haftalık bülten 5 Ekim 2015 Geçen haftanın özeti

advertisement
haftalık bülten
haftalık bülten
5 Ekim 2015
Ecicek
Geçen haftanın özeti
PPK enflasyonist baskılara karşın ek sıkılaşma işareti
vermedi. 22 Eylül tarihli Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısının
özetini yayımlayan TCMB enerji fiyatlarının olumlu seyrettiğini; öte
yandan gıda fiyatlarındaki volatilitenin sürdüğünü ve döviz kuru
artışları sebebiye çekirdek enflasyondaki düşüşün geciktiğini
söyledi. Buna karşın para politikasının yeterince sıkı olduğunu
belirten kurul, Fed’in politikasındaki normalleşme başlayıncaya
kadar, para politikasında daha fazla sıkılaştırma olabileceğine dair
işaret vermedi.
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
Büyüme komposizyonu konusunda, kurul iç talepten net ihracata
bir kayma olduğunu, bunun da cari işlemler dengesini olumlu
etkileyeceğini kaydetti. Son dönemdeki zayıf tüketici güveni ve
harcama verileriyle, yavaşlayan tüketici ve döviz cinsi kredi
büyümeleri iç talebin zayıflamakta olduğunu gösteriyor. Dış
talebinse AB ekonomisindeki toparlanmaya başlı olarak
güçlenmesi bekleniyor.
Dış ticaret açığı Ağustos’ta, enerji ithalatı ve otomobil ihracatı
sebebiyle daraldı. Ağustos ayı dış ticaret dengesi 4.9 milyar dolar
olarak gerçekleşti. Yıllık bazda %2.8 düşen ihracat 11.1 milyar
dolar, %18.2 azalan ithalatsa 16 milyar dolar oldu. Sonuç olarak,
aylık dış ticaret açığı %39.8 azalırken; bir önceki ay 78.6 milyar
dolar seviyesinde olan 12 ay birikimli dış ticaret açığı, 75.4 milyar
dolara geldi.
Euro cinsinden ölçüldüğünde ihracat %16.2 arttı, ithalat %1.6
azaldı. İhracatın yaklaşık yarısının euro cinsinden olduğunu dikkate
alınca, dolar cinsinden ihracattaki düşüşün tamamen eurodaki
değer kaybından kaynaklandığı anlaşılıyor. Bunu dışarda bırakınca
ihracatta iyileşme olduğu anlaşılıyor. Detaylara baktığımızda,
otomobil ihracatını içeren motorlu taşıtlar kaleminin bunda
belirleyici olduğunu, özellikle Avrupa Birliği’ne ihracatın arttığını
görüyoruz. Rusya’ya ihracatta ise düşüş devam etti.
Yıllık bazda %41 oranında (1.9 milyar dolar) düşen enerji ithalatı
dış ticaret açığınını sınırlamada destekleyici olmayı sürdürdü. Yılın
ilk sekiz ayında ise enerji ithalatı %29 (10.6 milyar dolar) düştü.
Bunun etkisiyle ara malı ithalatı %22 azalırken, önceki aylarda
artmış olan sermaye ve tüketim malları ithalatının düştüğü
gözlendi.
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
Mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış veriler, ithalatta geçen aya göre %9.5
azalış, ihracatta ise %1.6 gösterdi. Son üç ayın arındırılmış dış ticaret açığının
yıllıklandırılmış ortalaması 66 milyar dolar civarında bir açık seviyesine işaret
etti. Bu geçen ayki 75 milyar seviyesine göre belirgin bir iyileşme ifade ediyor.
Önümüzdeki dönemde enerji fiyatlarındaki düşüşün dış ticaret açığına olumlu
etkisinin sürmesini bekliyoruz. İhracatta ise, dış pazarlardaki iktisadi
toparlanmanın yavaş olması sebebiyle, güçlü bir iyileşme beklemiyoruz. Bu
doğrultuda dış ticaret açığındaki daralma trendinin yavaş tempoda da olsa
süreceğini tahmin ediyoruz.Yılsonu dış ticaret açığı beklentimiz 73 milyar dolar
seviyesinde.
