günlük - QNB Finansbank

günlük
günlük
3 Kasım 2014
TCMB’nin 2014 enflasyonu tahmini %8.9. Başkan
Başçı’nın konuşmasıyla sunulan TCMB’nin dördüncü
çeyrek enflasyon raporuna göre, bankanın enflasyon
tahminleri 2014 için %7.6’dan %8.9’a, 2015 için %5’ten
%6.1’e yükseltildi. Bu tahminler sırasıyla %9.4 ve %6.3
olan Orta Vadeli Program tahminlerinden düşük
kalırken, Başçı bunu petrol ve gıda fiyatları
varsayımlarındaki değişikliklerle açıkladı.
TCMB 2014 için gıda enflasyonu varsayımını %9’dan
%12.5’e yükseltti; bunun bu yılın enflasyonuna katkısı
0.8 yüzde puan oldu. Son enerji zamları ve hizmet
fiyatlarındaki olumsuz seyir de yukarı revizyonun
sebepleri arasında sayıldı. Öte yandan, petrol
fiyatlarındaki düşüşün, enflasyona olumlu etki yapacağı
da belirtildi. TCMB’nin 2014 ve 2015 için petrol fiyatı
varsayımları, sırasıyla 108 ve 106 dolar seviyelerinden,
102 ve 92 dolara çekildi.
Başkan Başçı, TCMB’nin getiri eğrisini yataya yakın
tutarak para politikasındaki sıkı duruşu sürdüreceğini
tekrarladı. Bununla beraber, Başçı bir soru üzerine,
küresel gelişmeler ya da enflasyon beklentilerinin
iyileşmesi sebebiyle uzun vadeli faizler aşağı geldiği
takdirde, ölçülü faiz indirimi yapılabileceğini de belirtti.
Biz ise, 2014 enflasyonunu TCMB tahmininden
yukarıda %9.4 olarak tahmin ediyoruz. Önümüzdeki
yılda da, enflasyondaki düşüşün sınırlı olacağını ve
2015 sonu enflasyonunun da enflasyon hedefinin bir
hayli üzerinde %7.5’te olacağını öngörüyoruz. Bu şartlar
altında, TCMB’nin sıkı para politikası duruşunu takip
etmeyi sürdürmesi gerekecektir. Bununla birlikte,
Başçı’nın da söylediği gibi, küresel gelişmelerin uzun
vadeli faizleri aşağı çekmesi durumunda, kısa vadeli
faizlerin indirilebileceğini göz ardı etmiyoruz.
Dış ticaret açığı Eylül’de güçlü ihracat artışıyla
geriledi. Eylül ayı dış ticaret açığı 6.9 milyar dolar oldu.
Böylelikle bizim 6.5 milyar dolarlık tahminimizin
üzerinde gerçekleşen açık, 7.4 milyar dolar olan piyasa
beklentisinin ise altında kaldı. Aylık ihracat geçen yıla
göre %4.6 artarak 13.7 milyar dolar, ithalatsa %0.2
azalarak 20.6 milyar dolar olarak kaydedildi. Dış ticaret
açığındaki düşüş ise %8.4 oldu. Bunun sonucunda,
Ağustos’ta 86.4 milyar dolar olan dış ticaret açığı 85.7
milyar dolara düştü.
günlük
Jeopolitik gelişmelerin ihracat üzerindeki olumsuz etkilerinin büyük ölçüde kaybolduğu görülüyor.
Temmuz ve Ağustos’ta sırasıyla yıllık bazda %45 ve %26 oranlarında düşmüş olan Irak’a ihracat,
Eylül’de %11 düştü. Daha önemlisi, Irak ve İran beraber değerlendirildiğinde, İran’a ihracatın %68
artmasıyla, bu iki ülkeye ihracat %6.2 artmış oldu. Bu da Türkiye’nin Irak’ın güney bölgeleriyle olan
ticaretinin, İran kanalıyla yeniden tesis edildiğini gösteriyor. Bu gelişme, Eylül’de güçlü seyreden
ihracat artışına katkı yapmış görünüyor.
İthalat tarafında, tüketim ve sermaye mallarının ithalatı sırasıyla %8.4 ve %3.3 azalırken, ara malı
ithalatı %2 arttı. Bu da kredi büyümesindeki hızlanmanın işaret ettiği iç talepteki canlanmayla tutarlı bir
gelişme. Öte yandan, takvim ve mevsim etkilerinden arındırılmış veriler, aylık bazda ihracatın arttığını,
ihracatın ve dış ticaret açığının düştüğünü gösteriyor. İthalatta aylık bazlı düşüşün sürmesi, canlanan
bir iç talep görünümünü desteklemiyor.
Sonuç olarak, Eylül ayı verileri dış ticaretteki dengelenmenin sürdüğüne işaret etti. Ticaret
göstergelerindeki mevcut eğilimlerin önümüzdeki dönemde de sürmesini; 2014 sonunda dış ticaret
açığının 80 milyar dolar olmasını bekliyoruz.
