Manşetlerde Haftalık İhracat Risk Görünümü

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
25 Şubat 2015
Haftanın Verisi
%0.8
Almanya’da
2014 yılı son
çeyrek tüketim
harcamaları
artışı
Manşetlerde
Almanya: Hafif toparlanma için sahne hazır
2014 yılı son çeyrek büyümesi dönemsel bazda %0,7 olarak teyit edildi. Büyümeye ana katkı -petrol fiyatlarındaki
düşüş ile bir kereye mahsus olmak üzere- tüketim harcamalarından geldi. Hafif geçen erken kışı yansıtacak şekilde
son çeyrekte inşaat yatırımlarında güçlü bir artış görüldü (%2,1). Benzer şekilde donanım yatırımlarında da artış vardı
(%0,4). Net ihracatın son çeyrek büyümesine katkısı +0,2 baz puan oldu. ilk çeyrekteki güçlü büyümeyi (%0,8) takip
eden 2 çeyreklik durgunluktan sonra (2.Ç -%0,1 ve 3.Ç %0,1) son çeyrekte ekonomik faaliyetlerde artış yaşanması temel
senaryomuz olan “hafif toparlanma”yı teyit etti. Euler Hermes, 2014 yılında %1,6 olan büyümenin 2015 yılında %1,7’ye
çıkacağını tahmin ediyor. 2015 yılı ilk çeyreğinde uygulamaya koyulan “asgari ücret”ler ve parasal genişlemenin
olumlu etkileriyle özel tüketim büyümenin ana sürükleyicisi olmaya devam edecektir. Küresel ticaretteki hafif
iyileşme de net ihracatın büyümeye 0,5 baz puan katkı yapmasını sağlayacaktır. Ancak; süregelen belirsizlikler (Euro
bölgesinin büyümesi ve jeopolitik sıcak noktalar da dahil) özel sektör yatırımlarını sınırlarken, sosyal politikalar (asgari
ücret ve emeklilik fonları) da kâr marjlarını baskılıyor.
Yunanistan: Geçici anlaşmayla pazarlık için zaman kazanıldı
Eurogrup, hükümetin Pazartesi açıkladığı ilk reform listesinde anlaştı. Böylece, kurtarma programının 4 ay daha
uzatılması için gerekli ön koşul sağlanmış oldu. Mevcut program Pazar günü bitiyor. Reform listesindeki belli başlı
hedefler arasında; yolsuzluklar, vergi kaçırma ve bürokrasiyi sınırlamaya karşı tedbirler; asgari ücret uygulamasını
öteleme; emeklilik fonları ve özelleştirmeye yönelik daha fazla önlem ve kamu harcamalarının daha sıkı kontrolüne
yönelik verilen sözler yer alıyor. Kurtarma paketinin kalan 7,2 milyar euroluk fonunun ödemesi için Eurogrup onayı
bir ön şart olsa da ödemenin tamamlanması için (Bundesbank da dahil) birçok Euro Bölgesi parlamentosunun
tasdiki gerekiyor. Troyka ile pazarlıkların Nisan sonunda bitmesi planlanıyor. Yunanistan’ın artık yeni bir programın
koşullarıyla ilgili pazarlık yapacak vakti var (ihtiyadi kredi hattı). Temmuz ayında başlamasını beklediğimiz (3.Ç’de
yaklaşık 11 milyar euroluk finansman ihtiyacı) programa ek olarak ülke borçlarının -yıl sonu AB ve IMF kredileri faiz
ödemelerinin belli bir süre için dondurulması ve ve daha uzun vadeli krediler ile- hafifletilmesi bekleniyor.
ABD: Bazı kötü verilere rağmen FED iyimser ve sabırlı
Üretici fiyatları Ocak ayında aylık %0,8’le keskin şekilde düştü (yıllık %0,1). Ancak düşüşün ana sürükleyicisi %10,3’lük
dalış ile 7. ayda da azalmaya devam eden enerji fiyatları endeksi oldu. Oynak enerji ve gıda fiyatlarından arındırıldığında
bile üretici fiyatları aylık %0,1 düşüş göstermeye devam etti (yıllık +%1,7). Bir önceki ay 10,7 puan artış gösteren
tüketici güveni Şubat ayında 7,4 puanlık düşüşle 96,4’e geriledi. Ocak ayı konut verileri; yeni başlayan konutların aylık
%2, izinlerin %0,7 ve mevcut konut satışlarının -son 4 yıllık en ciddi gerileme olan- keskin %4,9’luk düşüşüyle aşağıya
yöneldi. Böylece, son 3 ayda her üç veri de ikinci kez düşüş göstermiş oldu. Ancak, Case-Shiller endeksine göre
fiyatlar Aralık 2014’te aylık %0,9 arttı. Hem ana sanayii üretimi hem de imalat sanayii alt bileşeni Ocak ayında %0,2’lik
