Türk finansal varlıkları direnç kazanmaya devam ediyor

Türk finansal varlıkları direnç kazanmaya devam ediyor
01/07/2016
İçeride döviz sepeti 3,04’e gerilerken, geri çekilmenin 3,02’ye doğru devam etmesini bekliyoruz.
Tahvil faizleri gösterge tahvilde ve 10 yıllık tahvilde hedef bölgemize doğru geri çekildi. 10 yıllık tahvil
faizinde bir miktar daha düşüş öngörüyoruz. Sonrasında, daha düşük faizler için gelişmiş ülke reel
faizlerindeki düşüşlerin sürmesi ve enflasyon beklentilerinde daha fazla düşüş gerçekleşmesi
beklenebilir. ABD 10 yıllık faizleri son olarak %1,44’e kadar gerilemiş durumda.
ECB’nin alacağı tahvil havuzunun daralmasından endişeli olduğu ve ülkelerden ECB’deki sermaye
paylarına göre tahvil alma kuralını esnetebileceği yönündeki haberler resmi kanallardan
doğrulanmadıysa da, periferi tahvillerini ve genel olarak risk iştahını destekledi. ECB, mevduat faizinin
altındaki eksi faizli olan Alman tahvillerinden alamayınca, alabileceği tahvil miktarı azalıyor. ECB’nin
bu tip bir olası hamlesi, Avrupa’da faizleri daha da düşecektir. Bu beklenti de İtalya bankaları ile ilgili
endişeyi şimdilik bastırıyor ve “carry trade” iştahını destekliyor.
Öte yandan, İtalyan bankacılık sistemindeki sıkıntılar nedeniyle, Avrupa Komisyonu İtalya’nın 150
milyar euro’luk acil likidite programına onay verirken, kredi derecelendirme kuruluşu S&P AB’nin
kredi notunu bir basamak düşürerek “AA”ya çekti. Fed’in stres testlerinden geçemeyen ve IMF
tarafından sistemik risk yaratabilecek konumda değerlendirilen Deutsche Bank hisselerinde ise yeni
düşük seviyeler görülmeye devam ediyor.
Birleşik Krallık’ta (BK) ise AB’den çıkma sürecini tetikleyecek olan Lizbon Antlaşması’nın 50.
maddesinin devreye sokulmasının yılsonuna doğru kalacağı beklentileri risk iştahının bozulmasının
önüne geçiyor. İngiltere Merkez Bankası (BoE) Başkanı Carney’nin dün yaptığı konuşmada Ağustos
ayında faiz indirimine işaret etmesi, genişlemeci merkez bankaları arasına BoE’nin de katılmasına
neden olurken, altın fiyatlarının tekrar destek bulduğunu görüyoruz.
Bu sabah Çin PMI resmi verisi beklentiler dâhilinde 50 seviyesinde gerçekleşirken, Caixin PMI verisi
48,6’ya geriledi. Dünya büyüme beklentileri açısından hayal kırıklığı yaratan bu durum, Çin ekonomi
yönetiminin daha agresif genişlemeye gitmesine yol açabilir.
Bugün saat 17:00’de ABD imalat ISM verisi izlenecek.
•
•
•
•
BIST: BIST-100 Endeksi’nin 78 bine doğru toparlanma çabasının sürmesini bekliyoruz.
Faiz: Gelişmiş ülkelerde uzun vadeli faizlerin gerilemeye devam etmesini bekliyoruz. Bu da
periferi ve özellikle GOÜ spread’lerinin açılmasında, yukarı yönde olan faiz hareketi baskısını
azaltabilir. 2 yıllık tahvil faizi % 8,75’teki kısa vadeli hedefimize gelirken, 10 yıllık tahvil
faizinde %9,00 – 9,25 bandında aşağı yön isteğinin sürmeye devam etmesini bekliyoruz.
Döviz: Döviz sepetinin 3,05 seviyesinin ardından 3,02’yi hedefleyebileceğini düşünüyoruz.
