
FVAÖK
187
113
49
179
223
19%
24%
Taahhüt
71
61
7
122
64
-9%
-47%
Tarım End
121
59
45
65
161
33%
147%
Gayrimenkul
-2
-4
-2
-3
1
a.d.
a.d.
Diğer
-2
-4
-1
-5
-3
a.d.
a.d.
FVAÖK Marjı
14%
11%
5%
14%
14%
0 pp
0.1 pp
Taahhüt
11%
9%
1%
14%
7%
-4.2 pp
-7.3 pp
Tarım End
17%
16%
15%
14%
24%
7.2 pp
9.6 pp
Gayrimenkul
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
Diğer
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
Net Kar
150
74
-11
118
161
7%
a.d.
Taahhüt
34
15
-37
68
29
-15%
a.d.
Tarım End
112
53
9
-33
115
a.d.
a.d.
Gayrimenkul
-2
-4
-2
19
1
a.d.
a.d.
Diğer
6
10
19
64
16
a.d.
-75%
FVAÖK iştiraklerden gelen karı içermektedir.
Tahminlerde Değişiklik
ESKİ
TKFEN
YENİ
% Değişim
(mnTL)
2015
2016
2015
2016
2015
2016
Satışlar
5,853
6,752
7,452
7,584
27%
12%
FVAÖK
503
558
618
651
23%
17%
Net Kar
367
343
443
460
21%
34%
FVAÖK Marjı
8.6%
8.3%
8.3%
8.6%
-0.3 pp
0.3 pp
Net Kar Marjı
6.3%
5.1%
5.9%
6.1%
-0.3 pp
12 Aylık Hedef Fiyat
7.73
10.45
1 pp
35%
UYARI NOTU
Model Portföy hisseleri, Araştırma Bölümü’nün Endeks Üzeri (EÜ) ve Endekse Paralel (EP) tavsiyesi verdiği hisseler arasından;
şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı olarak yapılan temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek
oluşturulmuştur. Tercih etmediğimiz hisseler ise benzer analizler ile, Araştırma Bölümü’nün Endekse Paralel (EP) ve Endeks Altı (EA)
tavsiyesi verdiği hisseler arasından seçilir. Model Portföy değişiklik raporunda, hissenin portföye giriş ya da çıkış gerekçesi belirtilir. Bir
hissenin Model Portföy’e girmesi ya da çıkması uzun vadeli temel tavsiyesinin değiştiği anlamına gelmemektedir. Model Portföy, sanal
bir portföy olup; piyasa beklentimiz ve de içerisinde yer alan hisselerin beklentileri doğrultusunda ağırlıklandırılarak kümülatif
performansı ile değerlendirilmektedir. Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve
getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili
kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise
genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM
MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların
sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça
içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz.
İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda
kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
Garanti Yatırım
Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak
No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul
Telefon: 212 384 11 21
Faks: 212 352 42 40
E-mail: arastirma@garanti.com.tr
Hisse Senedi Tavsiye Tanımları
EÜ
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.
EP
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.
EA
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.