hafif bir artışla sırasıyla yıllık %4,8 ve %5,6 artış göstererek tarihi ortalamalarını ikiye katladı. Bu gelişmelere rağmen
Fed Başkanı Janet Yellen daha olumlu bir ekonomik tablo çizdi ancak sabırlı olunması gerektiğini yineleyerek faiz
oranlarında artışın gelecek “birkaç” toplantıda pek mümkün olmadığını belirtti.
www.eulerhermes.com.tr
Euro Bölgesi: Flash PMI, Avrupa için kazanan el mi?
Şubat ayı PMI Bileşik endeksi beklentileri 0,5 puan aşarak 53,5 puana yükseldi (Ocak ayında 52,6). Bunda,
hizmetler (+1,2) ve imalat sanayii (+0,1) endekslerinin artarak sırasıyla 53,9 ve 51,1 seviyelerine çıkmış olması
etkili oldu. Üç endeks de son yedi ayın en yüksek seviyesine ulaştı. Bu, Euro bölgesi ilk çeyrek büyüme beklentimiz
olan +0,3 ile örtüşüyor ve yaratılan istihdam endeksi de küresel finansal krizden bu yana en yüksek bileşik
seviyede. Fransa’nın hizmetler sektörü PMI’ı 53,4 seviyesiyle (+4 puan) ana sürükleyiciydi ama ülkenin imalat
sanayii daha derin bir resesyona doğru ilerliyor (son iki ayın en düşük seviyesi olan 47,7). Almanya’nın hizmetler
sektörü PMI’ı güçlü şekilde artarak (+1,5 puanla 55,5’e) imalat sanayiinde yaşanan durgunluğu telafi etti (bu
sektöre ait PMI değişmeyerek 50,9 seviyesinde kaldı). İmalat sanayii büyümesi etkileyici olmasa da bu sektöre
ait “yeni siparişler” Şubat ayında Ağustos 2014’ten beri görünen en yüksek seviyede geldi. Bu da yeni siparişlerin
stoklara oranını son yedi ayın en yüksek seviyesine çekerek imalat sanayiinde üretimin gelecek aylarda artacağı
sinyalini veriyor. Euler Hermes Euro bölgesi görünümünün yıl içinde güçlenmesini ve 2015 yılında büyümenin
%1,2 olmasını bekliyor.
Mercekteki Ülkeler
Amerika
Meksika: Büyüme 2014’ün son çeyreğinde patinajdan çıktı
GSYİH artışının 2014’ün dördüncü çeyreğinde hızlanmaya başlamasıyla (üçüncü çeyrekte %0,5 olan büyüme son çeyrekte
%0,7’ydi) 2013’te %1,7 olan yıllık büyüme oranı %2,1’e ulaştı. Sanayi ve hizmet sektörlerinin büyümeye olan katkıları (sırasıyla
0,7 baz puan ve 1,7 baz puan) petrol ve doğalgaz çıkarma faaliyetlerinde yaşanan küçülmenin (büyümeye -0,3 baz puan
yansıdı) olumsuz etkilerini de geride bırakan bir düzeyde gerçekleşti. Hidrokarbon sektörünün düşük seyreden petrol
fiyatlarından olumsuz etkilenmesiyle petrol üretimi geriledi (2006’da günde 3,5 milyon varil ve 2013’de de günde 2,5 milyon
varil petrol üretilirken 2014’te petrol üretimi günlük 2,4 milyon varile düştü). Düşük petrol fiyatlarının varlığı özellikle kamu
finansmanında zorluklar yaşanmasına sebep olacak çünkü ülkede petrol kaynaklı gelirler toplam gelirin %35’ini oluşturuyor.
Bu yüzden hükümet de 2015 bütçesinde %3 civarında bir kesintiye gitti. Bu altyapı projelerinin ilerlemesine de aynı oranda
yansıyacak. Öte yandan döviz rezervleri (5 aylık ithalat karşılayabilecek düzeyde) düşük petrol fiyatlarının olumsuzluklarını
dahi sınırlandırabilecek ölçüde rahatlık sağlıyor. İmalat sanayi ise ABD’de 2015’te yaşanması beklenen toparlanmadan
yararlanacak. Genele baktığımızda Euler Hermes, 2015’te reel ekonomik faaliyetlerin güçlü bir ivme kazanacağını tahmin
ediyor.
Avrupa
Türkiye: Para politikasında daha fazla genişlemeye temkinli yaklaşılmalı
Para Politikası Kurulu Salı günü, Ocak ayında 0,50 baz puan düşürülen haftalık repo faiz oranını 0,25 baz puan daha düşürerek
%7,5’a indirirken, gecelik borçlanma faiz oranını 0,25 baz puan indirimle yüzde 7,25’e ve gecelik borç verme faiz oranını da
0,50 baz puanlık indirimle %10,75’e düşürdü. Parasal genişleme kararı, kredi büyümelerinin makul düzeylerde seyretmesi,
enflasyonun daha da düşeceği beklentisi ve cari dengedeki iyileşme ile gerekçelendirildi. Gerçekten de 2014 sonunda