PPK enflasyon beklentilerine ve arz yönlü şokların ikincil etkilerine vurgu yaptı. Para Politikası
Kurulu (PPK) 23 Ekim tarihli toplantısının özetinde, yüksek gıda enflasyonunun manşet enflasyon
üzerindeki olumsuz etkisini yinelerken, düşen emtia fiyatlarının olumlu etkisine de dikkat çekti. Döviz
kuru gelişmelerinin ikincil etkilerinin ve enflasyon beklentilerinin yakından izlenmesinin gerekliliğine
dikkat çekilen metinde, orta vadeli enflasyon görünümünün bozulması durumunda para ve likidite
politikalarının sıkılaştırılacağı ifade edildi.
İç talep ve ekonomik aktivite konusunda, bir önceki çeyreğe göre toparlanma olduğuna dikkat çekildi.
Bu çerçevede, özel tüketim harcamalarıyla kamu harcamalarında üçüncü çeyrekte artış olduğu
değerlendirilirken, özel yatırımlarınsa zayıf seyretmeyi sürdürdüğüne işaret edildi. Dış talep
gelişmelerinin de değerlendirildiği metinde, küresel büyüme görünümünün belirgin bir şekilde
bozulması ve içeride ekonomik aktiviteyi olumsuz etkilemesi halinde, politika araçlarıyla ekonominin
destekleneceği mesajı verildi.
Özetlemek gerekirse, PPK metinde, enflasyon ve küresel büyüme görünümleri konusunda ihtiyatlı bir
yaklaşım sergiledi; ayrıca, bu alanlarda belirgin bir bozulma olursa uygun tedbirlerin alınacağını
belirtti. Diğer durumlardaysa, PPK’nın mevcut politika duruşunu sürdürme eğiliminde olduğu
anlaşılıyor.
Ekim’de ihracat %6.7 arttı. Türkiye İhracatçılar Meclisi’nin açıkladığı Ekim ayı verilerine göre, aylık
ihracat 12.6 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Böylece aylık enflasyon Eylül ayında kaydettiği
%6.5’lik yıllık büyümenin ardından Ekim ayında da %6.7 oranında büyüdü. Euro bazında ise bir
önceki yılın aynı ayına göre değişim %14.8 oldu. Ancak bu güçlü artışta euronun dolar karşısındaki
%7’nin üzerindeki değer kaybının etkisi olduğunun altını çiziyoruz.
Ocak – Ekim dönemi boyunca kaydedilen ihracat rakamı geçen yılın aynı döneminde gerçekleşen
değerin %5.6 üzerinde gerçekleşti. Yılın ilk yarısı için benzer karşılaştırmanın %7.3’lük artışa işaret
ettiğini düşündüğümüzde, ihracat büyümesinin hız kaybettiğini görüyoruz. Bu durum dış dengedeki
iyileşmenin devam ettiği ancak, dengelenme hızının azaldığı yönündeki görüşümüzü de destekliyor.
İTO tüketici enflasyonu Ekim’de %2.6 oldu. İstanbul Ticaret Odası verilerine göre Ekim ayında
İstanbul tüketici fiyatları %2.58 artış kaydetti. Eylül ayında %9.92 olan yıllık enflasyon ise %9.97’ye
yükseldi.
Ulaşım dışında kalan tüm alt kalemlerin aylık bazda artış kaydettiğini görüyoruz. Giyim kategorisi bir
önceki aya kıyasla %16.5 oranında yükseldi. Gıda fiyatlarındaki artış ise %2.2 olarak gerçekleşti.
Manşet enflasyona en yüksek katkıyı yapan üçüncü kalem ise %2.9 artış kaydeden ev eşyaları oldu.
günlük
İstanbul gıda fiyatlarında görülen %2.2’lik artış, bizim yurt geneli için öngördüğümüz %3.8’lik artışın
altında kaldı. Ancak methodoloji farklılıklarından dolayı İTO ve TÜİK verileri arasında önemli farklılıklar
gözlemlendiğini hatırlatıyoruz. Geçen yılın Ekim ayında İstanbul gıda fiyatlarındaki artış %2.7 olurken
yurt genelindeki gıda fiyatları %3.9 artış kaydetmişti. Bu durumu göz önünde bulundurarak Ekim ayı
enflasyonu için %1.86 (Piyasa beklentisi: %1.84) seviyesindeki tahminimizi koruyoruz.
Hazine önümüzdeki yılın borçlanma programını açıkladı. Hazine’nin 2015 yılı finansman
programına göre önümüzdeki yıl, iç borç servisi 107.3 milyar TL, iç borçlanma 88 milyar TL,
dolayısıyla iç borç çevirme oranı %82 olacak. 2014 yıl sonu için öngörülen verilere göre, bu yılki iç
borç çevirme oranının ise %81.6 olacağı tahmin ediliyor.
Hazine’nin önümüzdeki yılki dış borçlanması 11.8 milyar TL, (nakit bazlı faiz dışı denge, özelleştirme
ve TMSF gelirleri gibi) borçlanma dışı kaynaklardan elde ettiği gelirler 29.1 milyar TL olacak.