Kurlardaki yükselişlerde, faiz avantajından faydalanmak amacıyla TL’ye geçilmesi yönündeki
görüşümüzü koruyoruz. EUR/USD paritesi kısa vadede 1,10 desteğinde tutunmaya devam
edebilir.
Emtia: Orta vadede belirsiz bir döneme girdiğimiz için portföylerde koruma amaçlı olarak bir
miktar altın bulundurulmasını öneriyoruz. Altında kısa vadede yukarı sıçramalarda ise
kademeli satımlar düşünülebilir. Kısa vadeli yeni tepki alımı için ons altında 1.300 dolar
seviyelerini beklemek uygun olabilir.
Analitik Görünüm Bülteni için tıklayınız.
Aylık Strateji Raporumuz Piyasa Fikirleri için tıklayınız.
BIST
Borsa İstanbul’daki toparlanma beklentimizi koruyoruz. Endeks iki gündür yataya yakın kapanış
yapıyor. Küresel risk iştahının toparlanmasının yanında, içeride de Rusya ile ilişkilerin düzelmesi
endeksi desteklemeye devam edebilir. Endekste direnç seviyeleri 77.300 – 77.400 ve 77.700 – 78.000
aralıklarında, destekler ise 76.700 ve 76.200 – 76.400 aralığında bulunuyor.
Temel Analize Dayalı En Çok Beğenilen Hisseler: Aygaz, Bimeks, Çimsa, Emlak GYO, Garanti Bankası,
Gübre Fabrikaları, Kardemir D, Soda Sanayi, TSKB. (Detaylar için tıklayınız)
Kantitatif Analize Dayalı Aylık Portföy Önerileri: Adel, Alkim Kimya, Bagfaş, BİM, Bolu Çimento,
Çelebi, İndeks Bilgisayar, Petkim, Torunlar GYO, Tüpraş (Detaylar için tıklayınız)
Şirket ve Sektör Haberleri
Arçelik (OLUMLU; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel; 12 aylık Hedef Fiyat: 21,00TL) Pakistan’ın lider
beyaz eşya üreticisi Dawlance’ı toplam 258 milyon dolara satın almak için anlaştığını açıkladı.
Dawlance Pakistan’da 3 üretim tesisi ile faaliyet gösteriyor ve ülke çapında 16 bölge ofisi aracılığıyla
yaklaşık 2.000 satış noktası bulunuyor. Şirket, 2015 yılında 221 milyon dolar ciro ve 45 milyon dolar
FAVÖK elde etti. Hisse devrinin 2016 yılı sonuna kadar tamamlanması öngörülüyor. Satın alma
çarpanını 6.4x FD/FAVÖK olarak hesaplıyoruz. Buna göre Arçelik’in şirketi 2016 tahmini FD/FAVÖK
çarpanına göre yaklaşık %30 iskontolu aldığına işaret ediyor. Dolayısıyla satın alımın Arçelik hissedarı
için olumlu olduğunu düşünüyoruz. Hisse fiyatında bugün olumlu tepki gözlenebileceğini
düşünüyoruz.
Bagfaş (HAFİF OLUMLU; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel; 12 aylık Hedef Fiyat: 14,00TL) yeni bir
gübre tesisi kurmak için Genel Müdür ve şirket murahhas azası Yahya Kemal Gencer’e yetki verdi.
Yapılan açıklamada kurulması planlanan tesisin Amonyum Sülfat (AS) ve Amonyum Sülfat-Nitrat
(ASN) tipi gübre üreteceği belirtiliyor. Açıklama kapasite ve zamanlamaya ililşkin detaylı bilgi
sunmuyor. Ancak yetkilendirmenin yatırımla sonuçlanması durumunda şirketin finansallarının ortauzun vadede olumlu etkileneceğini düşünüyoruz.
