a yatırım

Tat Gıda
Şirket Ziyaret Notu
26 Aralık 2016
KISACA TAT GIDA
Sektör
Yiyecek/İçecek
Tat Gıda, yiyecek ve içecek sektöründe faaliyet gösteren ve çatısı altında
3 farklı segmentten markalar içeren bir şemsiye şirketidir. Bu markalar,
domates ve konserve ürünleri ile ketçap ve mayonez üreten Tat, süt ve
süt ürünleri üreten SEK ve makarna üreticisi olan Pastavilla’dan
oluşmaktadır. Şirketin, İzmir, Aydın ve Bursa’da olmak üzere 5 üretim
tesisi bulunmaktadır.
Şirket Verileri
TRY
US$
Fiyat
5.72
1.63
Şirketin satış geliri ilk 9 ayda, geçen senenin aynı dönemine göre %10
artışla 742 milyon TL’ye seviyesinde gerçekleşti. Şirket, ilk 9 ayda, geçen
senenin aynı dönemine oranla %3.5 artışla 60 milyon TL FAVÖK ve %13.3
düşüşle 52 milyon TL net kar elde etti.
Halka Açıklık Oranı
1 Aylık
3 Aylık
6 Aylık
Yılbaşı
TATGD
6%
-4%
13%
5%
NE ÖĞRENDİK?
BIST 100
3%
-3%
2%
7%
Yeni ürünler ile birlikte daha yüksek pazar payı… 2015 yılında Nielsen’in
sağladığı verilere göre, SEK, %12 pazar payı ile toplam süt segmentinin en
büyük üçüncü oyuncusu konumundadır. Ayrıca, pastörize süt
segmentinde de %37.8 pazar payını elinde bulundurmaktadır. Şirket,
daha yüksek karlılığa sahip olan katma değerli ürünler ile pazar payını
artırmayı hedeflemektedir. Bu nedenle, Tat Gıda, büyük bir potansiyel
barındırdığına inandığımız süt ürünleri segmentindeki ürün çeşitliliğini
genişletmeyi planlamaktadır.
Özet Gelir Tablosu (TL mn)
2015/09
2015/12
2016/09
Reuters Kodu
TATGD.IS
Fiyat Aralığı (Son Bir Yıl)
4.32 - 6.44
1.46 - 2.26
Piyasa Değeri (mn)
778
222
Halka Açık Piyasa Değeri (mn)
322
92
Ortalama İşlem Hacmi (Günlük, mn)
4.5
1.5
41.4%
Temettü Getirisi
1.9%
Performans
Satış Geliri
674
911
742
FAVÖK
58
68
60
Net Kar
60
67
52
FAVÖK Marjı
8.6%
7.5%
8.1%
Net Kar Marjı
8.9%
7.4%
7.1%
Özsermaye
410
418
451
Ödenmiş Sermaye
136
136
136
Ek olarak, Tat, domates salçası piyasasında, %70 pazar payı ile lider, %29
pazar payı ile de domates ürünleri ve ketçup segmentinde öncü üretici
konumundadır. Pastavilla ise, premium makarna kategorisinde pazar
lideridir.
Net Borç
45
21
-31
Net Borç/FAVÖK
0.7
0.3
-0.4
Piyasa Çarpanları
2015/09
2015/12
2016/09
12.0
11.3
13.0
Yeniden yapılanma tamamlandı… Şirket, 2014 yılında yeniden
yapılandırma sürecine girdi ve ilk olarak, et segmentindeki markası olan
Maret’i, zor piyasa koşulları ve düşük karlılık nedeniyle, 75 milyon USD’ye
sattı. Bu satışı, istenilen verim alınamaması sebebiyle elden çıkarılan
Şanlıurfa’daki domates tarlası takip etti ve 10 milyon USD’ye satıldı.
Yeniden yapılandırma kapsamında, 2012 yılında 275 milyon USD olan
şirketin net finansal borcu, 2014 yılında 10 milyon TL’ye düştü. Ek olarak,
süt ürünleri segmentindeki operasyonlarını hızlandırdı ve 32 milyon TL’ye
Moova’yı satın aldı.
Piyasa Değeri/Defter Değeri
2.0
1.9
1.7
12.6
11.3
11.4
14.6%
16.1%
11.6%
Mevcut durumda şirket, 30 milyon TL net nakit pozisyonunda
bulunmaktadır. Ayrıca, Tat Gıda, düşük borçluluk ve artan karlılığı ile
birlikte piyasada fırsatlar oluşması durumunda yeni satın alımlar
gerçekleştirebilir.
Fiyat/Kazanç
Firma Değeri/FAVÖK
Özsermaye Karlılığı
*Son 4 çeyrek dönem bazında
Ortaklık Yapısı
Koç Holding
53.4%
Kagome & Sumitomo
5.2%
Halka Açık
41.4%
BIST 100'e Göre Performans
110
Ham süt fiyatları, Ulusal Süt Konseyi tarafından düzenlenmektedir…
Ham madde, toplam maliyetlerin %75’ini oluşturmakla beraber ana
maliyet kalemidir. En önemli ham madde ise, ham süttür. Ulusal Süt
Konseyi, 2015 yılında, referans fiyatı litresi 1.15 TL olarak belirledi ve
2016 yılında değiştirmedi. Yönetim, 2017 yılının birinci çeyreğinde, %4’lük
artışın olabileceğini belirtti.