kredi büyüme hızı %18,5’e gerilerken enflasyon da Ocak’ta %7,2 düzeyine inmişti. Ancak, 2014 yılı boyunca hız kesen cari
işlemler açığındaki artış aynı yılın son iki ayında yeniden ciddi ölçülerde artarak yıllık 46 milyar dolara ulaştı (GSYİH’in yaklaşık
-%5,7’si). Dahası, Türk Lirası Ocak ayında yapılan faiz indiriminden sonraki dönemde ABD doları karşısında -%6 değer kaybına
daha uğrayarak Şubat ortasında 1:2.50’lik yeni rekoruna geriledi. Alelacele alınan parasal genişleme kararlarının döviz kuru
istikrarını sağlamaya ve enflasyonu düşürmeye yönelik politikalara zarar vermesi riski bulunuyor.
Afrika ve Orta
Doğu
Fas: Kaya gibi
IMF tarafından yapılan son değerlendirmelerle ülkenin çevresel zorluklara karşın makro-ekonomik istikrarı sağlamış olduğu
teyit ediliyor. Ancak fon büyümenin güçlendirilmesi ve istihdam yaratılması yoluyla çözümlenmesi gereken kamusal ve dış
kaynaklı hassaslıkların da altını çiziyor (mali ve cari açıkları sırasıyla GSYİH’in -%4,9’u ve -%5,8’i düzeylerinde). GSYİH artışı
2014’te hız kesti (2013’teki %4,4’ün ardında 2014’te %3 büyüme). Bu, önceki yılda yaşanan yüksek rekoltenin ardından görece
2014’te tarımsal üretimin ve başlıca Avrupa pazarlarındaki talebin zayıf olmasının bir yansımasıydı. Para fonu, EH’nin %4,5
beklentisine de paralel olarak 2015’te büyüme oranının %4,4 olacağını tahmin ediyor. Orta vadede büyüme, dış talebin
düzelmesi, havacılık ve otomotiv sanayi gibi yeni gelişen sektörlerdeki üretimin artması ve ithalat maliyetinin zayıf petrol
fiyatıyla dizginlenebilmesiyle birlikte bölgesel istikrara da bağlı olarak, 2014 sonunda ulaşılan 10 yıllık ortalama büyüme oranı
olan %4,2 seviyelerine çıkartılabilir. Bu da ticari fırsatları hareketlendirecektir.
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Singapur: İleri görüşlü bir Robin Hood
Bu hafta, 2015 bütçesinde yapılan ve gelir adaletsizliğini azaltmaya odaklanan ancak kökten bir ekonomik dönüşümü de
ortaya koyan değişiklikler ilan edildi. Hükümet, zenginlerden alınan vergileri arttırmak (en yüksek gelire sahip %5’lik kesime
%2 oranında gelir vergisi uygulaması ile) ve orta sınıf ile nüfusun en dezavantajlı kesimlerine -özellikle de düşük gelirli
emeklilere- yönelik destekler sunmak niyetinde. Bu destekler toplu taşımada iyileştirmeler, daha düşük eğitim masrafları,
vergi yükünün azaltılması ve emeklilere doğrudan mali desteklemeler şeklinde gerçekleşecek. Ayrıca devlet, yabancı işçi
çalıştırmaya yönelik kısıtlamaların dozunu düşürürken AR&GE için ayrılan fona da eklemeler yapacak. Buna göre Singapur’un
hedefi, iç talebi desteklemek, verimlilik artışını iyileştirmek ve Çin’in yavaşlamasına karşı önlem almak yoluyla daha yaratıcı ve
üretken bir ekonomi yaratmak olacak. EH olarak 2015’te büyümenin, önceki yıldaki %2,9 oranından %3,4’e çıkacağını tahmin
ediyoruz.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?

26 Şubat – Almanya Şubat ayı işsizlik

26 Şubat – Japonya Ocak ayı TÜFE

26 Şubat – Japonya Ocak ayı işsizlik

26 Şubat – ABD & Kanada Ocak ayı TÜFE

26 Şubat – ABD Ocak ayı dayanıklı mallar siparişleri

27 Şubat – Almanya Şubat ayı TÜFE

27 Şubat – Avusturya & Çek Cumhuriyeti 2014 son çeyrek büyüme oranı

27 Şubat – İngiltere 2014 son çeyrek büyüme oranı(2. tahminler)

27 Şubat – Hırvatistan 2014 son çeyrek büyüme oranı(ilk tahminler)

27 Şubat – ABD 2014 son çeyrek büyüme oranı(2. tahminler)

28 Şubat – ABD Ocak ayı bekleyen konut satışları

2 Mart – ABD Ocak ayı kişisel gelirler

2 Mart – ABD Şubat ayı üretim sektörü ISM
www.eulerhermes.com.tr
Feragatname
Bu değerlendirmeler her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr