haftalık bülten 31 Mart 2014 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
31
Mart 2014
Ecicek
Geçen haftanın özeti
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
TCMB, TL zorunlu karşılıklara faiz ödenmesinin işaretini verdi.
TCMB, 18 Mart tarihindeki PPK toplantısının özetini yayımladı.
Toplantı özetinde en çok öne çıkan nokta, TL cinsinden zorunlu
karşılıklar için faiz ödenmesinin gündemde olduğunun açıklanması
oldu. Açıklamaya göre, zorunlu karşılıklara kısmi faiz ödenmesiyle
ilgili ileride yapılacak düzenleme ölçülü ve sınırlı tutulacak.
Bizim değerlendirmemize göre, TCMB’nin bu uygulamayı ölçülü ve
sınırlı tutması döviz rezervlerinde azalma olmasını engellemek
amacını taşıyor. TCMB’nin döviz rezervlerinin önemli bir bölümü
rezerv opsiyon mekanizması yoluyla tutulduğundan, uygulanacak
faizin yüksek olması mekanizmanın kullanımını azaltarak brüt
döviz rezervinin düşmesine yol açacaktır.
Hatırlanacağı gibi TCMB zorunlu karşılıklara faiz ödemeyi Eylül
2010’da bırakmıştı. O zamana kadar, TL zorunlu karşılık oranları
%6 seviyelerinde bulunuyor; faiz ise, politika faize yakın ama daha
az bir oranda uygulanıyordu. Küresel likidite koşullarının
genişlemekte olduğu o konjonktürde alınan karar, şimdi küresel
likidite daralırken tersine çevrilmeye hazırlanılıyor.
PPK toplantı özetinde öne çıkan bir diğer nokta ise; gecikmeli kur
etkileri, gıda fiyatları ve baz etkileri sebebiyle, önümüzdeki
dönemde enflasyonun yükselişini sürdüreceği değerlendirmesi
oldu. Ayrıca, iç talepteki yavaşlamayı ve ihracattaki artışı
vurgulayan Kurul, önümüzdeki dönemde ekonomik aktivitenin
yavaşlayacağı ve cari işlemler açığının daralacağı öngörüsünde
bulundu.
Öncü göstergeler ekonomik aktivitede çabuk bir yavaşlama
göstermiyor. Kapasite kullanım oranı Mart ayında bir önceki yıla
göre 0.4 yüzde puan artarak %73.1 oldu. Mevsimsellikten
arındırılmış kapasite kullanımı ise, Şubat ayına göre 0.1 yüzde
puanlık düşüşle, %74.3’e geriledi. Böylece Ocak ayında 1.4 yüzde
puan gerileyen mevsimsellikten arındırılmış oran, sonraki iki ayda
sadece 0.2 yüzde puan azaldı.
Reel kesim güven endeksi 108.8 olarak, Mart 2013’e göre 3.3 puan
aşağıda kaldı. Bununla birlikte, 100 eşiğinin üzerinde seyreden
endeks, ekonomik aktivitede iyimser görünüm sergilemeyi
sürdürüyor. Mevsimsim etkilerinden arındırılmış endeks ise, Şubat
ayına göre sadece 1 puan artarak 105.6 oldu. Böylece Ocak’taki
düşüşün ardından, son iki ayda arındırılmış endeks hemen hemen
yatay seyretti.
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
Dış finansman koşullarının ve para politikasının sıkılaşmasına ve siyasi
risklerinin yüksek olmasına rağmen, öncü göstergeler ekonomik aktivitede ani
bir yavaşlama olmadığına işaret ediyor. Bu durum kısmen ihracat büyümesinin
güçlenmesinden kaynaklanıyor. Bununla beraber iç talepteki zayıflamaya bağlı
olarak, önümüzdeki aylarda ekonomik aktivitenin ciddi oranda yavaşlamasını
bekliyoruz.
Yabancı ziyaretçi sayısı Şubat’ta yıllık bazda %6.6 gelişme kaydetti. Kültür
ve Turizm Bakanlığı tarafından yayımlanan verilere göre, Şubat ayında
Türkiye’ye gelen yabancı ziyaretçi sayısı geçen yılın aynı ayına göre %6.6 artış
kaydederek 1.4 milyon oldu. 12 ay birikimli yabancı ziyaretçi sayısı da 35 milyon
olarak, bir önceki seneye göre %8.9 yukarıda gerçekleşti. Bu göstergeler 2012
sonlarından beri artış kaydediyor; ancak son aylarda artış hızlarında yavaşlama
gözleniyor.
Bu arada, Ocak ayı verilerini kullanarak ödemeler dengesindeki net turizm
gelirleri ile yabancı ziyaretçi sayısını karşılaştırınca, ilk göstergenin yıllık bazda
%7.8, ikincinin ise %3.8 arttığı görülüyor.