90
80
12.2016
11.2016
10.2016
09.2016
08.2016
07.2016
06.2016
05.2016
05.2016
04.2016
03.2016
02.2016
70
01.2016
Gümrük Birliği kapsamının genişletilmesi pozitif... Gümrük ve Ticaret
Bakanı, Gümrük Birliği kapsamının genişletilmesi için Türkiye ve Avrupa
Birliği arasında müzakerelerin 2017 yılının ilk çeyreğinde başlayabileceğini
belirtti. Mevcut birlik, sadece ticari ürünlerin ticaretini kapsamaktadır.
Fakat söz konusu birlikte olabilecek bir güncelleme sonrasında tarım
ürünlerinin de ticaretine izin verilecek. İhracat, şirketin gelirlerinin
%10’unu oluşturmaktadır. Gümrük Birliği’nin kapsamı genişletildikten
sonra şirketin ihracat gelirlerinde artış muhtemeldir.
100
Uğur BOZKURT
ugur.bozkurt@alanyatirim.com.tr
TAT GIDA
Tat Gıda, yüksek kapasitesi ile gıda sektörünün önemli üreticisi konumundadır… Şirket, 3 farklı segment için toplamda 5 üretim tesisine
sahiptir. SEK için olan üretim tesisi, günlük 1,200 ton ham süt işleme kapasitesine, Tat üretim tesisi, yıllık 450 bin ton üretim kapasitesine
ve Pastavilla’nın üretim tesisi ise yıllık 60 bin ton buğday işleme kapasitesine sahiptir.
Grafik 1: Segmentlere göre kapasite kullanım oranları
90%
80%
70%
60%
50%
40%
80%
30%
65%
65%
SEK
Pastavilla
20%
10%
0%
Tat
Kaynak: Şirket
Yeni temettü politikası ile birlikte düzenli temettü dağıtıcısı konumuna gelecek… Tat Gıda, 10 yıl sonra ilk defa 2016 yılında, %2 temettü
getirisi ve %25 kar payı dağıtım oranı ile birlikte 17 milyon TL temettü dağıttı. Şirketin minimum %20 oranında temettü dağıtma politikası
bulunmaktadır. Şirket yönetimi, ileride yeni bir yatırımın olmaması durumunda, temettü politikasını gelecek yıllarda da sürdürmeyi
hedeflemektedir.
NE DÜŞÜNÜYORUZ?
Şirket, yeniden yapılanma süreci sonrasında daha iyi durumda olduğunu düşünmekteyiz. Ek olarak, yeni ürünler ile birlikte ürün
yelpazesini genişletmesi ve süt ürünleri segmentindeki potansiyelin dikkat çekici olduğuna inanmaktayız. Ayrıca, şirketi olumu etkilemesi
beklenen, Türkiye ile Avrupa Birliği arasında var olan Gümrük Birliği konusundaki müzakereleri takip edeceğiz. Hisse, yılbaşından itibaren
BIST 100 Endeksi’ne göre %1,9 düşük performans gösterdi. Hisseler, mevcut durumda 13,0 F/K ve 11,4 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem
görmektedir.
Alan Yatırım
2
TAT GIDA
Genel Müdürlük
Altan Erbulak Sk. Maya Han No:14/A Gayrettepe / ISTANBUL
+90 212 370 22 22
www.alanyatirim.com.tr
Ankara İrtibat Bürosu
Anafartalar C. Papatya S. No: 2/6-8 Ulus / ANKARA
+90 312 312 69 80
İzmir İrtibat Bürosu
Akdeniz M. Cumhuriyet Bulvarı Çırpıcı İş Merkezi No: 77/402 Konak / İZMİR
+90 232 445 64 66
arastirma@alanyatirim.com.tr
Yasal Uyarı: Bu dokümanda yer alan her türlü bilgi, değerlendirme ve yorum güvenilir olduğu düşünülen Alan Yatırım A.Ş. Araştırma
Departmanı tarafından burada sunulan bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda makul özen gösterilmiş olmakla beraber, olabilecek
hatalar ve eksikliklerden sorumlu değildir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez, içerik haber
verilmeksizin değiştirilebilir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi
bir yatırım aracının alım – satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgede yer alan yatırımla ilgili bilgiler, yorumlar ve
tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri
dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan görüşler, yatırımcının
mali durumuna veya risk ve getiri tercihlerine uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı
verilmesi beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi, değerlendirme, yorum ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin
kullanımı
sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve /veya dolaylı zararlardan Alan Yatırım A.Ş. sorumlu olmayacaktır. Tüm hakları saklıdır.
Alan Yatırım
3