Geçen haftanın özeti

8 Mayıs 2017
Geçen haftanın özeti
Enflasyon Nisan’da %11.9 ile muhtemelen yılın zirvesini
gördü. Nisan ayında tüketici fiyatları aylık bazda %1.31 oranında
arttı. Aylık piyasa beklentisine paralel ve %1.55 olan tahminimizin
biraz altında gerçekleşti. Bu sonuçla yıllık enflasyon %11.3
seviyesinden %11.9’a çıktı. Yurtiçi üretici fiyatları ise aylık bazda
%0.76 arttı. Bu göstergeye göre yıllık enflasyon %16.1’den
%16.4’e çıktı.
Gıda fiyatları %1.2 oranında, %1.4 olan beklentimizden biraz daha
düşük bir artış kaydetti. Yıllık bazda %12.5’ten %15.6’ya çıkan
gıda enflasyonunda ilerleyen dönemde baz etkisi daha destekleyici
olacak.
Çekirdek göstergelerde, B ve C endekslerine göre yıllık enflasyon
önceki aya göre yataya yakın seyrederek %9.1 ve %9.4 oldu. Kur
artışları yüzünden Ekim’den beri 2 puanın üzerinde artan çekirdek
göstergelerde artışın yavaşlaması, kur etkilerinin zayıfladığına
işaret ediyor. Son dönemde yaşanan döviz kuru düşüşlerini de
dikkate aldığımızda çekirdek enflasyondaki bozulma eğiliminin
sona erdiğini söyleyebiliriz.
Önümüzdeki dönemde olumluya dönecek baz etkilerinin ve döviz
kuru gelişmelerinin desteğiyle, yaz boyunca enflasyonun
gevşemesini bekliyoruz. Ancak muhtemelen sene sonuna kadar
tek haneli enflasyon görmeyeceğiz. Yılsonu enflasyon oranı için
%9.6 olan tahminimizi koruyoruz. TCMB için sürpriz olmayan Nisan
ayı verilerinin para politikası duruşunda değişiklik gerektirdiğini ise
düşünmüyoruz.
PMI Nisan’da düşse de genişleme bölgesinde kaldı. PMI Nisan
ayında bir önceki aya göre 0.6 puan düşerek 51.7 oldu. Endeks
böylelikle imalat sektöründe genişlemeyi daralmadan ayıran 50
eşiğinin üstünde kalarak, geçen ayki gibi imalat aktivitesinde
genişlemeye işaret etti. Hatırlanacağı gibi geçen yılın son
çeyreğinden itibaren toparlanan PMI, Mart ayında son üç yılın en
yüksek seviyesinde yer almıştı.
Endeksin bileşenlerine baktığımızda, üretim endeksinin Mart’ta
görülen belirgin iyileşmenin ardından hafifçe gerilediği görüldü. İç
siparişler ve ihracat siparişlerinde de sınırlı düşüşlere rağmen
genişleme sürdü.
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@qnbfinansbank.com
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@qnbfinansbank.com
Sonuç olarak, son aylarda ekonomik aktivitede toparlanmaya işaret
eden PMI, Nisan’da hafif düşüşe rağmen genişlemeye işaret etti.
Önümüzdeki dönemde hükümetin iç talebi canlandırmaya yönelik
mali önlemleri ekonomik aktivitede kısa vadede daha da artış
yaratabilir. Ancak para politikasında devam eden sıkılaşmayla
beraber, önümüzdeki dönemde mali teşviklerin de kademeli olarak
azaltılması söz konusu olacağından, yılın ikinci yarısında
büyümede ivme kaybı görebiliriz. Bunları dikkate alarak, yukarı
yönlü risklere rağmen %3.3 olan 2017 yılı GSYH büyümesi
tahminimizi koruyoruz.
