haftalık bülten 25 Temmuz 2011 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
25 Temmuz 2011
Geçen haftanın özeti
Bu yıl için daha fazla sıkılaşmaya olmayacağı yönündeki politika
görüşümüzü koruyoruz Para Politikası Kurulu piyasa beklentisi ve
tahminimizle uyumlu olarak politika faizinde değişikliğe gitmedi. Aynı
zamanda yine beklentimize ve piyasa beklentisine paralel şekilde, Kurul
üyeleri zorunlu karşılık oranlarını da değiştirmedi.
PPK üyeleri bir önceki açıklamada ılımlı seyir izlediğini belirttikleri özel
tüketimin yavaşlamaya başladığına dair sinyallerin olduğuna vurgu
yaptılar. Para Politikası Kurulu aynı zamanda geçen ay olduğu gibi özel
sektör yatırımlarının ılımlı seyrini koruduğunu, dış talebin ise zayıf
kaldığını yineledi. Buna ek olarak, geçen ayki notlarda olduğu gibi,
TCMB, işsizlik oranının kriz öncesi seviyelere döndüğünü fakat kapasite
kullanım oranının düşük düzeylerde devam etmesinin ve verimlilik
artışının güçlü olmasının sonucu olarak işgücü maliyetlerinin de düşüş
gösterdiğine değindi. Enflasyon tarafında ise, TCMB çekirdek enflasyon
göstergelerinin bir miktar daha artış göstermeye devam edeceği
yönündeki beklentisini korudu; ancak, bunun iktisadi faaliyetteki
yavaşlama nedeni ile sınırlı olacağını belirtti.
Kurul BDDK önlemlerinin ekonomik aktivitenin yeniden dengelenmesine
katkıda bulunduğuna dikkat çekerken, bunun sıkı maliye politikası
duruşu ile desteklendiğini ve bu politikalar sayesinde yurtiçi talebin şu
anda kontrol altına alındığını belirtti. Aynı zamanda, Para Politikası
Kurulu cari açık hesabındaki iyileşmenin 2011 yılının dördüncü
çeyreğinden itibaren başlayacağını yineledi.
Gelecek dönemler için, Para Politikası Kurulu Avrupa ülkelerindeki kamu
borcu sorununa ve küresel büyümeye ilişkin endişelerin risk iştahını
olumsuz etkilemeye devam etmesi halinde faiz koridorunun kademeli
olarak daraltılmasının uygun olacağını belirtti. Ayrıca, daha da önemli
olarak Kurul gelişmiş ülkelerdeki sorunların daha da derinleşmesi ve
yurtiçi iktisadi faaliyetlerin durgunluk sürecine girmesi halinde bütün
politika araçlarının genişletici yönde kullanılmasının söz konusu
olabileceğini ifade etti. Para Politikası Kurulu’nun bu son demeci
“Kurul’un mevcutta uygulanan para politikasının daraltıcı etkilerini
izleyeceği ve eğer gerekirse aynı doğrultuda ek önlem alınacağına "
ilişkin açıklama sı ile yer değiştirmiş oldu. Bu değişiklik açıkça gösteriyor
ki; Para Politikası Kurulu daha fazla sıkılaşma yanlısı davranmayacak ve
eğer büyüme görünümünde önemli ölçüde bozulma olursa genişlemeci
politika İzleyebilecek.
Para Politikası Kurulu toplantısından önce yazdığımız değerlendirme
notunda, Bankanın Perşembe günü yaptığı faiz toplantısında veya bu
hafta açıklanacak olan Enflasyon Raporu’nda sıkılaşma yanlısı
duruşundan vazgeçeceğine ilişkin düşüncemizi paylaşmıştık. Buna göre,
yılın geri kalanında politika faizlerinde artış olmayacağı yönündeki
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Başak Karaaslan
+(90) 212 318 5096
basak.karaaslan@finansbank.com.tr
Cevdet Çağdaş Ünal
+(90) 212 318 5086
cevdet.unal@finansbank.com.tr
haftalık bülten
beklentimizi korurken aynı zamanda yılın geri kalanında zorunlu karşılık
oranlarında da bir artış olmayacağını düşünüyoruz. Merkez Bankası
önümüzdeki dönemde risk iştahındaki yaşanacak düşüş sonucu kurda
oluşabilecek aşırı değer kaybına karşı gecelik borçlanma faizini kullanacağını
belirtirken, bütün araçların gevşeme yönünde kullanılması ancak büyüme
görünümünde belirgin bir bozulma olduğu takdirde gündeme gelecek.
