haftalık bülten 9 Mart 2015 Geçen haftanın özeti
advertisement
haftalık bülten haftalık bülten 9 Mart 2015 Ecicek Geçen haftanın özeti İnan Demir +(90) 212 318 5087 Enflasyondaki düşüş Şubat’ta ara verdi. Tüketici fiyatları Şubat ayında aylık bazda %0.71 arttı. Bu oran, %0.75 olan piyasa beklentisinin ve %0.85 olan tahminimizin altında yer aldı. Bu sonuçla, Ocak’ta %7.24 olan yıllık enflasyon %7.55’e yükseldi. Yurtiçin üretici fiyatlarında ise, aylık bazda %1.2 olan enflasyon, yıllık bazda %3.28’den %3.10’a düştü. %2.59 oranında artan gıda fiyatları ve %1.77 oranında artan ulaştırma fiyatları, tahmin ettiğimiz gibi enflasyondaki yükselişte belirleyici oldu. Gıda’da yılın ilk iki ayındaki birikimli enflasyon %6.2 olurken, ulaştırmada fiyatlar Kasım-Ocak arasındaki düşüşün ardından yükselmiş oldu. Giyimde ise son yedi yılın en düşük Şubat enflasyonu, -%6.58 olarak kaydedildi. Dokuz çekirdek göstergeden yedisinde yıllık enflasyon düştü. H endeksine göre yıllık enflasyon %9.36’dan %8.44’e, I endeksine göre enflasyonsa %8.63’ten %7.73’e geriledi. Bunlar Ocak 2014’ten bu yana en düşük seviyeler. Şubat enflasyonu, gıda ve enerji fiyatlarında dalgalanmaya ve çekirdek enflasyonda düşüşe işaret eden TCMB’nin beklentileriyle uyumlu gerçekleşti. Çekirdek enflasyondaki yavaşlama, Para Politikası Kurulu’nun (PPK) bir sonraki toplantıda faiz indirmesini destekleyebilecek bir gelişme olsa da, biz manşet enflasyondaki bozulmanın bu iyileşmeyi dengelediğini düşünüyoruz. Düşük gıda fiyatlarının ve baz etkilerinin destekleyiciliği sürse de, kur artışlarının sürmesi halinde enflasyondaki düşüş sınırlı kalacaktır. Bu durumda, PPK’nın Mart ayındaki toplantıda faiz indirimi yapmamasının ve enflasyondaki düşüşün sürdüğümü görene kadar beklemede kalmasının uygun olacağını düşünüyoruz. Bununla beraber TCMB’nin üzerindeki siyasi baskıların boyutunu dikkate alınca, faiz indirimlerinin sürmesi ihtimalini göz ardı etmiyoruz. TCMB enflasyondaki yükselişi gıda fiyatlarındaki oynaklığa bağladı. TCMB’nin aylık fiyat gelişmeleri raporu, manşet enflasyondaki yükselişin gıda fiyatlarından kaynaklandığını; çekirdek göstergelerin ana eğilimlerindeki iyileşmenin de sürdüğünü tespit etti. Çekirdek enflasyon göstergelerinin mevsimsellikten arındırılmış üç aylık ortalamaları, çekirdek göstergelerdeki ana eğilimin düşüş gösterdiğini ortaya koydu. Bunda giyim fiyatlarındaki düşüşler destekleyici olurken, hizmet fiyatlarında ise bozulma gözlendi. inan.demir@finansbank.com.tr Deniz Çiçek +(90) 212 318 5086 deniz.cicek@finansbank.com.tr Gökçe Çelik +(90) 212 318 5096 gokce.celik@finansbank.com.tr haftalık bülten Kurlardaki ve uluslararası petrol fiyatlarındaki artışlar sonuncu yükselen akaryakıt fiyatları, enerji fiyatlarının %1.14 yükselmesinin ardındaki başlıca etmen oldu. Bu artışa rağmen yıllık enerji fiyatı ekside kalarak, -%1.92 olarak gerçekleşti. Gıdada ise, kötü hava koşulları sebebiyle işlenmemiş gıda fiyatlarının artması, yıllık enflasyonu %10.97 seviyesinden %13.70’e taşıdı. REDK Şubat’ta %3.3 azaldı. Reel efektif döviz kuru (REDK) Şubat’ta 113.22 değerini aldı. Endeks böylece bir önceki aydaki 117.12 değerine göre %3.3 oranında azalmış oldu. Öte yandan, TL aynı dönemde eşit ağırlıklı USD-EUR sepeti karşısında nominal olarak %3.8 oranında değer kaybetti. PPK faiz indirimlerini çekirdek enflasyonun düşmesine dayandırıyor. TCMB tarafından yayımlanan, 24 Şubat tarihli Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısının özetinde, çekirdek enflasyon göstergelerindeki düşüş trendiyle, gıda ve enerji fiyatlarındaki oynaklık vurgulandı. Bu doğrultuda, gıda ve enerji hariç enflasyondaki düşüşün sürmesi beklenirken; gıda ve enerjiyle birlikte kurlardaki oynaklığın da enflasyondaki düşüşü sınırlayacağı öngörüldü. Enflasyon görünümündeki düzelmeye bağlı olarak faiz indiren Kurul, bu oynaklığı dikkate alarak indirimlerin ölçülü tutulduğunu belirtti. Büyümesi konusunda ise, büyümenin kompozisyonunun iç talep lehine değiştiği ifade edildi. 