Garanti Bankası (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde; 12 aylık Hedef Fiyat: 10,00 TL) Çin
Eximbank’ından 3 yıl vadeli 300 milyon dolar tutarında kredi aldığını açıkladı. Söz konusu kaynak
Çin’den yapılan ithalatın finansmanında kullandırılacak.
Halkbank (NÖTR; Getiri Beklentisi: Nötr; 12 aylık Hedef Fiyat: 12.40 TL) Bloomberg haberine göre
yurtdışında 5 yıl vadeli ve %5,05 oranında getiri sağlayan Euro tahvil ihracı yaptı. Global Capital
dergisine göre, söz konusu ihraç Birleşik Krallık’taki referandum sonrası CEEMEA bölgesinden yapılan
ilk bono ihracı olma özelliği taşıyor. Dergi bononun ihraç getiri priminde oylama öncesine göre bir
değişiklik olmamasının olumlu karşılandığını belirtiyor. Kaynak ayrıca, Halkbank’ın vadesi dolmak
üzere olan yaklaşık 890 milyon dolar tutarındaki sendikasyon kredisinin de yenilenmek üzere
olduğunu yazdı.
Yapı Kredi Bankası (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde; 12 aylık Hedef Fiyat: 4.95 TL) 200
milyon Euro tutarındaki 2007 tarihli bir sermaye benzeri kredinin 30 Haziran’da vadesi beklenmeden
geri ödendiğini açıkladı. Yorum: Vadeye kalan süre azaldığı için söz konusu kredinin sermaye tabanına
katkısı çok önemsiz düzeydeydi. Bu nedenle 1Ç16 sonunda %14,5 olan SYR üzerinde etkisi ihmal edilir
düzeyde olacaktır.
BANKACILIK SEKTÖRÜ – HAFİF OLUMLU: BDDK, bankaların Mayıs ayı toplam net kârına ilişkin veriyi
3,1 milyar TL’ye (aylık %12 artışı), ilk beş ayın toplam net kârını ise 14,1 milyar TL’ye (yıllık %29 artış)
yukarı yönlü güncelledi.Yaklaşık 200 milyon TL tutarındaki artış kalkınma bankaları rakamının
düzeltilmesinden kaynaklanıyor. Buna göre sektörün ortalama öz kaynak karlılık oranı 2016 ilk beş
ayında %12,5 oldu. Sektörün öz kaynak kârlılığı 2015 yılında %10,7 olmuştu.
Mayıs ayı sektör net kârının beklentimizden iyi gelmesi daha önce ifade ettiğimiz gibi özellikle kamu
bankalarından kaynaklandı. Mayıs ayında kamu mevduat bankalarının toplam net kârı önceki aya
göre %34 artış gösterirken, özel sermayeli yerli mevduat bankalarında aylık net kâr artışı %20
düzeyinde oldu. Buna karşılık yabancı sermayeli bankaların toplam net kârında Mayıs ayında %23
gerileme gözlendi.
Temettü gelirlerinin etkisi hariç tutulduğunda sektör net kârının aylık düzeyde artışı (i) net faiz
marjında özellikle TL mevduat maliyetindeki rahatlamaya bağlı olarak gözlenen 37 baz puan artış, (ii)
faaliyet giderlerinin önceki ayın altında kalması ve (iii) net komisyon gelirlerinin önceki aya göre
kuvvetli gelmesi gibi faktörlerle açıklanabilir. Buna karşılık kredi hacminde gözlenen daha kuvvetli
artış nedeniyle genel karşılıkların önceki aya göre 1,5 kat artması kâr üzerinde aşağı yönlü baskı
uyguladı.
Yorum: Öngörümüzden daha iyi seyreden net faiz marjı ve bankaların Visa Europe’un satışından
kaynaklanan gelirleri Haziran ayına dahil etmeleri ile (3Ç16’ya eklenmesinin bekliyorduk), sektörün
2Ç16 net kârının önceki çeyreğe göre çift haneli bir artış göstermesini bekliyoruz. Kuvvetli gelecek
olan 2Ç16 sonuçları bankaların bilanço açıklama dönemine kadar hisse fiyatları üzerinde olumlu bir
etki oluşturabilir.
