Ekonomik Durum

Ekonomik Durum
Kasım ayındaki son bültenimizden bu yana en önemli gelişmelerden biri Fed’in 14 Aralık
tarihindeki faiz artırım kararı oldu. Piyasalar politika faizindeki artışı öngörmelerine rağmen,
toplantı sonrası açıklanan tahminler şaşırtıcı oldu. Buna göre, Fed yetkilileri önceden tahmin
edilen iki artış yerine 2017'de Fed'in fon hedef oranını üç kat artırabileceğini belirttiler. Aynı
zamanda, gelecek yıllar için olan tahminlerini de hem 2018 hem de 2019 için üç artış olarak
açıkladılar.
Donald Trump'ın ABD başkanlık seçimlerindeki zaferi sonrasında baskı altında olan
gelişmekte olan piyasalar, 2016 yılsonuna kadar yeni Fed görünümüne olumsuz tepki verdi.
Ancak, küresel piyasalar 2017’ye daha iyi bir başlangıç yaptı. Özellikle gelişmekte olan
piyasalar Ocak ayının ortalarından itibaren risk iştahından en çok faydalanan piyasalar oldu.
OPEC'in Kasım ayı sonunda üretimi kesme kararı, petrol fiyatlarının son bültenimizden bu
yana varil başına neredeyse %20 artarak 55 dolara yükselmesine yol açtı. Ana metal fiyatları,
ABD'deki büyük ölçekli altyapı yatırımlarının ve Çin'deki gayrimenkul yatırımlarının
beklentileri nedeniyle Aralık ve Ocak aylarında yükseliş eğilimini sürdürdü.
Sonuç olarak, biz dünyadaki gelişmelerin Türkiye için hem fırsat hem de tehditler getirdiğine
inanıyoruz. Bir yandan, mütevazı olmakla birlikte, gelişmiş ülkelerdeki büyümenin canlanması
ve Avrupa'daki parasal genişleme, Türkiye'nin ana ihracat pazarlarında daha fazla talep
görmeye devam etmesine yardımcı olabilir. Öte yandan, gelişmiş ekonomilerdeki merkez
bankalarının genişlemeci para politikalarında ani bir tersine dönme olasılığı, dünya genelinde
hayal kırıklığı yaratan büyüme performansı ve bölgede devam eden jeopolitik gerilimler
Türkiye için zorluklar yaratmaktadır. Bu nedenle biz, küresel ekonomiye olan temkinli
duruşumuzu koruyoruz.
Kasım ayındaki son bültenimizden bu yana Türkiye ekonomisi ve finansal piyasalar bir çok
dalgalanmanın etkisi altında kaldı. Fed'in Aralık ayında yaptığı açıklamaları takiben global
piyasalardaki yüksek faiz oranları, diğer gelişmekte olan piyasalardan daha yüksek dış kaynak
ihtiyacı nedeniyle Türkiye'de daha olumsuz etki yarattı. Bu arada, Türkiye’nin Eylül ayında
Moody's'in yatırım yapılabilir kredi notunu kaybetmesinden sonra, yatırım yapılabilir notuyla
değerlendiren tek şirket olarak kalan Fitch tarafından kredi notunun düşürülme ihtimali, iç
finansal piyasalarda yeni endişelere yol açtı. Maalesef Fitch 27 Ocak'ta piyasaların beklediği
gibi Türkiye'nin kredi notunu yatırım yapılabilir seviyesinin bir not altına düşürdü. Son olarak,
Kasım ayından bu yana küresel piyasalardaki petrol ve baz metal fiyatlarındaki artış da
Türkiye için bir başka zorluk teşkil etti.
Zorlu global koşulların üstüne yerel ekonomik ve politik gelişmeler de durumu daha da
zorlaştırdı. Politik tarafta, azınlık muhalefet partisi MHP'nin desteğiyle iktidardaki AKP
mevcut parlamenter sistemden başkanlık sistemine geçiş yolunu açacak anayasa değişiklik
önerisini sundu. Parlamentoda tartışmalı görüşmeler sonrasında, anayasa değişikliklerini
referanduma sunmak için gerekli olan 330 oy barajı elde edildi. Referandumun 16 Nisan
2017'de yapılmasına karar verildi.
Ekonomi tarafında ise, Merkez Bankası politikaları izlendi. Enflasyon, TL'deki zayıflık, petrol
ve metal fiyatlarındaki yükseliş ve gıda fiyatlarındaki artış nedeniyle Aralık ayından itibaren
hızlandı. Bununla birlikte, Merkez Bankası Ocak ortasına kadar oldukça etkisiz kaldı.
Piyasaları yalnızca sözlü müdahalelerle hafifletemeyen Merkez Bankası, bankaları gecelik
veya haftalık repo ihaleleri yerine geç likidite penceresinden borçlanmak zorunda bırakan
alışılmadık bir likidite politikası uygulamaya başladı. Sonunda, bankalar için Aralık ayında
%8,3 olan fonlama maliyetleri, Ocak ayı sonunda yaklaşık% 10,3'e yükseldi.
Finansal piyasalardaki dalgalanmalar, giderek artmakta olan siyasi gerilim ve devam eden
güvenlik endişeleri ile birlikte, tüketici ve ticari güven endekslerinde düşüşe neden oldu.
Ocak 2017'de reel kesim güven endeksi 2009'un sonundan bu yana en düşük seviyesine
geldi. Diğer taraftan, tüketici güven endeksi Kasım ayından bu yana yaklaşık %10 geriledi. İç
tüketim ise 2016 yılının son çeyreğinde, gayrimenkul, otomobil ve dayanıklı tüketim
mallarının güçlü performansları ile yine olumlu bir performans sergiledi.
Avrupa ekonomilerindeki hafif toparlanma sayesinde, Türkiye'nin AB-28 ülkelerine olan
ihracatı 2016 yılında %6,8 artarak ihracatın keskin bir şekilde düştüğü Rusya'nın olumsuz
etkisini kısmen telafi etti. Yılın ikinci yarısında Türkiye'nin Rusya ile olan ilişkilerinin iyileşmesi
ve İran'ın küresel ticarete kademeli olarak entegrasyonu, özellikle yılsonuna doğru ihracata
yardımcı oldu. Yine de 2016 yılında Türkiye'nin ihracatı %0,4 oranında azaldı. İthalatta
gerçekleşen %4,2 düşüşle dış ticaret açığı 2016 yılında %11,7 oranında daraldı. Bu arada, dış
ticaret açığındaki daralmaya rağmen turizm gelirlerinde gerçekleşen %29,7'lik düşüş yılın
ikinci yarısında cari işlemler açığının genişlemesine neden oldu.
Sonuç olarak, küresel piyasalardaki oynaklık ve Türkiye ile çevresinde artan jeopolitik riskleri
göz önünde bulundurduğumuzda, biz makroekonomik risklere karşı temkinli duruşumuzu
korumanın kritik olduğuna inanıyoruz.