Geçen haftanın özeti

11 Eylül 2017
Geçen haftanın özeti
Çekirdek enflasyondaki bozulma Ağustos’ta hızlandı. Ağustos
ayında tüketici fiyatları aylık bazda %0.52 oranında artarak, %0.15
olan piyasa beklentisinin üzerinde ve %0.45 olan tahminimize
yakın gerçekleşti. Bu sonuçla yıllık enflasyon %10.7 seviyesinden
%9.8’e indi.
Gıda fiyatları %0.22 düşerek beklentilerimizden iyi gerçekleşti.
Ancak ulaştırma ve ev eşyalarındaki yüksek artışlar bunu fazlasıyla
geri aldı. Bunun sonucunda çekirdek göstergelerden C
endekslerine göre yıllık enflasyon, önceki aya göre 0.6 puan
yükselerek %10.2’ye çıktı ve Haziran 2005’ten bu yana en yüksek
değeri gördü. Bu sert artışta iç talepteki güçlü seyrin yanı sıra
Euro’daki yükselişin de etkili olduğunu düşünüyoruz.
Çekirdek enflasyondaki yükseliş %9.6 olan yılsonu manşet
enflasyon tahminimiz üzerindeki yukarı yönlü riskin belirginleştiğini
gösteriyor. Öte yandan hükümetin gıda fiyatlarına dair aldığı
tedbirlerin riskleri kısmen sınırladığını değerlendiriyoruz. Bunu
dikkate alarak şu aşamada tahminimizde değişiklik yapmıyoruz.
Enflasyondaki yüksek seyre rağmen, küresel koşulların gelişmekte
olan piyasalar için olumlu seyretmesi ve TL’nin değerlenmesi,
enflasyon konusundaki kaygıları hafifletebilir. Buna rağmen mevcut
durumda para politikasında gevşeme için bir alan görmüyoruz.
Ağustos’ta da yükselen PMI ekonomik aktivitede artışın
sürdüğünü gösterdi. PMI Ağustos ayında bir önceki aya göre 1.7
puan artarak 55.3 oldu. Endeks böylelikle imalat sektöründe
genişlemeyi daralmadan ayıran 50 eşiğinin üstünde kalarak, art
arda altıncı ayda imalat aktivitesinde genişlemeye işaret etti. Ayrıca
Ağustos değeri Mart 2011’den bu yana en yüksek noktada
bulunuyor.
Dış ticaret açığı Ağustos’ta genişledi. Gümrük ve Ticaret
Bakanlığından açıklanan öncü dış ticaret verilerine göre, Ağustos
ayı dış ticaret açığı 5.9 milyar dolar olarak kaydedildi. TÜİK’in
verileri baz alındığında, önceki yıla göre %12.3 yükselen aylık
ihracat 13.3 milyar dolar, %15.4 yükselen ithalat 19.2 milyar dolar
oldu. Dış ticaret açığı ise yaklaşık %23 arttı. Bunun sonucunda,
önceki ay 62.9 milyar dolar olan 12 ay birikimli dış ticaret açığı 64
milyar dolara çıktı.
Önceki aylarda yüksek olan altın ithalatı normalleşirken, enerjide
yükselen petrol fiyatı sebebiyle yıllık yaklaşık %37 (0.9 milyar
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@qnbfinansbank.com
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@qnbfinansbank.com
dolar) artış görüldü. Ayrıca altın ve enerji dışı ithalat da, altın dışı
ihracatta yüksek oranlarda arttı. Bu gelişmeler hem iç, hem de dış
talebin güçlü olduğuna işaret ediyor.
Önümüzdeki dönemde, enerji ithalatının ve iç talebin toparlanması
dış ticaret açığını olumsuz, dış talebin güçlenmesi olumlu
etkileyecek. Toplamda dış ticaret açığındaki genişlemenin
sürmesini bekliyoruz.