Önümüzdeki Haftaya Bakış
2013 4. Çeyrek GSYH verileri bugün saat 10’da yayımlanacak. 2013 yılı 4.
Çeyrek GSYH büyümesinin %4.6 olmasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise %4
düzeyinde. Tahminimize göre, 2013 yılının tamamında GSYH büyümesi %4.1
olacak. Mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış GSYH ise, bir önceki çeyreğe
göre %0.4 büyüyecek.
2013 yılının ilk üç çeyreğinde yıllık GSYH büyüme oranları sırasıyla %3, %4.5
ve %4.4 oldu. Aynı dönemdeki mevsimsellikten arındırılmış çeyreklik büyüme
oranları ise %1.5, %2 ve %0.9 olarak gerçekleşti. Dolayısıyla, bizim
tahminlerimiz GSYH büyümesinin çeyreklik bazda yavaşlayacağına, yıllık bazda
ise olumlu baz etkisine bağlı olarak artacağına işaret ediyor.
Gerek dış gerekse iç finansal koşulların sıkılaşması sonucu, ekonomik
aktivitenin 2014 yılında belirgin biçimde bozulma kaydedeceğini öngörüyoruz.
Bu çerçevede 2014 yılı GSYH büyümesi tahminimiz %1.7 düzeyinde.
Şubat ayı dış ticaret verileri bugün saat 10’da açıklanacak. Şubat ayında dış
ticaret açığının 6.3 milyar dolar olacağını tahmin ediyoruz. Piyasa beklentisi ise
6.8 milyar dolar düzeyinde. Tahminimiz aylık açığın bir önceki senenin aynı
ayına göre %10 oranında azalacağına işaret ediyor. Bu sonuçla 12 ay birikimli
dış ticaret açığı, Ocak ayındaki 99.3 milyar dolar değerinden 98.6 milyar dolara
gerileyecek.
Şubat ayında ihracatın 12.5 milyar dolar, ithalatınsa 18.8 milyar dolar olmasını
bekliyoruz. İhracatın 0.4 milyar doları, ithalatınsa 0.2 milyar doları altın
ticaretinden kaynaklanacak. Buna göre, dış ticaret açığındaki iyileşmenin temel
belirleyicisinin altın ithalatı olacağını düşünüyoruz.
Son aylarda ihracat hacminde ılımlı bir artış gözlemlenirken, ithalat talebinde bir
zayıflama görünmüyor. Ancak önümüzdeki dönemde, iç talepteki yavaşlama ve
haftalık bülten
küresel ekonomik aktivitedeki toparlanma dış ticaret verilerinde belirgin bir
iyileşmeye sebep olacaktır. Bu doğrultuda, 2014 yılı dış ticaret açığının 75
milyar dolar olacağını tahmin ediyoruz.
Mart ayı enflasyonu Perşembe günü açıklanacak. Mart ayı TÜFE
enflasyonunun aylık bazda %0.92 oranında olmasını bekliyoruz. Piyasa
beklentisi ise %0.88. Tahminimiz yıllık enflasyonun, Şubat’taki %7.89 oranından
%8.16’ya yükseleceğine işaret ediyor. Yılın ilk iki ayında toplamda %5.3 artan
gıda fiyatlarının, bu ay da %1.2 oranında artmasını bekliyoruz. Ayrıca Türk
lirasındaki değer kayıplarının enflasyon göstergeleri üzerindeki gecikmeli etkileri
de sürdürecektir.
TCMB’nin tahminleriyle uyumlu olarak, yıllık manşet enflasyonun 2014’ün ilk
yarısında yükselmesini bekliyoruz. Bu harekette yüksek seyreden gıda
enflasyonu, geçmiş aylardaki kur hareketleri ve olumsuz baz etkisi belirleyici
olacaktır. Yılsonu enflasyon oranı beklentimiz ise %8.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Mart ayı İTO İstanbul enflasyonu, TİM
öncü ihracat verileri ve PMI göstergesi (Salı) ve Mart ayı reel efektif döviz kuru
(Cuma) yer alıyor.
Hazine bu hafta beş ihale düzenleyecek. Hazine bugün 27 Mart 2019 vadeli 5
yıllık sabit kuponlu tahvili ilk defa, 20 Şubat 2019 vadeli 5 yıllık TÜFE’ye
endeksli tahvili yeniden ihraç edecek. Hazine yarınsa, gösterge tahvil olan 24
Şubat 2016 vadeli sabit kuponlu tahvili ve 11 Kasım 2020 vadeli 7 yıllık
değişken faizli tahvili yeniden ihraç edecek. Yarın ayrıca, 20 Mart 2024 vadeli
sabit kuponlu tahvil ilk defa ihraç edilecek.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.