Örnek Olay-61.1 - Prof. Dr. Osman OKKA

FİNANSAL YÖNETİM ÖDEVİ ÖRNEK OLAY
61 ÇÖZÜMÜ
PROF.DR. OSMAN OKKA
ÖZLEM KARA
070603002
İŞLETME 3 NORMAL ÖĞRETİM
Soru 1 ve 2’nin çözümü:
1.HADİM LİNYİT A.Ş
1.Alternatif: Firmamız halka açık bir a.ş olduğu için rüçhan haksız hisse senedi ihraç edebilir.
Şu anda sektörde hisse senetleri HBK’ın 4 ile 6 katı arasında satıldığı için ve firmanın şu
anda hisse senedi pazar değeri bu oranın altında olduğundan sektöre yakın bir fiyattan hisse
senedi ihracı yapabilir.
2.Alternatif: Uzun vadeli banka kredisine başvurabilir. Çünkü firmanın borç oranı sektörün
altındadır ve bu kreditörler için olumlu bir yaklaşım oluşturur. Firma büyük bir yatırım yaptığı
için uzun vadeli kredi alması risk açısından daha uygundur.
3.Alternatif: Kiralama yöntemine başvurabilir. Hem finansal risk açısından daha avantajlıdır
hem de kiralar gider yazıldığı için firma vergi korumasına girmektedir. Makine teçhizatta bir
sorun olduğunda firma yenisiyle değiştireceğinden zaman ve para kaybı da olmaz.
2. BÜYÜK SANAYİ OTOPRODÜKTÖR ENERJİ A.Ş
Şirketin aktif varlığı 45 milyon liradır. Ve aktifin 25 milyonu borçlarla, 5 milyonu kar ortaklığı
senetleriyle, 10 milyonu da adi hisse senetleriyle finanse edilmiştir. Buradan anlaşıldığı gibi
firma %55.5 borç %11.5 kar ortaklığı %22 adi hisse senedi oranlarına sahiptir ve oranları
sektörle paraleldir.
1.Alternatif: Kısa vadeli banka kredisi alabilir. Çünkü oranları sektörle uyumludur ve kredi
almada banka sıkıntısı yaşamaz. Yılda 40 milyon kilovat saat enerji üretiyorsa 20 milyon
kilovat saati 6 ayda üretebileceğinden kısa vadeli kredi daha uygundur.
2.Alternatif: Aktifin 10 milyon lirasını hisse senetleriyle finanse edebildiği için ve firmanın
hisse senetlerinin değeri sektör ortalamasının altında olmadığı için hisse senetleriyle
finansman yöntemi kullanılabilir.
3.Alternatif: İmtiyazlı hisse senedi ihracıyla bu fonu sağlayabilir.
3.ESER TEKSTİL A.Ş
1.Alternatif: Uzun vadeli tahvil ihracıyla bu fonu sağlayabilir. Firma tesislerini büyük ölçüde
bu fonla finanse ettiyse firmanın finansal yapısı buna uygun demektir. Ekonominin durumu
da iyi gözüktüğü için yatırımcılar tahvil ihracına sıcak bakacaktır.
2.Alternatif: Varantlı tahvil ihraç edebilir. Bu sayede şirket uzun vadeli borçlarını öz
sermayeye çevirerek borç yükünden kurtulur.
3.Alternatif: Sektördeki alacak devir hızı ortalaması 30 gün iken firmamızın 75 gündür ve
alacaklarımız riskli durumdadır. Bu nedenle faktöringe başvurulabilir.
4.KARATAY KÂĞITÇILIK A.Ş
1.Alternatif: Firmanın borç oranı sektöre göre yüksek olduğu için firma riskli durumdadır.
F/K= hisse senedi Pazar fiyatı / HBK= 28/6.28=4,4
2
1 TL kazanmak için 4,4 lük bir yatırım gerektiğini görüyoruz bu da sektöre göre iyidir. Ancak
firmanın borç oranı yüksek olduğu için kredi alması zordur. Şirketin hisse senetleri sektöre
göre daha yüksek fiyattan satıldığı için gerekli fonu hisse senedi ihracıyla sağlayabilir.
