Piyasalarda Bu Ay

advertisement
Piyasalarda Bu Ay
Nisan 2014
Şebnem Mermertaş
1
Neler oldu?
 BIST mart ayında %11,5 yükseldi. Dünyada ekonomik büyüme endişeleri yeniden ortaya çıkarken,
Ukrayna’nın Rusya’ya katılması gibi tarihe geçecek kritik olayların yaşandığı martta iç piyasalarda ayın ikinci
yarısında Merkez Bankası’nın zorunlu karşılıklara faiz ödemeyi değerlendirdiğini açıklaması ve seçimlere
yönelik pozitif beklentiler fiyatlandı. Kasım, aralık ve ocaktaki 3 aylık düşüşün ardından şubatta başlayan
toparlanma martta yerini hızlı bir yükselişe bıraktı.
 Tahvil faizi 0,38 puan geriledi. Hisse senetlerindeki pozitif görünümün nispeten sınırlı yansıdığı tahvil
faizindeki düşüş henüz verilere yansımamış olan son haftadaki yabancı alımlarından kaynaklandı. Enflasyonun
mayıs civarında %10’a yaklaşmasının beklenmesi ve yoğun Hazine ihale takvimi faizin düşüşünü sınırladı.
 Merkez Bankası politika faizini %10’da tuttu. Merkez Bankası hazirana kadar enflasyonun yükselişini
sürdüreceğini, 28 Ocak’taki faiz artırım kararının önden yüklemeli ve güçlü olduğunu açıkladı. Politika faizi
değişmeden %10’da kaldı.
 Sepet %2,6 geriledi. Fed’in tahvil
alımı azaltım programında değişiklik
olmaması ve Avrupa’da toparlanmanın
zayıflaması yurtdışında dolar ve euronun
değerinin yatay kalmasını sağlarken,
Ukrayna krizi dolar/TL’yi 2,25’e kadar
yükseltti. Son hafta ve seçim sonrasında
piyasalardaki iyileşmeye paralel 2,15’e
kadar gerileme izlendi.
BIST 100
Tahvil
MB faizi
Dolar
Euro
Sepet
Mart
sonu
69,736
10.69
10.00
2.1557
2.9699
2.5628
YBB: Yılbaşından Beri
2
Aylık
Değişim
11.5%
-0.38
0.0
-2.6%
-2.6%
-2.6%
YBB
Değişim
2.9%
0.59
5.50
1.2%
1.2%
1.2%
Sektörler
Performans
Fiyat
Son
31/03/2014
Bir ay
Yılbaşından Beri
16 Mayıs
2013'ten beri
2013
BIST 100
69,736
11%
3%
-24%
-13%
BIST 30
85,616
13%
4%
-25%
-16%
Bankacılık Endeksi
127,332
19%
4%
-35%
-25%
Sanayi Endeksi
62,259
7%
0%
-14%
-4%
BIST 100-30
89,995
5%
-2%
-20%
-2%
202
12%
1%
-34%
-24%
Piyasa Değeri (milyar dolar)
3
31/03/14
21/03/14
11/03/14
XBANK
01/03/14
19/02/14
09/02/14
XUSIN
30/01/14
 Kur
tarafındaki
sakinleşmenin
önümüzdeki
dönemde sanayi hisselerine toparlanma getirmesini
muhtemel görüyoruz.
20/01/14
 Merkez Bankası’nın zorunlu karşılıklara faiz
ödemeyi değerlendirdiğini açıklaması, çoğunlukla defter
değerinin altında piyasa değerlerine gerilemiş olan
bankacılık sektörü hisselerine pozitif etki yaptı.
XU100
120
110
100
90
80
70
60
50
10/01/14
 Mart ayındaki güçlü toparlanmayla endeksler
yılbaşından beri olan kayıplarını kapatıp, pozitif getiriye
geçtiler.
31/12/13
BIST 100
Nisan Gündemi
 Nisan ayında piyasaları yoğun bir gündem bekliyor. Yurtiçinde Merkez Bankası’nın açıklamaları ve
Enflasyon Raporu, Fitch ve Moody’s not gözden geçirmeleri, dışarda ABD büyüme ve istihdam verileri ile Japonya
MB toplantısı, IMF-Dünya Bankası toplantıları izlenecek.
