haftalık bülten 26 Aralık 2011 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
26 Aralık 2011
Geçen haftanın özeti
Yılın son PPK toplantısında beklendiği gibi sürpriz yok. Para
Politikası Kurulu politika faizini %5,75’te değiştirmeden bırakırken,
borçlanma faiz oranını %5, borç verme faiz oranı da %12,5 seviyesinde
sabit kaldı.
Faiz açıklamasında son açıklanan verilerin ekonomik aktivitenin
beklentilerden daha güçlü olduğuna işaret ettiğini fakat yurtiçi talep
büyümesinin parasal sıkılaşma nedeniyle ılımlılaşmaya başladığı
belirtiliyor. Kurul, belirgin hale gelen tüketici kredilerindeki momentumun
kaybının da altını çizdi. Buna göre, Para Politikası Kurulu geçici fiyat
hareketlerinin ikinci etkilerinin sınırlı olmasını ve işlenmemiş gıda
fiyatlarındaki baz etkisi nedeniyle Aralık ayında artması beklenen
enflasyona rağmen, enflasyonun 2012 sonlarına doğru %5 hedefine
yakınsamasını bekliyor. Ekonomik aktivitenin yeniden dengelenmesi
konusunda rahat olduğu gözlenen Kurul, cari dengedeki iyileşmenin
daha da belirginleştiğini ifade ediyor. Hatırlatmak gerekirse, geçen ayki
açıklamada cari dengedeki iyileşmenin daha belirgin olması “bekleniyor”
ifadesi bulunuyordu.
Geçen ayki açıklamadan farklı olarak Kurul, enflasyon görünümünün
orta vadeli hedeflerle uyumlu olması için sıkı para politikasının bir
müddet daha sürdürülmesi gerektiğini ifade ediyor. Diğer taraftan, Kurul
açıklamasında, global belirsizliklere karşı politika esnekliğinin
korunmasının gerekliliğini yineleyerek “Bu çerçevede, alınan tedbirlerin
krediler, yurtiçi talep ve enflasyon beklentileri üzerindeki etkileri d,kkatle
takip edilecek, bir hafta vadeli repo ihalesi ile yapılan Türk lirası
fonlamasının miktarı gerekli görüldüğünde aşağı veya yukarı yönlü
ayarlanacaktır.” İfadesini kullanıyor.
Ekim ayından bu yana parasal koşulları sıkı tutan MB, aynı zamanda
global kuşulların kötüleşmesi durumunda koşulları gevşetmeye
esnekliğine de sahip. Bir süre daha mevcut duruşun korunacağını ve
daha önceki notlarımızda ifade ettiğimiz gibi, ekonomik aktivitede
belirgin bir yavaşlama öngörsek de, hızlı büyüme-yüksek enflasyon
görünümüne işaret eden son döneme ilişkin veriler parasal koşullarda
gevşeme ihtimalini öteliyor. Bu doğrultuda, faiz koridorunun
değişmeyeceğini ve bankalararası faizin koridorun üst sınırına yakın
seyretmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Daha uzun vadede, 2012’de
parasal koşulların gevşeyebileceğini ancak MB’nin büyümede
yavaşlama ve dezenflasyonist baskılar belirginleşene kadar beklemeyi
tarcih edeceğini düşünüyoruz.
Enflasyon beklentilerinde sınırlı değişim. TCMB tarafından iki haftada
bir açıklanan beklenti anketine göre, yılsonu enflasyon beklentisi hemen
hemen değişmeyerek %10.26’da kaldı. Hatırlatmak gerekirse, yıl sonu
enflasyon beklentisi Kasım ayında TÜFE’nin beklentilerden daha hızlı
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Başak Karaaslan
+(90) 212 318 5086
basak.karaaslan@finansbank.com.tr
haftalık bülten
artarak yıllık enflasyonun %9.5’tırmanmasının ardından yılsonu enflasyon
beklentisi 1 puan yükselmişti. Uzun vadeli enflasyon beklentilerinde ise sınırlı
gerileme görülüyor. 12 ay sonrası için enflasyon beklentisi 5 puanlık düşüşle
%7.10’a gerilerken, 24 ay sonrası için enflasyon beklentisi ise %6.54’ten
%6.48’e geriledi.
Para politikası tarafında, anket katılımcıları politika faizinin önümüzdeki üç ay
boyunca %5.75’te kalmasının ardından bir yıllık süre içinde 50 baz puanlık
artış kaydetmesini bekliyor. Piyasa beklentisinden bu noktada farklılık
göstermeye devam ediyoruz, gelişmiş ülke merkez bankaları bilançolarında
herhangi bir daralmaya gitmediği sürece - ki 2013 yılına kadar bir durumun
gerçekleşme ihtimali oldukça düşük - TCMB'nin de politika faizini
değiştirmesini beklemiyoruz.
Yıl sonu GSYİH büyümesi beklentileri, açıklanan güçlü üçüncü çeyrek GSYİH
büyümesinin ardından %7.1’den %7.5’e yükseldi. Fakat beklentiler hala %8,3
olan iyimser tahminimizin altında. Bir önceki ankette %3.5 olan 2012 GSYİH
büyüme tahmini ise %3.4’e geriledi. 2012 büyüme beklentisi %1 olan
tahminimizin üzerinde yer alıyor.
Önümüzdeki haftaya bakış
Merkez Bankası Salı günü 2012 para ve kur politikası çerçevesini
açıklayacak. MB’nin 2012 para politikasına ilişkin ana mesajının sürmekte
olan küresel belirsizlik karşısında esnekliğini korumak olacağını, bu doğrultuda
MB’nin faz koridoruna vurgu yapmaya devam edeceğini düşünüyoruz.
Operasyonel açıdan, MB döviz satım ve 1 haftalık repo ihaleleriyle ilgili daha
fazla detay verebilir. Ayrıca, gerekli görüldüğü durumda kullanılacak daha
uzun vadeli fonlama (3 aya kadar) imkanından bahsedebilir.
Kasım ayı dış ticaret dengesi verileri Cuma günü açıklanıyor. 8.3 milyar
dolar seviyesinde bulunan aylık dış ticaret açığı tahminimiz, geçen senenin
aynı ayına göre %7.1’lik genişlemeye işaret ederken, gerçekleşmesi
durumunda 2011 yılının en sınırlı aylık açığı olacak. Böylece, Ekim’de 106.7
milyar dolar olan 12-aylık birikimli dış ticaret açığı 107.2 milyar dolara
yükselecek. Ekonomik aktivitedeki yavaşlama ve zayıf TL’nin gecikmeli
etkileriyle dış ticaret açığının 2012’de hızla daralacağını düşünüyoruz.
Pazartesi günü ayrıca Aralık ayı kapasite kullanım oranı ve reel sektör güven
endeksi verileri yayımlanacak.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.