EKONOMİK DEĞERLENDİRME - PARA POLİTİKASI Sıkı para

EKONOMİK DEĞERLENDİRME - PARA POLİTİKASI
24.04.2014
Sıkı para politikası enflasyon görünümü iyileşene kadar devam edecek
9.0%
8.0%
7.0%
6.0%
Faiz Koridoru
TCMB Ort. Fonlama Maliyeti
BIST Bankalararası Repo (Gecelik)
5.0%
4.0%
22.04.2014
15.04.2014
08.04.2014
01.04.2014
25.03.2014
18.03.2014
11.03.2014
04.03.2014
25.02.2014
18.02.2014
11.02.2014
04.02.2014
28.01.2014
21.01.2014
14.01.2014
07.01.2014
3.0%
Kaynak: TCMB
Grafik 2: TCMB Fonlaması (İki Haftalık H.O)
60
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Gecelik Repo ( Milyar TL)
Haftalık (Milyar TL)
Aylık (Milyar TL)
Api Stok Tutarı (Milyar TL)
Kaynak: TCMB
Grafik3: Krediler (13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.)
40.0%
Toplam Krediler (13 haftalık ort.,
yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış)
35.0%
30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
Kaynak: TCMB, HLY Araştırma
04.14
02.14
12.13
10.13
08.13
06.13
04.13
02.13
12.12
5.0%
10.12
TCMB, sıkı para politikası duruşu, makroihtiyati
tedbirler, iç talepteki ivme kaybı, kredi büyüme
hızındaki yavaşlama gibi unsurlar doğrultusunda
enflasyon
risklerinin
kontrol
altında
tutulabileceğine inanmakla birlikte, orta vadeli
enflasyon görünümündeki riskler (küresel gıda
fiyatları, finansal istikrarın kalıcı olarak tesis
edilmesi, enflasyon bekleyişleri ile hedef arasındaki
güven farkı) azalana kadar kararlı duruşunu devam
ettireceği sinyalini veriyor. Özellikle, gelecek hafta
açıklanacak Üç Aylık Enflasyon Raporu’nda yıl
sonu enflasyon tahminine gelmesi beklenen yeni
bir revizyonun da, para politikasında herhangi bir
gevşeme eğiliminde temkinli davranılmasına neden
olduğunu düşünüyoruz.
10.0%
08.12
TCMB’nin net fonlaması da sözkonusu dönemde 55
milyar TL’den 45 milyar TL seviyesine gerilemiş
görünüyor.
11.0%
08.12
09.12
10.12
11.12
12.12
01.13
02.13
03.13
04.13
05.13
06.13
07.13
08.13
09.13
10.13
11.13
12.13
01.14
02.14
03.14
04.14
Politika faiz göstergelerini aynı bırakan TCMB’nin para
politikasındaki sıkılaştırma kararlılığını gecelik faizlerin
seyrinde de izlemek mümkün. Nitekim, TCMB Başkanı
Başçı’nın 7 Kasım tarihindeki Kayseri toplantısının
ardından %12 seviyesinden %10 seviyesine çekilen
bankalararası gecelik repo faiz oranı, TL üzerindeki
yukarı yönlü baskıların gözlenmesiyle son bir haftadır
tekrar %11 civarına çekilmişti. Para politikasıyla ilgili
endişelerin azalması ve bunun da TL üzerinde tekrar
değerlenme baskısı yaratması durumunda, gecelik
faizlerin %10 seviyesine geri dönmesi beklenebilir.
12.0%
06.12
TCMB’nin, Ocak ayında yapılan yüklü faiz artırımının
enflasyon risklerini kontrol altında tutmakta yeterli
olduğunu
düşünmesine
karşın,
enflasyon
görünümündeki risklerin tam olarak ortadan
kalkmaması nedeniyle sıkı para politikası duruşunu
devam ettirdiğini görüyoruz.
Grafik1: Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları
04.12
TCMB bugünkü Para Politikası Kurulu toplantısında,
beklentimize paralel olarak, politika faiz oranında ve
diğer politika enstrümanlarında (zorunlu karşılıklar,
ROK gibi) herhangi bir değişikliğe gitmedi. Bir hafta
vadeli repo ihale faiz oranı %10’da, faiz koridoru da
%8-12 bandında bırakıldı. Ocak ayındaki olağanüstü
toplantıyla %15’e çıkarılan ancak mevcut küresel ve iç
koşullar altında ilave likidite sıkılaştırmasına ihtiyacın
azaldığı ortamda, geç likidite penceresi borç verme faiz
oranı teknik bir hareketle %13,5’e indirildi.
EKONOMİK DEĞERLENDİRME - PARA POLİTİKASI
KÜNYE
Banu KIVCI TOKALI
Başekonomist
BTokali@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 88
Ozan DOĞAN
Uzman
ODogan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 87 30
Nurcihan AŞIK
Uzman
NAsik@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 83
Furkan OKUMUŞ
Uzman Yardımcısı
FOkumus@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 86
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman Yardımcısı
CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 11
ÇEKİNCE
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı
kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel
görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece
burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda
yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul
Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor
sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında
yayınlanamaz.
24.04.2014