Eylül’de ihracat yıllık bazda %20 azaldı. Türkiye İhracatçılar Meclis (TİM)
tarafından yayımlanan verilere göre, Eylül’de aylık ihracat 2014’ün aynı ayına
göre %20 oranında düşerek 10.6 milyar dolar oldu. Bu düşüşte, euronun dolar
karşısındaki geçen yıla göre %13 oranındaki değer kaybetmesinin yanında, bu
sene Eylül’e gelen kurban bayramının da etkisi oldu. Euro cinsinden
ölçüldüğünde ihracattaki düşüş %8 ile daha sınırlı kaldı. İthalat verilerini ve altın
ihracatını da kapsayan Gümrük ve Ticaret Bakanlığı öncü dış ticaret verileri
bugün yayımlanacak.
Reel kesim güven endeksi küresel krizdeki seviyesine döndü. Kapasite
kullanım oranı geçen yılın aynı ayına kıyasla 1.5 puan artarak %75.9 oldu.
Mevsim etkilerinden arındırılmış oran ise aylık bazda 1 yüzde puan artış
kaydetti ve son 21 ayın en yüksek seviyesi olan %75.2’ye yükseldi. Ancak bu
belirgin artışın önemli bir kısmı geçtiğimiz ay kaydedilen 0.8 yüzde puanlık
gerilemenin bir düzeltmesi gibi görünüyor.
Reel kesim güven endeksi ise yıllık bazda oldukça sert bir düşüş kaydederek
Eylül 2014’te aldığı 107.6 değerinden 99.1’e geriledi.
Mevsimsellikten
arındırılmış endeks ise bir önceki aya kıyasla 3.3 puan geriledi ve 2009 finansal
krizinden bu yana en düşük seviyesi olan 99.3 seviyesine geriledi.
İlk bakışta kapasite kullanımı ve reel kesim güven endeksindeki gelişmeler
birbiriyle çelişiyor gibi görünüyor. Ancak yukarıda da belirttiğimiz gibi, kapasite
kullanımındaki iyileşmenin bir önceki aydaki zayıflığın telafisi olduğunu
düşünüyoruz. Öte yandan, reel kesim güvenindeki sert düşüş ekonomik
aktivitedeki yavaşlamanın 3. çeyrek sonunda keskinleştiğine işaret ediyor.
Benzer seyrin diğer göstergelerde de sürmesi halinde çeyreklik bazda
GSYH’nın daraldığını görebiliriz.
PMI imalat aktivitesindeki daralmanın hızlandığını gösterdi. PMI Eylül
ayında bir önceki aya göre 0.5 puan düşerek 49.3 oldu. Endeks böylelikle imalat
sektöründe genişlemeyi daralmadan ayıran 50 eşinin altında daha da şağa
giderek, imalat aktivitesindeki daralmanın hızlandığına işaret etti. Endeksin
bileşenleri arasında, üretim ve yeni siparişler alt endeksleri eşin altındaki
düşüşlerini sürdürdü. Bunda devam eden iç ve dış belirsizliklerin önemli etkisi
oldu. Yeni ihracat siparişleri endeksi ise 50.4’ten 51.6’ya çıkarak buradaki
toparlanmanın sürdüğünü gösterdi.
Öncü göstergelerden kapasite kullanım oranı, reel sektör ve tüketici güven
endeksleri gibi PMI da sene başından beri iktisadi görünümde bozulmaya işaret
ediyor. Bu durum yılın ilk yarısında sanayi üretimi ve GSYH büyümesine
yansımadı. Ancak sürekli bozulma gösteren iktisadi güvenin sonunda iç talepte
ve iktisadi aktivitede belirgin kötüleşmeye yol açabileceğini düşünüyoruz. Öte
haftalık bülten
ayndan, ihracat siparişlerindeki iyileşmeyi olumlu değerlendiriyoruz. Ancak
Türkiye’nin başlıca ihracat pazarlarında iktisadi toparlanmanın yavaş seyretmesi
buna ihtiyatlı yaklaşmamıza sebep oluyor. Dolayısıyla, büyüme görünümü
genel olarak olumsuz seyrediyor ve önümüzdeki dönemde büyümedi sert bir
yavaşlama görebiliriz.
