haftalık bülten 5 Aralık 2011 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
5 Aralık 2011
Geçen haftanın özeti
Başçı: Faiz koridorunun daha fazla genişlemesine gerek yok. TCMB
Başkanı Başçı, Ankara Sanayi Odası'nda yaptığı konuşmasında gerekli
parasal sıkılaşmanın yapıldığını ve faiz koridorunun daha fazla
genişletilmesine gerek olmadığını belirtti. Gecelik borç verme faizinin
daha fazla yükselmesi yönündeki beklentileri ortadan kaldıran bu
açıklama TCMB'nin faiz koridoru tavanını değiştirmektense, haftalık repo
ihaleleri ile piyasaya sağlanan TL likiditesinin miktarını ayarlamayı tercih
ettiğini gösteriyor.
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Başak Karaaslan
+(90) 212 318 5086
basak.karaaslan@finansbank.com.tr
Enflasyon tarafında, Başçı yıl sonu enflasyonunun belirsizlik aralığının
üst sınırını aşacak olmasından ötürü, hükümete açık mektup
yazılacağını söyledi. TL'deki %25'lik değer kaybının enflasyon oranına 4
yp'lik bir katkı yaptığınının altını çizen Başçı, bu etkinin geciçi olduğunu
da sözlerine ekledi. Merkez Bankası Başkanı ayrıca şimdiye değin
gerçekleştirilen sıkılaşmanın olası yukarı yönlü riskleri kontrol ederek
2012 yıl sonu enflasyon hedefinin gerçekleştirilmesi için yeterli olduğunu
vurguladı.
Kredi
büyümesi açıklamalarına
baktığımızda ise
TCMB'nin kredi
büyümesinin
%25'e
yaklaşmasını
beklediğini
ve gözlemlenen büyümeyi makul bulduğunu görüyoruz.
TCMB 23 Kasım tarihli PPK toplantısı tutanaklarını yayımladı. Fiyat
gelişmeleri cephesinde, sigaradaki ÖTV artışının Ekim enflasyonuna 0.8
yp'lık katkısına ek olarak Kasım ayı enflasyonuna da 0.2 yp'lık katkı
yapması bekleniyor. TCMB işlenmemiş gıda fiyatlarındaki artış ve
olumsuz baz etkisiyle yılın son iki ayında yıllık enflasyonda hızlı bir
yükseliş görüleceği konusunda uyardı.
Tutanaklarda TL'deki zayıflamaya ve vergi artışlarına ek olarak küresel
ekonominin iç talep üzerinde oluşturduğu baskı ve tüketici kredilerinde
görülen önemli yavaşlamanın da bu görüşü desteklediği belirtildi.
Dış ticaret cephesinde, zayıf TL'nin sağladığı rekabet avantajına
rağmen, küresel problemlerin dış talebi sınırlamaya devam etmesi
bekleniyor.
Tutanaklarda,
kredilerin
ekonominin
yeniden
dengelenmesinde oynadığı role dikkat çekiliyor. Kredi büyüme
oranlarının daha makul seviyelere gerilemesiyle, Komite cari açığın yılın
son aylarında fark edilir şekilde azalmasını bekliyor.
Tutanaklarda vurgulanan bir diğer nokta da kredi büyümesindeki ve iç
talepteki daralmanın etkilerinin yılın son çeyreğinde daha belirgin
olacağı. Buna bağlı olarak iç talepteki büyümenin ılımlı bir seyir izlemesi
ve geçici fiyat değişimlerinin ikincil etkilerinin sınırlı kalması bekleniyor.
Hatırlanacağı gibi, Merkez Bankası Başkanı Erdem Başçı Çarşamba
sabahı yaptığı açıklamada gerekli sıkılaşmanın yapıldığını ve faiz
koridorunda daha fazla genişlemeye gidilmesine gerek olmadığını
haftalık bülten
belirtmişti. Bu açıklama, kur istikrarı ve kredi büyümesi konusunda tam olarak
rahatlayıncaya kadar TCMB'nin TL likiditesini, bankalararası faiz oranlarını
gecelik borç verme faizine yakın tutacak şekilde ayarlamaya devam edeceği
yönündeki beklentimizi destekliyor.
Ekim ayı dış ticaret açığı beklentilerin altında geldi. Aylık dış ticaret açığı
Ekim ayında piyasa beklentisiyle paralel olan 8.3 milyar dolar seviyesindeki
beklentimizin altında kalarak 8 milyar dolar olarak gerçekleşti. Yıllık bazda
%26'lık bir büyümeye tekabül eden bu rakam, Eylül'de 105 milyar dolar olan
12 aylık birikimli dış ticaret açığını da 106.6 milyar dolara çıkardı.