 Zorunlu karşılıklara faiz ödenmesinin düşünülmesi, Merkez Bankası açıklamalarının yeniden piyasaların
odağına getirecek gibi görünüyor. 24 Nisan’da yapılacak PPK toplantısında ZK’lara faiz ödenmesine dair bir karar
beklemesek de verilecek mesajlar önemli olacak.
 Fitch ve Moody’s Türkiye’nin kredi notlarını gözden geçirecek. Fitch not artışında cari açık iyileşmesi ve
enflasyondaki düşüşe vurgu yapmış, cari açık krizi, dış borç artışı ve politik şokun indirime neden olacağını
açıklamıştı. Moody’s ise not indirimi için sermaye akımlarında kalıcı bir duruşu öne çıkarmıştı. 17 Aralık’tan sonra
bu risklerle karşılaşsak da durumun çok kalıcı olmadığı görünüyor. Türkiye’yi yatırım yapılabilir seviyede tutan bu
kurumların durağan olan not görünümünü negatife çekmesi beklenebilir.
 Bu ay Japonya Merkez Bankası’na dikkat etmek gerekebilir. Japonya’da 1 Nisan’da satış vergisi (KDV
benzeri bir vergi) %5’ten %8’e yükseltildi. Bunun tüketim harcamalarını düşürebileceği ve Merkez Bankası’nın %2
büyüme ve %2 enflasyon Nisan Takvimi
hedefini tehlikeye düşüreceği Tarih
Veri
Dönem
Beklenti
TSKB Beklenti
tahmin ediliyor. Bu nedenlerle 3 Nisan
Avrupa MB toplantısı
faiz indirim sinyali vermemesi
Japonya Merkez Bankası yıllık 3 Nisan
TÜİK, enflasyon
Mart
0.85%
0.52
60-70 milyar dolar olan tahvil 4 Nisan
ABD tarım dışı istihdam
Mart
195,000
Fitch'in Türkiye notunu gözden geçirmesi
Not görünümü indirimi
alım programını genişletebilir 4 Nisan
Erdem Başçı sunumu
ya da yeni parasal gevşeme 7 Nisan
Yeni
teşvik
paketi
Japonya MB toplantısı
adımları
açıklayabilir.
Bu 8 Nisan
durumda finansal piyasalarda 11 Nisan Moody's Türkiye notunu gözden geçirmesi
11
Nisan
IMF-Dünya
Bankası
toplantıları
dengeler değişebilir.
24 Nisan
PPK
-
-
-
30 Nisan
TCMB Enflasyon Raporu-II
-
Enflasyon bek.revizyonu
-
30 Nisan
ABD büyüme
1Ç
-
-
4
Yabancıların Portföy Yatırımları
BIST'te Yabancı Payı (%)
68
66
62.00
62
60
1.7
2013
Kaynak: TCMB
5
2014
Mart
Şubat
Ocak
Aralık
1.6
Kasım
Oca-08
May-08
Eyl-08
Oca-09
May-09
Eyl-09
Oca-10
May-10
Eyl-10
Oca-11
May-11
Eylül-11
Ocak-12
Mayıs-12
Eylül-12
Ocak-13
Mayıs-13
Eylül-13
Ocak-14
0%
1.7
Ekim
5%
Eylül
10%
1.9
1.8
Ağustos
15%
Dolar/TL (aylık ort)
1.8
Temmuz
23.5%
Bono (mn $)
Haziran
20%
Nisan
25%
Hisse (mn $)
4,000
3,000
2,000
1,000
0
-1,000
-2,000
-3,000
Mart
30%
Yabancı İşlemleri ve Dolar
Bonoda Yabancı Payı
Şubat
56
Ara-08
Nis-09
Tem-09
Eki-09
Şub-10
May-10
Ağu-10
Ara-10
Mar-11
Haz-11
Eki-11
Oca-12
Nis-12
Ağu-12
Kas-12
Şub-13
Haz-13
Eyl-13
Ara-13
58
Mayıs
64
Ocak
70
 Mart 2014 sonu itibarıyla (geçici) yabancıların portföy yatırımları 270 milyar
lira (125 milyar dolar) seviyesinde. Bu rakam 2013 sonunda 275 milyar TL
(129 milyar dolar) seviyesindeydi.