Önümüzdeki Haftaya Bakış
2017-2. Çeyrek ve 2016 yılı GSYH verileri bugün saat 10’da
açıklanacak. Bir önceki çeyrekte yıllık bazda %5 büyüyen
GSYH’nin, yılın ikinci çeyreğinde de %5 büyüyeceğini tahmin
ediyoruz. Piyasa beklentisi ise %5.4. Çalışma günü sayısı farkı
sebebiyle, takvim etkisinden arındırılmış yıllık GSYH büyümesinin
daha yüksek, %5.5 civarında olmasını bekliyoruz. Bu sonuç
mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış GSYH’nin çeyreklik
bazda yaklaşık %2 yükseleceğine işaret ediyor. Önceki çeyrekte
%1.4 olan çeyreklik büyümedeki bu ivmelenme, genişlemeci
maliye politikası, kredi büyümesi ve ihracat artışına dayanıyor.
TÜİK çeyreklik GSYH verilerinden ayrı olarak, idari kayıtlara göre
hesaplanan 2016 yıllık GSYH verisini de açıklayacak. Buna bağlı
olarak çeyreklik seride de revizyon yapılacak. Dolayısıyla daha
önce açıklanan çeyreklik ve yıllık büyüme verilerinde önemli
değişiklikler olabilir. Bu da tahminlerimiz üzerindeki belirsizlikleri
artırıyor. Verinin açıklanmasının ardından 2017 ve 2018 yılı
büyüme tahminlerimizde revizyon yapmamız muhtemel.
PPK kararları Perşembe günü açıklanacak. Para Politikası
Kurulu’nun (PPK) faizlerde değişiklik yapmasını beklemiyoruz.
Dolayısıyla geç likidite penceresi (GLP) faizi %12.25’te, haftalık
repo faizi %8’de, gecelik borçlanma faizi %7.25’te ve gecelik borç
verme faizi %9.25’te kalacaktır.
TCMB son dönemde ortalama fonlama maliyetini %12’ye yakın
yönetiyor ve bu oran geçen senenin sonuna göre yaklaşık 370 baz
puan yukarıda bulunuyor. Yapılan bu parasal sıkılaştırmanın
ardından, küresel finansal koşulların gelişmekte olan ülkeler lehine
düşmesinin de desteğiyle, TL son aylarda istikrar kazandı ve bu
sayede sıkılaşma adımları da durdu. Öte yandan enflasyonun ve
enflasyon beklentilerinin seviyesi yüksek olduğundan TCMB para
politikasındaki sıkılaşmadan geri adım atmıyor. Enflasyon
üzerindeki talep yönlü baskıların belirginleşmesi bizce ek sıkılaşma
gerektirse de, hükümetin teşvik tedbirleriyle çelişecek böyle bir
hamleyi beklemiyoruz.
Temmuz ayı ödemeler dengesi Cuma günü yayımlanacak.
Temmuz ayında cari işlemler açığının yıllık bazda %122 (3 milyar
dolar) genişleyerek 5.4 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Piyasa
beklentisi ise belli olmadı. Geçmiş verilerde revizyon olmadığı
takdirde, tahminimiz 12 ay birikimli cari açığın önceki aydaki 34.3
milyar dolar seviyesinden 37.3 milyar dolara geleceğine işaret
ediyor.
Cari açıktaki büyük artışta altın ithalatı en önemli rolü oynuyor.
Ayrıca enerji ithalatı ve iç talep artışı kaynaklı olarak genişleyen
mal ticareti açığı da etkiliyken, ihracat ve turizm gelirlerindeki
toparlanma dış açıktaki genişlemeyi sınırlıyor. Önümüzdeki
dönemde cari işlemler açığındaki genişlemenin sürmesini ve
yılsonunda açığın GSYH’nin %5’ini geçmesini bekliyoruz.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca TCMB’nin beklenti anketi
(bugün), Haziran ayı işsizlik oranı ve Ağustos ayı merkezi yönetim
bütçe gerçekleşmeleri (Cuma) bulunuyor.
Bu rapor, QNB Finansbank Hazine Bölümü ekonomistleri tarafından müşterilerini
bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun QNB Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun
müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi
olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayanların görüşlerini
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. QNB
Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve
doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde
önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. QNB Finansbank ve ilişkili
kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul
kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer
alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.