Makro Haberler
Haziran ayı imalat sanayi PMI endeksi açıklanacak. Mayıs ayında imalat sanayi PMI endeksi 49,4
gerçekleşti. Son üç ayda PMI endeksi 50’nin altında kaldı. Bu da imalat sanayi üretiminde gerileme
olduğunu gösteriyor. İhracatın zayıf seyrine paralel olarak yeni siparişler son aylarda düştü. Bundan
sonraki aylarda da zayıf ihracat, siparişler ve PMI endeksi üzerine baskı yapmaya devam edecektir.
Merkez Bankası Nisan ayı finansal kesim dışındaki firmaların döviz varlık ve yükümlülüklerini
açıklayacak. Finansal kesim dışındaki firmaların döviz açık pozisyonu Mart ayında 188,3 milyar dolar
gerçekleşti. Açık pozisyon 2015 sonunda 183,7 milyar dolar, 2006 sonunda 28,5 milyar dolardı. Açık
pozisyondaki artış firmaların yurtiçi bankalardan aldıkları yabancı para kredilerdeki hızlı artıştan
kaynaklanıyor. 2006 sonunda 24,7 milyar dolar olan yurtiçi bankalardan sağlanan kredi büyüklüğü
2016 yılının Mart ayında 167,1 milyar dolara yükseldi. Finansal kesim dışındaki firmaların dış borç
stoku ise aynı dönemde 44,6 milyar dolardan 92,3 milyar dolara yükseldi.
Mayıs ayında ihracat %9,6 artarken, ithalat %3,8 geriledi. Böylece dış ticaret açığı Mayıs ayında
%25,5 düşerek 5,1 milyar dolar oldu. Son on iki ayda ise dış ticaret açığı %27,7 iyileşerek 57,7 milyar
dolar gerçekleşti. Azalan enerji faturası yıllık dış ticaret açığındaki düşüşün en önemli nedeni oldu. Dış
ticaret açığına enerji ve altın hariç bakıldığında iyileşmenin sınırlı olduğu görülüyor. Yıllık verilerde
iyileşme 22,1 milyar doları buldu. Son bir yılda enerji faturası 16,3 milyar dolar düşerken, enerji ve
altın hariç iyileşme 3,7 milyar dolar oldu.
Faiz
Dün gösterge tahvil faizi 3 baz puan artarak günü %8,78 seviyesinden kapattı. 10 yıllık tahvil faizi ise
6 baz puan düşerek kapanışı %9,25’ten gerçekleştirdi. ECB (Avrupa Merkez Bankası) ve BoE (İngiltere
Merkez Bankası)’ndan yeni genişlemeci hamlelerin gelebileceğine dair işaretler, ABD 10 yıllık tahvil
faizinin 5 baz puan düşerek %1,47’yi, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin ise yeni tarihi düşük seviyesi
olan -0,13%’ü görmesine yol açtı. Gelişmekte olan ülke faizlerindeki düşüş sürecini, zayıf küresel
büyüme ve Brexit sonrası artan politik risklerle beraber sıfıra yaklaşan ABD reel faizlerinin
desteklediğini değerlendiriyoruz. Gösterge tahvil faizde %8,75’lik hedefimiz gerçekleşti ve bu
aşamada verim eğrisinin kısa tarafında kısa vade için nötr pozisyonumuzu koruyoruz. 10 yıllık tahvilde
ise %10,25’in üzerinde önerdiğimiz kısa vadeli alım yönündeki pozisyonlar, %9,00-%9,25 bandının alt
ucu hedeflenerek korunabilir.
