haftalık bülten 9 Mart 2015 Geçen haftanın özeti

advertisement
haftalık bülten
haftalık bülten
9 Mart 2015
Ecicek
Geçen haftanın özeti
İnan Demir
+(90) 212 318 5087
Enflasyondaki düşüş Şubat’ta ara verdi. Tüketici fiyatları Şubat
ayında aylık bazda %0.71 arttı. Bu oran, %0.75 olan piyasa
beklentisinin ve %0.85 olan tahminimizin altında yer aldı. Bu
sonuçla, Ocak’ta %7.24 olan yıllık enflasyon %7.55’e yükseldi.
Yurtiçin üretici fiyatlarında ise, aylık bazda %1.2 olan enflasyon,
yıllık bazda %3.28’den %3.10’a düştü.
%2.59 oranında artan gıda fiyatları ve %1.77 oranında artan
ulaştırma fiyatları, tahmin ettiğimiz gibi enflasyondaki yükselişte
belirleyici oldu. Gıda’da yılın ilk iki ayındaki birikimli enflasyon
%6.2 olurken, ulaştırmada fiyatlar Kasım-Ocak arasındaki düşüşün
ardından yükselmiş oldu. Giyimde ise son yedi yılın en düşük
Şubat enflasyonu, -%6.58 olarak kaydedildi.
Dokuz çekirdek göstergeden yedisinde yıllık enflasyon düştü. H
endeksine göre yıllık enflasyon %9.36’dan %8.44’e, I endeksine
göre enflasyonsa %8.63’ten %7.73’e geriledi. Bunlar Ocak
2014’ten bu yana en düşük seviyeler.
Şubat enflasyonu, gıda ve enerji fiyatlarında dalgalanmaya ve
çekirdek enflasyonda düşüşe işaret eden TCMB’nin beklentileriyle
uyumlu gerçekleşti. Çekirdek enflasyondaki yavaşlama, Para
Politikası Kurulu’nun (PPK) bir sonraki toplantıda faiz indirmesini
destekleyebilecek bir gelişme olsa da, biz manşet enflasyondaki
bozulmanın bu iyileşmeyi dengelediğini düşünüyoruz. Düşük gıda
fiyatlarının ve baz etkilerinin destekleyiciliği sürse de,
kur
artışlarının sürmesi halinde enflasyondaki düşüş sınırlı kalacaktır.
Bu durumda, PPK’nın Mart ayındaki toplantıda faiz indirimi
yapmamasının ve enflasyondaki düşüşün sürdüğümü görene
kadar beklemede kalmasının uygun olacağını düşünüyoruz.
Bununla beraber TCMB’nin üzerindeki siyasi baskıların boyutunu
dikkate alınca, faiz indirimlerinin sürmesi ihtimalini göz ardı
etmiyoruz.
TCMB enflasyondaki yükselişi gıda fiyatlarındaki oynaklığa
bağladı. TCMB’nin aylık fiyat gelişmeleri raporu, manşet
enflasyondaki yükselişin gıda fiyatlarından kaynaklandığını;
çekirdek göstergelerin ana eğilimlerindeki iyileşmenin de
sürdüğünü tespit etti.
Çekirdek enflasyon göstergelerinin mevsimsellikten arındırılmış üç
aylık ortalamaları, çekirdek göstergelerdeki ana eğilimin düşüş
gösterdiğini ortaya koydu. Bunda giyim fiyatlarındaki düşüşler
destekleyici olurken, hizmet fiyatlarında ise bozulma gözlendi.
inan.demir@finansbank.com.tr
Deniz Çiçek
+(90) 212 318 5086
deniz.cicek@finansbank.com.tr
Gökçe Çelik
+(90) 212 318 5096
gokce.celik@finansbank.com.tr
haftalık bülten
Kurlardaki ve uluslararası petrol fiyatlarındaki artışlar sonuncu yükselen
akaryakıt fiyatları, enerji fiyatlarının %1.14 yükselmesinin ardındaki başlıca
etmen oldu. Bu artışa rağmen yıllık enerji fiyatı ekside kalarak, -%1.92 olarak
gerçekleşti. Gıdada ise, kötü hava koşulları sebebiyle işlenmemiş gıda
fiyatlarının artması, yıllık enflasyonu %10.97 seviyesinden %13.70’e taşıdı.