Kısa vadeli enflasyon beklentileri sınırlı artış gösterirken, uzun vadeli
beklentiler sınırlı değişim gösterdi. Merkez Bankası tarafından yayımlanan
Temmuz ayı II. dönem beklenti anketine göre, yılsonu enflasyon beklentisi
%7.25'ten %7.33'e yükseldi. Uzun vadeli enflasyon tahminlerine baktığımızdai
12-aylık enflasyon beklentisinin 9 baz puan artarak %6.92'ye geldiğini, 24aylık enflasyon beklentisinin ise %6.31 seviyesinde neredeyse değişmeden
kaldığını görüyoruz.
Politika faizi tarafında, anket katılımcılarının MB'nin Ankara toplantısında
verdiği mesajlar doğrultusunda 3 ay sonrası için faiz beklentilerini %6.48'den
%6.32'ye düşürdüklerini görüyoruz. 6 ve 12 ay sonrası için faiz beklentileri
ise 2 baz puanlık artışla sırasıyla %6.84 ve %7.41'e yükseldi.
Bu doğrultuda, piyasa beklentisinden ayrışmaya devam ediyoruz ve 2011'in
kalanında faiz artırımı beklememeye devam ediyoruz. Anketin diğer
detaylarında, yılsonu USD/TL kuru beklentisi 1.60002tan 1.6400'e yükselirken,
yılsonu cari açık beklentisi ise artmaya devam ederek 68 milyar dolara ulaştı.
Fitch, yüksek cari açık sebebiyle not artırımı belirsiz. Kredi
derecelendirme kuruluşu Fitch analisti Ed Parker, yüksek cari açık ve kredi
büyümesinin kredi notunun yatırım yapılabilir seviyeye yükseltilmesi
konsuunda belirsizlik oluşturduğunu ifade etti. Ekonomideki aşırı ısınmaya
dikkat çeken Parker, Türkiye’nin AB borç krizinin olumsuz etkilerine yüksek
cari açığı sbebeiyle daha açık olduğunu belirtti. Para politikası tarafında ise
Parker, MB’nin mevcut para politikası bileşiminin başarısının en iyi ifadeyle
karışık olduğunu söyledi.
Fitch’in yaptığı açıklamaları piyasalar oldukça olumsuz karşıladı. Ancak, kredi
derecelendirme kuruluşlarının cari açık konusundaki hassaiyetlerini göz önüne
alarak, zaten piyasa oyunclularının kısa vadede not artırımı beklemediklerini
söyleyebiliriz. Dolayısıyla, Fitch’ten gelen açıklamaların olumsuz etkisinin kısa
süreli olacağını düşünüyoruz.
Önümüzdeki haftaya bakış
Merkez Bankası üçüncü çeyrek enflasyon raporunu Perşembe günü
açılayacak. Hatırlanacağı gibi Merkez Bankası Nisan ayında yayımladığı
enflasyon raporunda 2011 yılsonu enflasyonunun %6.9, 2012 yılsonu
enflasyonunun ise %5.2 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörmüştü. Bu
tahminlerde herhangi bir değişiklik olmayacağını öngörüyoruz. Ancak bu
tahminlere ilişkin patikanın Nisan raporunun aksine ilave sıkılaştırma
öngörüsü barındırmayacağını düşünüyoruz.
Öte yandan, Merkez Bankası Cuma günü İstanbul’da ekonomistlerle bir
toplantı yapacak.
haftalık bülten
Haziran ayı dış ticaret dengesi Cuma günü açıklanacak. Beklentimiz dış
ticaret açığının Haziran’da 9.4 milyar dolar olacağı yönünde (piyasa beklentisi:
9.5 milyar dolar).Bu bir önceki ay kaydedilen 10.1 milyar dolardan gerilemeye
işaret etse de geçtiğimiz yılın aynı ayına oranla %65 genişlemeyi ifade ediyor.
Eğer gerçekleşme beklentimize paralel olursa 12 aylık birikimli dış ticaret açığı
92.4 milyar dolardan 96.1 milyar dolara yükselecek. Hatırlanacağı gibi
geçtiğimiz hafta yıl sonu cari açık tahminimizi 75.4 milyar dolara revize
etmiştik (cari açık/GSYH: %9.8) bununla birlikte dış dengenin 4. çeyrekte
iyileşmeye başlayacağı fakat bundan önce daha da bozulacağını
düşünüyoruz.
Bu hafta takip edilecek diğer önemli veriler arasında bugün açıklanacak
Temmuz ayı kapasite kullanım oranı ve reel sektör güven endeksi yer alıyor.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.