İstanbul tüketici fiyatları Eylül’de %0.5 arttı. İstanbul Ticaret Odası (İTO)
tarafından yayımlanan istatistiklere göre, İstanbul’da tüketici fiyatları Eylül
ayında bir önceki aya göre %0.5 oranında arttı. Böylece tüketici fiyatlarında
enflasyon yıllık bazda %10.19 oldu. Fiyat kategorilerine baktığımızda ise, gıda
fiyatlarının %0.64, konutun %0.11, giyimin %3.44 arttığını; ulaştırmanın %0.17
azaldığını görüyoruz.
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Eylül ayı enflasyonu bugün saat 10’da açıklanacak. Eylül ayı TÜFE
enflasyonunu %0.8 olarak tahmin ediyoruz. Piyasa beklentisi da bu doğrultuda.
Tahminimiz yıllık enflasyonunun önceki aydaki %7.14 seviyesinden %7.85’e
yükselececeğine işaret ediyor. TCMB’nin de işaret ettiği gibi, bu artışta gıda
enflasyonu ve döviz kuru artışları belirleyici olacak.
Gıda ve alkolsüz içki enflasyonunun aylık bazda %1.83 olacağını öngörüyoruz.
Buna bağlı olarak yıllık gıda enflasyonu %9.7’den %11.4’e yükselecek. Kur
artışlarının otomobil fiyatlarında yükselişe neden olması nedeniyle, ulaştırma
grubunda aylık bazda %0.45 artış bekliyoruz. Buna karşın uluslararası petrol
fiyatlarındaki düşüş sebebiyle bu gruptaki yıllık enflasyon %0.94’te kalacak.
Giyim grubunda ise mevsim etkileriyle fiyatlar %1.9 azalacak. Ancak kur
artışlarının da etkisiyle, yıllık giyim enflasyonu %4.7’den %5.3’e yükselecek
Son dönemde döviz kurlarında ciddi oranda yükseliş görüldü. Para politikasında
belirgin bir sıkılaştırma olmadığından TL’deki zayıflama eğilimi bundan sonra da
devam edecektir. Öte yandan petrol fiyatlarındaki düşüş, kur artışlarının
enflasyonist etkisini kısmen telafi edecektir. Bunları dikkate aldığımızda,
enflasyon görünümündeki bozulmanın sürmesini bekliyor ve yılsonu
enflasyonunu %8.2 olarak tahmin ediyoruz.
Ağustos ayı sanayi üretim endeksi Perşembe günü açıklanacak.
Arındırılmamış sanayi üretim endeksinin, Ağustos’ta yıllık bazda %5.6
yükselmesini bekliyoruz. Tahminimiz takvim etkisinden arındırılmış endeksin
yıllık bazda %3.7, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış endeksin aylık
bazda %1 artacağına işaret ediyor. Böylelikle Temmuz ayında aylık bazda %1.5
düşen endekste kısmi bir düzeltme olacak. Bu aynı zamanda PPK özetlerinde
belirtilen ılımlı toparlanma öngörüsüyle de uyumlu.
Önümüzdeki dönemde otomotiv sektörü haricinde, büyüme görünümü için çok
fazla olumlu işaret yok. Otomotiv üretiminde sene başından beri güçlü bir trend
var ve bu sanayi üretimi büyümesini olumlu etkilemeyi sürdürebilir. Öte yandan
öncü göstergeler iç ve dış belirsizlikler yüzünden genel olarak zayıflama
eğiliminde ve bu durum önümüzdeki dönemde büyüme trendinden sert bir
düşüşe sebep olabilir.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Eylül ayı reel efektif döviz kuru (Salı) ve
Eylül ayı Hazine nakit dengesi (Çarşamba) de bulunuyor.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
Download