REDK Şubat’ta %3.3 azaldı. Reel efektif döviz kuru (REDK) Şubat’ta 113.22
değerini aldı. Endeks böylece bir önceki aydaki 117.12 değerine göre %3.3
oranında azalmış oldu. Öte yandan, TL aynı dönemde eşit ağırlıklı USD-EUR
sepeti karşısında nominal olarak %3.8 oranında değer kaybetti.
PPK faiz indirimlerini çekirdek enflasyonun düşmesine dayandırıyor.
TCMB tarafından yayımlanan, 24 Şubat tarihli Para Politikası Kurulu (PPK)
toplantısının özetinde, çekirdek enflasyon göstergelerindeki düşüş trendiyle,
gıda ve enerji fiyatlarındaki oynaklık vurgulandı. Bu doğrultuda, gıda ve enerji
hariç enflasyondaki düşüşün sürmesi beklenirken; gıda ve enerjiyle birlikte
kurlardaki oynaklığın da enflasyondaki düşüşü sınırlayacağı öngörüldü.
Enflasyon görünümündeki düzelmeye bağlı olarak faiz indiren Kurul, bu
oynaklığı dikkate alarak indirimlerin ölçülü tutulduğunu belirtti.
Büyümesi konusunda ise, büyümenin kompozisyonunun iç talep lehine değiştiği
ifade edildi. 2014 yılının son çeyreğinde net ihracatın büyümeye katkı
yapmayacağı söylenirken; dış talepteki zayıflıkla birlikte, iç talebin yeterince
hızlanmamasının, 2015 yılının ilk çeyreğinde de toparlanmayı geciktirdiği tespit
edildi. Bununla beraber, büyüme kompozisyonundaki değişime rağmen, enerji
ithalatındaki düşüşle birlikte cari açığın daralmayı sürdüreceği tahmin ediliyor.
Sonuç olarak, PPK oynaklık sebebiyle faiz indiriminde ihtiyatlı olunduğunu
vurguladı. Buna karşın, özellikle kurlardaki oynaklığın TCMB’nin para
politikasındaki gevşeme eğiliminden bağımsız olduğunu düşünmüyoruz.
Dolayısıyla, faiz indirimlerinin sürmesinin Türk lirasındaki değer kaybını
artırabileceğini; bunun da hem manşet, hem de çekirdek enflasyon
göstergelerindeki düşüşü yavaşlayacağını düşünüyoruz.
PMI Şubat’ta ekonomik aktivitedeki zayıflamanın sürdüğünü gösterdi. PMI,
Ocak’taki 49.8 seviyesinden Şubat’ta 49.6’ya indi. Endeks böylece 50 eşiğinin
altında kalarak imalat aktivitesinde daralmaya işaret etti. Üretim endeksi
48.9’dan 46.8’e düşerken; yeni siparişler ve ihracat siparişleri, hafif artış
göstermelerine karşın, 50 eşiğinin altında yer aldı.
Sonuç olarak, Şubat’ta olumsuz gelen öncü göstergelerin arasında PMI da
katıldı. Bu olumsuz seyri dikkate alarak, %4 olan 2015 yılı GSYH tahminimizde
aşağı yönde belirgin risk oluştuğunu tespit ediyoruz. Görüşümüze göre; büyüme
görünümündeki bozulma, önümüzdeki dönemde TCMB üzerindeki siyasi
baskıları artırarak, döviz kurları ve faizlerdeki artışı daha da şiddetlendirebilir.
