haftalık bülten 30 Haziran 2014 Geçen haftanın özeti

haftalık bülten
haftalık bülten
30 Haziran
2014
Ecicek
Geçen haftanın özeti
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
inan.demir@finansbank.com.tr
Faiz indirimleri devam ediyor; dahası da gelebilir. Para
Politikası Kurulu (PPK) haftalık repo faizini 75 baz puan indirerek
%8.75’e düşürdü. Gecelik borçlanma ve borç verme faizlerinde ise
değişiklik yapılmadı. Yön olarak faiz indirimi konusunda piyasa
beklentileri uzlaşı gösteriyordu; ancak genel kanı indirimin 50 baz
puanla sınırlı olacağı yönündeydi. Hatırlanacağı gibi, TCMB
Başkanı Başçı geçen haftaki bir konuşmasında 25-75 baz puan
arası bir faiz indirimini ölçülü olarak tanımlamıştı. PPK böylece bu
aralığın üst sınırında bir indirim yapmış oldu.
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
Kurul, faiz indirimine gerekçe olarak, son aylarda küresel likidite
koşullarında görülen iyileşmeyi gösterdi. Enflasyon görünümü
konusunda ise, iç talepteki zayıflamanın ve yılın kalan bölümünde
baz etkilerinin destekleyici olmasının etkisiyle, enflasyonun belirgin
biçimde düşeceği belirtildi. Bu tespite katılmakla birlikte, mevcut
faiz seviyelerinin enflasyonu TCMB’nin %5 olan hedefine orta
vadede yaklaştırmak için, yeteri kadar yüksek olmadığını
düşünüyoruz. TCMB’nin getiri eğrisinin yataya yakın seyretmesini
sıkı politika için yeterli gören yaklaşımını da benimsemiyoruz.
Dahası, her ne kadar risk göstergeleri sene başına göre belirgin
olarak iyileşse de, son gelişmeler kurlar ve dolayısıyla enflasyon
üzerindeki risklerin hala belirgin olduğunu gösteriyor. Son
dönemde Irak’ta şiddetlenen iç savaş sonucu, TL gelişmekte olan
ülke paraları arasında en çok değer kaybeden para birimi oldu.
Türkiye’nin güney sınırının ötesinde devlet otoritesinin zafiyeti
sürekli olduğundan, Irak kaynaklı risklerin azaldığını gösteren bir
işaret göremiyoruz. Ayrıca, son haftalarda ABD faizlerinde görülen
dalgalanmalar da gelişmekte olan piyasaların hala ciddi finansal
oynaklıkla karşı karşıya kalabileceğine işaret ediyor. Bu şartlar
altında yapılan faiz indirimlerinin, özellikle risk algılarının bozulduğu
dönemlerde, TL üzerindeki baskıların artmasına yol açacağını
düşünüyoruz.
Aslında, PPK’nın faiz koridorunun tavanında
değişikliğe gitmekten kaçınması bu tehlikenin TCMB tarafından da
ciddiye alındığını, Banka’nın gerektiğinde faiz silahını kullanmaktan
vazgeçmek istemediğini gösteriyor.
Sonuç olarak, PPK’nın son iki ayda yaptığı toplam faiz indirimleri
toplamda 125 baz puana ulaştı. Faiz indirimi için TCMB’nin
üzerindeki baskıların arttığını dikkate alınca, önümüzdeki dönemde
bu indirimlerinin arkasının gelebileceğini düşünüyoruz. Bu
sebepten TL’nin değeri ve enflasyon görünümü konusundaki
görüşümüz olumsuz olmayı sürdürüyor.
haftalık bülten
Öncü göstergeler Haziran’da yatay seyretti. Kapasite kullanım oranı, Haziran
ayında bir önceki yıla göre aynı seviyede kalarak %75.3 oldu. Mevsimsellikten
arındırılmış kapasite kullanımı ise, önceki aya göre 0.5 yüzde puanlık yükselişle,
%74.8’e geldi. Ancak, kapasite kullanımı sene başından beri %75 seviyesinin
hemen altında, yatay bir trend etrafında dalgalanmakta.