2.Alternatif: Değiştirilebilir tahvil ihracıyla hem bu fonu sağlayabilir hem de uzun vadeli
borçlarını öz sermayeye çevirerek borç oranını sektöre yaklaştırabilir
3.Alternatif: İmtiyazlı hisse senedi ihracıyla finanse edebilir. Temettü büyüme oranı sektörün
üstünde ve iyi bir durumdadır böylece ödemede sıkıntı çekmez.
5.KARTAL DAYANIKLI TÜKETİM MAĞAZALARI A.Ş
1.Alternatif: Uzun vadeli banka kredisi ile finanse edebilir. Çünkü 25 milyon liralık fonu 10 yıl
kullanacaktır.
2.Alternatif: Alacak hesapları için nakde ihtiyacı varsa bunu faktöring yoluyla sağlayıp alacağı
likit hale getirebilir.
3.Alternatif: Uzun vadeli tahvil ihracıyla finanse edebilir. Çünkü ihtiyaç duyulan fon işletme
sermayesi için gereklidir.
6.AYDIN ELEKTRONİK A.Ş
1.Alternatif: kısa vadeli borçlarla finanse edebilir. Çünkü borcu bir yıl vadeli istemiştir.
Firmanın borçluluk oranı %25 sektörün borçluluk oranı %36 dır ve firma sektörün
aşağısındadır dolayısıyla bu fonu rahatlıkla ödeyebilir. Firmanın geçmiş yıllardaki büyüme
oranı %12-15 civarında olduğundan ve yaklaşık olarak sektörün %3-4 lük oranda üzerinde
seyrettiğinden önümüzdeki yılda da büyümesini devam ettireceğini ya da en azından
sektörün altına düşmeyeceğini varsayıyoruz ve aktiflerin artacağını öngörüyoruz. Böylece
borç oranından yola çıkarak toplam borçlarının %25 ini aktiflerden sağlayacağını
söyleyebiliriz.
2.Alternatif: Rüçhan haklı hisse senetleriyle finanse edebilir çünkü piyasada firma hakkında
büyümesi yavaşladığı yönünde olumsuz bir yargı oluşmuştur. Bu nedenle önce ortaklarına
hisse senedi alma hakkı tanıyarak bu fonu sağlayabilir.
3.Alternatif: piyasadaki olumsuz yargıdan dolayı varantlı tahvil ihracı yaparsa daha kolay ve
hızlı fon sağlayabilir. Varant burada tahvilin tatlandırıcısı konumundadır
7.BOZKIR SINAİ KİMYA ANONİM (KOLEKTİF, HİSSELİ KOMANDİT, ADİ KOMANDİT,
LİMİTET, KOOPERATİF, HOLDİNG) ŞİRKETİ
Firmanın borç oranı %55 sektörün borç oranı %40 dır. Toplam aktifleri 5.75 dir.
1.Alternatif: Borç oranı oldukça yüksek olduğundan krediden kaçınmalı ekstra faiz yükü altına
girmemelidir. Ortaklarda firmaya yeni fon koyacak durumda olmadığından şirket bu fonu
rüçhan haksız hisse senedi ihracıyla sağlayabilir.
2.Alternatif: Toplam aktiflerin yarısından fazla miktarda fona ihtiyacı olduğundan uzun vadeli
tahvil ihracı yapabilir.
3
3.Alternatif: Değiştirilebilir tahvil ihracıyla bu fonu sağlanabilir. Tahvilin değiştirilebilir olması
yatırımcılar için daha cazip gelecektir böylece borçluluk oranının oluşturduğu olumsuz ön
yargı birazda olsa elimine edilebilir.
8.ÇİĞDEM AMBALAJ A.Ş
Şirketin aktifleri toplam 40 milyondur. Cari aktifleri, aktifin %70 dir yani 28 milyondur. Ve
bunun %52 si stok %40 alacak %8 nakit ve pazarlanabilir menkul değerdir. Bu oranlardan
hesaplayarak 14.56 milyon tl stok, 11.2 milyon tl alacak, 2.24 milyon tl nakit ve pazarlanabilir
menkul değer olduğunu görüyoruz.
1.Alternatif: 3,5 milyon dahili fonu alacak hesaplarını eriterek sağlayabilir. Bunun için bir
faktöring şirketinden yardım alabilir. Kalan 13 milyonluk fonuda hisse senetlerinden
sağlayabilir. Çünkü şirket büyüme eğilimindedir. Ve üretim aksaklığı olmadığı içinde
büyümeye devam edecek ve hisse senetleride değerlenecektir. Bu şekilde bu fonu rahatlıkla
sağlayabilir.