Öncü veriler Şubat’ta da yüksek altın ihracatı ve düşen dış ticaret açığı
gösterdi. Gümrük ve Ticaret Bakanlığından açıklanan resmi olmayan dış ticaret
verilerine göre, Şubat ayı dış ticaret açığı 4.6 milyar dolar oldu. Aylık ihracat
geçen yıla göre %6.2 düşerek 12.2 milyar dolar, ithalatsa %7.6 düşerek 16.9
milyar dolar olarak kaydedildi. Dış ticaret açığındaki düşüş ise %11 oldu. Bunun
sonucunda, Ocak’ta 82 milyar dolar olan dış ticaret açığı 81.4 milyar dolara
düştü.
haftalık bülten
İhracat ve ithalattaki düşüş kısmen EUR/USD paritesindeki düşüşe bağlı
gerçekleşti. Ayrıca 1.9 milyar doları bulan altın ihracatı, Ocak’tan sonra Şubat’ta
da dış dengeye önemli katkı yaptı. Altın hariç ihracat ise yıllık bazda %13 düştü.
Parite hareketinin dışında, Türkiye’nin ihracat pazarlarındaki zayıf talep de bu
düşüşte etkili oldu. Öte yandan, ithalattaki düşüşte de zayıf iç talebin ve düşen
enerji ithalatının önemli katkısı oldu.
Altın ihracatındaki son artışları geçici olarak değerlendiriyor ve yakında normale
dönüleceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemdeyse, dış talep zayıf kalırken iç
talebin hızlanmasını; düşük petrol fiyatlarının dış dengeyi olumlu etkilemesini
bekliyoruz. Sonuç olarak, 2015’te dış ticaret dengesinin yataya yakın
seyredeceğini öngörüyoruz.
Önümüzdeki Haftaya Bakış
Ocak ayı sanayi üretim endeksi bugün saat 10’da açıklanacak.
Arındırılmamış sanayi üretim endeksinin, piyasa beklentisi doğrultusunda,
Ocak’ta yıllık bazda %1.5 büyümesini bekliyoruz. Tahminimiz takvim etkisinden
arındırılmış endeksin yıllık bazda %1.5, mevsim ve takvim etkilerinden
arındırılmış endeksin de aylık bazda %0.3 artacağına işaret ediyor.
Öncü göstergelerden kapasite kullanım oranı Ocak’ta aylık bazda hafif bir artış
kaydetti. Buna karşın, reel sektör güveni geriledi; PMI imalat aktivitesinde
daralmaya işaret etti. Dahası, öncü göstergeler Şubat’ta da bozulma gösterdi. İç
ve dış talep göstergeleri de ilk çeyrekte zayıf seyretmeyi sürdürüyor. Otomobil
üretimi dışında, sanayi üretiminde toparlanmaya işaret eden çok az olumlu
gösterge var. Tüm bunları dikkate alınca, büyüme hızının Ocak’ta ve takip eden
dönemde sınırlı kalmasını bekliyoruz.
Ocak ayı ödemeler dengesi Çarşamba günü açıklanacak. Ocak ayı cari
işlemler açığının, bir önceki yılın aynı ayına göre %51.6 azalarak 2.4 milyar
dolar olmasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise 2.6 milyar dolar. Önceki aylarda
revizyon olmadığı takdirde, tahminimiz 12 ay birikimli cari açığın 2014
sonundaki 45.8 milyar dolar seviyesinden 43.3 milyar dolara düşeceğine işaret
ediyor.
Önümüzdeki dönemde petrol fiyatlarındaki düşüş Türkiye’nin enerji faturasını
düşürerek, dış açığı olumlu etkilemeyi sürdürecektir. Ancak talep
kompozisyonun iç talep lehine dönmesi bu olumlu etkiyi dengeleyecektir. Yıl
içinde dış talebin zayıf kalmasını ve iç talebin artmasını beklediğimizden, cari
açıktaki düşüş trendinin yataya döneceğini tahmin ediyoruz.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca Cuma günü açıklanacak olan TCMB’nin
aylık beklenti anketi sonuçları da yer alıyor.
haftalık bülten
Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda
sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri
yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve
getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere
dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan
faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank
bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda
sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin
değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan
personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman
içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının
kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
Download