 Merkez Bankası’nın değer değişiminden arındırılmış verilerine göre
yabancılar martta 322mn dolarlık hisse alımı, 1,3 milyar dolarlık bono satışı
yaptılar. Yabancılar beş aydan beri bonoda satıcı durumundalar. Henüz
verilere yansımamış olan son haftada alım tarafına geçmiş olabilirler.
 Değer değişimi dikkate alındığında hisse portföyünde 3 milyar dolarlık artış
olurken, bono portföyünde değişim olmadı.
Yabancı Portföyü (milyar $)
Mevduat
Hisse
Bono
Toplam
Şubat sonu
25
51
45
122
Mart sonu
26
54
45
125
Fark
1
3
0
4
İhale Programı
Nisan İhale Programı
İhale tarihi Vade
31 Mart
5 yıl
31 Mart
5 yıl
1 Nisan
2 yıl
1 Nisan
7 yıl
1 Nisan
10 yıl
8 Nisan
15 ay
Senet
TÜFE'ye endeksli 6 ayda
bir kupon ödemeli
Sabit kuponlu 6 ayda bir
kupon ödemeli
Sabit kuponlu 6 ayda
bir kupon ödemeli
Değişken faizli 6 ayda bir
kupon ödemeli
Sabit kuponlu 6 ayda bir
kupon ödemeli
TL cinsi iskontolu
50
20 Şubat 2019
20
11 Kasım 2020
10
47.98
39.70
20.20
Nisan-Haziran
15 Temmuz 2015
6
Şubat
Ocak
Kasım
Ekim
Eylül
Ağustos
Temmuz
Haziran
1
0
20 Mart 2024
15
Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri
(mlr TL)
30
24 Şubat 2016
12
5
40
27 Mart 2019
14
12 13
Aralık
16 15 17 15
Kaynak: Hazine
60
İtfa tarihi
19
Mayıs
 Hazine itfasını karşılamak üzere ayın nisanda altı ihale
düzenliyor. Nisanda 24 Şubat 2016 vadeli gösterge tahvilin
üçüncü ihracının yanısıra, 20 Mart 2024 vadeli 10 yıllık sabit
kuponlu tahvilin ilk ihracı yapılacak. İhaleler nisanın ilk yarısı
içinde tamamlanacak.
Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL)
Nisan
 Nisan ayında Hazinenin 12,9 milyar lirası piyasaya olmak
üzere toplam 16,4 milyar liralık itfası bulunuyor. Hazinenin
yüklü iç borç itfa dönemi devam ediyor.
35
30
25
20
15
10
5
0
Mart
 Hazine üç aylık açıklamaya devam ettiği borçlanma
programına göre nisan-mayıs-haziran döneminde 39,7 milyar
lirası piyasaya olmak üzere toplam 48 milyar liralık iç borç geri
ödemesi yapacak. Buna karşılık borçlanma hedefi 39,6 milyar
lira seviyesinde bulunuyor.
Temmuz-Eylül
Ekim-Aralık
Faiz
 Merkez Bankası verilerine göre yabancılar martta
arka arkaya beşinci ayda da nette satış yaptılar. Tahvilde
mart ayının ilk üç haftasında 1,3 milyar dolar, son beş ayda
6,1 milyar dolarlık yabancı satışı oldu. Martın son
haftasında yabancı satışının yerini alıma bıraktığını tahmin
ediyoruz.
 Mart enflasyonu için beklenti 0,52-1,30 bandında
ve ortalamada 0,85 seviyesinde. Enflasyon faiz tarafı için
önemli bir belirleyici olacak. Yabancı alımlarının devamı
durumunda aşağı yönlü seyir korunabilir.
 Yabancı alımları ve enflasyona göre nisan içinde
10,0’a kadar geri çekilme olabileceğini tahmin ediyoruz.