Cuma günü ayrıca, Kasım – Ocak dönemi iç borçlanma stratejisi de açıklandı. Buna göre, Hazine
Kasım’da aylık 5.5 milyar TL tutarında borçlanma yapmayı planlıyor. Bunun 2.9 milyar TL’sini
piyasadan borçlanacak olan Hazine’nin, iç borç geri ödemesi ise 5.7 milyar TL. Bu da %..96ç5
oranında iç borç çevirme oranına karşılık geliyor.
Kasım ayında üç ihale yapılacak. 17 Kasım’daki ilk ihalede 10 Temmuz 2019 vadeli 5 yıllık sabit
kuponlu tahvil yeniden ihraç edilecek. 18 Kasım’daki iki ihaleden ilkinde, 2 yıllık yeni gösterge tahvil
olan 16 Kasım 2016 vadeli sabit kuponlu tahvil ilk defa ihraç edilecek. Aynı tarihte 24 Temmuz 2024
vadeli 10 yıllık sabit kuponlu tahvil de tahvil yeniden ihraç edilecek.
,
Aralık’ta 1.1 milyar TL tutarındaki iç borç geri ödemesinin karşılığında, Hazine’nin planlanan 1.2 milyar
TL tutarında borçlanması var. Ocak’ta ise geri ödemesi 12.2 milyar TL olan Hazine, 10.8 milyar TL
borçlanma yapmayı planlıyor. Bunlar Aralık ve Ocak aylarında sırasıyla, %109.1 ve %88.5’lik iç borç
çevirme oranlarına karşılık geliyor. Bu planlar çerçevesinde, Aralık ayında bir, Ocak’ta ise altı ihale
düzenlenecek.
Ekim ayı enflasyonu bugün saat 10’da açıklanacak. Ekim ayı TÜFE enflasyonunun aylık bazda
%1.86 olmasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise %1.84. Tahminimiz yıllık enflasyonun, Eylül’deki
%8.86 oranından çok az yükselerek %8.92’ye geleceğine işaret ediyor.
Elektrik ve doğalgaz fiyatlarına yapılan ve Ekim’de uygulamaya giren zamlar, bu yılın önceki aylarında
ortalama %0.4 seviyelerinde seyreden konut kategorisindeki aylık enflasyonu %3.2’ye taşıyacak.
Bunun da manşet enflasyona katkısı 0.45 yüzde puan olacak. Ulaştırma fiyatları ise akaryakıt
fiyatlarındaki düşüş sebebiyle %0.5 oranında azalacak. Ayrıca, Eylül’deki aşağı yönlü sürprizin
ardından, gıda enflasyonu Ekim’de yüksek kalarak aylık bazda %2.8 olacak.
Küresel petrol fiyatlarındaki düşüş önümüzdeki dönemde enflasyon görünümüne olumlu etki yapacak.
Bu durum enflasyon tahminimiz üzerinde aşağı yönde risk oluşturmakla birlikte, %9.4 olan yılsonu
enflasyonu tahminimizi koruyoruz.
Veri gündemi
Pazartesi günü yurtiçinde Ekim ayı enflasyon göstergeleri ve PMI açıklanacak. ABD’de Ekim ayı ISM
imalat sanayi endeksi (Beklenti: 56.5) ve Eylül ayı inşaat harcamaları (Beklenti: %0.7) yayımlanacak.
Ayrıca, ABD’de ve Euro Bölgesinde Ekim ayı imalat sanayi PMI göstergeleri de açıklanacak.
Piyasalar
USD/TL Cuma sabahına 2.2000’dan başladı. Gelişmekte olan ülke para birimlerinin USD karşısında
değer kaybettikleri günde, USD/TL artan bir trend takip etti. USD/TL günü 2.2180 seviyesinde kapattı.
USD/TL bu sabah 2.2260 seviyesinde işlem görüyor.
günlük
EUR/USD paritesi Cuma sabahına 1.2570 seviyelerinde başladı. Parite gün boyu aşağı doğru hareket
etti ve akşam saatlerinde 1.25 seviyesinin altına değdi. EUR/USD gün sonunda 1.2517 seviyesinde
işlem geçti. EUR/USD bu sabah 1.2490 seviyesinde bulunuyor.
13 Temmuz 2016 vadeli gösterge tahvil faizi %8.62’den güne başladı. Sabah saatlerinde %8.42
seviyesine kadar düşen faiz, öğleden sonra %8.69’u gördükten sonra günü %8.56’dan kapattı.
2030 vadeli gösterge eurobond, bir önceki kapanışa göre yaklaşık 0.5 puan yükselerek gün sonunda
174.280’den işlem gördü. 5 yıllık Türkiye CDS’i ise 171 seviyesinde yer aldı.
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
**USD/YTL TCMB
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla
düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği,
alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve
tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisine ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım
danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz
önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları
beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine
inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit
edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve
doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden
belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda
çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
**USD/YTL TCMB