2014 yılının son çeyreğinde net ihracatın büyümeye katkı yapmayacağı söylenirken; dış talepteki zayıflıkla birlikte, iç talebin yeterince hızlanmamasının, 2015 yılının ilk çeyreğinde de toparlanmayı geciktirdiği tespit edildi. Bununla beraber, büyüme kompozisyonundaki değişime rağmen, enerji ithalatındaki düşüşle birlikte cari açığın daralmayı sürdüreceği tahmin ediliyor. Sonuç olarak, PPK oynaklık sebebiyle faiz indiriminde ihtiyatlı olunduğunu vurguladı. Buna karşın, özellikle kurlardaki oynaklığın TCMB’nin para politikasındaki gevşeme eğiliminden bağımsız olduğunu düşünmüyoruz. Dolayısıyla, faiz indirimlerinin sürmesinin Türk lirasındaki değer kaybını artırabileceğini; bunun da hem manşet, hem de çekirdek enflasyon göstergelerindeki düşüşü yavaşlayacağını düşünüyoruz. PMI Şubat’ta ekonomik aktivitedeki zayıflamanın sürdüğünü gösterdi. PMI, Ocak’taki 49.8 seviyesinden Şubat’ta 49.6’ya indi. Endeks böylece 50 eşiğinin altında kalarak imalat aktivitesinde daralmaya işaret etti. Üretim endeksi 48.9’dan 46.8’e düşerken; yeni siparişler ve ihracat siparişleri, hafif artış göstermelerine karşın, 50 eşiğinin altında yer aldı. Sonuç olarak, Şubat’ta olumsuz gelen öncü göstergelerin arasında PMI da katıldı. Bu olumsuz seyri dikkate alarak, %4 olan 2015 yılı GSYH tahminimizde aşağı yönde belirgin risk oluştuğunu tespit ediyoruz. Görüşümüze göre; büyüme görünümündeki bozulma, önümüzdeki dönemde TCMB üzerindeki siyasi baskıları artırarak, döviz kurları ve faizlerdeki artışı daha da şiddetlendirebilir. Öncü veriler Şubat’ta da yüksek altın ihracatı ve düşen dış ticaret açığı gösterdi. Gümrük ve Ticaret Bakanlığından açıklanan resmi olmayan dış ticaret verilerine göre, Şubat ayı dış ticaret açığı 4.6 milyar dolar oldu. Aylık ihracat geçen yıla göre %6.2 düşerek 12.2 milyar dolar, ithalatsa %7.6 düşerek 16.9 milyar dolar olarak kaydedildi. Dış ticaret açığındaki düşüş ise %11 oldu. Bunun sonucunda, Ocak’ta 82 milyar dolar olan dış ticaret açığı 81.4 milyar dolara düştü. haftalık bülten İhracat ve ithalattaki düşüş kısmen EUR/USD paritesindeki düşüşe bağlı gerçekleşti. Ayrıca 1.9 milyar doları bulan altın ihracatı, Ocak’tan sonra Şubat’ta da dış dengeye önemli katkı yaptı. Altın hariç ihracat ise yıllık bazda %13 düştü. Parite hareketinin dışında, Türkiye’nin ihracat pazarlarındaki zayıf talep de bu düşüşte etkili oldu. Öte yandan, ithalattaki düşüşte de zayıf iç talebin ve düşen enerji ithalatının önemli katkısı oldu. Altın ihracatındaki son artışları geçici olarak değerlendiriyor ve yakında normale dönüleceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemdeyse, dış talep zayıf kalırken iç talebin hızlanmasını; düşük petrol fiyatlarının dış dengeyi olumlu etkilemesini bekliyoruz. Sonuç olarak, 2015’te dış ticaret dengesinin yataya yakın seyredeceğini öngörüyoruz. Önümüzdeki Haftaya Bakış Ocak ayı sanayi üretim endeksi bugün saat 10’da açıklanacak. Arındırılmamış sanayi üretim endeksinin, piyasa beklentisi doğrultusunda, Ocak’ta yıllık bazda %1.5 büyümesini bekliyoruz. Tahminimiz takvim etkisinden arındırılmış endeksin yıllık bazda %1.5, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış endeksin de aylık bazda %0.3 artacağına işaret ediyor. Öncü göstergelerden kapasite kullanım oranı Ocak’ta aylık bazda hafif bir artış kaydetti. Buna karşın, reel sektör güveni geriledi; PMI imalat aktivitesinde daralmaya işaret etti. Dahası, öncü göstergeler Şubat’ta da bozulma gösterdi. İç ve dış talep göstergeleri de ilk çeyrekte zayıf seyretmeyi sürdürüyor. Otomobil üretimi dışında, sanayi üretiminde toparlanmaya işaret eden çok az olumlu gösterge var. Tüm bunları dikkate alınca, büyüme hızının Ocak’ta ve takip eden dönemde sınırlı kalmasını bekliyoruz. Ocak ayı ödemeler dengesi Çarşamba günü açıklanacak. Ocak ayı cari işlemler açığının, bir önceki yılın aynı ayına göre %51.6 azalarak 2.4 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise 2.6 milyar dolar. Önceki aylarda revizyon olmadığı takdirde, tahminimiz 12 ay birikimli cari açığın 2014 sonundaki 45.8 milyar dolar seviyesinden 43.3 milyar dolara düşeceğine işaret ediyor. Önümüzdeki dönemde petrol fiyatlarındaki düşüş Türkiye’nin enerji faturasını düşürerek, dış açığı olumlu etkilemeyi sürdürecektir. Ancak talep kompozisyonun iç talep lehine dönmesi bu olumlu etkiyi dengeleyecektir. Yıl içinde dış talebin zayıf kalmasını ve iç talebin artmasını beklediğimizden, cari açıktaki düşüş trendinin yataya döneceğini tahmin ediyoruz. Bu haftanın veri gündeminde ayrıca Cuma günü açıklanacak olan TCMB’nin aylık beklenti anketi sonuçları da yer alıyor. haftalık bülten Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi’ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