Yukarda ise 11,5-12 bandı direnç olarak izlenebilir.
7
12
Gösterge Tahvil Faizi (%, son bir ay)
11
10
9
8
2/28
3/3
3/4
3/5
3/6
3/7
3/10
3/11
3/12
3/13
3/14
3/17
3/18
3/19
3/20
3/21
3/24
3/25
3/26
3/27
3/31
4/1
4/2
 Martın son haftası piyasalarda dönüm noktası
oldu. Ay içinde Ukrayna konusunda Rusya-AB gerginliği,
Fed’in faiz artırımını tahvil alımlarının tamamen sona
ermesinden 6 ay sonra yapabileceğini açıklaması,
dolar/TL’nin yeniden 2,25’lere yükselmesi ve arka arkaya
beş aydan beri devam eden yabancı satışı tahvil faizini ay
içinde %7,75’e kadar yükseltti. Fed kararına rağmen,
uluslararası piyasalarda doların değerinin yükselmemesi,
Ukrayna sorunun piyasa algılamasında yerinin azalması ve
seçimlerde siyasi istikrarın devam edeceğine yönelik
beklenti faizin %10,60’a gerilemesini sağladı.
Global Borsalar
Ülke
Türkiye
Arjantin
Brezilya
İtalya
Hindistan
Meksika
Portekiz
Tayvan
İspanya
Yunanistan
Son
69,866
6,374
50,415
21,692
22,400
40,462
7,608
8,873
10,341
1,336
1 Ay
Yılbaşından Beri
11.5%
3.0%
10.2%
18.2%
7.1%
-2.1%
6.1%
14.4%
6.0%
5.8%
4.3%
-5.3%
3.1%
16.0%
2.4%
3.0%
2.2%
4.3%
1.9%
14.9%
MSCI EM
Hollanda
Norveç
Belçika
Dow Jones
S&P
G. Kore
Filipinler
Japonya
İsviçre
Fransa
Çek
Çin
Macaristan
Almanya
Rusya
AB
Romanya
Polonya
Avusturya
975
403
515
3,130
16,458
1,872
1,992
6,505
14,792
8,454
4,392
1,006
2,045
17,530
9,556
2,161
2,916
3,203
2,462
2,524
1.3%
1.2%
1.1%
1.1%
0.8%
0.7%
0.3%
0.1%
-0.1%
-0.3%
-0.4%
-0.9%
-1.1%
-1.2%
-1.4%
-1.5%
-1.7%
-2.1%
-2.2%
-2.5%
Nasdaq
3,596
-2.7%
0.1%
Hong Kong
22,352
-3.0%
-4.1%
İngiltere
6,598
-3.1%
-2.2%
Mısır
7,805
-4.0%
15.1%
-2.7%
0.4%
2.3%
7.1%
-0.7%
1.3%
-1.0%
10.5%
-9.2%
3.1%
2.2%
1.8%
-3.3%
-5.6%
0.0%
-7.2%
-0.1%
-4.2%
2.6%
-0.9%
8
Merkez Bankası-Ekonomik Ortam
Hızlanan Enflasyon
Politika Faizi
Politika Faizi
Faiz Dışı Araçlar
Faiz Dışı Araçlar
Fiyat İstikrarı
Hedef
Yavaşlayan
Enflasyon
Politika Faizi
Politika Faizi
Faiz Dışı Araçlar
Faiz Dışı Araçlar
Finansal
İstikrar
Yavaşlayan Kredi
Büyümesi
Hızlanan Kredi
Büyümesi
Yoğun Girişler
Yavaşlayan Girişler
Rezerv opsiyon katsayısı artışı
Rezerv opsiyon katsayısı indirimi
Faiz koridoru indirimi
Faiz koridoru artırımı
Zorunlu karşılık artırımı
Zorunlu karşılık indirimi
Likidite azaltımı
Likidite artışı
Kaynak: TCMB
9
Merkez Bankası-Politikalar
 Merkez Bankası’nın politikaları açısından ekonomik
ortam hızlanan enflasyon-yavaşlayan kredi büyümesi ve
yavaşlayan girişler olarak tanımlanabilir. Bu tanım Merkez
Bankasının para politikasının faiz tarafında sıkılaşması ve faiz
dışı araçlarda gevşemesine işaret ediyor.