2.Alternatif: Kısa vadeli banka kredisi alarak hem fazla faiz borcuna girmez hem de sürekli
üretim yapabildiği için daha çabuk ödeyebilir. Stoklarımızda bunu karşılayacak potansiyel
vardır.
3.Alternatif: Firmanın cari aktifleri 28 milyon ve toplam aktif 40 milyon olduğundan cari
pasifleride 22 milyon olarak hesaplanır.
Buradan cari oran: 28000000/22000000=1,27
Şirketin cari oranı ikinin altındadır ve bu pek tercih edilen bir durum değildir. Bu nedenle
aktiflerini artırma yoluna gidebilir. Bunu da varantlı tahvil ihraç ederek sağlayabilir. Bu sayede
uzun vadeli borçlarını öz sermayeye çevirecek ve borç yükünden kurtulacaktır.
9.AHÇILAR GIDA LİMİTET ŞİRKETİ
1.Alternatif: kiralama yöntemiyle bu fonu sağlayabilir. Kiralama yöntemi kullanarak vergi
muafiyetinden faydalanabilir.
2.Alternatif: yine bir kısa vadeli kredi kullanarak sağlayabilir. Çünkü daha önceki nakit
ihtiyacını da bu yöntemle sağlamıştır.
3.Alternatif: Şirketimiz limitet şirket olduğundan hisse senedi ihracı yapamayacaktır. Bu hak
yalnızca a.ş ve hisseli komandit şirkete aittir. daha önce finanslama tekniği olarak faktöringi
kullandığı için tekrar aynı politikayı uygulayarak bu fonu sağlayabilir.
Soru 3:
Şirketler kendi içlerinde şahıs şirketleri (kolektif, adi komandit) ve sermaye şirketleri
(kooperatif, hisseli komandit, limitet, anonim, holding şirket) olarak ikiye ayrılır. Bunların
içinde kooperatif şirketler diğerlerinden farklıdır. Kooperatifler; ortakların müşterek amaçlarını
gerçekleştirmek için değişir sermayeli ve değişir ortaklı olarak kurulur. Ülkemizde
4
kooperatifler ayrı bir kanunla kurulur. Şahıs şirketlerinde şirket ortakları gelir vergisine tabidir
ve şirket borçlarından dolayı müteselsilen sınırsız sorumludur. Şirketin sermaye yapısı,
sermaye şirketlerine oranla zayıftır ve kredibilitesi de düşüktür. Sermaye şirketlerinde
ortakların sorumluluğu, şirkete koymuş oldukları sermaye ile sınırlıdır. ortaklar hisse başına
düşen temettüden yaralanır. Hisse senedi alımları için rüçhan hakları vardır. Holding
şirketlerde anonim şirketler şeklinde kurulur ve aynı yasalara tabidir. A.ş den tek farkı
amaçları maddesinde “ başka şirketlerin sermayesine iştirak etmek” hükmünün bulunmasıdır.
Hisse senedi ihracını yalnızca A.ş ve hisseli komandit şirket yapabilir. Şirketlerle ilgili genel
bir özet yaptıktan sonra sorumuza dönersek; eğer firmamız A.Ş yerine hisseli komandit
olsaydı yine hisse senedi ihracıyla finansman yapabilirdi. Ancak diğer şirket türlerinde bu
alternatifi kullanamazdık. Şirketimiz sermaye şirketi olarak ele alındığı için sermaye yapısını
ve kredibilitesini güçlü olarak ele aldık bu nedenle uzun vadeli tahvil ihraç edebilir diye
düşündük ancak şirketimiz kolektif veya adi komandit olan şahıs şirketlerinden olsaydı durum
değişebilirdi çünkü gerek sermaye yapısı gerek kredibilitesi sermaye şirketlerine oranla daha
düşük olacaktı. Eğer kooperatif olsaydı zaten sermaye yapısı, oranları, aktifleri, ortaklık
yapısı farklı olacağından çözüm tamamen değişirdi. Holding olarak kurulsaydı başka
şirketlerle de iştirak edeceğinden sermaye ve ortaklık yapısı değişirdi ve ona uygun bir
alternatif uygulanırdı.
5