Döviz
Sterlin BoE baskısı altında kalırken, TL güçlü kalmaya devam ediyor... Dün Birleşik Krallık Merkez
Bankası (BoE) Başkanı Carney’nin Ağustos ayında faiz indirimlerine başlayabilecekleri sinyalini
vermesi, Sterlin/Dolar paritesinde gün içerisinde 1,3207 seviyesine kadar satış baskısıyla
karşılaşılmasına neden oldu. Sterlin bugün açılışta yeniden 1,33 seviyesinin üzerinde işlem görürken,
Euro/Dolar paritesi 1,10 desteği üzerinde kalmaya devam ediyor. Doların güvenli liman özelliğini
koruması ve BK-AB arasındaki siyasi gelişmelerin bir risk unsuru olarak kalmaya devam etmesi
nedeniyle her iki paritede de yukarı yönlü tepkinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. Dolar/TL’de
yüksek faiz avantajı ve genişlemeci Fed politikası nedeniyle orta vadeli aşağı yönlü baskı devam
ediyor.
Emtia
Petrol fiyatlarında yatay seyir devam ederken, altın (ons) fiyatlarında yeniden yukarı yönlü istek
görülüyor... ABD haftalık ham petrol stoklarında beklentilerden hızlı erime ve Norveç grevine ilişkin
endişeler nedeniyle bu haftayı primli geçiren petrol fiyatlarında bugün açılışta gelen Çin Caixin PMI
verisindeki olumsuz performansa rağmen 50 dolar civarında fiyatlamalar görüyoruz. Bugün Brent
petrolde Baker Hughes ABD ham petrol kuyu sayısı değişimi takip edilecek. İşlemlerin bir süre daha
orta-uzun vadeli 46-54 dolar hedef aralığımızda devam etmesini bekliyoruz. Altın (ons) tarafında ise
dün BoE Başkanı Carney’in yaz aylarında faiz indirimine gidilebileceğine dair açıklamaları, Çin ve
Japonya Merkez Bankalarından genişlemeci önlemler beklentisinin artması nedeniyle yukarı yönlü
isteğin yeniden canlandığını görüyoruz. Altın açılışta 1330 dolar üzerinde seyrederken 1350 dolar ve
üstü fiyatlamalarda kısa vadeli pozisyonlarda kademeli kâr realizasyonu yapılabileceğini
düşünüyoruz.
Uluslararası Piyasalar
•
Japonya Haziran ayı imalat PMI verisi 48,1 olarak açıklandı. Son dört aydır kritik 50 seviyesinin
altında kalan ve ekonomik yavaşlamaya işaret eden veri Japonya Hükümeti’nin önümüzdeki aylarda
geniş bir teşvik paketi açıklayabileceğini gösteriyor.
•
Çin Haziran ayı resmi imalat PMI verisi, beklentiler dahilinde 50 olarak gerçekleşti. Caixin PMI
verisi ise beklentilerin (49,1) altında 48,6 olarak açıklandı. Veri ikinci çeyrekte Çin ekonomisi
üzerindeki baskının devam ettiğini gösterirken, Çin ekonomi yönetiminin genişlemeci politikasına
devam etmesi beklenebilir.
Yatırımcı Takvimi için tıklayınız.
Tarih
Ülke
Veri
Önceki Beklenti Önem
01 Tem Cum
Türkiye
İngiltere
Euro Bölg.
Euro Bölg.
Çin
Almanya
ABD
10:00
11:30
11:00
12:00
04:45
10:55
17:00
- Markit PMI endeksi
- İmalat endeksi
- İmalat endeksi
- İşsizlik oranı (%)
- PMI Endeks
- PMI İmalat endeksi
- İnşaat harcamaları - (Aylık - %)
49.40
50.10
52.60
10.20
49.20
54.40
-1.80
48.90
50.10
52.60
10.10
49.20
54.40
0.60
***
***
***
***
***
***
***
ABD
17:00
- ISM imalat sanayi endeksi
51.30
51.30
***
YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.
Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye
özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile
risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım
kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve
grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve
nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti
oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi
ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler
A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.,
Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu
bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış
olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım
Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş’nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu
bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar,
gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve
surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek
dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi
zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve
surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu
tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul
Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.