Araçlar
Zorunlu karşılıklar
Rezerv opsiyon mekanizması
 Merkez Bankası 29 Ocak kararında politika faizini
%4,5’ten %10’a yükseltti ve politikasında sıkılaşmaya gitti.
Politika faizi
 Bu politika adımları kur artışından kaynaklanmak
üzere enflasyonda görülen ve hazirana kadar devam etmesi
beklenen yükselişe tedbir olarak alındı. Merkez Bankası bu
adımının güçlü ve önden yüklemeli olduğunu açıkladı.
Faiz koridoru
TL likiditesi
Döviz likiditesi
Politika Faizi
14
12.5
12
11.5
12
10
10
7.75
8
6
4
8
5.75
4.5
5.0
3.5
2
1-12
2-12
3-12
4-12
5-12
5-12
6-12
7-12
8-12
9-12
10-12
11-12
12-12
1-13
2-13
3-13
4-13
5-13
6-13
7-13
8-13
9-13
10-13
11-13
12-13
1-14
2-14
3-14
0
Faiz Koridoru
MB Haftalık Repo (Politika)
 Bu açıklamadan önümüzdeki dönemde önemli bir faiz
değişimi olmayacağını anlıyoruz. Enflasyonda olası bir
iyileşme ve TL’de hızlı bir değerlenme piyasalarda politika
faizi indirimi beklentisi oluşturabilir.
 Merkez Bankası henüz tehdit edici olarak görmediği
yavaşlayan kredi büyümesinden cari açığa pozitif etkisi
nedeniyle memnun olsa da bankacılık sektöründeki karlılığın
aşırı düşmesine tedbir olarak zorunlu karşılıklara faiz
ödenmeyi düşünüyor. Bu adım faiz dışı araçlarda gevşeme
anlamına gelebilir. ZK’lara faiz verilmesi kredi maliyetlerinin
düşmesini sağlayacak bir adım olarak görülebilir.
 Sonraki
aşamada
kredi
büyümesindeki
yavaşlamanın endişe verici olması senaryosunda zorunlu
karşılık indirimi gündeme gelebilir.
10
Gelişmekte olan Ülkeler
Dolar/Kur değişimi
Faiz değişimi (puan)
Borsa değişimi
Mart başından beri
YBB
Faiz seviyesi
(10y, %)
Mart başından beri
Mart başından beri
Politika Faizi
(%)
Arjantin
1.5%
22.7%
10.7
-0.18
10%
9.5
Brezilya
-3.4%
-4.3%
12.88
0.20
7%
10.8
Endonezya
-2.5%
-7.1%
7.95
-0.23
3%
7.5
Güney Afrika
-1.0%
1.4%
8.41
-0.05
1%
5.5
Hindistan
-3.5%
-3.6%
8.95
0.11
6%
8.0
Macaristan
-1.2%
3.1%
5.62
-0.27
-1%
2.6
Polonya
-0.5%
0.3%
4.23
-0.07
-1%
2.5
Rusya
-2.0%
7.4%
8.86
0.26
-3%
7.0
Türkiye
-2.9%
-0.4%
10.03
-0.29
12%
10.0
11
BIST
 Nisan ayı kriz sonrası toparlanmalar hariç genelde
yatay ya da hafifçe eksi olan bir ay. Krizler sonrasındaki
yüksek getiriler nedeniyle nisan aylarının 2002’den beri
ortalama getirisi %4 ile oldukça cazip görünüyor.
BIST'te Nisan Ayları (%)
Mart
Nisan
 Nisan ayının yoğun bir gündemi bulunuyor. En
önemli gündem seçim sonrasında oluşan pozitif görünümün
korunup korunmayacağı. Bu soruyu yurtdışından bağımsız
olarak değerlendirmek mümkün değil. Çünkü seçimlerin
hemen öncesi ve sonrasında oluşan pozitif görünüm
gelişmekte olan ülkelerle büyük ölçüde paralellik gösteriyor.