Reel kesim güven endeksi bir önceki yılın Haziran ayındaki 111.8 seviyesinden
hafif bir düşüşle 110.7’ye geriledi. 100 eşiğinin üzerinde seyreden endeks,
ekonomik aktivitede iyimser görünüm sergilemeyi sürdürüyor. Mevsim
etkilerinden arındırılmış endeks ise, önceki ay 108 değerini almışken,
Haziran’da 107.3’e geriledi. Ocak’taki sert düşüşün ardından, Ocak-Mayıs
döneminde yükselen bir trend izleyen endeks, Ocak’taki kaybını tamamen telafi
edememişti.
Sonuç olarak, öncü göstergeler ılımlı bir büyüme görünümü ile uyumlu
seyretmeyi sürdürüyor. İç talepteki zayıflamaya rağmen, ihracatta görülen artış
ekonomik aktivitenin güçlü kalmasının önemli sebeplerinden biri.
Yabancı ziyaretçi sayısı yükselişini Mayıs’ta da sürdürdü. Kültür ve Turizm
Bakanlığı tarafından yayımlanan verilere göre, Mayıs ayında Türkiye’ye gelen
yabancı ziyaretçi sayısı geçen yılın aynı ayına göre %2.4 artış kaydederek 3.9
milyon oldu. 12 ay birikimli yabancı ziyaretçi sayısı da Nisan’daki 35.2 milyon
değerinden 35.3 milyona yükseldi. Bu göstergeler 2012 sonlarından beri artış
kaydediyor; ancak son aylardaki artış hızlarının 2013 yılı başıyla
karşılaştırıldığında daha yavaş olduğu görülüyor.
Bu arada, Nisan ayı verilerini kullanarak ödemeler dengesindeki turizm gelirleri
ile yabancı ziyaretçi sayısını karşılaştırınca, ilk dört ayda bu ikisinin yakın
seyrettiği görülüyor. İlk göstergenin ilk çeyrekteki yıllık artış oranı %4.3 olurken,
ikincinin artışı %5.1 olarak gerçekleşti.
haftalık bülten
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Mayıs ayı dış ticaret istatistikleri bugün saat 10’da yayımlanacak. Mayıs ayı
dış ticaret açığının, bir önceki yıla göre %29 daralarak 7.1 milyar dolar olmasını
bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise 7.3 milyar dolar. Beklentimiz, 12 ay birikimli dış
ticaret açığının Nisan’daki 92.2 milyar dolar seviyesinden 89.3 milyar dolara
düşeceğine işaret ediyor.
Mayıs ayında ihracatın 13.8 milyar dolar, ithalatınsa 20.9 milyar dolar olmasını
öngörüyoruz. Altın dahil kıymetli metaller grubundaki ticaretin, ihracatta 0.4
milyar dolar, ithalattaysa 0.7 milyar dolarlık yer tutmasını bekliyoruz. Geçen yılın
Mayıs ayında kıymetli metal ithalatının 2.2 milyar dolara ulaştığını dikkate
alınca, altın ithalatındaki düşüşün dış ticaret açığındaki daralmaya önemli katkı
yaptığını söyleyebiliriz. Bunun dışında, altın hariç ithalattaki düşüş ve ihracattaki
artış da sürmekte.
İç talebin yavaş büyümesi ve dış talebin toparlanmasıyla, önümüzdeki dönemde
dış ticaret açığının daralması sürecektir. 2014 yılı için dış ticaret açığı
tahminimiz 75 milyar dolardır.
Haziran ayı enflasyonu Perşembe günü açıklanacak. Haziran’da aylık TÜFE
enflasyonunun, sıfır olan piyasa beklentisine karşı, %0.05 olmasını bekliyoruz.
Beklentimize göre, yıllık enflasyon Mayıs’taki %9.66 seviyesinden %8.88’e
gerileyecektir. TÜFE kategorilerinden gıdada Haziran enflasyonunun -%0.5
olmasını öngörüyoruz. Hatırlanacağı gibi, gıda fiyatları Mayıs’ta da %1.35
oranında düşmüştü. Son aylarda TL’de görülen değerlenme de enflasyonu
olumlu etkileyecektir.
Yılsonunda enflasyonun %8 olacağını tahmin ediyoruz. Ancak, TCMB’nin son
dönemdeki faiz indirimleri döviz kuru şoklarına karşı TL’yi koruyan faiz desteğini
zayıflatacağından, enflasyon üzerindeki riskleri yukarı yönlü görüyoruz.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, Salı günü yayımlanacak olan Haziran ayı
TİM ihracatı, İTO İstanbul enflasyonu ve PMI verileriyle, Cuma açıklanacak olan
reel efektif döviz kuru da bulunuyor.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.