Dış ticaret açığı Nisan’da genişledi. Gümrük ve Ticaret
Bakanlığından açıklanan öncü dış ticaret verilerine göre, Nisan ayı
dış ticaret açığı 4.9 milyar dolar olarak kaydedildi. TÜİK’in verileri
baz alındığında, önceki yıla göre %7.4 yükselen aylık ihracat 12.8
milyar dolar, %9.6 yükselen ithalat 17.7 milyar dolar oldu. Dış
ticaret açığı ise %15.9 arttı. Bunun sonucunda, önceki ay 56.5
milyar dolar olan 12 ay birikimli dış ticaret açığı 57.1 milyar dolara
çıktı.
Altın dışı ihracat %3.3 artış kaydederken, %19 artan otomotiv
sektörü ihracatının bunda önemli payı oldu. Altın ihracatı da 0.5
milyar dolar artıp 1.2 milyar dolara çıktı. İthalat tarafındaysa,
enerjide yükselen petrol fiyatı sebebiyle yıllık yaklaşık %30 (0.6
milyar dolar) artış görülürken, enerji dışında %6.7 yükseliş oldu.
Önümüzdeki dönemde, enerji ithalatının ve iç talebin toparlanması
dış ticaret açığını olumsuz, dış talebin güçlenmesi olumlu
etkileyecek. Bu gelişmeleri dikkate alarak artmasını beklediğimiz
dış ticaret açığının 2017 yılı sonunda 63 milyar dolar olacağını
tahmin ediyoruz.
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Mart ayı sanayi üretim endeksi bugün saat 10’da açıklanacak.
Mevsimsellikten arındırılmış sanayi üretim endeksinin aylık bazda
%1.5 artacağını tahmin ediyoruz. Arındırılmamış ve takvim etkisi
arındırılmış endeksler için yıllık bazlı artış tahminimiz %2.5. Piyasa
beklentisi de tahminlerimize paralel. Hatırlanacağı gibi Şubat
ayında aşağı yönlü sürpriz yapan sanayi üretimi aylık bazda düşüş
kaydetmişti. Bu düşüşün geçici olduğunu ve Mart’ta endeksin
toparlanacağını düşünüyoruz.
Öncü göstergeler ekonomik aktivitede artışa işaret ediyor. İhracat
büyümesi güçlü seyrederken, kredi büyümesindeki artışın
gösterdiği üzere iç talep de güçleniyor. Bunlarla bağlantılı olarak
PMI, güven endeksleri ve kapasite kullanım oranı da son aylarda
iyileşme kaydediyor. Son aylarda büyüme görünümü olumluya
dönse de, önümüzdeki dönemde iç ve jeopolitik belirsizlere, sıkı
para politikasına ve Fed’in faiz artırımlarına bağlı olarak zorluklar
ortaya çıkabilir. Tüm bunları dikkate alarak, son verilerin ima ettiği
yukarı yönlü risklere rağmen, %3.3 olan 2017 yılı GSYH büyümesi
tahminimizi koruyoruz.
Mart ayı ödemeler dengesi Perşembe günü açıklanacak. Mart
ayında cari işlemler açığının yıllık bazda %12 daralarak 3.3 milyar
dolar olmasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise 3.2 milyar dolar.
Geçmiş verilerde revizyon olmadığı takdirde, tahminimiz 12 ay
birikimli cari açığın önceki aydaki 33.7 milyar dolar seviyesinden
33.3 milyar dolara geleceğine işaret ediyor. Bu daralmada
ihracattaki güçlü artışın yarattığı mal ticareti açığındaki azalma
belirleyici olacak. Ancak bunun geçici olduğunu değerlendiriyoruz.
Önümüzdeki dönemde enerji ithalatındaki artış, iç talepteki
güçlenme ve turizm gelirlerindeki düşüş sebebiyle cari açığın
genişlemesini bekliyoruz. 2017 yılı cari işlemler açığı tahminimiz 40
milyar dolar.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca Nisan ayı hazine nakit dengesi
(bugün) ve Mart ayı perakende satış endeksi (Salı) bulunuyor.
Bu rapor, QNB Finansbank Hazine Bölümü ekonomistleri tarafından müşterilerini
bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun QNB Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun
müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi
olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayanların görüşlerini
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. QNB
Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve
doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde
önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. QNB Finansbank ve ilişkili
kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul
kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer
alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.