12
2014 T
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
F/K (100)
18
F/K (Banka)
16
14
12.36
12
10.23
10
7.52
8
6
4
2
01/04/2014
01/03/2014
01/02/2014
01/01/2014
01/12/2013
01/11/2013
01/10/2013
01/09/2013
01/08/2013
01/07/2013
01/06/2013
01/05/2013
01/04/2013
01/03/2013
01/02/2013
01/01/2013
0
01/12/2012
 Nisan ayının yoğun gündemi nedeniyle kırılmalar
yaşanabileceğini ve endekste belli bir yön tahmin etmenin zor
olduğunu düşünüyoruz. Mart başından beri %11,5’e ulaşan
yükselişin ardından gelebilecek kar realizasyonları kısa süreli
olursa, nisanda pozitif bir kapanış görebiliriz.
F/K (Sınai)
20
01/11/2012
 İç piyasada ise Fitch ve Moody’s tarafından
yapılacak not gözden geçirme açıklamaları belirleyici olabilir.
Olası görünüm indirimleri negatif algılansa da, bunu kısa
vadeli olacağını, not indirim beklentisi oluşmayacağını
düşünüyoruz.
F/K (T)
01/10/2012
 Gelişmekte olan ülkelerin performansı Fed’in tahvil
alımı azaltımı ve faiz artırımı endişelerinin yeterince
fiyatlandığının düşünülmesinden sonra ve fiyatlamaların cazip
seviyelere gelmesiyle iyileşti. Nisan ayında Japonya’dan bir
gevşeme gelirse bu pozitif performans artarak devam edebilir.
Aksi takdirde kısa vadeli kar realizasyonları izlenebilir.
?
BIST
 BIST-100 endeksi trend değişiminde…. Geçen ay endeksin 17 Mayıs’ta başladığı düşüş trendinde
%32 düşüşle toplam yükselişinin 1/3’ünü geri aldığını Elliot dalgalarına göre düşüşe ait olan A, B ve C olan üç
aşamalı düşüşün tamamlandığını tahmin etmiştik.
 Endeks martta 70.000’e ulaştığı yükselişle 17 Mayıs’tan beri izlediği düşüş kanalını yukarı kırarak,
düşüşün sona erdiğini bir kez daha teyit etti.
 Önümüzdeki 1,5-2 yıllık dönemde devam etmesini beklediğimiz 5 dalgalı yükselişin başladığını
düşünüyoruz. Bunun ilk yükselişi olan 1 no’lu dalganın içinde olduğumuzu tahmin ediyoruz. Kısa vadede 1’in
sona ermesiyle 1’de elde edilen kazanımların tamamına yakının geri alınması anlamına gelecek olan 2 no’lu
dalganın yapılmasını bekliyoruz.
 1 No’lu dalganın olası tamamlanma seviyesini 72.500 olarak tahmin ederken, destek seviyesi olarak
64.000-65.000’in izlenebileceğini düşünüyoruz.