Tahminimiz ile gerçekleşen rakam arasındaki fark ithalat kaleminden
kaynaklanıyor. Bizim tahminimiz ithalatta daha hızlı bir büyümenin
gözleneceği yönündeydi. Dolayısıyla, aylık ithalat tahminimiz de 19.9 milyar
olarak gerçekleşen rakamın 300 milyon dolar üzerindeydi. Ocak-Ekim
verilerine baktığımızda, dış ticaret açığının yılın ilk on ayında 90.1 milyar
dolar'a geldiğini görüyoruz. Bu rakam geçen yılın ilk on ayında ulaşılan
rakamdan %63.4 daha yüksek.
Mevsimsellikten arındırılmış aylık dış ticaret açığı geçen aya göre %13.8
gerileyerek 8.7 milyar dolar oldu. Mevsimsellikten arındırılmış aylık dış ticaret
açığının Eylül ayında (10 milyar dolar) rekor seviyede olduğunu hatırlatmakta
fayda var. Diğer taraftan Ocak- Eylül döneminde 8.8 milyar dolar olan 3 aylık
dış ticaret ortalaması ise 8.5 milyar dolara geriledi.
Mevsimsellikten arındırılmış dış ticaret açığındaki düşüş, son çeyrekte dış
ticaret dengesinde iyileşme bekleyen Merkez Bankası'nın beklentisiyle
uyumlu. Yılın son iki ayı boyunca, gerek kurdaki zayıflamanın gecikmeli
etkilerinin gerekse sıkı likidite koşullarından kaynaklanan iç talep
daralmasının kendini daha çok göstermesiyle,dış dengede daha belirgin bir
iyileşme beklediğimizin altını çiziyoruz.
İmalat PMI Kasım’da geriledi. Bir önceki ay 53.3 olan imalat PMI Kasım
ayında 52.3'e geriledi. PMI’ın 50 seviyesinin üzerinde yer alması imalat
sektörü için genişlemeye işaret ediyor. Hatırlatmak gerekirse endeksin
Ağustos ayında 50 değerinin altına düşmesinin ardından Eylül ve Ekim
aylarında arttığını görmüştük. Detaylara baktığımızda ise
ihracat
siparişlerinde artışın sınırlı kaldığını ve yurtiçi talebin imalat aktivitesinde
belirleyici olmaya devam ettiğini görüyoruz. İlerleyen dönemlerde Euro
Bölgesi’ndeki borç krizine ilişkin belirsizliğin devam etmesiyle dış talebi ve
TL’deki likidite koşullarındaki sıkılaşma sonucu yavaşlayan kredi büyümesi
kanalıyla iç talebi aşağıya çekmesiyle imalat PMI'ın düşebileceğini
düşünüyoruz.
Önümüzdeki haftaya bakış
Bu haftanın en önemli gündem maddesi bugün yayımlanacak Kasım
enflasyon verisi olacak. Aylık enflasyonun %1.2 düzeyindeki piyasa
beklentisinin hafif üzerinde %1.25 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz.
Gerçekleşmenin beklentimize paralel olması durumunda yıllık enflasyon da
%7.7’den %9’a yükselecek. Ancak son zamanlarda Merkez Bankası’nın (MB)
bütün iletişim metinleri piyasaları enflasyon yükselişine hazırlamayı amaçlıyor.
haftalık bülten
Dolayısıyla enflasyonda yaşanacak bu artışın para politikası duruşunda bir
değişikliğe yol açmasını beklemiyoruz. Bu duruşun MB’nin yarın Ankara’da
banka ekonomistleri ile gerçekleştireceği toplantıda da teyit edileceğini
düşünüyoruz.
Ekim sanayi üretimi büyümesi Perşembe günü açıklanacak. Ekim’de sanayi
üretiminin yıllık bazda %7.5 artış kaydetmesini bekliyoruz. Bu büyüme oranı
%12’lik Eylül büyümesine kıyasla bir yavaşlama ifade etmekle beraber 3.
çeyrekte kaydedilen sanayi büyümesi performansıyla uyumlu. Önümüzdeki
aylarda ise sanayi üretimi büyümesinin hem olumsuz baz etkileri hem de para
politikası duruşundaki sıkılaşmaya bağlı olarak önemli ölçüde yavaşlayacağını
tahmin ediyoruz.
Bu haftanın gündeminde ayrıca Merkez Bankası beklenti anketi (Çarşamba) ve
Hazine Kasım nakit dengesi (Perşembe) yer alıyor.
Hazine Salı günü yeni gösterge tahvili ihracını gerçekleştirecek. Yarın
düzenlenecek olan Aralık ayının tek ihalesind Hazine 4 Aralık 2013 vadeli yeni
gösterge tahvili ihraç edecek.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait
görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile
risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan
görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.