13
Makroekonomik göstergeler
Dönem
Büyüme
Büyüme
2013
GSYİH (mlr $)
2013
Kişi Başına gelir ($)
2013
Enflasyon
TÜFE (aylık)
Şubat
TÜFE (yıllık)
Şubat
Dış Ticaret
İhracat (aylık, mlr $)
Şubat
İthalat (aylık, mlr $)
Şubat
İhracat (yıllık, mlr $)
Şubat
İthalat (yıllık, mlr $)
Şubat
Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $)
Şubat
Dış Ticaret Açığı (yıllık, mlr $)
Şubat
Cari Açık
Cari açık (aylık, mlr $)
Ocak
Cari açık (yıllık, mlr $)
Ocak
Cari açık/GSYİH
Ocak
Bütçe
Bütçe dengesi (aylık, mlr TL)
Şubat
Bütçe dengesi (yıllık, mlr TL)
Şubat
Bütçe dengesi/GSYİH
Şubat
Faiz
MB haftalık repo faizi
Mart
Ağırlıklı fonlama maliyeti (aylık ortalama)
Mart
İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti
Şubat
Reel Efektif Döviz Kuru
Şubat
Borç
Merkezi Yönetim Borç Stoku (Brüt, mlr TL)
Şubat
Borç stoku / GSYİH
Şubat
Sanayi (Önceki yılın aynı ayına göre değişim)
Sanayi üretimi
Ocak
Elektrik üretimi
Ocak
Otomotiv üretimi
Ocak
İşsizlik
İşsizlik
Aralık
2014 Tahmin
TSKB
OVP
Değer
Önceki Dönem
Değer
4.05%
820
10,782
2012
2012
2012
2.13%
786
10,459
2.0%
850
0.43%
7.89%
Ocak
Ocak
1.98%
7.75%
0.52% (Mar)
9.3%
5.3%
13.2
18.3
153.5
251.0
-5.1
-97.5
Ocak
Ocak
Ocak
Ocak
Ocak
Ocak
12.5
19.3
152.8
252.1
6.8
99.3
170
266
167
262
96
96
4.9
64.0
7.8%
Aralık
Aralık
Aralık
8.3
64.9
7.9%
-58
-6.8%
-55.5
6.4%
1.7
5.2
0.3%
Ocak
Ocak
Ocak
1.9
4.3
0.3%
-35.0
-2.1%
-33.2
-1.9%
10.00%
10.20%
10.9%
101.85
Şubat
Şubat
Ocak
Ocak
10.00%
10.07%
10.8%
101.59
600.0
38%
Ocak
Ocak
602.5
39%
7.2%
4.0%
-10.0%
Aralık
Ocak
Ocak
6.9%
3.5%
-10.0%
10.0%
Kasım
9.9%
14
4.0%
867
11,277
33.0%
9.4%
Göstergeler-Risk
Dolar endeksi (DXY)
90
88
86
84
82
80
78
76
74
72
70
Euro/Dolar
1.6
1.5
84
1.41
1.4
1.3
1.24
1.2
1.1
900
Turkey 10yr CDS
800
700
600
500
400
300
200
100
1/1/2008 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2011 1/1/2012 1/1/2013 1/1/2014
15
M' 13
A' 13
E' 13
A' 13
M' 13
M' 13
O' 13
E' 12
A' 12
H' 12
N' 12
O' 12
E' 11
Turkey 5yr CDS
K' 11
1
Ş' 14
A' 13
E' 13
T' 13
M' 13
M' 13
A' 12
E' 12
A' 12
M' 12
M' 12
O' 12
E' 11
A' 11
H' 11
N' 11
74
Göstergeler-Emtia
Altın ($/ons)
Ham Petrol (varil, Brent)
2000
150
1800
1600
1000
100
800
90
600
80
400
70
200
Sanayi Metalleri Endeksi
Emtia Endeksi
16
Ş'14
1200
110
E'13
1400
120
M'13
130
A'12
M' 14
Ş' 14
O' 14
O' 14
K' 13
A' 13
E' 13
E' 13
A' 13
T' 13
H' 13
N' 13
M' 13
M' 13
Ş' 13
O' 13
A' 12
140
Göstergeler – Euro Bölgesi
Euro Bölgesi Büyüme (Q/Q-1, %)
İşsizlik (%)
0.4
0.3
0.2
0.1
0
-0.1
-0.2
-0.3
-0.4
-0.5
-0.6
12.3
12.2
12.1
12
11.9
11.8
2.5
Enflasyon (HICP, M/M-12, %)
2
1.5
1
0.5
Mar-14
Şub-14
Oca-14
Ara-13
Kas-13
Eki-13
Eyl-13
Ağu-13
0
Tem-13
Şub-14
Ocak-14
Ara-13
Kas-13
Eki-13
Eyl-13
Ağu-13
Büyümeye dair umutlarla başlayan 2014’te ilk
sinyaller piyasaları endişelendirdi. İşsizlik son dört
aydır %12 seviyesindeyken, şubatta hafifçe
%11,9’a gerilese de bu düşüş toparlanmayı teyit
etmiyor. Enflasyon %2 hedefine yaklaşmak bir
yana düşüşe geçmesiyle moralleri bozdu. ABD’nin
faiz artırım sinyaline rağmen, euro/dolar’ın 1,38’e
yakın seyir izlemesi de Avrupa Merkez
Bankası’ndan sözlü müdahale beklentisini artırdı.
Hedef
Haz-13
Tem-13
Haz-13
4Ç2013
3Ç2013
2Ç2013
1Ç2013
4Ç2012
3Ç2012
2Ç2012
11.7
17
Bin
Göstergeler – ABD Ekonomisi
Tarım dışı istihdam değişimi
600
İşsizlik
11.5%
10.5%
400
9.5%
8.5%
200
7.5%
0
6.5%
5.5%
-200
4.5%
3.5%
-400
yıllık ortalama
2.5%
-600
-800
4Ç14T
3Ç14T
2Ç14T
1Ç14T
4Ç13
3Ç13
2Ç13
1Ç13
4Ç12
3Ç12
2Ç12
1Ç12
4Ç11
3Ç11
2Ç11
1Ç11
0.0
Kaynak: US Department of Commerce, BMO Capital Markets
Kaynak: S&P Case Shiller
18
Aug-13
Oct-12
Dec-11
Feb-11
Jun-09
Apr-10
Aug-08
Oct-07
Dec-06
Feb-06
Jun-04
2.0
Oct-02
4.0
Dec-01
6.0
Feb-01
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
Apr-05
Konut Fiyatları (Yıllık değişim)
Büyüme (%)
Aug-03
8.0
Göstergeler-Faiz
ABD Faizleri (%)
0.6
0.5
3.5
Arjantin
Brezilya
Çin
Çek
Macaristan
Hindistan
Endonezya
İsrail
G. Kore
Meksika
Polonya
Rusya
Güney Afrika
Tayvan
Tayland
Türkiye
Avustralya
Kanada
Danimarka
Japonya
Norveç
İsveç
İsviçre
İngiltere
ABD
3
10 yıllık
(sağ)
2.5
0.4
2
0.3
1.5
1
0.2
2 yıllık (sol)
0
E'11
K'11
O'12
Ş'12
N'12
M'12
T'12
A'12
E'12
A'12
O'13
M'13
N'13
H'13
T'13
E'13
K'13
A'13
Ş'14
0.1
0.5
Son bir aylık dönemde ABD 2 yıllık faizi
%0,31’den %0,45’e yükseldi ve 10 yıllık
faizle farkı azaldı. Bu durum ABD’de
faiz artırım beklentilerinin fiyatlanmaya
başladığını gösteriyor .
19
Politika
Faizi
9.5
10.8
6.0
0.1
2.6
8.0
7.5
0.8
2.5
3.5
2.5
7.0
5.5
1.9
2.0
10.0
2.5
1.0
0.2
0.0
1.5
0.8
0.0
0.5
0.3
2014 Enflasyon
Beklentisi 10 Yıllık faiz
10.8
10.9
5.8
12.6
3.0
4.5
2.0
2.1
3.0
5.7
8.8
8.8
6.0
8.1
2.0
6.8
2.7
3.5
3.1
6.1
2.0
4.2
5.3
9.1
5.4
8.3
2.0
1.6
2.0
3.7
8.0
10.2
2.6
4.1
1.7
2.4
1.9
1.6
3.5
0.6
2.0
2.9
1.9
2.1
1.0
0.8
2.3
2.7
1.7
2.7
TSKB
Ekonomik Araştırmalar
research@tskb.com.tr
MECLISI MEBUSAN CAD. NO 81
FINDIKLI ISTANBUL 34427, TÜRKİYE
(90) 212 334 50 50 faks: (90) 212 334 52 34
Ekonomik Araştırmalar
2014 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur.
Bu doküman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.’nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve
bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler
sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat,
uygunluk veya diğer başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul
kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir
yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim
taahhüdünde bulunmuş olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil
olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir.
Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya dolaylı olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz
kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir.
Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir.
Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul
kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına
yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri
bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu
şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler.
Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi
olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.
Download